Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Новость о том, что «КЭС-Холдинг» планирует консолидировать теплогенерирующие компании на базе ТГК-9, уже заложена в котировки акций компаний

07.04.10 13:22

Комментарий

Павел Попиков, Вадим Паламарчук, аналитики ФК «ОТКРЫТИЕ».

Вчера глава ЗАО «Комплексные энергетические системы» (КЭС-холдинг) Михаил Слободин заявил, что в процессе консолидации теплогенерирующих компаний, находящихся под контролем холдинга (ТГК-5, ТГК-6, ТГК-7 и ТГК-9), в качестве основы, вероятнее всего, будет использована ТГК-9. Слободин также отметил, что весь процесс консолидации может занять два года.

Впервые «КЭС-Холдинг» озвучил намерение консолидировать генерирующие компании в 2007-2008 гг., когда осуществлял сделки по приобретению контрольных пакетов акций ТГК. Вероятно, что после консолидации «КЭС-Холдинг» проведет первичное размещение акций (IPO). Мы считаем, что благодаря консолидации повысится эффективность генерирующих активов и снизится стоимость привлечения нового капитала.

Кроме того, процедура подготовки к IPO благоприятно скажется на информационной прозрачности. Мы полагаем, что на сегодняшний день новость о консолидации уже заложена в котировки акций компаний, и считаем, что следующим катализатором роста стоимости бумаг станет объявление коэффициентов конвертации.

По коэффициенту «Стоимость предприятия/установленная мощность» акции ТГК-5, ТГК-6, ТГК-7 и ТГК-9 торгуются на отметках $229/кВт, $252/кВт, $265/кВт и $466/кВт соответственно, при этом среднее значение данного мультипликатора у теплогенерирующих компаний составляет $326/кВт.

Мы оцениваем данную новость в целом как нейтральную для динамики котировок акций вышеуказанных генерирующих компаний.

Комментарий

Аналитики «Риком-Траст».

Вчера стало известно, что руководство КЭС Холдинга рассматривает возможность консолидации своих энергетических активов (ТГК-5, ТГК-6, ТГК-7, ТГК-9) на базе ТГК-9 в течение 2 лет. Сейчас КЭС Холдинг владеет совместно с фондом Prosperity Capital Management 23,6%-ным пакетом ТГК-6, а также совместно с Газпромом 32%-ным пакетом ТГК-7. Также КЭС Холдинг владеет 46%-ным пакетом в ТГК-5 и 75%-м пакетом в ТГК-9.

Отметим, что желание стратегического инвестора осуществить консолидацию может быть вполне привлекательным для инвесторов, но только в том случае, если консолидируемые активы будут высоко оценены при расчете коэффициентов конвертации. Сейчас наиболее привлекательными из планируемых к консолидации компаний являются бумаги ТГК-5, в котором КЭС-Холдинг владеет 46%-ным пакетом. Возможно, что для сохранения контроля в объединенной компании эти бумаги будут оценены достаточно высоко.

Сейчас стоимость киловатта установленной мощности ТГК-5 оценивается в $215, что примерно на 40% ниже среднего значения данного показателя для всех остальных консолидируемых компаний - ТГК-6, ТГК-7 и ТГК-9. Этот дисконт является достаточно привлекательным в среднесрочной перспективе.


Комментариев нет.