Меню

 
 
facebook
вконтакте

Акции "Газпрома" стоят необоснованно дешево

Мы оптимистично оцениваем перспективы роста доходов "Газпрома" благодаря позитивным прогнозам цен на углеводороды, а также ожиданию дальнейшего роста экспорта газа концерна в Европу и развития направления поставок в Китай. Однако в случае с "Газпромом" рост доходов не означает рост капитализации, так как между ними на протяжении всей истории компании существовало два препятствия: налоги и высокая инвестпрограмма.

Эти факторы несут главный негатив в инвестиционный профиль "Газпрома". При этом мы считаем, что акции компании слабо отреагировали на 50%-ный рост экспортных цен на газ с начала года и сообщения компании о снижении инвестпрограммы после ее пика в 2018-2019 гг. Мы считаем, что по этим причинам акции "Газпрома" стоят необоснованно дешево и присваиваем им целевую цену в размере 223 руб. и рекомендацию "Покупать".

Газпром vs Индекс МосБиржи

Источник: данные биржи; оценка Велес Капитал

Дальнее зарубежье.  Последние несколько лет экспорт "Газпрома" переживает лучший период в истории компании, причем в 2018 г. показатель несколько раз обновлял исторический максимум благодаря высокой конкурентоспособности российского газа, а также погодным и другим причинам. Мы считаем, что факторы, которые обусловили сильные результаты, сохранятся и в будущем, и ожидаем положительной динамики экспорта газа в ближайшие годы.

РФ. В 2017 г. "Газпром" прервал многолетний тренд падения продаж на внутреннем рынке, а также нарастил поставки в I полугодии 2018 г. Такая ситуация была обусловлена ростом спроса внутри страны из-за холодной погоды в I квартале, но мы считаем маловероятным сохранение положительной динамики объема продаж "Газпрома" из-за стагнации рынка газа РФ и более гибкой ценовой политики независимых производителей.

Китай. В декабре 2019 г. "Газпром" планирует начать поставки в Китай по газопроводу "Сила Сибири", строительство которого завершено на 90%, мощностью 38 млрд м3 в год. Судьба   остальных газопроводов находится под вопросом, тем не менее мы полагаем, что проекты будут реализованы в будущем (с учетом высокого потенциала рынка, огромной ресурсной базы "Газпрома" и ограниченности альтернатив) Однако ценообразование исторически было камнем преткновения на пути их реализации, а какова будет выгода для "Газпрома" – неизвестно. С одной стороны, концерн заинтересован в паритете с поставками газа в Европу, с другой – Китай хоть и переходит на рыночное ценообразование газа, но это не гарантирует приемлемый уровень цен для "Газпрома". Мы считаем, что "Газпром" приложит все усилия, чтобы укрепиться на этом рынке.

CapEx и свободный денежный поток. В 2018-2019 гг. инвестпрограмма пройдет пиковый период, который обусловлен строительством "Силы Сибири", "Северного потока - 2" и "Турецкого потока". В последующие годы, по оценке компании, последует ее снижение. Исторически по причине высоких затрат на строительство газотранспортных мощностей свободный денежный поток "Газпрома" был низким, но мы допускаем его рост в среднесрочной перспективе, после чего прогнозируем возвращение к нормализованному показателю: компании необходимо монетизировать запасы, и мы ожидаем продолжения масштабных строек в будущем.

Дивиденды. Дивиденды "Газпрома" являются функцией от НДПИ, капитальных затрат и результата переговоров менеджмента компании с министерствами, что делает их величину непредсказуемой. В настоящее время дивидендная доходность акций "Газпрома" составляет 4,7%, что находится несколько ниже среднего для сектора значения.

Обзор полностью

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Сидоров Александр
Сидоров Александр
аналитик
ИК "Велес Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
7 пользователей оценили материал на 2,7.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
05.10 13:41
Новости компаний: Комплекс "Звезда" построит для "Газпрома" четыре судна
СКК "Звезда" построит три технических судна и одно пассажирское судно для освоения Арктики и континентального шельфа Подробнее >>
05.10 13:43
fn593063:
Как бы не было обидно Вестникову в этот светлый день, но Бобруйск сейчас знаменит в основном Настей Рыбкой.
05.10 13:50
патриот.:
Трататуй fn593063:на работе. Как я и говорил, несколько кремлеботов (2 или 3) под этим ником почти круглосуточно торчат в ленте. На Фабрике троллей решили не расставаться с этими Иудами после завершения работы на Западе (из-за череды скандалов там работу пришлось временно прекратить) . И Иуд перебросили на популярные российские ресурсы.
05.10 13:56
Вас блоканула fsasushchaїa•44•:
> 13:43 fn593063, у столераздо разви сегодня деньрошденье?
05.10 13:58
Вас блоканула fsasushchaїa•44•:
Хоокъ инъ Моутхъ.
05.10 13:59
fn593063:
> 13:56 Вас блоканула fsasushchaїa•44•, да
05.10 14:00
fn593063:
> 13:58 Вас блоканула fsasushchaїa•44•, Ему осталось теперь 2 года до предпенса. А там пойдут сплошные ништяки)))

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 29 декабря
Нефть Brent
на 28 декабря
Сбербанк АО
на 29 декабря