Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Финансирование выкупа у ВТБ газовых активов может создать определенные сложности для "АЛРОСы" в 2012 году

18.10.11 12:20

Новость

АК "АЛРОСА" ожидает относительно медленный рост мировой добычи алмазов - до уровня 159 млн карат к 2015, вследствие того, что введение в эксплуатацию новых месторождений компенсируется истощением действующих. Подробнее

Новость

Чистая прибыль АК "АЛРОСА" по итогам первого полугодия 2011 года по МСФО выросла в 5,2 раза и составила 26,267 млрд рублей, говорится в материалах компании. Подробнее

Комментарий

Аналитики RMG.

Алроса (РТС: ALRS) опубликовала финансовые результаты за 1П 2011г. Выручка снизилась на 2% до $2.2 млрд., вследствие ожидаемого окончания продажь алмазов для перепродажи. Без учета данных продаж выручка выросла на 6.6%. Так как стоимость алмазов для перепродажи отражалась по рыночным ценам в себестоимости, окончание их продаж позитивно повлияло на EBITDA и рентабельность, наряду с позитивным влиянием от снижения запасов. Показатель EBITDA ($1.2 млрд.) вырос на 66% по сравнению с 1П 2010г., рентабельность по EBITDA составила 54% (25% в 1П 2010г.) Чистая прибыль выросла в 5 раз и составила $874 млн., однако на результат повлияли также доходы от курсовой разницы в размере $340 млн.

Мы нейтрально оцениваем опубликованные результаты, так как на показатели компании повлияли несколько неопределенных факторов. Рост выручки был немного ниже ожиданий, учитывая рост производства на 10% и позитивную динамику цен на алмазное сырье в 1 полугодии. Слабый рост выручки, скорее всего, объясняется долгосрочными контрактами по фиксированным ценам, которые не позволили компании воспользоваться положительной конъюнктурой цен. Положительный рост рентабельности был обусловлен движением запасов в структуре себестоимости, без этого эффекта показатель EBITDA составил бы $861 млн. и рентабельность была бы 40%.

Мы рекомендуем Держать акции компании, так как в данное время рынок алмазного сырья испытывает снижение спроса из-за ухудшающихся макропоказателей, что может привести к коррекции цен и снижению объемов продаж.

Комментарий

Дмитрий Турмышев, аналитик НБ "ТРАСТ".

На операционном уровне Алроса в 1П 2011 г. продемонстрировала хорошую динамику: хотя выручка за год увеличилась незначительно (всего на 3%), EBITDA продемонстрировала внушительный рост на 60%. Рост EBITDA был обеспечен несколькими факторами: во-первых, Алроса увеличила добычу алмазов на 10% относительно 1П 2010 г.; во-вторых, мировые цены на алмазы в этот период были приблизительно на 30% выше, чем в 2010 г.; в-третьих, Алроса стала продавать около 20% алмазов на аукционах, что позволяет ей получать более высокие цены за свою продукцию.

Однако самая важная статья, обеспечившая столь внушительный рост EBITDA - это переоценка движения запасов алмазов. Алроса традиционно включает эту статью в расчет себестоимости, и в 1П 2010 г. она составила около RUB6.1 млрд. Таким образом, рентабельность по EBITDA компании достигла рекордных значений и составила более 54%. Алроса продолжает генерировать стабильно высокий операционный денежный поток, который полностью покрывает ее потребности в финансировании инвестиционной программы.

Ситуация с долгом благодаря росту операционных показателей продолжает улучшаться: при стабильном совокупном долге на уровне RUB100 млрд. долговая нагрузка снизилась до 1.7х по показателю "Чистый долг/EBITDA". Алроса накопила ощутимую подушку ликвидности, объем которой составляет чуть менее 50% от размера краткосрочного долга. На наш взгляд, компании все же придется прибегнуть к рефинансированию долга. В подтверждение этому служит и намерение компании досрочно исполнить пут-опцион и выкупить непрофильные газовые активы у ВТБ Капитала за USD1 млрд.

Размещение еврокоммерческих бумаг объемом USD400 млн., о котором компания объявила сегодня, частично решит проблему финансирования выкупа газовых активов у ВТБ, однако краткосрочный характер этих бумаг потребует привлечения нового долга уже в ближайшее время. С учетом высокой напряженности на рынках вполне вероятно, что это рефинансирование может создать определенные сложности для компании в 2012 г. Кроме того, в нынешней ситуации поиск покупателя на газовые активы может существенно затянуться, а данный проект пока не генерирует значительных денежных потоков. Не до конца решенной остается и судьба железорудного актива "Тимир", намерения купить который высказывал Евраз. Однако дальнейших действий, как и объявления цены продажи, пока не последовало.


Комментариев нет.