Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

S&P: Мы повысим рейтинг "АЛРОСА", если компания продолжит демонстрировать высокие операционные показатели

19.07.16 20:00

Новость

Рейтинговое агентство S&P Global повысило рейтинг компании "АЛРОСА" с "BB–" до "BB", сообщает S&P. Прогноз по рейтингу — "позитивный". Подробнее

Комментарий

S&P Global Ratings.

Рейтинговое действие отражает наше мнение об улучшении эффективности операционной деятельности "АЛРОСА" вследствие ослабления рубля, которое обусловило повышение рентабельности и увеличение генерируемого денежного потока компании. В 1-м квартале 2016 г. компания генерировала рекордно высокий показатель EBITDA объемом 60 млрд руб. (около 800 млн долл.) с учетом наших корректировок по сравнению с 47 млрд руб. в 1-м квартале 2015 г., а рентабельность по EBITDA достигла 59%. Себестоимость добычи алмазов была низкой и в расчете на 1 карат составляла всего 1900 руб. при добыче открытым способом и 2400 руб. при добыче в закрытых подземных рудниках (30 и 38 долл. соответственно, используя спот-ставку). По нашему мнению, генерирование этих положительных результатов свидетельствует о более высокой, чем мы ранее ожидали, эффективности операционной деятельности "АЛРОСА", и мы полагаем, что компания будет демонстрировать ее и в дальнейшем, поэтому мы повышаем оценку профиля ее бизнес-рисков со "слабого" до "приемлемого".

Позитивное влияние на профиль бизнес-рисков "АЛРОСА" по-прежнему оказывают ее очень прочные рыночные позиции на мировом рынке и крупные запасы алмазов.

С нашей точки зрения, текущая оценка профиля бизнес-рисков "АЛРОСА" соответствует оценкам таких сопоставимых российских горнодобывающих и металлургических компаний, как ПАО "Полюс Золото" и Evraz Group S.A., и выше оценок таких международных алмазодобывающих компаний, как Petra Diamonds Ltd. Вместе с тем мы отмечаем более высокую волатильность, присущую алмазодобывающей отрасли по сравнению с другими горнодобывающими отраслями, что обусловливает нашу отрицательную корректировку по компоненту сравнительного рейтингового анализа для компании "АЛРОСА".

Мы по-прежнему оцениваем профиль финансовых рисков компании как "средний", что отражает ожидания нашего базового сценария, согласно которым показатель "FFO / долг" будет устойчиво составлять более 60% (с учетом наших корректировок), и допущения относительно очень высокой волатильности показателей денежного потока на протяжении экономического цикла.

В настоящее время мы оцениваем характеристики собственной кредитоспособности (stand-alone credit profile — SACP) "АЛРОСА" на уровне "bb". Рейтинг компании не включает дополнительных ступеней в связи с ее статусом как организации, связанной с государством (ОСГ), и "умеренной" вероятностью получения своевременной и достаточной экстраординарной поддержки со стороны государства в случае необходимости.

Недавняя продажа 10,9% принадлежащих государству акций компании в рамках первого этапа масштабной программы приватизации ОСГ не изменила нашего мнения о том, что государство будет оказывать поддержку "АЛРОСА". Это мнение определяется тем, что правительство Российской Федерации и правительство Республики Саха (Якутия) сохраняют контроль над компанией и согласно нашему базовому сценарию будут сохранять его в ближайшие два-три года.

Прогноз "Позитивный" отражает наше мнение о том, что благоприятная себестоимость, высокая рентабельность, значительная положительная величина генерируемого свободного денежного потока, значительная рыночная доля и "сильные" характеристики кредитоспособности могут повысить способность компании противостоять волатильности, присущей алмазодобывающей отрасли, и обусловить повышение рейтинга.

Мы полагаем, что показатели компании останутся сильными: отношение "FFO / долг" будет составлять более 60%, а отношение "долг / EBITDA" будет поддерживаться на уровне ниже 1,5x, что соответствует текущим рейтингам.

Мы можем повысить рейтинг "АЛРОСА", если компания будет и в дальнейшем демонстрировать высокие показатели операционной деятельности и значительную положительную величину генерируемого денежного потока, что будет способствовать ослаблению давления со стороны ценовой конъюнктуры и свидетельствовать о способности компании противостоять волатильности, присущей алмазодобывающей отрасли.

Принимая во внимание низкий в настоящее время уровень финансового рычага "АЛРОСА", мы не прогнозируем дальнейшего повышения ее показателей, необходимого для позитивного рейтингового действия, однако сохраняющиеся высокие результаты могут обусловить понижение уровня волатильности для "АЛРОСА" в период экономического цикла.

Мы можем пересмотреть прогноз по рейтингам компании на "стабильный", если операционные показатели "АЛРОСА" станут более волатильными, чем мы ожидали, вследствие ухудшения рыночных условий или в связи с теми или иными специфическими для компаниями факторами. Кроме того, вероятность повышения рейтингов компании может снизиться в случае ухудшения кредитных характеристик или показателей ликвидности вследствие выплаты значительно более крупных дивидендов или приобретения крупных активов. В частности, прогноз может быть пересмотрен на "стабильный" в случае ухудшения отношения "FFO / долг" до уровня 45-60% и отношения "долг / EBITDA" до 1,5-2,0х.


Комментариев нет.