Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Рентабельность по чистой прибыли X5 Retail Group на конец 2016 года может достигнуть 2,7%

20.10.16 17:25

Новость

Темп роста чистой розничной выручки X5 Retail Group в 3 квартале 2016 года увеличился на 30,2% в сравнении с ростом 25,7% во 2 квартале 2016 года, сообщает компания. Подробнее

Комментарий

Александр Костюков, аналитик ИК "Велес Капитал"

На пути к лидерству

Операционные результаты. X5 Retail Group представила операционные результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2016 года. Компания продолжила следовать агрессивной политике в отношении экспансии торговых площадей. В течение квартала компания открыла рекордные 638 (нетто) магазинов, 623 из которых пришлось на основной формат группы - "Пятерочка", что позволило увеличить торговые площади на 377,66 тыс. кв. м. Несмотря на рекордное количество открытий торговых площадей, темп роста торговых площадей замедлился с 31,8% во 2 квартале 2016 года (здесь и далее - год к году) до 30,7% в силу высокой накопленной базы.

Снижение числа покупок и выручки с 1 кв. м в 3 квартале 2016 года замедлилось относительно 2 квартала 2016 года с 5,2% и 4,6% до 3,4% и 0,3% соответственно. Общее число покупок за отчетный период увеличилось на 26,3%, что на 140 бп выше уровня 2 квартала 2016 года. Рост числа покупок на 26,3% вкупе с ростом размера среднего чека на 3,2% позволили темпу роста выручки ускориться с 25,7% по итогам 2 квартала 2016 года до 30,2% в 3 квартале 2016 года.

Динамика сопоставимых продаж указывает на рост трафика на 3,2% по итогам квартала, а также размера среднего чека на 5,7%. При этом размер среднего чека для магазинов "Пятерочка" рос опережающими инфляцию темпами - 6,8% vs 6,3% во многом благодаря результату за сентябрь (+8,5%).

Сопоставимые результаты компании выглядят значительно лучше конкурентов. К примеру, у "Магнита" и "ДИКСИ" трафик в 3 квартале 2016 года продемонстрировал рост на 2,24% и 1% соответственно при 3,2% у X5 Retail Group. Рост размера среднего чека также оказался лучше результата Дикси (+3,1%), а у Магнита он и вовсе снизился на 0,98%. В результате, сопоставимые продажи за 3 квартал 2016 года существенно превзошли результаты конкурентов - 9,1% против 1,23% и 4,2% соответственно.

Финансовые результаты и ожидания. С учетом плана менеджмента компании по открытию в течение года 2000 (net) магазинов формата "Пятерочка" и сохранения потребительской активности с учетом сезонности на уровне 3 квартала 2016 года, мы ожидаем, что темп роста выручки X5 Retail Group составит порядка 28%, что обеспечит годовой рост выручки на 27,6% до 1 026,2 млрд руб. Мы не исключаем, что компания может перевыполнить план по открытию, поскольку в течение года она существенно превосходила уровень экспансии предыдущего года в каждом из отчетных периодов. Согласно плану, на 4 квартал 2016 года компания откроет 478 (net) магазинов "Пятерочка" при 470 открытиях в 4 квартале 2015 года.

По итогам 1 полугодия 2016 года рентабельность группы по EBITDA составила 7,55%. При этом во 2 квартале 2016 года рентабельность по EBITDA достигла 7,95%, что оказалось максимальным значением с 4 квартала 2012 года. В нашем прогнозе мы исходим из того, что рентабельность по EBITDA по итогам года не опустится ниже 7,53%, тем самым превзойдя на 19 бп уровень 2015 г. Согласно нашей оценке, рентабельность по чистой прибыли на конец 2016 года достигнет 2,7%, что на 95 бп выше уровня прошлого года.

Оценка акций. Мы провели переоценку GDR X5 Retail Group с учетом продемонстрированных компанией результатов, а также целевых ориентиров, поставленных перед собой руководством компании, и устанавливаем справедливую цену в 36,55 долл., что подразумевает потенциал роста в 20,42% относительно текущих котировок и рекомендацию "покупать".

Компания с начала года показывала впечатляющие темпы увеличения выручки, значительно превосходящие результаты основных конкурентов. Это стало основным фактором роста котировок, опережающего динамику акций как конкурентов, так и рынка в целом. При этом стоит понимать, что столь высокие темпы роста выручки стали следствием не только большего числа открытий новых торговых площадей, но также и более высоких и стабильных сопоставимых трафика и размера среднего чека.

GDR X5 Retail Group торгуются с дисконтом относительно GDR "Магнита" по 2016П P/E и EV/EBITDA в 3,66% и 27,5% соответственно. Мы не исключаем, что спред между расписками компаний может быть сужен до конца года.


Комментариев нет.