Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Отчетность МТС должна положительно сказаться на цене акций компании

21.11.11 20:16

Новость

Консолидированная выручка Группы МТС, номинированная в долларах США, выросла в 3 квартале 2011 года на 13% по сравнению с третьим кварталом 2010 года до $3,275 миллиарда. Консолидированный показатель OIBDA увеличился на 9% до $1,440 миллиарда по сравнению с 3 кварталом 2010 года. Маржа OIBDA составила 44%, в России этот показатель составил 45,1%, в Украине - 48,9%. Подробнее

Комментарий

Сергей Смирнов, аналитик ИК "Анкоринвест".

МТС представил сильные финансовые результаты за 3-й квартал 2011 г. по МСФО. Компания изменила структуру дилерской комиссии, перейдя от системы фиксированных бонусов к разделению доходов, и увеличила продажи через собственную розничную сеть. В результате сократилась абонентская база в российском мобильном бизнесе на 1,4 % в квартальном выражении. Тем не менее, увеличились доходы от роуминга из-за сезонных факторов, выросли продажи мобильных устройств и модемов, а так же увеличились доходы от передачи данных. В результате выручка МТС выросла на 5 % к уровню 2-го квартала. В то же время, благодаря контролю над каналами дистрибуции сократились коммерческие расходы. Показатель OIBDA вырос на 11 % в квартальном выражении до $ 1 440 млн., что выше консенсус-прогноза Bloomberg на 6 %. Рентабельность по этому показателю выросла на 2,3 п.п. и составила 44,0 %, что превосходит ожидания рынка на 1,3 п.п. Из-за убытка в 3-ем квартале по курсовым разницам в размере $ 191 млн. чистая прибыль снизилась на 1 % к уровню 2-го квартала и составила $ 362 млн., что, тем не менее, превышает консенсус-прогноз на 20 %.

Таким образом, можно констатировать, что внедряемый МТС более жесткий контроль над расходами начинает давать плоды. Несмотря на то, что рост выручки замедляется, увеличилась рентабельность и показатель OIBDA.

Несмотря на хорошие результаты компании, её акции находятся под давлением негативной внешней конъюнктуры. По всей видимости, европейские долговые проблемы еще долгое время будут оставаться в центре внимания, кроме того, судя по макроиндикаторам экономика Еврозоны входит в рецессию, а экономика Китая испытывает резкое замедление. В этой связи мы рекомендуем находиться вне рынка.

Комментарий

Мария Шишкина, аналитик ИК "РУСС-ИНВЕСТ".

МТС опубликовали отчет в рамках ожидания рынка: за 3 квартал 2011 года выручка увеличилась на 13%, OIBDA на 9%, чистая прибыль снизилась на 25%. Причем снижение чистой прибыли тоже было прогнозируемо, так как ожидалось, что на нее окажут потери от курсовых разниц, которые в итоге оказались в размере $191 млн. Как мы помним, такая же тенденция наблюдалась и у "Вымпелкома", показавшего снижение чистой прибыли на 79% ($104 млн). Правда, в отношении "Вымпелкома" свою роль сыграла не только валюта, но и возросшие выплаты в связи со сделкой с египетской компанией. Что касается МТС, то несмотря на то, что прибыль в 3 квартале снизилась на 25% г-к-г, она оказалась практически на уровне предыдущего 2 квартала текущего года: $364,8 млн против $367 млн.

Из позитивных моментов выделим 13%-ный рост в мобильном сегменте (в рублевом эквиваленте), как объясняют в компании, рост произошел за счет высокого потребления голосовых услуг и сезонного повышенного спроса на роуминговые услуги. Так же из плюсов стоит отметить сокращение чистого долга на 3% до $5,66 млрд (на 31 декабря 2010 чистый долг составляя $5,89 млрд).

В то же время, в 3 квартале компания увеличила капзатраты - в 1,77 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года - до $704,3 млн, таким образом объем капзатрат составил 21,5% от выручки группы. Более того, в прогнозе капитальных затрат за полный год отражены объемы на уровне 22-24% от выручки, которые в основном идут на сети 3G и транспортные сети.

Среди негативных факторов - сокращение абонентской базы в России за 9 мес. 2011 года на 1,3 млн абонентов до 70,1 млн. Общая мобильная абонентская база снизилась со 108 млн до 106,4 млн пользователей. В заключении, отметим, что отчетность не поддержала котировки акций компании, которые предпочли двигаться вслед за рынком. На 18:15 мск цена акции снижается на 2,66% до 181,84 руб. за шт., индекс ММВБ в минусе на 3,92%.

Комментарий

Кирилл Бахтин, аналитик "ТКБ Капитал".

Рентабельность в России не снизилась за год благодаря снижению комиссий. Сегодня МТС (MBT - Покупать) опубликовала очень сильные результаты по US GAAP за 3К11, показав заметное улучшение рентабельности по OIBDA за квартал и превысив наши ожидания и консенсус-прогноз по основным показателям отчета о прибылях и убытках. В третьем квартале 2011 г. совокупная выручка МТС выросла на 4.7% квартал к кварталу и на 12.5% год к году до $3,275 млн, что выше наших ожиданий на 3.2% и прогноза рынка на 2.6%. Отметим заметное улучшение рентабельности в России, где маржа по OIBDA выросла на 2.4 п.п. квартал к кварталу до 45.1% против ожидаемого нами уровня прошлого года. Руководство компании объясняет улучшение маржи сокращением расходов на рекламу и переходом к схеме работы с дилерами, когда их вознаграждение зависит от ARPU. Консолидированный показатель OIBDA для МТС вырос на 10.5% квартал к кварталу и на 9.3% год к году до $1,440 млн, что на 8.7% выше наших оценок и на 5.9% - консенсуса. Рентабельность по OIBDA составила 44.0% - на 2.2 п.п. выше нашего прогноза. У МТС не было сюрпризов ниже операционной прибыли, чистая прибыль была на уровне $362 млн, то есть на уровне прошлого квартала, что соответствует марже 11.1% - выше нашего прогноза и ожиданий рынка на 2.0 п.п. и 1.3 п.п. соответственно.

Сезонный фактор способствует росту ARPU на 6.9% за год до 288 руб./месяц - самый высокий показатель с 2004 года. В отличие от Мегафона и VimpelCom, которые агрессивны в отношении подключений в России, МТС более умеренна в расходах на маркетинг и рекламу. Более высокое качество абонентов (по факту МТС потеряла 1.4% мобильных абонентов в России в 3К11) позволило компании зафиксировать рекордное увеличение квартального показателя ARPU на 6.9% год к году до 288 руб./месяц ($9.9/месяц). Цифра превзошла наши ожидания на 5.2% и оказалась самым высоким результатом с 2004 года. Отметим, что операционные данные находятся на хорошем уровне - базы пользователей широкополосного интернета и платного ТВ в России выросли на 3.8% и 4.0% квартал к кварталу соответственно до 2.0 млн и 2.7 млн пользователей. Доля "новых услуг" в общем показателе ARPU составила 24.2% в этом квартале по сравнению с 20.5% в 3К10. В Украине, на втором по величине рынке, МТС добилась роста показателя OIBDA на 12.7% квартал к кварталу и на 5.7% год к году до $153 млн на фоне увеличения количества звонков в роуминге.

Сильные результаты - мы сохраняем положительный взгляд. Результаты МТС по US GAAP за 3К11, оказавшиеся выше ожиданий, должны положительно сказаться на цене акций после публикации отчетности. Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги компании. МТС является хорошо позиционированной, интегрированной компанией, нам нравится ее инвестиционная история. Мы считаем, что МТС удастся монетизировать продолжающийся рост голосового трафика, а также использовать потенциал стремительно растущих сегментов фиксированного и мобильного ШПД. Сейчас МТС торгуется по прогнозному показателю EV/EBITDA на 2012 год на уровне 3.5, что на 34% ниже компаний-аналогов с развивающихся рынков, и предполагает 79% потенциал роста нашей прогнозной цены на уровне $25/АДР (106% потенциал роста до $12.5/локальная акция). Коэффициент дивидендных выплат на уровне по меньшей мере 50% чистой прибыли выглядит привлекательным и соответствует дивидендной доходности за 2011 год на уровне 8.0%. Мы подтверждаем нашу рекомендацию Покупать акции МТС.


Комментариев нет.