Меню

 
 
facebook
вконтакте

Акции ДВМП могут быть интересной спекулятивной историей

Рынок сегодня – это поиск новых возможностей, в основном, среди корпоративных историй.

Зачастую эти возможности неочевидные, еще чаще – сопряжены с высоким риском. Сегодня мы ищем их, по большей части, на американском рынке. Однако и у нас, в России, есть, на что посмотреть.

С некоторых пор слежу за компанией "ФЕСКО", более известной как "Дальневосточное морское пароходство" (FESH RX). За последние годы компания несколько изменила бизнес-модель, что привело к увеличению финансовых показателей. Улучшилась и ситуация с долговой нагрузкой. И, наконец, самое важное – есть вероятность того, что в акционерный капитал ФЕСКО войдет крупный стратег.

Но обо всем по порядку.

Оздоровление бизнеса и рост финансовых показателей. Начиная примерно с конца 2017 г. "ДВМП" полностью сосредоточились на ключевом сегменте бизнеса – интермодальных перевозках контейнеров – , отказавшись от перевозок в полувагонах (слишком волатильный рынок).

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ

Революция на фондовом рынке — трейдинг без комиссии за сделки на Московской бирже (0% от оборота).

Как показала практика, это был очень важный, а, главное, верный и своевременный шаг. В результате, в 2018 г. выручка компании в годовом выражении увеличилась на 21%. По итогам 2019 г. ожидается дальнейший рост выручки (порядка 4-5%), однако я бы обращал внимание, скорее, на EBITDA и рентабельность.

EBITDA год к году может увеличиться на 25-27% до $220 млн, а рентабельность – составить около 23% по сравнению с 19% в 2018 г. Снижение чистой прибыли на 17% в годовом выражении объясняется убытком по курсовым разницам в 1 полугодии.

Существенное улучшение ситуации с долгом. В последние годы "ДВМП" провела очень серьезную работу по снижению долговой нагрузки. Если в 2016 г. отношение чистого долга к EBITDA было на критичном уровне (около 11х), то сейчас ситуация резко изменилась. По итогам 1 полугодия 2019 г. коэффициент составил порядка 2,4, что можно считать вполне комфортным уровнем.

Кроме того, на днях стало известно о том, что ФЕСКО собирается продать еще один непрофильный актив – компанию "Трансгрейн", управляющую бизнесом по перевозке зерна. Позитивно смотрю на потенциальную сделку: вырученные благодаря ей $30-50 млн можно будет использовать для дальнейшего снижения долговой нагрузки.

Возможная сделка по поглощению компании. Основной актив "ДВМП" – Владивостокский морской торговый порт (ВМПТ). Стратегический актив, которым в настоящее время владеют братья Магомедовы. Не исключаю, что ситуация поменяется уже в обозримом будущем.

Государство стремится контролировать стратегические объекты, поэтому приход госкомпании либо большого стратега в партнерстве с государством, по моему мнению, – дело времени.

Кто может стать покупателем? 1) DP World в сотрудничестве с РФПИ (DP проявлял предметный интерес ранее, в 2017 г., и сейчас, по некоторым данным, компания активизировалась); 2) корпорация Ростех; 3) крупные предприниматели, приближенные к власти.
Оценка компании. В 2017 г. DP World оценила "ДВМП" в $650 млн, что соответствует мультипликатору EV/EBITDA около 3,5х (по EBITDA за 2017 г.) или 14 руб. за акцию. В 2019 г., по моим прогнозам, EBITDA компании составит около $220 млн. Если оценить "ДВМП" по мультипликатору 2017 г., то стоимость компании может составить порядка $785 млн или около 17 рублей за акцию.

Не берусь утверждать, что сделка, кто бы ни был покупателем, пройдет по такой оценке. Это просто мое предположение, основанное на данных компании и прогнозах. Речь может идти о покупке около 94% компании. Таким образом, высока вероятность, что, сосредоточив у себя 95% акций, основной акционер сделает обязательную оферту миноритариям.

Возможная цена оферты? Тут тоже некоторая интрига. По закону об АО, это может быть либо средневзвешенная рыночная цена за последние полгода (к настоящему моменту – около 6,2 руб.), либо цена последней сделки по покупке крупного пакета акций.
Причем, закон предусматривает выбор наибольшей цены из двух вариантов. В нашем случае и по нашим предположениям, она может составить 14-17 руб. за акцию, если сделка с DP или другим крупным стратегом пройдет по этой оценке. Это на 80-120% выше текущих котировок.

Риски и вывод. На мой взгляд, "ДВМП" может быть весьма интересной спекулятивной историей на российском рынке акций. Основной триггер – возможная покупка крупным стратегическим инвестором и последующая оферта миноритариям. Потенциальная доходность по данной инвестиции может превысить 100%.

Вместе с тем, нельзя забывать и о рисках. Во-первых, нельзя исключать того, что согласование сделки затянется. Во-вторых, акции FESH не очень ликвидны в стакане на случай, если инвестор захочет от них избавиться. В-третьих, не стоит сбрасывать со счетов и тот факт, что оценка компании во время сделки может быть ниже наших с вами ожиданий и прогнозов.

Источник

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Коган Евгений
Коган Евгений
президент
ИГ "Московские партнеры"
участник рейтинга
и оцените материал  
6 пользователей оценили материал на 3,5.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
16.12 13:31
Веcтников:
> 13:14 xron69, иди ты в ЖЖ Дога!
16.12 13:31
Новости компаний: Московская биржа перенесла начало дополнительной торговой сессии 9, 15, 16, 23, 28 и 30 января 2020 года на 19:05 мск
Эти даты являются последним днем заключения опционов Подробнее >>
16.12 13:31
xron69:
эхЪ не увидеть мне Хор Вирап и Эчмиадзин,решил путевку взять на воды.
16.12 13:34
xron69:
И от Берлина до Хоккайдо, Красная Армия всех сильнее.... Вот это я понимаю была Империя!
16.12 13:35
xron69:
бы(
16.12 13:37
кармапа-18:
> 13:08 Веcтников, Это принудительная ипотека. Завещать нельзя. А при невозможности выплачивать-общая процедура,нисмотря на то-была-ли "аварийка" в собственности аль муниципальная. А как быть ,если квартира в ,ставшем аварийном доме уже в ипотеке? И тд и тп..

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Индекс какой отрасли будет лучшим в 2020 году на Мосбирже?
на 31 декабря
Курс доллара к рублю
на 28 февраля
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля