Меню

 
 
facebook
вконтакте

Акции "РУСАЛа" под давлением из-за переоценки ожиданий по финпоказателям во 2 полугодии

Новость

"РУСАЛ" ожидает спад спроса на алюминий из-за торговой войны США и Китая, сообщила компания. "В первой половине 2019 года темпы роста мирового спроса на алюминий были низкими по причине ... Подробнее

Новость

Прибыль "РУСАЛа" в 1 полугодии 2019 года по МСФО снизилась на 41% и составила $558 млн по сравнению с $952 млн в 1 полугодии 2018 года. Об этом сообщила компания. Чистая прибыль включает долю чистой ... Подробнее

Комментарий

За 2К19 "РУСАЛ" получил $302 млн EBITDA (+34% кв/кв), что совпало с консенсус-прогнозом и оценкой АТОНа. После объявления результатов акции компании на торгах в Гонконге рухнули на 10%, как мы полагаем - из-за переоценки ожиданий по финансовым показателям компании во 2П19: 1) За первое полугодие EBITDA составила $1.4 млрд, что составляет лишь 38% от консенсус-прогноза на 2019 г.; 2) Компания сообщила, что может столкнуться с трудностями в увеличении доли продукции с высокой добавленной стоимостью; 3) Спотовые цены на алюминий на $80/т ниже среднего за 1П19, а напряженность в торговых отношениях между США и Китаем создает риск для прогноза спроса на этот металл. Если макроэкономическая ситуация не улучшится, то по итогам 2019 г. "РУСАЛ", по нашим прогнозам, получит приблизительно $1.0 млрд EBITDA, что соответствует мультипликатору EV/EBITDA на уровне 5.3x. Наш рейтинг по акциям компании – ВЫШЕ РЫНКА: мы ожидаем положительной переоценки этих бумаг в сравнении с аналогами и рыночной стоимостью 27.8%-й доли РУСАЛа в Норникеле.

    • Выручка: $2566 млн (-1% к консенсусу, 0% к прогнозу АТОНа) выросла на 18% кв/кв благодаря увеличению объема продаж до 1082 тыс. т и повышению доли продукции с высокой добавленной стоимостью до 38% против 29% в первом квартале. 
    • EBITDA: $302 млн (+1% к консенсусу, +3% к прогнозу АТОНа) повысилась на 34% кв/кв, но упала на 45% г/г, главным образом вследствие падения цен на алюминий на Лондонской бирже металлов на 17.3% г/г до $1826/т.
    • Отмечены неблагоприятные тенденции во 2П19: компания сообщила, что возможны трудности с увеличением доли продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре ее продаж, а спрос на алюминий  может пострадать из-за напряженности в отношениях между США и Китаем и глобального снижения активности в машиностроительном секторе.
    • Понижен прогноз глобального спроса: теперь "РУСАЛ" ожидает по итогам 2019 г. роста мирового рынка алюминия на 2% г/г до 67.5 млн т (кварталом ранее прогноз роста составлял +3% до 68 млн т).

Телеконференция.

Основное внимание возможному возобновлению выплаты дивидендов, прогнозу прибыли в свете падения цен на алюминий, подтверждению планов сокращения складских запасов и высвобождения оборотного капитала и прогнозу динамики доли продукции с высокой добавленной стоимостью в 3-4К19.

Детали: пятница 9 августа, 13:00 по московскому времени (+7 495 213 1767), 11:00 по лондонскому времени (+44(0) 330 336 9125); ID конференции: 7082672.

Обзор финансовых результатов

$ млн

2К19

2К19П консенсус

к конс.

2К19П AТОН

к АТОНу

Выручка

2 566

2 588

-1%

2 555

0%

EBITDA

302

300

1%

292

3%

Чистая прибыль, скорр.

5

н/д

н/д

46

-89%

FCF, скорр.

108

н/д

н/д

н/д

н/д

Рентабельность EBITDA, %

11.8%

11.6%

0.2 пп

11.4%

0.3 пп

Рентабельность ЧП, %

0.2%

н/д

н/д

1.8%

-1.6 пп

$ млн

2К19

1К19

кв/кв

2К18

г/г

Выручка

2 566

2 170

18%

2 253

14%

EBITDA

302

226

34%

552

-45%

Чистая прибыль, скорр.

5

-103

н/д

46

-89%

FCF, скорр.

108

30

260%

-74

н/д

Рентабельность EBITDA, %

11.8%

10.4%

1.4 пп

24.5%

-12.7 пп

Рентабельность ЧП, %

0.2%

-4.7%

4.9 пп

2.0%

-1.8 пп

Источник: данные компании, Bloomberg, оценки АТОНа

Оценка и наше мнение

  • Акции "РУСАЛа" торгуются по 3.3x 2019П (консенсус) EV/EBITDA, с корректировкой на долю в "Норникеле". Это ниже исторического среднего за пять лет (4.6x) и на 60% ниже, чем рыночная оценка мировых аналогов в алюминиевой отрасли. Однако с учетом уровня цены алюминия на спотовом рынке бумаги "РУСАЛа" не столь дешевы: EV/EBITDA составляет 5.3x.
  • Наш рейтинг по акциям "РУСАЛа" – ВЫШЕ РЫНКА: мы ожидаем их положительной переоценки в сравнении с рыночной стоимостью 27.8%-й доли в Норникеле (она составляет $10.1 млрд, а рыночная капитализация "РУСАЛа" - $6.5 млрд), а также восстановления цен на алюминий до уровня выше $1800/т.

Компания

EV/EBITDA

 

P/E

 

FCFY

 

DY

ЧД/

EBITDA

 

19П

20П

19П

20П

19П

20П

19П

19П

Недрагоценные металлы

 

 

 

 

 

 

 

 

Норникель

6.4

6.2

8.4

8.1

8%

8%

10%

1.2

РУСАЛ

3.3

2.7

5.3

4.2

19%

16%

2%

4.4

En+ Group

3.3

3.1

4.7

3.9

34%

29%

4%

5.1

Мировые диверс. произв-ли

5.1

5.1

10.3

9.7

11%

10%

6%

0.3

Производители меди/никеля

7.6

6.3

25.3

13.3

3%

7%

4%

1.4

Производители МПГ

8.2

6.5

13.3

11.2

6%

8%

1%

0.0

Источник: Bloomberg, оценки АТОНа

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Лобазов Андрей
Лобазов Андрей
cтарший аналитик
"АТОН"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 5.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
09.08 12:17
дворник:
а где Вестников?
09.08 12:19
NERV.:
> 12:08 DIGITAL DOG, да, смешной чел - сначала говорит, что омон издевающейся прав, потом что голос дрожит расчехляя режим, потом задняя)
09.08 12:23
DIGITAL DOG:
> 12:19 NERV., козёл-провокатор
09.08 12:24
NERV.:
> 12:19 туапспадва бляканула 1844 акка, и заметь, какой лицемер)
09.08 12:26
NERV.:
> 12:23 DIGITAL DOG, чел поднялся на рисунках спонсируемых мск бюджетом
Новая клиентура не такая сладкая
Поддерживать реноме независимого сложно
09.08 12:27
NERV.:
> 12:25 туапспадва бляканула 1844 акка, все поняли давно, но какой трудолюбивый и упёртый)

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Решение ЦБ РФ по ставке
на 6 сентября
Курс доллара к рублю
на 30 сентября
Отбор на ЧЕ 2020 по футболу. Сборная России
на 19 ноября