Меню

 
 
facebook
вконтакте

Акции ВТБ будут и дальше торговаться с дисконтом к рынку

В ближайшие несколько месяцев на динамику акций ВТБ повлияет в первую очередь ее финансовый результат за 2019 г.

План банка – 200 млрд рублей. По итогам 11 месяцев была зафиксирована прибыль 165 млрд руб. При этом результат за ноябрь 18 млрд руб. (против 13 млрд руб. в ноябре 2018 г.).

Возникает вопрос: как банк сможет получить в течение декабря 35 млрд руб. чистой прибыли при том, что чистые процентные и комиссионные доходы не смогут за месяц вырасти на несколько десятков процентов.

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ

Дополнительный доход для трейдеров! Откройте счет. Зарегистрируйтесь на Comon.ru. Зарабатывайте на подписчиках вашей стратегии до 5% от СЧА.

Фактически самым вероятным источником дополнительной прибыли будет переоценка активов, т.е. прибыль будет бумажной. Банку принадлежит множество непубличных активов в том числе несколько дочерних банков: Возрождение, Запсибкомбанк, Саровбизнесбанк. 

Зерновые активы: ОЗК, Русагротранс, НЗТ, Мирогрупп ресурсы и т.д.

Балансовая стоимость этих активов оценивается по их финансовым моделям, каждая из которых чувствительна к предпосылкам.

Активы Прим. 30 сентября 2019 г. (непроаудировано) 31 декабря 2018 г. Изменение
Денежные средства и краскосрочные активы 10 1021,7 935,8 9,20%
Обязательные резервы на счетах в Центральныхз банках 125,1 111,1 12,60%
Торговые финансовые активы 11 457,7 298,7 53,20%
Торговые финансовые активы 452,3 264,6 70,90%
Торговые финансовые активы, заложенные по договорам "репо" 5,4 34,1 -84,20%
Производственные финансовые активы 12 175,9 202,5 -13,10%
Средства в банках 13 619,1 693,1 -10,70%
Кредиты и авансы клиентам 14, 32 11181,6 10691,6 4,60%
Кредиты и авансы клиентам 11173,3 10665,7 4,80%
Кредиты и авансы клиентам, заложенные по договорам "репо" 8,3 25,9 -68%
Инвестиционные финансовые активы 15 328 352,6 -7%
Инвестиционные финансовые активы 324,5 339,5 -4,40%
Инвестиционные финансовые активы, заложенные по договорам "репо" 3,5 13,1 -73,30%
Инвестиции в ассоциированные компании и совместные предприятия 16 328,6 286,8 14,60%
Активы групп выбытия, предназначенных для продажи 17 19,7 22 -10,50%
Земля и основные средства 429,3 402,3 6,70%
Инвестиционная недвижимость 198,6 197,2 0,70%
Гудвил и прочие нематериальные активы 202,4 160 26,50%
Отложенный актив по налогу на прибыль 118,4 119,6 -1%
Прочие активы 418,5 287,3 45,70%
Итого активы 15624,6 14760,6 5,9%

Всего у банка почти 850 млрд рублей активов, которые могут быть переоценены, более 90% из них непубличные. Таким образом, пересмотреть предпосылки чтобы зафиксировать 20 млрд руб. реально. Более того, банк достаточно крупный игрок на рынке зерна и имеет определённую рыночную власть, поэтому предпосылки, которые заложены в модель, будут обоснованы.

Также банк сможет учесть прибыль от продажи пакета в Tele 2 и включит 2,5 млрд руб. от роста котировки "Магнита".

200 млрд руб. прибыль - дает доходность около 9% к текущей цене. У ВТБ достаточно сложная дивидендная политика: размер выплат рассчитывается таким образом, чтобы была одинаковой дивидендная доходность по обыкновенным и неторгуемым привилегированным акциям банка.  Поэтому дивиденд будет зависеть от котировки через 3 месяца.

Почему через 3 месяца? – Потому что по закону на принятие решения по размеру дивиденда отводится на более 3 месяцев с конца периода, по итогам которого они начисляются.

Банк никогда не торговался исходя из дивидендной доходности, она преимущественно была незначительной – 2,7% по итогам 2018 г. Поэтому предполагаемая нами доходность рассчитана исходя из премии к ОФЗ. Текущая доходность 1-летних ОФЗ около 5,5%, мы консервативно закладываем премию в 150 базисных пунктов для ВТБ.

Мы полагаем, что целевая доходность ВТБ по итогам 2019 г. будет в окрестностях 7% (премия 1% к Сбербанку за повышенный риск). С такой целевой доходностью потенциал роста котировок ВТБ – 25%.

Институциональные инвесторы доверяют прогнозу в 200 млрд руб. Крупные игроки на рынке преимущественно верят в планы достичь цели по чистой прибыли. В дни после отчетностей, когда банк подтверждал свой прогноз котировки росли на крупных объемах, затем на более мелких откатывались вниз, но затем возвращались к росту. Почти все дни с повышенными объемами торгов котировка росла.

Даже рост на четверть означает низкий мультипликатор. В целом при росте цена на 25% величина мультипликатора P/BV будет эквивалентна 0,78, т.е. достаточно низкое для отрасли значение, где большинство банков в мире торгуется в диапазоне 0,7-1,3х. ВТБ будет и дальше торговаться с дисконтом к рынку. Таким образом, рост не противоречит фундаментальной стоимости банка.

Подведем итоги, менеджмент банка прогнозировал чистую прибыль 200 млрд руб, по итогам 11 месяцев ее величина составляет только 165 млрд руб. За декабрь банку нужно резко нарастить прибыль, что возможно благодаря переоценке активов и фиксации прибыли от продажи Tele 2. Как мы полагаем, в таком случае цена имеет потенциал роста около 25%. Такой рост не будет противоречить фундаменталу.

Стратегия Invest Heroes на Сomon.ru

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Invest Heroes
Invest Heroes
автор стратегий на Comon

участник рейтинга
и оцените материал  
5 пользователей оценили материал на 2.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
13.01 17:00
.Wid:
> 16:55 ветеран 1812,

Когда же люди поймут, что зло не в деньгах заключается, а в их количестве.)
13.01 17:01
ExoCet:
На международной арене Трампу доверяют меньше, чем Путину — опрос (Vlasti.net)
13.01 17:03
ветеран 1812:
> 17:00 .Wid, не знаю. Я как-то сказал одному алигарху ..... а не поумерить ли аппетит? В ответ услышал,что них не понимаю.
13.01 17:07
.Wid:
> 17:03 ветеран 1812,

А ты ему сказку про Золотое копытце не напомнил?
13.01 17:08
ExoCet:
Греция выставит на продажу 10 своих портов (Цензор.Нет)
13.01 17:12
ветеран 1812:
> 17:07 .Wid, нет. Я сразу вспомнил гарик: в советах нету благодати и большей частью пользы нет,и чем дурак му..коватей,тем он обильней на совет. Больше никому не советую,если не просят.
13.01 17:15
22.5K Зенит-арена с палухинай:
> 17:07 .Wid, потключайся к солеразу на афтоследование. вмести с палухинай.
13.01 17:17
22.5K Зенит-арена с палухинай:
> 17:00 .Wid, доходность по сложнаму проценту 75% годовых за три крайних года
13.01 17:18
Сенька-Жиган:
> 16:53 .Wid, хотели, но что-то пошло не так и их просто сдали. Это Васильеву вытащили, а тут сложнее -два раза за подряд таки дела проворачивать - это уже хамство, народ на ум возьмёт.
13.01 17:19
22.5K Зенит-арена с палухинай:
> 17:00 .Wid, пока искустфиный интелект не задавил столерастъ-сустему
13.01 17:20
Новости компаний: Деды Морозы тратят больше Снегурочек
Совокупные расходы жителей России, связанные с празднованием Нового 2020 года, по оценке аналитиков "СберДанных", составили не менее 285 млрд руб Подробнее >>
13.01 17:26
Веcтников:
> 17:15 22.5K, можно и по отдельности - там две стратегии для разных по размеру капиталов.
Но всё равно - спасибо.
13.01 17:26
Веcтников:
> 17:17 22.5K, уже на четыре пересчитывай.
13.01 17:37
22.5K Зенит-арена с палухинай:
> 17:26 Веcтников, фторая тоже на камони есть?
13.01 17:37
xron69:
Поехал я на работу,чтобы не болтали,хроня по театрам да консерваториям,да на диванчике лежит)
13.01 17:38
22.5K Зенит-арена с палухинай:
> 17:26 Веcтников, а, точно. с кун ця 2015 же. ну на 3 3/4 тогда, а не на чётыри
13.01 17:40
xron69:
Люзька,остаешься старшим.Как самый пострадавший ибо рынаг и лента тебе еще и сердце разбили.
13.01 17:40
деревенский молоковоз:
здравствуйте.
13.01 17:41
22.5K Зенит-арена с палухинай:
> 17:07 .Wid, по уточнёным даным отечистфиных учоных, не 75% годовых, а 57%, у столерастъ-сустемы.
но и так фсё одно на хлеп с чорнай икрой хфатит.
13.01 17:42
22.5K Зенит-арена с палухинай:
сфинья, палухина не Люзька, а Софка, сколько можно напоминать.
а Люзька это кошкя палухинай.
13.01 17:42
ExoCet:
Китайская компания показала миру полностью прозрачный телевизор (Mediasat)
13.01 17:44
гот на рынке:
> 17:40 деревенский молоковоз, че на ферме?
13.01 17:44
деревенский молоковоз:
да, но где же шарлотта?
А-а-а, вот она..
13.01 17:44
ExoCet:
Иран собирается подать в суд на Трампа за убийство Сулеймани
13.01 17:45
22.5K Зенит-арена с палухинай:
а, не, на чотыри надо делить. либо тогда не учитывать пропущиных 40% на инсульдти.
но тогда доходность будет фсего 44% годовых на периоди 3 3/4 года, а с учотом пропущиных будет 53% годовых на отрезки чётыри года.
13.01 17:45
ExoCet:
Японський мільярдер шукає всасущюю дівчину для спільного польоту на Місяць (24 канал)
13.01 17:46
Веcтников:
> 17:38 22.5K, у меня всё равно ещё есть запас со счета на Комоне за 2014-15 годы. +365%. Так что мне не жалко. И достаточно.
13.01 17:46
деревенский молоковоз:
> 17:44 гот на рынке, работают.не покладая рук)
13.01 17:46
22.5K Зенит-арена с палухинай:
не делить, конечно, а коринь чётфёртой степени извлекать. ну это фсем понятно, мы же сложный % высщитываим.
13.01 17:47
Веcтников:
> 17:45 22.5K, можно и так. Всё равно план - 5 ключевых ставок ЦБ отбивать. И он выполняется.
13.01 17:47
22.5K Зенит-арена с палухинай:
> 17:44 ExoCet, отомстить по-мокрому персы обосрались же.
13.01 17:48
ExoCet:
> 17:47 22.5K Зенит-арена с палухинай, они 80 мегабаксов за голову Трампа абищали
13.01 17:50
.Wid:
> 17:12 ветеран 1812,

И это правильно!
13.01 17:50
22.5K Зенит-арена с палухинай:
получяитса, у солеразо не дно по потписщекам, так как их не 5, а 8 суммарно
13.01 17:50
ветеран 1812:
Хомейни под Путина косит.
13.01 18:00
Новости компаний: Объем ФНБ составляет 7,77 трлн рублей
Это 6,9% ВВП, прогнозируемого на 2020 год Подробнее >>
13.01 18:03
.Wid:
> 17:41 22.5K Зенит-арена с палухинай,

А он не только антисоветчиков, но и запутинцев берёт?
13.01 18:05
Сценарии и прогнозы: О пожарном кризисе в Австралии
Огонь и густой дым заволакивают Австралию, делая качество воздуха ниже, чем в Дели, Мумбае и Пекине. Нынешний пожарный кризис повредит росту ВВП, учитывая разрушительные последствия для туризма, торговли, строительства, сельскохозяйственного производства, розничной торговли и общественного питания - а ведь потребитель и так насторожен  Подробнее >>
13.01 18:08
.Wid:
> 17:18 Сенька-Жиган,

Вот же ж стукачи! Могли бы просто пошантажировать и сами нажиться.)

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 31 января
Индекс какой отрасли будет лучшим в 2020 году на Мосбирже?
на 31 декабря
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля