Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Отношение инвесторов к акциям "Ашинского МЗ" улучшится на фоне ожидаемой во 2 полугодии 2012 года стабилизации рынка стали

04.04.12 15:25

Комментарий

Михаил Лощинин, Андрей Третельников, аналитики Rye, Man & Gor Securities.

Мы обновили оценку "Ашинского металлургического завода" с учетом роста производства но слабой рентабельности, а также масштабных капзатрат на расширение прокатных мощностей. Мы ожидаем роста долговой нагрузки до максимума в 2013г., однако компания сможет снизить долг уже к 2016 года благодаря росту денежных потоков. Мы понижаем целевую цену акций до $0,45, оставив рекомендацию "покупать".

• С 2010 года "Ашинский МЗ" полностью перешел с мартеновских печей на одну электропечь, почти удвоив мощности выплавки стали до 1 млн тонн в год. Прокатные мощности практически полностью загружены, поэтому "Ашинский МЗ" начал низкорентабельные продажи слябов на сторону.

• Продажи слябов и высокие цены на металлолом для новой печи послужили основными причинами падения валовой маржи на 6пп до 10% в 2011 году против 16% в 2010, EBITDA снизилась на 16% до $33 млн, а рентабельность по EBITDA составила всего 6%. По словам представителя компании, причиной послужили затраты на отладку новой технологии выплавки стали.

• Компания собирается модернизировать и расширить прокатные мощности. Работы пройдут без остановки текущего производства и позволят к 2014 году увеличить прокатные мощности до 1,2 млн тонн в год. Стоимость проекта составит около 12 млрд руб. ($400 млн). АМЗ потребуется привлечь значительные средства, увеличив долговую нагрузку с текущих $24 млн до $230 млн в 2014 году. По нашим расчетам чистый долг к EBITDA достигнет максимального значения в 2013 году и составит 3.8x, однако долг сократится до комфортного уровня к 2016 году.

• Мы ожидаем снижения цен на прокат на 10% в 2012 году из-за замедления экономик Китая и ЕС. Снижение цен нивелирует эффект роста производства, таким образом, выручка в 2012г. останется на уровне 2011 году. Тем не менее, по нашим расчетам, рост производства продукции с высокой добавленной стоимостью и восстановление цен на сталь обеспечат рост выручки до 2016г. с CAGR в 10%. Рентабельность останется на текущих уровнях до 2013 года, и начнет быстро восстанавливаться в 2014-2015гг. благодаря вводу новых прокатных мощностей.

• Акции "Ашинского МЗ" упали в цене более чем на 50% с января2011 года с $0,6 до текущих $0,27. По нашему мнению, отношение инвесторов к бумаге улучшится на фоне ожидаемой во 2 полугодии 2012 года стабилизации рынка стали.

• Мы понижаем целевую цену акций "Ашинского МЗ" на 36% до $0,45 за акцию из-за высоких капитальных затрат и низкой рентабельности до 2013 года. Мы так же отмечаем, что по-прежнему высоки риски непрозрачной структуры компании и открытости для инвесторов. Тем не менее, наша оценка предполагает 66% потенциал роста акций АМЗ и мы рекомендуем их "покупать".


04.04 17:40
Илья:
Берите,берите.Компания почти вся в долгах.