Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Эксперты обновили оценку акций "Синергии" в связи с усилившимся регуляторным давлением на отрасль

03.12.12 10:30

Комментарий

Михаил Лощинин, аналитик Rye, Man & Gor Securities.

Мы обновили оценку "Синергии", крупнейшего в стране производителя водки. Компания переживает не лучшие времена на фоне усилившегося регуляторного давления на отрасль. Мы снизили целевую цену до $17.2 за акцию и рекомендацию до Держать ввиду значительно сниженных прогнозов по объемам продаж и рентабельности.

Последние несколько лет рынок алкогольной продукции находился под значительным давлением из-за ужесточения контроля и введения ограничительных мер со стороны государства. В 2012г. по производителям крепких алкогольных напитков был нанесен двойной удар, когда государство одобрило очередной запрет на рекламу алкогольной продукции, а также решило повысить акциз на крепкие спиртные напитки с 254 руб. в 1П 2012г. до 500 руб. в 2014г.

Значительный рост акциза даст конкурентное преимущество более дешевой продукции производителей контрафакта. Таким образом, мы ожидаем, что рыночная доля нелегальной продукции будет оставаться на текущем уровне, что вкупе со снижением объемов рынка приведет к значительному снижению объемов производства легальных производителей.

Непростая ситуация на рынке скажется и на объемах продаж "Синергии" и заставит сдерживать цены реализации с целью поддержать продажи. В этой связи мы значительно понижаем наши прогнозы по объемам продаж и выручке.

Операционная рентабельность компании падала с 2010г. из-за значительного роста расходов на маркетинг и продвижение продукции. Маржа по EBITDA за 1П 2012г. оказалась на рекордно низком уровне в 11.3%. По нашим прогнозам этот показатель за весь 2012г. составит 12% и будет находиться на этих уровнях на фоне высоких расходов на маркетинг.

На фоне растущего регуляторного давления рынок крепких спиртных напитков в настоящий момент переживает процесс консолидации, так как мелкие игроки вынуждены его покидать. Кроме того, запрет на рекламу создаст дополнительный барьер для входа на рынок. "Синергия" сможет выиграть от сложившейся ситуации благодаря своему масштабу.

Компания постепенно наращивает пакет казначейских акций (за последние полгода вырос на 7пп до 27% от УК). Это создает дополнительные риски ликвидности, однако, компания сможет оплатить своим пакетом сделки M&A или привлечь средства, продав его стратегу.

Мы значительно снизили целевую цену по акциям "Синергии" до $17.2 за акцию на фоне новых регуляторных мер и консервативного взгляда на будущее компании. Новая целевая цена предполагает 19% потенциал роста котировок, и мы рекомендуем держать акции "Синергии".

Обзор полностью


Комментариев нет.