Меню

 
 
facebook
вконтакте

Акции "НОВАТЭКа" обладают 19% потенциалом роста

Мы повысили целевую цену акций "НОВАТЭКа" на 21% до 1 545 руб., обновив параметры модели с учетом последних результатов компании и информации по СПГ проектам. Среди драйверов роста акций мы отмечаем вероятную переоценку рынком вклада Арктик СПГ 2 в капитализацию "НОВАТЭКа" исходя из сделок по продаже 10% пакетов акций завода, возможное улучшение его характеристик, анонс новых проектов и возможный пересмотр дивидендной политики, либо рост дивидендов выше целевого уровня. Согласно нашим прогнозам и исходя из информации об анонсированных проектах, акции "НОВАТЭКа" обладают 19% потенциалом роста от текущего значения при оценке Арктик СПГ 2 исходя из 25,5 млрд долл.  Также отметим, что моделирование производства СПГ в размере целевого уровня (57 млн тонн в год к 2030 г.) повышает нашу оценку до 1 970 руб. за акцию.

Новатэк vs Индекс Мосбиржи

"НОВАТЭК" полностью реализовал потенциал роста, который мы прогнозировали в обзоре нефтегазового сектора России от июля 2018 г. С тех пор акции ""НОВАТЭКа" прибавили более 50% на фоне роста производства СПГ, корпоративных новостей, роста цен на нефть и девальвации рубля. Так как большая часть информации о самом крупном проекте компании, Арктик СПГ 2, уже отыграна рынком, мы видим высокую вероятность, что до анонсов новых проектов рост котировок "НОВАТЭКа" будет более умеренным.

Мы уверены, что благоприятная конъюнктура на экспортных рынках в 2018 г. лишь отчасти стала причиной ралли акций "НОВАТЭКа", ведь на газ приходится около половины выручки компании, что сильно ограничивает воздействие цен на нефть. Основная причина бурного роста капитализации "НОВАТЭКа", на наш взгляд – новости об Арктик СПГ 2 и прогресс в реализации Ямал СПГ, который повысил уверенность инвесторов в способности компании реализовывать капиталоемкие проекты.

"НОВАТЭК" сообщил, что при продаже двух 10% пакетов Арктик СПГ 2 в пользу китайских CNODС и CNOOC использовалась та же оценка, что и при продаже 10% в пользу французской Total - 2,55 млрд долл, исходя из которой   стоимость   всего    проекта   можно   оценить   в 25,5 млрд долл. "НОВАТЭК" придерживается крайне консервативной позиции в части раскрытия параметров проектов, и предпосылок, которые компания использовала при их моделировании. Из-за этого в инвестиционном сообществе нет четкого понимания, как их оценивать, и какой вклад делают заводы в капитализацию "НОВАТЭКа". Мы считаем, что использование данных на основе указанных выше сделок является наиболее надежным подходом для оценки Арктик СПГ 2 в условиях отсутствия достаточных данных для самостоятельного анализа. Мы считаем, что рынок закладывает существенно меньшую стоимость Арктик СПГ 2 в котировки "НОВАТЭКа".

Последние 12 месяцев были богатыми на новости об Арктик СПГ 2, и мы полагаем, что с учетом большого периода времени до начала производства и крупного масштаба проекта его многие параметры могут поменяться. По аналогии с Ямал СПГ можно рассчитывать на более ранний запуск очередей завода, рост производственной мощности, улучшение его экономики и прочее. Эти факторы способны стать драйверами роста котировок "НОВАТЭКа" на период до выхода завода на проектную мощность.

Стратегия "НОВАТЭКа" предполагает рост производства СПГ до 57 млн тонн к 2030 г., при этом компания планирует увеличить оценку до 70 млн тонн после пересмотра стратегии в 2021-2022 гг. Мощности известных проектов мы оцениваем в 42 млн тонн в год., и мы ожидаем, что анонсы новых проектов в будущем выступят драйверами роста котировок. В частности, в мае "НОВАТЭК" сообщил о третьем СПГ проекте, Обском СПГ (мощность - 4,8 млн тонн в год, запуск первой линии - 4 квартал 2022 г.), что в купе с информацией о сотрудничестве с Technip при строительстве Арктик СПГ 2 позволило акциям "НОВАТЭКа" прибавить по итогам месяца 10% при росте индекса МосБиржи на 5% и индекса МосБиржи нефти и газа на 4%.

Оценка справедливой капитализации Новатэка, $ млрд

Мы обновили модель Ямал СПГ с учетом отчетности завода за 2018 г. и анонсированной стоимости Арктик СПГ 2. В результате наша оценка Ямал СПГ составила 14,8 млрд долл. С учетом 50% доли "НОВАТЭКа" вклад завода в капитализацию компании мы оценили в 7,4 млрд долл. Мы связываем полученную более низкую оценку (относительно Арктик СПГ 2) с более высокими инвестициями (27 млрд долл. против 20-21 млрд долл.), более высокой себестоимостью и более низкой мощностью. В 2019 г. мы ожидаем роста производства СПГ завода почти в 2 раза: с 8,6 до 16,6 млн тонн благодаря работе 2 и 3 очередей Ямал СПГ в течение полного года.

"НОВАТЭК" планирует сообщить о пересмотре дивидендной политики после начала финансирования Арктик СПГ 2, что, по словам главы компании Л.Михельсона, может произойти в следующем году. На текущий момент, дивидендная политика предусматривает выплаты исходя из минимум 30% нормализованной чистой прибыли по МСФО, а доходность акций "НОВАТЭКа" составляет всего 2%. Принимая во внимание консервативный подход компании к прогнозам, а также быстрый прогресс в формировании пула инвесторов для своих проектов, мы полагаем, что анонс может состояться уже в текущем году. Мы не ожидаем резкого роста дивидендной доходности, так как "НОВАТЭК" – растущая компания, а инвестировать в капиталоемкие проекты и платить щедрые дивиденды одновременно можно лишь при устойчивой благоприятной конъюнктуре, что маловероятно в долгосрочной перспективе.

 

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Сидоров Александр
Сидоров Александр
аналитик
ИК "Велес Капитал"

В лидерах рейтинга за год
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 5.
В мой блог
07.06 13:15
Новости компаний: "МегаФон" завершил выкуп акций у миноритариев
"МегаФон Финанс" получил право выкупить у акционеров принадлежавшие им обыкновенные акции "МегаФона" в результате приобретения около 20,36% акций мобильного оператора Подробнее >>
07.06 13:18
.Wid:
> 13:07 дворник,

Вот видишь, не зря сражался, гордишься, наверное, теперь и радуешься, что жизнь удалась?
07.06 13:19
DIGITAL DOG:
После того, как аэропорту Мурманска присвоили имя Николая II, меня не покидает ощущение, что царя отправили в ссылку за Полярный круг.
07.06 13:20
.Wid:
> 13:15 NERV,

Сам дурак, на тебе колпак! Ухо Москвы слушать надо, а там никогда не врут.
07.06 13:20
DIGITAL DOG:
Рост цен на продукты в России побил 3-летний рекорд

Пока ЦБ и правительство празднуют над инфляцией, называя исчерпанным эффект повышения НДС, рост на продукты в России бьет 3-летние рекорды.

Как сообщил в четверг Росстат, по итогам мая продовольственные товары в стране подорожали среднем на 0,4%, с начала года на 3,5%, а годовая инфляция достигла 6,4% - максимального уровня с августа 2016 года.
07.06 13:21
DIGITAL DOG:
"Яндекс" и ФСБ нашли "приемлемое решение" по поводу ключей шифрования-передав необходимую информацию
07.06 13:23
Новости компаний: Силуанов упрекнул "ЛУКОЙЛ" в крупных инвестициях в Конго
"Наша уважаемая компания "ЛУКОЙЛ" вложила $800 млн в шельф на Конго, а мы им льготы предоставляем. Вопрос - так наши льготы куда идут? В нашу экономику или в иностранные экономики?" - сказал министр финансов РФ  Подробнее >>
07.06 13:23
DIGITAL DOG:
Еда в кредит уже реальность - цифровые карты рассрочки для российских покупателей супермаркетов

X5 Retail Group и "БКС банк" на ПМЭФ подписали соглашение о запуске цифровой карты рассрочки для покупателей супермаркетов "Перекресток". По этой карте можно будет покупать товары в кредит со льготным периодом. Такое вот микрофинансирование с широким замахом.
07.06 13:24
DIGITAL DOG:
Россияне теперь действительно смогут покупать хлеб насущный в долг. Ну а как вы хотели? Все мировые кризисы давным-давно миновали, но реальные доходы населения соотечественников продолжают падать пятый (!) год подряд. Количество экономящих увеличилось до 83%, а в буквальном смысле затягивающих пояса - до 24%.

И вот уже на помощь гражданам спешат новейшие цифровые технологии (XXI век, всё же) и перед их взором предстаёт спасение с красивым именем "виртуальная цифровая карта рассрочки". Нововведение начнёт действовать в сети супермаркетов "Перекрёсток" совместно с банком "БКС". Финансовый директор "X5 Retail Group" Светлана Демяшкевич замечает, что это "рациональная альтернатива кредитным картам для покупателей с высоким кредитным рейтингом".

Возникает справедливый вопрос - а какая корреляция между высоким кредитным рейтингом и жизненной необходимостью покупать продукты в долг? Но и тут есть (вполне бездушный и дипломатичный) ответ: "При снижении реальных доходов населения такой инструмент позволяет облегчить доступ потребителей к денежным средствам. Это позволяет поддержать спрос на товары повседневного спроса."
07.06 13:25
DIGITAL DOG:
50 тысяч гектаров Приморья за двух панд...

Аренда каждой большой панды (аренда на 15 лет, Китай не продает панд в принципе - только сдает в аренду) будет стоить "дорогим россиянам"™ примерно 65''000''000 рублей в год (130 миллионов за двух) только платежей Китаю. Плюс содержание, которое - по проверяемым китайцами стандартам - тоже выльется в кругленькую сумму. Сколько - не знаю, но полагаю, что и этот счет будет на десятки миллионов. Есть сведения, что только на стебли молодого бамбука для панд в 2019 году планируется потратить более 33 млн рублей - за полгода, за год 66 выходит. И это только за бамбук!!!

Спрашивается: на кой черт нам эти панды? Это милые существа и все такое - но собирать деньги на лечение детей SMSками и арендовать парочку бамбуковых медведей на сотни миллионов рублей в год...? У меня одного тут что-то не сходится?!
07.06 13:26
Новости компаний: "НОВАТЭК" займётся развитием проекта электрогенерации во Вьетнаме
Меморандум предусматривает развитие интегрированного проекта электрогенерации с использованием сжиженного природного газа (СПГ) во Вьетнаме Подробнее >>
07.06 13:26
DIGITAL DOG:
P.S. В Тайланде, кажется, была такая практика: впавшему в немилость чиновнику дарили священного белого слона. Наказанный быстро разорялся и вынужден был покончить с собой от позора, когда не мог обеспечить священному животному положенные тому условия. Ну вот китайские панды - это то же самое.

P.P.S. Сказочный успех визита, просто сказочный...
07.06 13:26
NERV:
> 13:20 .Wid, ты бы вместо чужих ушей, к разуму и сердцу своему прислушалась
07.06 13:26
fn593063:
> 13:15 NERV, в Сочи успешно борются с коррупцией.
07.06 13:26
дворник:
> 13:18 .Wid,

не зря. Ты в Таиланде побывала,особняк имеешь загородный,авто импортное,акциями на бирже торгуешь как Лэзард Банк. Квартира в городе(не коммуналочка)

конечно я за Вас рад.
Гордости нет. Мы знали что победим. Что касается "жизнь удалась", ну так её надо прожить, что бы сделать такой вывод.
07.06 13:27
Новости компаний: "НОВАТЭК" займётся развитием проекта электрогенерации во Вьетнаме
Компания будет развивать интегрированный проект электрогенерации с использованием сжиженного природного газа (СПГ) Подробнее >>
07.06 13:29
fn593063:
> 13:26 NERV, старение организма это естественный процесс. Мозг тоже стареет. Сегодня уже путина в этом подозревают, а он ведь на шесть лет моложе бабуси.
07.06 13:30
Весьвниках:
не обижайте процентщицу, ее уже бесноватый поимел.... и вы туд еще...
07.06 13:31
fn593063:
> 13:28 DIGITAL DOG, китайцы наши братья на века. Они нас еще много чему научат. Особенно работать.
07.06 13:32
fn593063:
> 13:30 Весьвниках, ты уже в совершенстве освоил разкозловку?
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Яндекс
на 15 ноября
Курс доллара к рублю
на 29 ноября
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля