еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Существенный рост чистой прибыли и EBITDA ОГК-1 за 9 месяцев вряд ли повлияет на выплату дивидендов

02.12.11 11:15

Новость

Выручка группы "ОГК-1" за девять месяцев 2011 года по МФСО составила 41,4 млрд руб., что на 6,18 млрд (или 17,55%) выше аналогичного показателя сопоставимого периода 2010 года. Рост полученной выручки связан главным образом с увеличением загрузки собственных мощностей, что способствовало росту реализации электроэнергии на РСВ и по свободным договорам. Кроме того, на увеличение выручки Группы оказала влияние благоприятная конъюнктура энергетических рынков. Подробнее

Комментарий

Александр Корнилов, старший аналитик "Альфа-Банка", Элина Кулиева, аналитик "Альфа-Банка".

ОГК-1 представила свои результаты по выручке по МСФО за 9 месяцев 2011 года, которые мы считаем НЕЙТРАЛЬНЫМИ для компании. Хотя компании удалось повысить выручку на 21% г/г до 37,7 млрд руб, ее показатель EBITDA вырос лишь на 7% г/г до 4,9 млрд руб, при этом рентабельность EBITDA составила лишь 13,1%, что ниже показателя за прошлый год. Что касается чистой прибыли, компании удалось добиться роста данного показателя на 47% г/г благодаря увеличению дохода от долевого участия, которые выросли с 532 млн за 9 месяцев 2010 до 1,6 млрд за 9 месяцев 2011.

Напомним, что ОГК-1 начала консолидацию блока Нижневартовской ГРЭС. Энергоблок был выделен из ОГК-1 в отдельное подразделение, 100% которого сейчас принадлежит NVGRES Holding. ОГК-1 владеет 75%-1 голосующая акция в NVGRES Holding, в то время, как 25%+1 голосующая акция принадлежит TNK-BP. Консолидация была проведен на основании метода акционерного капитала, а не по методу полной консолидации, используемому ранее.

В целом, мы считаем результаты нейтральными для акций компании, поскольку рентабельность EBITDA за 9 месяцев 2011 года, составившая 13,1%, оказалась на 1,7 п.п. ниже рентабельности прошлого года, составившей 14,7%. По сравнения с другими генерирующими компаниями, текущая рентабельность компании за 9М11, составляющая 13,1%, немного ниже ранее представленной рентабельности EBITDA ОГК-2 (12,4%), и сильно отстает от высокоэффективной Энел ОГК-5 (21%).

Комментарий

Михаил Лямин, аналитик "НОМОС БАНКа".

В опубликованной отчетности особое внимание обращает рост чистой прибыли с 2.7 до 4 млрд. руб. На величину доходов компании влияние оказали два момента: учет доли в прибыли от совместной деятельности и сальдо по финансовым операциям, ставшее положительным в связи с появлением доходов от размещения свободных средств на депозитах. В совокупности внереализационные доходы компании за 9 мес. 2011 г. увеличились более чем в 11 раз и достигли 60 % операционной прибыли.

В целом же операционная деятельность ОГК-1 за 9 мес. 2011 г. отражает реалии сектора: опережающий рост топливных затрат (+24 %), поступления от оплаты мощности не покрывают условно постоянные расходы компании. Как и во всем секторе, в 2011 г. наблюдается снижение операционной рентабельности.

Денежные потоки от операционной деятельности снизился с 4.3 до 1.6 млрд. руб. Здесь дополнительное давление оказывает рост оборотного капитала. Даже с учетом небольшого снижения капитальных вложений, по итогам 9 мес. 2011 г. FCF ОГК-1 в текущем году стал отрицательным.

Мы полагаем, что опубликованные результаты сейчас не станут серьезным поводом для переоценки компании. Данные ОГК-1 в целом соответствуют результатам оптовых генерирующих компаний, не получающих платы за мощность в рамках ДПМ. После уверенного подъема котировок акций ОГК-1. наблюдаемого практически с начала октября, в настоящее время бумаги компании торгуются с дисконтом в 25-40% к наиболее эффективным российским ОГК по коэффициенту EV/Capacity, что выглядит оправданным.

Комментарий

Анна Дианова, аналитик "Велес Капитала"

Выручка ОГК‐1 за 9 месяцев 2011 года увеличилась на 24% (в долларах) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года преимущественно за счет увеличения загрузки собственных мощностей и роста доли свободной реализации электроэнергии. Сопоставимый рост операционных расходов ОГК‐1 обусловлен ростом цен на топливо и расходов на электроэнергию, приобретенную в обеспечение обязательств по регулируемым договорам. Чистая прибыль компании за январь‐сентябрь 2011 г. выросла в 1,5 раза благодаря росту прибыли от совместной деятельности (в соответствии с соглашением с ТНК‐ВР о совместном контроле ОГК‐1 имеет долю участия в размере 75% в NVGRES Holding Ltd, которой принадлежит 100% "Нижневартовской ГРЭС") и доходов от размещения свободных денежных средств. Кроме того, на рост чистой прибыли повлияло снижение финансовых расходов, обусловленное снижением долговой нагрузки и оптимизацией стоимостных параметров кредитного портфеля.

Отчетность компании за 9 мес. 2011 г. выглядит несколько слабее, чем за 1 полугодие 201, из‐за снижения выработки в 3 кв. (без учета "Нижневартовской ГРЭС"). Тем не менее, рентабельность ОГК‐1 сохранилась на уровне 1 полугодия 2011, и мы ожидаем улучшения показателей компании в 4 кв. за счет более высокого темпа роста свободных цен на электроэнергию. Таким образом, на наш взгляд, реакция рынка на опубликованные результаты ОГК‐1 по МСФО за 9 месяцев 2011 г. будет нейтральной.

Комментарий

Алексей Серов, аналитик "ТКБ Капитала".

ОГК-1: сильные финансовые показатели за 9 месяцев 2011 года. Выручка компании за 9 месяцев 2011 года составила 41,403 млн руб., что на 17.5% выше показателя за аналогичный период прошлого года. Рост главным образом объясняется динамикой полезного отпуска и увеличением цен на электроэнергию в свободном сегменте оптового рынка. Показатель EBITDA составил 7,088 млн руб., что на 1,887 млн руб. выше по сравнению с показателем, опубликованным за 9М10 (+36.3%). Рост EBITDA главным образом связан с увеличением продаж и ростом цен на электроэнергию в свободном сегменте оптового рынка на фоне повышения затрат на топливо и затрат на покупку электроэнергии для обеспечения свободных договоров. Чистая прибыль компании выросла на 47.3% до 4,045 млн руб. Таким образом, сильные финансовые показатели компании обусловлены опережающим ростом выручки по отношению к динамике расходов.

OГK-1 - наш фаворит в секторе тепловой оптовой генерации. Мы считаем отчетность компании по МСФО за 9 месяцев 2011 года позитивной. Мы рассматриваем ОГК-1 в качестве одной из самых привлекательных ставок в секторе тепловой оптовой генерации. Учитывая, что доля Интер РАО в ОГК-1 на данный момент близка к 75%-ному уровню, мы не исключаем возможной конвертации акций этой генерирующей компании в бумаги "Интер РАО". На наш взгляд, положительным для миноритарных акционеров ОГК-1 сценарием может стать консолидация 100% генерирующей компании компанией "Интер РАО" посредством оферты.


Комментариев нет.