Меню

 
 
facebook
вконтакте

Акции "Полюса" могут вырасти накануне предстоящего увеличения веса в индексе MSCI

Новость

Совет директоров "Полюса" намерен рекомендовать дивиденды за 1 полугодие 2019 года в общем размере $328 млн, что составляет 30% от показателя EBITDA за 1 полугодие и соответствует дивидендной ... Подробнее

Новость

Прибыль "Полюса" по МСФО за 1 полугодие 2019 года выросла в 2,8 раза – до 61,58 млрд рублей, следует из отчетности компании. Выручка в январе-июне увеличилась на 37% - до 106,9 млрд ... Подробнее

Комментарий

"Полюс Золото" представил хорошие показатели за 2К19. EBITDA составила $604 млн – это означает рост на 24% кв/кв благодаря увеличению продаж золота (EBITDA превысила консенсус-прогноз и оценки АТОНа на 2%). Дивидендная политика компании предусматривает выплату в качестве промежуточных дивидендов 30% EBITDA за первое полугодие года – это соответствует $1.23/GDR и дивидендной доходности в размере 2.3%. Конъюнктура рынка золота благоприятная, и мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по бумаге.  Полюс Золото торгуется с коэффициентом 7.1x 2019П EV/EBITDA – ниже, чем оценка Polymetal (7.4x) и ведущих мировых аналогов (10.4x). Мы полагаем, что продажа миноритарного пакета акций основным акционером -основное опасение инвесторов.

  • Выручка составила $897 млн, в точности совпав с консенсус-прогнозом и оценкой АТОНа. Она увеличилась на 19% кв/кв, благодаря росту объемов продаж рафинированного золота и флотоконцентрата (57 тыс. унций в 2Q19 против 22 тыс. унций в 1К19). 
  • EBITDA - $604 млн (+2% к консенсусу, +2% к оценке АТОНа). Показатель вырос на 24% кв/кв, благодаря снижению TCC (-2% кв/кв до $352/унция) и увеличению продаж золота. На Наталкинском месторождении TCC снизилась до $372/унция (-12% кв/кв) при 9%-м росте удельной добычи. 
  • FCF - $217 млн (-2% кв/кв). Главная причина снижения – сильное увеличение капиталовложений (+56% кв/кв до $154 млн), хотя операционные денежные потоки выросли на 3% кв/кв. 
  • Чистый  долг – $3.6 млрд, (+21% кв/кв). Динамика отрицательная: отношение долга к активам выросло с 1.5х по итогам 1К19 до 1.7х во втором квартале вследствие увеличения чистого долга/ 
  • Промежуточные дивиденды $1.23/GDR (доходность – 2.3%). Полюс Золото намеревается распределить в виде дивидендов 30% EBITDA за 1П19 ($328 млн).

Телеконференция

  • Фокус на: планах увеличения free float, прогрессе с выводом Наталки на проектные показатели, новой информации по развитию Сухого Лога, подтверждении прогнозов по производству и себестоимости, взгляде на фундаментальные показатели рынка золота. 

Резюме финансовых результатов

млн долл.

2К19

2К19П консенсус

к консенсусу

2К19П АТОН

к АТОНу

Выручка

897

894

0%

896

0%

EBITDA

604

594

2%

592

2%

Чистая прибыль

365

350

4%

329

11%

FCF

217

n/a

n/a

n/a

n/a

Рентабельность EBITDA, %

67.3%

66.4%

0.9ppt

66.1%

1.3 пп

Чистая рентабельность, %

40.7%

39.1%

1.6 пп

36.7%

4.0 пп

млн долл.

2К19

1К19

кв/кв

2К18

г/г

Выручка

897

751

19%

692

30%

EBITDA

604

488

24%

457

32%

Чистая прибыль

365

243

50%

457

-20%

FCF

217

221

-2%

165

32%

Рентабельность EBITDA, %

67.3%

65.0%

2.4 пп

66.0%

1.3 пп

Чистая рентабельность, %

40.7%

32.4%

8.3 пп

66.0%

-25.3 пп

Источник: данные компании, оценки АТОНа

Оценка и взгляд

  • "Полюс Золото" торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 7.1x – его дисконт к Polymetal сократился до 4% против 30% несколько месяцев назад. "Полюс" остается дешевым по сравнению с крупными мировыми золотодобывающими компаниями, которые торгуются с EV/EBITDA 2019П 10.4x (поскольку у них нет присущего России странового риска, и они более ликвидны). 
  • Мы имеем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по "Полюсу". Бумага почти достигла нашей целевой цены $52/GDR, но акции могут вырасти еще больше накануне предстоящего увеличения веса в индексе MSCI и на фоне оптимистичных настроений в золоте. Мы полагаем, что Полюс – один из первых в списке компаний, основной акционер которых может разместить небольшой пакет, используя ускоренное формирование книги заявок (ABB). 

Компания

EV/EBITDA

 

P/E

 

FCFY

 

DY

ЧД/EBITDA

 

19П

 

19П

 

19П

 

19П

19П

Производители золота

 

 

 

 

 

 

 

 

Polymetal International

7.4

6.9

10.5

9.5

6%

7%

5%

1.4

Полюс Золото

7.1

6.6

9.1

8.9

6%

10%

5%

1.5

Highland Gold

6.9

6.3

12.2

11.0

2%

0%

4%

1.4

СНГ

7.2

6.7

10.6

9.2

6%

9%

6%

1.7

Крупные производители

золота

10.4

8.5

37.9

25.6

3%

5%

1%

0.8

Средние производители

золота

6.2

5.2

24.0

23.8

3%

10%

0%

0.9

Источник: Bloomberg, оценки АТОНа

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Лобазов Андрей
Лобазов Андрей
cтарший аналитик
"АТОН"
участник рейтинга
и оцените материал  
4 пользователя оценили материал на 5.
В мой блог
06.08 13:43
кармапа-18:
> 13:36 кишкомот, ШЛАКОбразующая большинстве случаев превышает количество металла ,но ея роль не стоит недооценивать
06.08 13:43
.Wid:
> 13:28 кот Шрёдингера,

Ляль, привет! Ты с Вестниковым сговорилась, что он будет новую книжку 9 месяцев писать, а ты ленту взбадривать? Где материал берёшь, тоже в ЖЖ у ДД?
06.08 13:45
КЕН©:
kto tut?
06.08 13:46
кот Шрёдингера:
> 13:43 .Wid, привет)
ПСС В.И.Ленин
06.08 13:47
кармапа-18:
> 13:41 dobro21593, А ,вот-шоб,позицианировать по полной,-выдайте ,шось,тикуше-аналитичнае. Аль то,с вашей стороны,типа-испажнение газов?
06.08 13:52
кармапа-18:
> 13:45 КЕН©, Kto nada?-Здесь все: Никита, Стас, Гена, Турбо и Дюша Метёлкин...
06.08 13:54
Новости компаний: Новые санкции США не окажут влияния на оценку S&P кредитоспособности России
Прогноз "стабильный" по суверенным кредитным рейтингам России предполагает, что возможные дополнительные санкции, помимо введенных ранее, будут касаться первичного рынка суверенных долговых обязательств, отдельных корпораций или финансовых институтов, не имеющих системной значимости Подробнее >>
06.08 13:55
кармапа-18:
газ-224.7
06.08 13:56
кот Шрёдингера:
> 13:53 ExoCet, ба-а...знакомые все лица
Великобритания присоединилась к миссии по обеспечению безопасности на море в Персидском заливе, которую возглавляет США.
06.08 13:56
кармапа-18:
> 13:53 ExoCet,"Ай моська,-знать она сильна"..
06.08 13:58
КЕН©:
кто помнит, почем я Si в пятницу шортил?... по 65444 кажется?
06.08 14:33
ветеран 1812:
> 13:58 КЕН©, 64 с хвостом.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 30 декабря
Транзит газа через Украину
на 1 января
Индекс какой отрасли будет лучшим в 2020 году на Мосбирже?
на 31 декабря