Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Аналитики оценивают отчетность «Аптечной сети 36,6» за 9 месяцев 2009 года как крайне слабую

12.04.10 12:25

Новость

Продажи ОАО "Аптечная сеть 36,6" по итогам 9 месяцев 2009 года сократились по сравнению с аналогичным периодом 2008 года на 16,8% до 16 035,9 млн рублей. Валовая прибыль от текущих операций сократилась на 20,9% до 6 193,5 млн рублей, что составляет 38,6% от объема консолидированных продаж. Подробнее

Комментарий

Сабина Мухамеджанова, аналитик Банка Москвы.

В пятницу Аптечная сеть 36.6 опубликовала финансовые результаты за 3-й квартал 2009 г. Основной интерес представляют результаты в рознице, так как Верофарм уже публиковал свою отчетность ранее.

Выручка розничного бизнеса группы в 3-м квартале снизилась на 30% до 3.5 млрд руб., что обусловлено закрытием нерентабельных аптек (сеть сократилась на 12% г-к-г) и снижением сопоставимых продаж на 25% в основном из-за сильного снижения трафика (в 1-м полугодии LFL-продажи снизились на 16%). Несмотря на рост цен на лекарства, из-за девальвации рубля менеджменту удалось значительно повысить валовую рентабельность в розничном сегменте до 32,3%, что обусловлено увеличением доли private label в продажах до 8%, увеличением доли прямых закупок и более эффективным ценообразованием. В 3-м квартале валовая рентабельность, однако, оказалась ниже, чем во 2-м квартале, что обусловлено смещением спроса в сторону более дешевых лекарств. В 3-м квартале EBITDA в рознице снова стала отрицательной: снижение операционных расходов (на 22% г-к-г и на 6 % кв-к-кв) не смогло компенсировать снижение выручки. Тем не менее, по итогам 9 месяцев EBITDA остается положительной. Долг группы на конец сентября 2009 г. составил 5,1 млрд руб., из которого 4,9 млрд руб. приходится на розничный сегмент.

Слабые результаты за 3-й квартал были ожидаемые, учитывая, что ранее компания уже публиковала операционные результаты. Основной проблемой остается ситуация с трафиком, который сократился почти на треть год к году. В марте этого года Аптечная сеть 36.6 объявила о снижении цен в Москве в среднем на 20 % на основные группы товаров – лекарственные средства, парафармацевтику, private label. В дальнейшем планируется, что новая ценовая политика распространится на аптеки в других регионах страны. Ожидается, что снижение цен увеличит количество покупателей в сети.

Финансовые результаты Аптечной сети 36.6 за 3-й квартал мы оцениваем как слабые. Мы сохраняем рекомендацию «продавать» по акциям компании.

Комментарий

Аналитики «Ай Ти Инвест – Проспект».

«Аптечная сеть «36,6» опубликовала консолидированные финансовые показатели 3 квартала и 9 месяцев 2009 года. Выручка компании в январе-сентябре прошлого года составила 16 млрд.руб., снизившись на 18% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В 3 квартале выручка сократилась на 26%, до 4,6 млрд руб.

Снижение продаж было связано прежде всего с уменьшением выручки розничного подразделения как из-за закрытия аптек, так и из-за сокращения продаж в сопоставимых аптеках. Выручка сегмента сократилась в 3 квартале на 30% в рублях, по итогам 9 месяцев 2009 года снижение составило 22%. По состоянию на конец сентября 2009 года сеть насчитывала 1026 аптек по сравнению с 1168 годом ранее. LFL-выручка за 9 месяцев снизилась на 16% при 12%-м увеличении суммы среднего чека и сокращении трафика на 24%. В 3 квартале количество покупателей сопоставимых аптек снизилось на 29%, а продажи – на 25% в рублях.

После существенного роста рентабельности во 2 квартале 2009 года, в 3 квартале показатели вернулись к более привычным уровням. Валовая рентабельность в июле-сентябре 2009 года в целом по компании составила 38,2% по сравнению с 35,8% годом ранее и 42,3% во 2 квартале 2009 года. По итогам 9 месяцев валовая рентабельность составила 38,6%. Рентабельность по EBITDA в целом по компании составила за 9 месяцев 2009 года 6,1% по сравнению с 2,5% годом ранее. В 3 квартале показатель был на уровне 3,3%, снизившись за год на 0,8 п.п. Напомним, что во 2 квартале 2009 года рентабельность по EBITDA была на уровне 10,9%.

Давление на рентабельность по-прежнему оказывают показатели работы розничного сегмента. В 3 квартале аптечный сегмент вновь был убыточным на уровне EBITDA, после 2 удачных кварталов. Очевидно, что несмотря на сокращение количества аптек компании пока не удается справиться с ростом доли операционных издержек в выручке.

Чистый убыток аптечной сети по итогам 9 месяцев 2009 года составил 831 млн руб., при этом в 3 квартале был получен убыток на уровне 229 млн руб. Ситуация с долговой нагрузкой также все еще не вызывает оптимизма. Общий долг «36,6» по состоянию на конец сентября составил 5135 млн руб., увеличившись за 3 квартал на 461 млн.руб., что было связано с реструктуризацией части кредиторской задолженности в займ. Объем кредиторской задолженности сократился за квартал с 6414 млн руб. до 5588 млн руб.

Комментарий

Аналитики ИК «Атон».

Аптечная сеть 36,6 опубликовала крайне слабые финансовые результаты за январь-сентябрь 2009 г. по МСФО. Выручка за девять месяцев 2009 г. упала на 18% в годовом сопоставлении из-за 22%-го сокращения выручки в розничном подразделении. Валовая рентабельность за девять месяцев 2009 г. улучшилась до 39% благодаря валовой рентабельности Верофарма, а также повышению данного показателя в розничном подразделении, обусловленному расширением доли собственных торговых марок (с 3,9% на конец сентября 2008 г. до 6,8% на конец сентября 2009 г.). Показатель EBITDA удвоился за январь-сентябрь прошлого года до 974 млн руб. благодаря снижению коммерческих, общих и административных расходов (сокращение на 18,4% за девять месяцев 2009 г.). Однако полученная прибыль не смогла покрыть процентные платежи компании объемом 888 млн руб., поэтому Аптечная сеть 36,6 получила чистый убыток в 831 млн руб. Долг вырос на 5% в годовом сопоставлении до 5,1 млрд руб., что в 4 раза превышает аннуализированный показатель EBITDA компании за 2009 г.

Несмотря на улучшение операционных статей и рентабельности, значительное долговое бремя компании привело к убытку. В свете подобных результатов мы сомневаемся, что Аптечная сеть 36,6 оправдает наши ожидания по статье чистого убытка за весь 2009 г. (мы прогнозируем 441 млн руб.) и подтверждаем нашу негативную оценку акций эмитента.


12.04 12:49
Александр:
удивительно, фармацевтические компании работают на рынке с неэластичным спросом. и до кризиса в условиях благоприятной валютной обстановки для импортеров и в кризис в условиях неснижения спроса на медикаменты показывают низкую эффективность. кто отвечает перед обществом за это?