еще
Звонок с сайта Контакт-центр Клиентская поддержка Голосовой трейдинг Банковские карты Чат Форма обратной связи Связаться с пресс-службой
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Акции "Норникеля" отыграли последствия аварии на ТЭЦ-3

Акции "Норникеля" отыграли последствия аварии на ТЭЦ-3. Максимально возможный размер штрафа был отражен в отчетности за 1-е полугодие 2020 г., и в последующие периоды дополнительные списания не ожидаются. Уменьшение веса "Норникеля" в индексе MSCI Russia 10/40 будет оказывать краткосрочное давление на котировки до конца августа и сформирует благоприятный момент для покупки. Для расчета справедливой стоимости акций была использована 5-летняя DCF-модель с WACC 6,8%.

Мы повышаем целевую цену до 23 353 руб. (31,4 долл. за АДР), что соответствует рекомендации "Покупать". Слабый рубль и быстрое восстановление рынков цветных металлов во 2-м полугодии 2020 г. предопределяют ударную динамику финансовых показателей компании. Потенциальное уменьшение штрафа приведет к восстановлению резерва, позитивно отразится на EBITDA и обеспечит рекордные дивидендные выплаты по итогам 2021 г. В то же время мы отмечаем ограниченный потенциал роста котировок, что связано с резким скачком инвестиционной программы и увеличением долговой нагрузки после 2021 г.

Финансовые показатели. Норникель достойно преодолел кризисное 1-е полугодие 2020 г. Совокупная выручка увеличилась на 6,7% г/г до 6,7 млрд долл. В разбивке по сегментам выручка от реализации никеля, меди и платины снизилась на 16% г/г, в то время как доходы от продажи палладия и прочих металлов выросли на 30% и 88% г/г соответственно. Резерв по штрафу в размере 2,1 млрд долл. был включен в прочие операционные расходы, что обусловило падение EBITDA на 51% г/г до 1,8 млрд долл. При этом бумажный резерв не оказал влияния на свободный денежный поток, который увеличился на 21% г/г до 2,7 млрд долл.

Состояние отрасли. Восстановление цен на цветные металлы, начавшееся в апреле 2020 г., продолжилось в июле-августе. На данный момент цены никеля, меди и платины находятся на уровне 2-го полугодия 2019 г. Цена палладия существенно выше аналогичных уровней прошлого года, что, по нашему мнению, станет основным драйвером финансовых показателей во 2-й половине 2020 г. Компания считает восстановление цены никеля преждевременным, несмотря на позитивный долгосрочный прогноз. Ралли цен на палладий связано с физическим дефицитом металла и удорожанием родия, вследствие чего возросла доля палладия в автокатализаторах. Спрос на платину снизился со стороны автомобильной и ювелирной отраслей, однако вырос со стороны ETF-фондов. Норникель осторожно оценивает краткосрочные перспективы рынков цветных металлов и отмечает, что ключевые отрасли-потребители еще далеки от полноценного восстановления. По оценке компании, в 2020-2021 гг. на рынках никеля, меди и платины будет наблюдаться незначительный профицит предложения, в то время как рынок палладия впервые за многие годы перейдет от состояния дефицита металла к сбалансированности спроса и предложения.

Операционные показатели. Пандемия COVID-19 в 1-м полугодии 2020 г. привела "уменьшению продаж никеля на 12% г/г, меди - на 3% г/г, МПГ- на 17% г/г. Средние цены реализации также продемонстрировали снижение за исключением цены палладия, которая выросла на 31% к/к. Менеджмент компании подтвердил неизменность долгосрочного прогноза производства на 2020-2022 гг.
Помимо четырех традиционных цветных металлов Норникель реализует золото и родий, цены на которые в 2020 г. резко возросли. В 1-м полугодии 2020 г. компания продала 178 тыс. унций золота, что выше объема продаж за весь 2018 г. и связано с постепенным выходом Быстринского ГОКа на проектную мощность в 200-250 тыс. унций золота в год. Активная эмиссия денег ведущими центробанками и опасения инвесторов относительно инфляции привели к росту цены золота в июле-августе до 2 000 тыс. долл. за унцию. Средняя цена реализации родия в 1-м полугодии 2020 г. выросла почти в 2 раза до 9 300 долл. за унцию вследствие физического дефицита металла.

Продажи золота (тыс. oz) и средняя цена реализации (долл./oz)

Продажи золота (тыс. oz) и средняя цена реализации (долл./oz)

Авария и штраф. В 1-м полугодии 2020 г. Норникель отразил бумажный резерв по штрафу в размере 2,1 млрд долл. Списание было включено в прочие операционные расходы и привело к уменьшению EBITDA до 1,8 млрд долл. Согласно нашим расчетам без влияния резерва EBITDA по итогам 2020 г. составит 8,3 млрд долл., при этом дальнейших списаний, связанных с аварией, не ожидается. Также мы допускаем снижение размера штрафа на сумму до 1 млрд долл., что приведет к увеличению EBITDA за соответствующий период на размер восстановления резерва. Согласно заявлению Владимира Потанина окончательные результаты расследования и расчета ущерба могут быть получены в 2021 г.

EBITDA и влияние резерва (млн долл.)

EBITDA и влияние резерва (млн долл.)

Долговая нагрузка. Отказ от промежуточных дивидендов и благоприятная конъюнктура рынков цветных металлов приведут к снижению чистого долга на конец 2020 г. до 5,5 млрд долл. Соотношение чистый долг/EBITDA до 2022 г. сохранится на уровне ниже 2,Ох, однако масштабная инвестиционная программа и текущая дивидендная политика будут вынуждать компанию наращивать долговую нагрузку.

Чистый долг (млн долл.) и чистый долг/EBITDA

Чистый долг (млн долл.) и чистый долг/EBITDA

Дивиденды. Руководство компании отложило принятие решения по промежуточным дивидендам до получения окончательных результатов расследования. Мы считаем, что Норникель может выплатить около 500 руб. по итогам 9-ти месяцев 2020 г., однако ключевые акционеры вправе отказаться от промежуточных выплат. В таком случае компания распределит на дивиденды 60% годовой EBITDA, что обеспечит дивиденд по итогам 2020 г. в размере около 1 700 руб. При этом дивидендные выплаты будут ниже уровня 2019 г. в связи с негативным влиянием резерва по штрафу на дивидендную базу. Однако слабый рубль и потенциальное расформирование резерва обеспечат рекордный дивиденд по итогам 2021 г. в размере 2 450 руб. В условиях снижающихся процентных ставок форвардная дивидендная доходность к текущим ценам превысит 10%. Менеджмент также обозначил возможный вариант дивидендной политики после истечения срока действия акционерного соглашения: с 2023 г. дивидендные выплаты могут быть привязаны к свободному денежному потоку. Мы считаем, что выплата дивидендов из FCFF приведет к более рациональному распределению денежных поток компании и позволит избежать роста долговой нагрузки в периоды циклического спада рынков цветных металлов.

Дивидендные выплаты на акцию (руб.)

Дивидендные выплаты на акцию (руб.)

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Сучков Василий
Сучков Василий
аналитик
ИК "Велес Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 2.
25.08 20:13
ММBБ350:
> 20:04 .Wid, Очевидец отметила, что в определенный момент Навальный начал кричать "нечеловеческим голосом",

Это нормально! Сейчас же врем на земле утро сварога.... ...Навальный - Волк-оборотень, он перевоплощается, они скоро какбы лис должны давить будут.... Всё по ведам!
25.08 20:16
ММBБ350:
Время на земле какое? Утро Сварога... ...будет идти 2500 лет, конец эпохи лжи и обмана, время - Волков! Будут лис драть и в хвост и в гриву
25.08 20:19
.mika66:
Лишите Александра Лукашенко звания почетного профессора МГУ!

---:))
25.08 20:26
.Wid:
Пик Навального - раз в год заставить 5-10 000 школьников и студентов бегать по Бульварному кольцу.

А вот кому Навальный может быть костью в горле, так это коллегам из либеральной оппозиции. Обладая фюрерскими замашками, он хочет быть единоличным лидером, подминая все под себя: ресурсы, гранты, медиа, людей.

Любое выступление других либеральных оппозиционеров поперек линии Навального, тут же подвергается атаке и травле со стороны его активной команды.

Там и ищите.
25.08 20:27
Новости компаний: Инвестиции в основной капитал в РФ во 2 квартале упали на 7,6%
Это стало самым глубоким падением показателя за последние пять лет (в 3 квартале 2015 года снижение составило 9,3%) Подробнее >>
25.08 20:28
.Wid:
Стоило на 5 минут позже приехать Скорой или посадить самолет, и его бы не стало. Но российская власть и медицина сделала все возможное, чтобы его спасти.
Потому, что именно властям менее всего выгодна смерть Навального. С одной стороны, это лицо российской оппозиции, известное всему миру, с другой - это политик, который никогда не возьмет власть в стране.

Навальный - это человек без определенной политической программы и принципов. На пике популярности национализма, он ходил на Русские марши и хайповал на визовом режиме. Когда в 2014 году власть с "русской весной" эту повестку перехватила, он стал окучивать либеральный сектор.
25.08 20:29
ММBБ350:
И как сказано в древних писаниях, нам надо ждать невероятных перемен, связанных с переходом оси вращения Земли на сторону эллипса, обращенную к центру галактики (как и при переходе на другую сторону).

Наступил Рассвет, Утро Сварога — эпоха Волка, санитара Природы, под покровительством одного из прародителей Славяно- Арийцев — Бога Велеса (предсказанная также и в Эдде):

«Хлынут воды на Землю и очистят ее от скверны». Для темных людей наступит конец света, а для светлых — конец тьмы, и наступление этих событий может произойти в срок не далее одного круга жизни (144 года).

КРУГ СВАРОГА и 2012 г.
25.08 20:30
.Wid:
> 20:13 ММBБ350,

А может это он , как лиса драная, вопить начал? ))
25.08 20:31
xron69:
Трудовым коллективам в глубинке вообще пох на какого то политического фрика.
25.08 20:33
xron69:
Присаживайся брат Люзька,кофе попьем)
25.08 20:33
Веcтников:
> 20:13 ММBБ350, мы со Свербигой тоже про это сразу подумали.
25.08 20:35
Новости компаний: Итоги вторника, 25 августа: Тяжелый день у рубля
Рубль может реагировать как на геополитику - проблемы ближайшего соседа и торгового партнера Белоруссии не могут не отразиться на нашей валюте, так и на завершение налогового периода Подробнее >>
25.08 20:35
.Wid:
> 20:31 xron69,
Для большинства регионального народа, Навальный - просто ютуб-блоггер. А перспективы популярного политического ютуб-блоггера на выборах мы увидели на примере Шария на Украине, миллионы просмотров аккумулировались лишь в жалкие тысячи голосов.
25.08 20:35
Веcтников:
> 20:19 .mika66, Лишите Александра Лукашенко звания почетного профессора МГУ! //

Вот так, значит?

А ещё один с двумя шестёрками на конце утверждал нынче, что аналогичные лишения - это не гонения, а просто ответка за обвинения со стороны профессуры в холуйстве.
25.08 20:37
.Wid:
> 20:31 министр обороны РБ,

Может, как ты, не?
25.08 20:39
ММBБ350:
> 20:30 .Wid, нереально... ...волк рождён таким, таким и останется, это внутреннее состояние, состояние души
25.08 20:41
ММBБ350:
> 20:35 .Wid, его задача в этом мире не состоит в том чтобы рваться к власти и управлять, его задача - давить лис и всё
25.08 20:42
ExoCet:
Лишить Александра Палухашеео звания профессора МГУ
25.08 20:43
xron69:
Я что то не видел хабаровчан с плакатом Навального в цари)
25.08 20:44
ММBБ350:
Волки - это переходный период земли, через 2000 лет они не будут здесь рождаться, их задача очистить светлым силам путь, всё!
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля