Меню

 
 
facebook
вконтакте

Акции "Полиметалла" могут достичь более высоких уровней

На этой неделе мы посетили Амурский ГМК, главный производственный хаб "Полиметалла" на Дальнем Востоке, и месторождение Албазино. Группу возглавлял генеральный директор компании Виталий Несис.

Мы ознакомились с ходом строительства второй линии автоклавного отделения Амурского ГМК, где закладывается бетонный фундамент, и обсудили экономику проекта, включая потенциал оптимизации "узких мест" (сокращение времени обработки концентрата с 6 часов). IRR АГМК-2 сейчас оценивается в 18%, что подкрепляет обоснование проекта, поскольку в расчете учитываются косвенные выгоды, такие как увеличение запасов, а также повышение цен на золото.

Расширение АГМК-2: выкопан котлован фундамента. Сейчас ведется строительство бетонного фундамента для автоклава. Согласно плану, компания должна получить все необходимые разрешения до 4К20, доставить автоклав на площадку к 3К20 и начать вводить АГМК-2 в эксплуатацию к 4К22. Производство должно начаться в 3К23 и полностью выйти на проектные показатели в 4К23. По расчетам компании, АГМК-2 позволит снизить удельные расходы на $100-150/унц., включая экономию на концентрате в размере $230-290/т и сокращение транспортных расходов на $30-60/т. С 2024 проект должен приносить Полиметаллу дополнительно $100-110 млн EBITDA в год.

Совокупные капзатраты – $431 млн, пик придется на 2021 ($133 млн). АГМК-2 будет перерабатывать золотосодержащие сульфиды с высокой концентрацией органического углерода, что требует высокотемпературного автоклавного окисления (240 С). Среднее время автоклавирования – 360 мин (против 80 мин на Амурском ГМК), что подлежит оптимизации, поскольку остальные параметры второй линии рассчитаны на увеличение производительности. Основные составляющая капзатрат – расходы на строительство, оцениваемые в $138 млн, и оборудование ($84 млн). Капзатраты будут чувствительны к курсу рубля, поскольку 45% затрат рублевые (33% номинировано в евро).

IRR АГМК-2 с учетом всех факторов оценивается на уровне 18% против 14% ранее. ЧПС, согласно оптимистичному сценарию, может составить до $445 млн, поскольку первоначальные расчеты (ЧПС $112 млн и IRR 14%) не учитывали ожидаемый положительный эффект увеличения запасов огнеупорных руд ($90 млн), прибыль от переработки концентрата сторонних производителей ($70 млн) – менеджмент прогнозирует 30-50 тыс т свободных мощностей в год. Полиметалл отметил ухудшение условий продаж из-за штрафов за содержание мышьяка в руде и рассчитывает, что экономическая выгода от АГМК-2 составит $120 млн. Цена золота ($1 200/ унц.) сейчас выглядит чрезмерно консервативной: спотовые цены, которые выше на $300/ унц., дают еще $50 млн. Также учитывается потенциальный эффект в размере $150 млн от задержки на 1 год (которую мы считаем маловероятной), превышения капзатрат на 20% и операционных расходов на 10%.

Албазино продолжает использовать подземную и открытую разработку. На Албазино мы увидели полный производственный цикл от добычи до подготовки золотого концентрата, отправляемого на автоклав Амурского ГМК. Албазино имеет 3.9 млн унц. запасов и ресурсов, и только 0.7 млн унц. в открытой разработке, поэтому Полиметалл постепенно расширяет подземные работы, что может увеличить содержание золота в добываемой руде почти вдвое г/г, до 94 тыс. унц. со средним содержанием 5.1 г/т. Однако 1.7 млн т в год обогатительных мощностей не могут быть загружены только подземными рудами, поэтому планируется начать добычу на новом карьере Фарида в 2020.

EV/EBITDA 19П 7.3x , премия 43% к мировым компаниям средней капитализации. Акции "Полиметалла" с мая взлетели на 43%, отражая изменение настроений в золоте и серебре, и по консенсус-прогнозу бумага не выглядит дешевой (EV/EBITDA 2020П 7.3x против 5.1x у аналогов средней капитализации). Несмотря на недавнюю коррекцию, мы оптимистичны в отношении цены золота (наш прогноз – $1 600-1 650/унц.) на фоне опасений замедления мировой экономики, смягчения ДКП ФРС и мировых торговых войн.

Мы имеем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по "Полиметаллу", допуская, что акции могут достичь более высоких уровней, если цена золота продолжит расти. "Полиметалл" торгуется с 7.3x EV/EBITDA 2020П (консенсус) против среднего 5.1x по мировым производителям золота средней капитализации.

 

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Лобазов Андрей
Лобазов Андрей
cтарший аналитик
"АТОН"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 5.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
02.10 18:13
NERV.:
> 18:02 ExoCet, конечно не было
Как во все времена - пытаться угодить хозяину
Чем тупее, тем хуже
Просто каждый по-своему ценит верность _ у меня собака разорвала мусорный пакет с утра - я наорал, а кто-то настолько чувствует свою незащищённость после сложения регалий, что готов закрывать глаза в ущерб России
02.10 18:14
Новости компаний: Инвестиции "Газпром нефти" и Shell в новое СП могут превысить 130 млрд рублей
Общий объем добычи СП на пике ожидается на уровне 10 млн тонн нефтяного эквивалента в год Подробнее >>
02.10 18:15
кишкомот:
С 10-ю лямами работать - одно удовольствие. 9,99 ляма сразу прячешь по карманам, а на 10 тыр на фортсе ураганишь. И дело ф шляпе.
02.10 18:16
жук-тиран:
«Зачем-то США стали использовать долларовые расчёты как инструмент политической борьбы, вводить ограничения на использование доллара, своими руками пилить сук, на котором сидят. Скоро они грохнутся»

Путин
02.10 18:17
жук-тиран:
> 17:54 КЕН©, тебе еще так 10 раз и ты его догонишь
02.10 18:19
ExoCet:
Путин о вмешательстве в выборы США: "Мы обязательно будем это делать. Чтобы развеселить вас как следует" (Экономические новости)
02.10 18:19
Новости компаний: СК расследует дело о хищении у "Аэрофлота" не менее 250 млн рублей
Обвинение предъявлено четырем лицам, в том числе - заместителю генерального директора по правовым и имущественным вопросам "Аэрофлота" Владимиру Александрову Подробнее >>
02.10 18:20
жук-тиран:
Пресс-служба Следственного комитета сообщила о возбуждении уголовного дела против бывшего министра социальной политики Красноярского края Галины Пашиновой. Чиновница и несколько ее подчиненных присвоили 2 миллиона рублей, выделенных для ветеранов Великой Отечественной Войны.
02.10 18:21
жук-тиран:
Ушлые дамы заключили 25 госконтрактов на покупку подарков с компанией, которой руководили родственники Гилевой. Компания выполнила всего один контракт на 100 тысяч рублей, а остальные деньги чиновницы "распилили" между собой.

Дело возбуждено по статье мошенничество в особо крупном размере (часть 4 статьи 159 УК). По некоторым данным, Калягина уже активно "сдает" Пашину, которая свою вину полностью отрицает.

норм так и бержа не нужна
02.10 18:23
жук-тиран:
"При определении доходности такого метода (впрочем, как и других) надо учитывать все. Неважно – просто так ли лежат 95 % оставшихся денег на трейдерском счете или вложены в облигации, недвижимость; да хоть в международную торговлю оружием… "
(с)Вестников

не такой он простой фрукт...
02.10 18:26
NERV.:
> 18:15 кишкомот, потом будешь бегать как пятачок - кажется холокост начинается)
02.10 18:27
жук-тиран:
На даче жителя Балашихи (Подмосковье) сотрудники правоохранительных органов обнаружили настоящий арсенал: автоматы, ружья, пистолеты и боеприпасы. Об этом сообщает Life со ссылкой на ГУ МВД РФ по Московской области.

Оружие принадлежит ранее судимому 40-летнему мужчине. Он задержан сотрудниками МВД и ФСБ. По данным экспертизы, всё оружие и патроны пригодны для применения.

во... тоже готовятся
02.10 18:27
КЕН©:
> 18:15 кишкомот, )))))))
02.10 18:28
КЕН©:
> 18:17 жук-тиран, ты безнадёжно туп и тупо безнажёжен...(
02.10 18:30
NERV.:
Кенис похоже уже года 2 как из ума выжил - ржёт как лошадь над всякой хней
02.10 18:30
жук-тиран:
> 18:28 КЕН©, не распыляйся, лучше обгони красные трусы
02.10 18:31
жук-тиран:
следущая ступень Вестникова - международная торговля оружием…
02.10 18:32
NERV.:
Кен, как часто ты видишь/слышишь абрамыча?
Или друга золхера, который тебя кинул на 20 кг замечательного сливочного масла?))
02.10 18:36
NERV.:
Все, бакс отжался и на 67)
02.10 18:39
молочник:
учитель!

усмирись
и
приклонись!!
02.10 18:40
курд:
РерТВ. За 12 лет от огнестрела в США погибло более 400 тыс чел. В принципе, не так много. По 33333 чел в год. Учитывая, что население вдвое больше РФ. Это примерно число жертв ДТП.

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Яндекс
на 15 ноября
Курс доллара к рублю
на 29 ноября
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля