Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Рост выручки ЧЦЗ был обеспечен главным образом продажами цинка и сплавов, которые выросли на 26%

20.12.11 12:26

Новость

Выручка "Челябинского цинкового завода" за девять месяцев 2011 года по МСФО выросла на 13% и составила 9,75 млрд рублей в сравнении с 8,595 млрд рублей за аналогичный период 2010 года, сообщает компания. Подробнее

Комментарий

Игорь Краевский, аналитик "ТКБ Капитал".

Опубликованные показатели ниже ожиданий. Вчера, 19 декабря 2011 года, Челябинский цинковый завод опубликовал результаты по МСФО за 9М11, которые продемонстрировали увеличение выручки на 13% год к году (9.75 млрд руб., или $314 млн), что оказалось на уровне консенсус-прогноза Bloomberg в 9.78 млрд руб. (~$315 млн). Показатель EBITDA вырос на 1% год к году (2 млрд руб., или $66 млн), хотя этот результат ниже консенсус-прогноза Bloomberg в 2.18 млрд руб. (~$70 млн). Показатель прибыли вырос на 11% год к году и составил 1.1 млрд руб. (~$37 млн), что на 6% ниже оценок Bloomberg в 1.2 млрд руб. (~$39 млн).

Внутренний спрос на цинк поддержал выручку. Рост выручки компании был обеспечен главным образом продажами цинка и сплавов, которые выросли на 26% год к году до 5.25 млрд руб. Увеличение цинковой выручки завода было обусловлено 23% ростом продаж на российском рынке в годовом исчислении и цены на цинк на Лондонской Бирже Металлов (+8.7% с начала года до $2,289/т). Выручка Brock Metal выросла на 9% год к году на фоне увеличения продаж цинковых сплавов на уровне 5.3%. Выручка от толлингового сегмента цинка сократились на 6% за счет снижения объемов переработки (50,900 тонн за 9М11 против 61,100 тонн за 9М10), также несмотря на рост цен на свинец с начала года на Лондонской Бирже Металлов на уровне 22.8% (до $2,537/т) выручка от продажи свинцового концентрата сократилась на 34% год к году. Главной причиной такой динамики выручки были изменения регулирования экспорта ценных металлов из стран Таможенного союза, что обусловило временное сокращение продаж свинца компании Nova-цинк на 56% год к году.

На рентабельности отрицательно сказался рост операционных затрат. В 3К11 показатели рентабельности оказались ниже ожиданий: 16% на уровне EBITDA против 20% консенсуса Bloomberg. Главной причиной снижения показателей рентабельности стал опережающий рост расходов над доходами (+18.5% год к году до 7.3 млрд руб.) - при этом рост расходов на сырье составил 31% год к году (до 4.1 млрд руб.), а увеличение издержек на топливо и энергию - 18% год к году (до 1.5 млрд руб.). То обстоятельство, что рост расходов превысил динамику операционных показателей, может объясняться опережающей инфляцией издержек.

Денежная позиция продолжает сокращаться. Тенденция сокращения денежной позиции продолжается, поскольку число денежных средств и эквивалентов, а также банковских депозитов сократилось до 689 млн руб. против 823 млн руб. в конце 1П11 и 1.8 млрд руб. в конце 2010 года, в то время как число выданных займов выросло до 1,021 млн руб. по сравнению с 998 млн в конце 1П11 и 1.5 млн руб. в конце 2010 г. Компания не раскрывает своих заемщиков, хотя мы предполагаем, что это могут быть различные структуры, аффилированные с главными акционерами завода (Российской медной компанией (РМК) и Уральской горно-металлургической компанией (УГМК)).

Оценка. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, Челябинский цинковый завод торгуется по прогнозному показателю P/E на 2011 год на уровне 2.6х, что предполагает примерно 60% дисконт к ближайшему аналогу компании Nyrstar и примерно 70% к Korea Zinc.


Комментариев нет.