Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Согласно оценке аналитиков, потенциал роста акций ЧЦЗ составляет 81% относительно текущей цены

31.07.12 20:30

Комментарий

Аналитики ИФК "Метрополь"

Мы начинаем покрытие "Челябинского цинкового завода" (далее - ЧЦЗ) - крупнейшего производителя цинка в России. Согласно нашей оценке методом ДДП, справедливая стоимость акций ЧЦЗ на конец 2012 г. составляет $3,8 за акцию, что указывает на потенциал роста в размере 81% относительно текущей цены. Мы рекомендуем "покупать" акции компании.

ЧЦЗ - крупнейший российский вертикально-интегрированный производитель цинка с долей рынка 60% (вторую позицию занимает Электроцинк с долей рынка 40%). Компания является вторым крупнейшим производителем цинка в странах СНГ (после Казцинка), обладая производственной мощностью в 176 000 тонн цинка и сплавов в год. В 2011 г. объем производства ЧЦЗ составил 160 000 тонн, в результате чего компания оказалась в списке 15 крупнейших мировых производителей цинка с долей мирового производства в 1,2%.

В 2011 г. ЧЦЗ продал 61% произведенного объема на внутреннем рынке, а именно российским сталелитейным компаниям - ММК и Северстали. Принимая во внимание географическую близость компании к своим клиентам, а также прочие логистические преимущества и высокое качество продукции, отпускная цена на цинк ЧЦЗ для внутренних потребителей исторически превышала спотовую цену на LME в среднем на 13%.

Мы ожидаем роста производства в отраслях, которые являются основными потребителями цинка, а именно в строительной и автомобильной, а также расширения мощностей по выпуску оцинкованного проката у крупнейших сталелитейных компаний, что окажет поддержку внутреннему рынку в средне- и долгосрочной перспективе.

С 2010 г. порядка 40% производимого ЧЦЗ цинка продается по толлинговым соглашениям с УГМК- Холдингом (основным акционером компании). В 2011 г. ЧЦЗ получил прибыль от толлинга в размере $34 на тонну произведенного цинка (при фиксированной плате за толлинг в размере 918 долл. США за тонну и прогнозируемых производственных расходах в $884 на тонну). В рамках нашего базового сценария мы не ожидаем значительного повышения толлингового вознаграждения в ближайшем будущем.

После IPO в 2006 г. акции ЧЦЗ торгуются на Лондонской фондовой бирже и на ММВБ. ЧЦЗ - наиболее прозрачная и ликвидная компания среди всех дочерних компаний УГМК. У компании нет долга, а ее финансовые показатели демонстрируют уверенный рост в течение последних нескольких лет.

Согласно нашей оценке, ЧЦЗ выглядит привлекательно по мультипликаторам. По рассчитанным на 2012 г. мультипликаторам P/E и EV/EBITDA ЧЦЗ торгуется на уровне 3,7x и 1,6x, что указывает на дисконты в размере 67% и 72%. Принимая во внимание благоприятные фундаментальные показатели как российского, так и международного рынка цинка в долгосрочной перспективе, мы ожидаем снижения данных дисконтов в будущем.


Комментариев нет.