еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

«Префы» Башнефти» привлекательны для инвестиций, учитывая высокую дивидендную доходность по ним и потенциал роста в 31%

08.10.09 14:30

Новость

ОАО АФК "Система" направило в ОАО АНК "Башнефть" публичную оферту миноритарным акционерам компании о приобретении принадлежащих им обыкновенных именных акций, сообщается в пресс-релизе компании. Подробнее

Новость

ОАО АФК "Система" рассмотрит вопрос о продаже ОАО АНК "Башнефть" принадлежащих корпорации контрольных пакетов акций ОАО "Уфанефтехим", ОАО "Новойл", ОАО "Уфаоргсинтез", ОАО "Уфимский НПЗ" и ОАО "Башкирнефтепродукт", сообщается в материале "Системы". Подробнее

Комментарий

Тимур Хайруллин, старший аналитик ИК «Грандис Капитал».

Перспективы построения ВИНК на базе Башнефти - АФК Система. Акционеры АФК Система на внеочередном собрании 16 ноября рассмотрят вопрос о продаже принадлежащих АФК пакетов Уфанефтехима, Новойла, Уфаоргсинтеза, Уфимского НПЗ и Башкирнефтепродукта Башнефти. По словам одного из владельцев АФК Системы, холдинг планирует построить вертикально-интегрированную нефтяную компанию, управлять которой будет Башнефть. Создание ВИНК будет сопровождаться переходом на единую акцию. Рост капитализации Башнефти может произойти за счет улучшения операционных и финансовых показателей компании, что приведет к значительным дивидендным выплатам, а также из-за формирования на базе Башнефти полноценной ВИНК.

Просадка на оферте – возможность купить дешевле. Пока же АФК Система направила оферту на выкуп акций Башнефти у миноритариев по цене в 286,5 рублей за акцию. Оферта была примерно на 20% ниже уровня рыночных котировок, что оказало понижательное давление на стоимость акций. Мы полагаем, что миноритарным акционерам стоит отказаться от оферты и рассчитывать на увеличение стоимости акций. Тем не менее, коррекция акций на выходе информации об оферте ниже рыночного уровня представляет отличную возможность купить акции дешевле.

Сильная отчетность. Башнефть опубликовала отчетность по РСБУ за 2 квартал 2009 года. Выручка компании во втором квартале составила 18,2 млрд. рублей, что на 30,9% выше чем в предыдущем квартале. При этом операционная прибыль увеличилась более чем в сем раз – до 3,6 млрд. рублей. Чистая прибыль Башнефти во 2 квартале 2009 г. выросла в 2,5 раза, до 2,23 млрд. руб. Соответственно, чистая рентабельность возросла почти в два раза – до 12%. При этом на балансе у компании чистая денежная позиция составила 6,2 млрд. рублей.

Башнефть становится центром прибыли группы. Однако стоит отметить, что в отличие от Башнефти, рост финансовых показателей Новойла, Уфанефтехима и Уфимского НПЗ во 2 квартале 2009 г. оказался значительно слабее, чем в 1 квартале 2009 г. Поэтому, вероятно, что новый собственник башкирских компаний принял решение о выборе Башнефти в качестве центра прибыли группы. Более того, в соответствии с новой стратегией АФК Система, Башнефть будет покупать дополнительные объемы нефти у других нефтяных компаний и затем отдавать их на процессинг на НПЗ группы. В таком случае основным бенефициаром от создания ВИНК будет именно Башнефть.

Дивиденды. По нашим оценкам, чистая прибыль Башнефти в 2009 году может составить 9,5 млрд. рублей. В 2008 году компания направила на выплату дивидендов более 90% чистой прибыли. Мажоритарный акционер Башнефти – АФК Система заинтересована в получении максимального денежного потока в качестве дивидендов, поэтому мы ожидаем, что и в 2009 году компания направит на выплату дивидендов 90% чистой прибыли. В соответствии с Уставом компании, дивиденды по префам не могут быть менее уровня дивидендов по обыкновенным акциям. По нашим расчетам дивиденды Башнефти по итогам 2009 года могут составить 45 рублей, что соответствует дивидендной доходности по обыкновенным акциям в 12,5%, а по привилегированным акциям в - 25%. Более того, Башнефть традиционно выплачивает промежуточные дивиденды по итогам 9 месяцев. Поэтому горизонт инвестирования может быть достаточно коротким – 2 месяца.

Дисконт префов к обычке аномально высок. Традиционно дисконт привилегированных акций к обыкновенным составлял 35-40%. Однако в период кризиса интерес к менее ликвидным привилегированным акциям Башнефти снизился, и дисконт увеличился до 50%. Мы считаем такой дисконт неоправданным, особенно учитывая высокую дивидендную доходность по префам. Поэтому рекомендуем обратить внимание в первую очередь на привилегированные акции компании. Наша рекомендация по ним – покупать, с целевой ценой 7,9 долл., потенциал роста – 31%.


Комментариев нет.