Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Финансовые результаты ОГК-3 доказывают, что нынешний собственник компании, "ИНТЕР РАО", эффективно ею управляет

12.09.11 11:40

Новость

Чистая прибыль Группы ОГК-3 по МСФО за первое полугодие 2011 года увеличилась на 2,1 млрд рублей и составила 1,6 млрд рублей против убытка в размере 534 млн рублей, полученного за аналогичный период предыдущего года, говорится в отчете компании. Подробнее

Комментарий

Дмитрий Терехов, аналитик ИК "Грандис Капитал".

ОГК-3 опубликовала отчетность по МСФО за 1 полугодие 2011 г. Выручка выросла год к году всего на 1%, но при этом операционные расходы сократились на 6%, в результате чего, EBITDA на 73%, до 2,6 млрд руб., а совокупный доход увеличился до 1,6 млрд руб., с убытка 0,5 млрд руб. годом ранее.

Мы позитивно оцениваем результаты ОГК-3 по МСФО за 1 полугодие 2011 г. В полном соответствии с нашими ожиданиями, смена собственника весьма положительно отразилась на эффективности операционной деятельности компании. Очевидно, что "ИНТЕР РАО" в короткий срок сумело оптимизировать расходы компании и вывести ее финансовые результаты в положительную область. В то же время, мы обращаем внимание на весьма слабый рост выручки, что отражает низкое фундаментальное качество большинства генерирующих мощностей, которые не конкурентоспособны на рынке электроэнергии. Тем не менее, рост операционной эффективности пока не в цене акций и мы рекомендуем "Покупать" акции ОГК-3, в том числе с расчетом на консолидацию генерирующих активов "ИНТЕР РАО".

Комментарий

Анна Дианова, аналитик ИК "Велес Капитал".

ОГК‐3 выпустила консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 пол. 2011 г. Чистая прибыль компании за период составила 55,7 млн долл. против убытка годом ранее,
вызванного отрицательными курсовыми разницами. В 1 пол. 2011 г. ОГК‐3 сократила убыток от курсовых разниц за счет уменьшения объемов размещенных депозитов в иностранной валюте и остатков на валютных счетах. Кроме того, за отчетный период компания продемонстрировала рост операционной эффективности. Выручка ОГК‐3 от продажи электроэнергии, которая является ключевым сегментом для компании, увеличилась преимущественно за счет увеличения выработки на 2%, при этом удельный расход топлива на отпущенную электроэнергию почти не изменился. Операционные расходы уменьшились за счет сокращения расходов на покупную электроэнергию, которое произошло в результате прекращения свободных двусторонних договоров (СДД) в связи с их экономической нецелесообразностью в 2011 г. и, как следствие, уменьшения объемов покупки электроэнергии в обеспечение СДД.

В целом показатели рентабельности ОГК‐3 пока уступают большинству ОГК, однако дальнейшего роста рентабельности компания ожидает после консолидации 100% ее акций "ИНТЕР РАО" (на данный момент "ИНТЕР РАО" владеет 81,93% акций ОГК‐3).

Комментарий

Александр Корнилов, Элина Кулиева, аналитики "Альфа-Банка".

ОГК-3 опубликовала финансовые результаты за 1П11 по МСФО. Выручка выросла на 19% до 20 млрд руб г/г, EBITDA увеличилась на 73% до 2.6 млрд руб, результатом чего ОГК-3 получила очень высокую рентабельность EBITDA в размере 13.1% (на 4.1 п.п. выше предыдущего результата 1П10). Кроме того, чистая прибыль компании чрезвычайно резко выросла от минус 908 млн руб в 1П10 до 1.6 млрд руб в 1П11.

Мы рассматриваем эти результаты как ПОЗИТИВНЫЕ для динамики акций компании, так как рентабельность EBITDA за 1П11 на уровне 13.1% значительно превосходит прошлогодний показатель 9.0%. Несмотря на очень слабые финансовые результаты компании в 2010 г., в первом полугодии 2011 г. компания показала очень хорошую динамику по нескольким причинам. Стабильный рост спотовых цен на электроэнергию в 1П11 и хороший спрос поддержали прибыль компании. Поэтому выручка в сегменте электроэнергии, больше всего влияющем на суммарную выручку компании, выросла на 22% г/г, что привело суммарному росту продаж компании на 19% г/г. Кроме того, компании удалось удержать издержки на очень хороших уровнях - операционные расходы за 1П11 выросли всего на 10% г/г, а расходы на топливо выросли на 17% г/г, что ниже, чем вышеупомянутый показатель роста продаж электроэнергии. Финансовые показатели также превысили наши прогнозы на 2011 г., т.к. EBITDA за 1П11 уже превзошла наш прогноз EBITDA на полный 2011 г. в размере 2.5 млрд руб, и, таким образом, рентабельность EBITDA за 1П11 на уровне 13.1% вдвое выше нашего прогноза 6.0% на весь год.

Отметим, что эти финансовые результаты еще раз доказывают, что нынешний собственник ОГК-3, "ИНТЕР РАО", более эффективно управляет компанией, чем предыдущий владелец Норильский никель.

Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по акциям ОГК-3 и отмечаем, что компания представляется чрезвычайно дешевой по сравнению со своими российскими аналогами по финансовым и операционным мультипликаторам ($34/кВт против среднего по ОГК $200/кВт, и 3.7x против 6.1x по 2012П EV/EBITDA).


Комментариев нет.