Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Результаты продаж за 2009 год показывают, что "Аптечной сети 36,6" по-прежнему присущи высокие финансовые риски

16.04.10 12:26

Новость

По итогам 2009 года консолидированные продажи ОАО "Аптечная сеть 36.6" составили 21 065,2 млн рублей по сравнению с 26 042,5 млн рублей в 2008 году, что представляет собой сокращение продаж на 19,1% в рублевом эквиваленте. Подробнее

Комментарий

Наталья Колупаева, аналитик ИБ "КИТ Финанс".

4К09 не принес ничего нового. Вчера Аптечная сеть 36.6 опубликовала результаты продаж за 4К09 и 2009 г. Рост выручки в 4К09 стало ожидаемо слабым (-29% год к году в рублевом выражении против - 21% за 9М09) из-за дальнейшего оттока покупателей и закрытия неэффективных аптек. Согласно данным компании, в 4К09 было закрыто 12 магазинов и при этом открыто пять новых аптек, вследствие чего по итогам 2009 г. количество новых открытых аптек составило 23, а закрытых – 131. Сопоставимые продажи в 4К09 сократились на 21% (в рублевом выражении) на фоне лишь 6-процентного роста стоимости среднего чека (в рублевом выражении) и 25-процентного покупательского оттока. На конец 2009 г. суммарный долг аптечной сети составил приблизительно $252 млн (при этом львиная его доля приходится на краткосрочные обязательства), что предполагает прогноз Долг/EBITDA в 2009 г. свыше 4. Таким образом, компании по-прежнему присущи высокие финансовые риски. Между тем Аптечная сеть 36.6 сообщила о том, что она полностью восстановила отношения с поставщиками и пополнила товары на полках, что может сулить компании восстановление продаж в нынешнем году. Однако, на наш взгляд, в 2010 г. показатели рентабельности аптечной сети останутся под давлением ввиду слабого покупательского потока и планов правительства сдержать рост цен на лекарства и регулировать торговую наценку розничных аптечных сетей.

В ожидании объединения выпусков акций и SPO. Напомним, что в ближайшее время мы ожидаем объединения выпусков акций аптечной сети (основного и нового выпуска, размещенного в ходе SPO в декабре 2009 г.), поскольку срок для этой операции уже истек (согласно действующему законодательству, отводится три месяца с даты регистрации отчета об итогах размещения выпуска акций). Таким образом, количество торгуемых на ММВБ акций Аптечной сети 36.6, как мы ожидаем, значительно возрастет в ближайшее время (торговля акциями нового выпуска на ММВБ не была разрешена), что может оказать давление на котировки. Кроме того, аптечная сеть рассматривает возможность размещения акций нового выпуска в объеме 10% от текущего акционерного капитала (10 млн новых акций, стоимость которых исходя из последней цены закрытия на ММВБ может составить приблизительно $51 млн). Кроме того, это событие негативно для миноритариев и предполагает дальнейшее размывание стоимости их долей. В настоящее время мы не даем официальной рекомендации по акциям Аптечной сети 36.6.

Комментарий

Иван Николаев, аналитик ООО "Атон".

Тикер APTK RU
Рекомендация Продажа
Текущая цена, $ 4,0
Текущая цена, руб. 118
Теор. цена, $ 1,5
Потенциал роста -62%

Аптечная сеть 36,6 вчера опубликовала операционные показатели за 2009 г. Выручка розничного подразделения компании оказалась на 7% ниже нашего прогноза, в основном из-за меньшего, чем ожидалось, оборота в этом дивизионе по причине нулевой динамики торговых площадей и 17%-го снижения выручки LfL в рублях (число покупателей сократилось на 25%, средний чек вырос на +11%). За четвертый квартал 2009 г. выручка LfL упала на 21% в годовом сопоставлении на фоне 28%-го снижения числа покупателей, что является негативным сигналом.

Консолидированный общий долг компании составил $250 млн, что на 67% выше наших ориентиров и на 63% (в рублевом выражении) больше по сравнению с показателем годом ранее.

Результаты, на наш взгляд, разочаровывают и побуждают нас с еще большим пессимизмом смотреть на акции эмитента.

Комментарий

Сабина Мухамеджанова, аналитик Банка Москвы.

APTK 5.12
Капитализация, $ млн 487
Цель, $ 3.22
Рекомендация продавать

Вчера Аптечная сеть 36.6 представила по-прежнему слабые операционные результаты за 4-й квартал 2009 г.

Выручка в розничном подразделении Группы в 4-м квартале снизилась на 29 % (в руб.) до 3.6 млрд. На конец 4-го квартала аптечная сеть насчитывала 1 019 аптек, что на 10 % меньше, чем на начало года. Сокращение объема сети связано с закрытием нерентабельных аптек. Динамика сопоставимых продаж в 4-м квартале немного улучшилась по сравнению с 3-м кварталом, однако все равно остается неудовлетворительной: по итогам года продажи снизились на 17 % при сокращении количества покупателей на 25 %. Общий долг розничного подразделения на конец года 2009 г. составил 6.7 млрд руб. Увеличение по сравнению с 3-м кварталом связано с переводом в декабре 2009 г. доли консорциума инвесторов в совместном предприятии «Глазар» в финансовую задолженность Аптечной сети 36.6.

Операционные результаты Аптечной сети 36.6 остаются слабыми. Основной проблемой по-прежнему является ситуация с трафиком, который сократился почти на четверть год к году. В марте этого года Аптечная сеть 36.6 объявила о снижении цен в Москве в среднем на 20 % на основные группы товаров – лекарственные средства, парафармацевтику, private label. В дальнейшем планируется, что новая ценовая политика распространится на аптеки в других регионах страны. Ожидается, что снижение цен увеличит количество покупателей в сети.

Мы сохраняем нашу рекомендацию «продавать» по акциям Аптечной сети 36.6.


23.04 18:23
аналитик:
аналитик из АТОН -ГАНДОН. Веры тебе братец нет потому,что 1000 аптек это цифра, а вторая цифра -рост 200% как минимум