Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Неэффективность многих активов ОГК-3 усиливает негативное отношение инвесторов к компании

28.09.10 11:30

Новость

Чистый убыток ОГК-3 по МСФО за 1 полугодие 2010 года составил 710 млн рублей, чистая прибыль компании за вычетом эффекта курсовых разниц - 847 млн рублей, сообщила компания. Подробнее

Комментарий

Алексей Серов, аналитики ТКБ "Капитал".

Чистый убыток в 1П10 составил 710 млн руб. против прибыли в 3.8 млрд руб. годом ранее. В 1П10 компания получила убыток от курсовых разниц в размере 1.946 млрд руб. Чистая прибыль за вычетом эффекта от курсовых разниц составила 847 млн руб. Помимо этого, ОГК-3 отразила в отчетности за 1П10 убытки от обесценения от инвестиций в американскую компанию Plug Power в объеме 319.3 млн руб. В итоге убыток ОГК-3 до налогов составил 896.8 млн руб.

Чистая денежная позиция - слабое утешение для инвесторов. Размер чистого долга ОГК-3 по итогам 1П10 остался отрицательным и составил 47.870 млрд руб. и сейчас не играет на повышение инвестиционной привлекательности компании, поскольку в ближайшие годы денежные средства будут потрачены на инвестиционную программу. В настоящий момент объем инвестиционной программы ОГК-3 превышает 100 млрд руб., и компания уже заявила о вероятности допэмиссии, чтобы покрыть дефицит средств в размере порядка 18-20 млрд руб.

ОГК-3 - аутсайдер сектора тепловой оптовой генерации. На наш взгляд, показатели операционной рентабельности, вероятность допэмиссии вкупе с продолжающейся историей вокруг активов РУСИА Петролеум, на которых компания потеряла свыше $500 млн и которые ей с большой вероятностью придется возмещать, делают ОГК-3 аутсайдером сектора оптовой тепловой генерации. Мы расцениваем финансовые результаты ОГК-3 негативно.

Комментарий

Алексей Мартьянов, аналитик ИК "Велес Капитал".

Выручка выросла на 17% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 21,0 млрд руб., главным образом, за счет увеличения продаж электроэнергии и роста цен на свободном рынке.

Операционные расходы выросли на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составили 20,6 млрд руб. Рост, по нашему мнению, объясняется ростом издержек на топливо, и прежде всего, на газ, тариф на который единоразово увеличился в начале 2010 г. (в 2009 г. индексация тарифов на газ была поквартальной).

За счет опережающего роста издержек на выручкой операционная прибыль упала на 73% и составила 0,4 млрд руб. EBITDA упала на 44% и составила 1,3 млрд руб. При этом норма EBITDA упала на 6,9 п.п. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Компания продемонстрировала чистый убыток в размере 0,7 млрд руб., по сравнению с 3,4 млрд руб. чистой прибыли за 1 пол. 2009 г. Помимо снижения рентабельности операционной деятельности, значительный вклад в показанный убыток внесла курсовая разница, создавшая убыток в 1,9 млрд руб. Без ее учета прибыль компании составила бы 0,8 млрд руб.

Из-за значительного объема денежных средств в размере 47,9 млрд руб., компания не использует заемный капитал.

По нашему мнению, компания показала относительно слабые результаты, тем не менее, мы ожидаем от компании лучших результатов по итогам 2010 г. года, т.к. с 1 июля доля либерализованного увеличилась с 60% до 80%, а аномальные температуры летом этого года привели к повышению энергопотребления и росту цена на электричество.

Комментарий

Александр Корнилов, Элина Кулиева, Федор Корначев, аналитики "Альфа-Банка".

Вчера ОГК-3 опубликовала неаудированные финансовые результаты за 1П10. Так как приведенная годовая EBITDA в 2.7 млрд руб почти совпала с нашим прогнозом на 2010 г. в 2.8 млрд руб и рентабельность EBITDA в 8.2% также соответствует нашему прогнозу на 2010П в 8.7%, и в целом рентабельность снизилась г/г не очень резко, мы рассматриваем данные результаты как НЕЙТРАЛЬНЫЕ и сохраняем наш рейтинг ПО РЫНКУ.

Даже несмотря на то, что выручка выросла на 12% г/г и достигла 16.3 млрд руб, EBITDA ОГК-3 снизилась на 2.4% до 1.3 млрд руб, а чистая прибыль на 27% до 349 млн руб. Более того, финансовые результаты ОГК-3 еще раз продемонстрировали отрицательное влияние, которое оказывает на компанию либерализация рынка электроэнергии, что главным образом связано с низкой эффективностью ее мощностей.

Более того, стоит напомнить, что одна из портфельных компаний ОГК-3, RUSIA Petroleum, в которой компания владеет блокирующим пакетом, обанкротилась. Компания уже начала списывать убытки, что, вероятно, будет негативно воспринято рынком. Учитывая, что главным фактором, определяющим стоимость ОГК-3, является ее запас денежных средств, мы рассматриваем банкротство главного актива, в который был инвестирован капитал, как весьма негативную новость для компании. Неэффективность многих ее активов по сравнению с другими ОГК лишь усиливает негативное отношение инвесторов. В целом это подтверждает наш рейтинг ПО РЫНКУ.


Комментариев нет.