Меню

 
 
facebook
вконтакте

Акции значительно переоценены, и инвестиции в них выглядят слишком рискованно

Краткий взгляд на рынок на ближайшие полгода

В марте мы предполагали, что процесс относительного удешевления российских активов (соотношение фьючерсов на индекс РТС и S&P (см. рисунок 1)) продолжится. Однако соотношение снова немного подросло (было 0.422, а сейчас - 0.444).

Cоотношение фьючерсов на индекс РТС и S&P

Тем не менее, мы продолжаем считать, что российский рынок останется хуже американского, хотя стоимость российских активов в три с лишним раза ниже стоимости заокеанских по сравнению со значениями 2011 года.

Что касается другого важного фактора (нефтяного), то сейчас акции, исходя из стоимости нефти Брент, переоценены примерно на 21.3% по сравнению с недооценкой в 3.0% в марте (см. рисунок 2).

Оцененность РТС относительно Нефти Брент за 21 год

Мы считаем, что в текущей ситуации относительная оценка должна находиться около нуля (равновесное значение РТС около 1 105 пунктов). Таким образом, индекс РТС сильно переоценен, что должно препятствовать дальнейшему росту и не исключает ощутимое падение.

Теперь попробуем спрогнозировать цены на нефть. На рисунке 3 представлено отношение цены Золота к нефти Брент.

Отношение цены золота к нефти Брент

Глядя на этот график, мы видим, что после того, как соотношение установило зимой 2016 года многолетний максимум в районе 40, оно снизилось более чем в 2,5 раза (немного ниже 15), начало расти, и сейчас составляет 24.7 (против 19.6 в марте). Таким образом, соотношение Золото/нефть не смогло пробить уровень поддержки в район 15, а пробило уровень сопротивления в районе 19-20. В такой ситуации на ближайшие месяцы нам видится диапазон 20-25. Таким образом, цена нефти Брент должна находиться в районе 59-73 Долларов. В такой ситуации у Нефти есть неплохие шансы подрасти от текущих уровней.

Теперь попробуем рассмотреть ситуацию на внутреннем валютном рынке и начнем с рублевой цены Нефти.

Рублевая цена нефти

Рассмотрим рублевые цены на нефть с конца декабря 1993 года по настоящее время, которые приведены на рисунке 4.

Цена нефти в рублях

На этом рисунке синяя линия - это рублевая цена нефти, а зеленая это рублевая цена нефти на конец 1993 года с учетов инфляции в России. Исходя из этого графика хочется выделить следующее. В 1995 году рублевая цена нефти опустилась ниже сопоставимого уровня 1993 года, а с осени 1997 года отрицательное расхождение резко усилилось. К чему это привело мы все прекрасно помним – кризис 1998 года и многократная девальвации. В результате той девальвации к 2000 году рублевая цена нефти значительно превысила сопоставимый уровень 1993 года. С этого момента зеленая линия служит исключительно уровнем поддержки, которую синяя линия ни разу не пересекала вниз. При этом четырежды рублевая цена на нефть и сопоставимая цена 1993 года сходились. Так было в конце 2001-начале 2002 года, так было в апреле 2003 года, так было на рубеже 2008-2009 годов (и так было в середине января 2016 года, когда нефть достигла минимума за последние годы (рублевая цена Брент упала в район 2 200). Исходя из предыдущих "равновесных" уровней и инфляции за четыре последних года, мы считаем справедливыми следующие реперные точки: 4 750 рублей за Баррель при Нефти в 75 Евро (выше100 Долларов образца 2013 года) и 2 650 рублей за Барель при Нефти в 26 Евро (ниже 30 Долларов образца начала 2016 года). Таким образом, при текущей Брент около 55.0 Евро (60.0 Долларов) рублевая цена нефти должна быть около 4 000 рублей. В такой ситуации получаем, что Евро должен стоить около 72.7 Рублей, то есть, сейчас Рубль немного переоценен.

На рисунке 5 представлен недельный курс евро к рублю.

Недельный курс евро к рублю

Как мы писали ранее, с уровней чуть ниже 60 рублей в апреле 2017 года начался новый "бычий", финальная волна "5" которого в сентябре 2018 года достигла уровня сопротивления в районе 82 рублей. После этого развивается коррекция А-В-С, где, уже завершены волны А и В, а волна С опустила ценник в район 70 рублей (коррекция на 50% от предыдущего роста). В такой ситуации стоит скоро ждать зарождение нового "бычьего" цикла. Однако не все так просто. Во-первых, волна С могла закончиться в июле, а последующие движения уже и были волны "1" и "2" нового цикла. Вовторых, волна С может еще быть и не окончена, а коррекция может составить до двух третей (уровень поддержки в районе 67.5 рублей).

На рисунке 6 представлен реальный Курс УЕ (Евро 60%. Доллар 40%) к рублю, где за единицу взяты значения декабря 1997 года.

Реальный курс УЕ

В такой ситуации мы видим, что сейчас УЕ недооценен относительно уровней конца 1997 года примерно на 3,5 процентов, что примерно совпадает с началом 2009 года. Мы считаем, что форма Российской экономики сейчас значительно лучше, чем в те времена, и видим "равновесный" курс УЕ в районе 0.9, что в текущей ситуации соответствует курсу Евро около 65.5 Рубля.

Таким образом, различными методами мы установили, что Курс Евро должен находиться в диапазоне 65.5-72.7 рублей.

Выводы

1. С нашей точки зрения, акции значительно переоценены, и инвестиции в них выглядят слишком рискованно.

2. Рубль сейчас уже не выглядит однозначно недооцененным и создаются предпосылки для "технического" роста пары евро/рубль.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Тарасов Роман
Тарасов Роман
Начальник отдела аналитических исследований
ИГ "УНИВЕР Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
11 пользователей оценили материал на 3,5.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
02.10 16:43
NERV.:
Дело бы ещё тогда раскрыли,если бы не оказалось, что комсомольцы на амерлсд в горах окочурились
02.10 16:47
NERV.:
Насколько я помню, они разбегались в разные стороны, рвали ногтями палатки и глаза друзей
Они просто аккуелли от такого прихода, когда кроме крепких папирос и водки не употребляли другого)
02.10 16:48
Счастливое детство с салютом:
> 16:47 NERV., мне импонирует твоё чю, но в данном случае оно неуместно
02.10 16:50
гот на рынке:
Нерва с плантаций отпустили и теперь он тут среди недели?
02.10 16:52
NERV.:
> 16:48 Счастливое детство с салютом, ты зря
Спроси любого из рф, курнувшего обыкновенную траффу- там вставляет вхламину, по-другому
Ну может афганцы знают
А здесь синтетика, непонятная в какой дозе в рамках эксперимента
Может в меньших дозах они возвращались в других группах?
02.10 16:52
NERV.:
> 16:50 гот на рынке, иди гвозди продавай и подковы, чучело)
02.10 16:54
NERV.:
Там - в сша
02.10 16:55
ExoCet:
> 16:50 гот на рынке, с кокаиновых ? ))
02.10 16:58
гот на рынке:
Китай обнаружил новые запасы сланцевого газа
Доказанные запасы на балансе Petrochina выросли втрое.
02.10 17:00
гот на рынке:
> 16:55 ExoCet, с помидорных. Урожай собрали

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Яндекс
на 15 ноября
Курс доллара к рублю
на 29 ноября
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля