Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Новый приток средств в акции "Сбербанка" может произойти, если будут сняты американские санкции

17.11.16 13:30

Новость

Чистая прибыль "Сбербанка" по МСФО за 3 квартал 2016 года составила 137 млрд руб. или 6,36 руб. на обыкновенную акцию, увеличившись на 110,4% по сравнению с 3 кварталом 2015 года. Нормализованная чистая прибыль за 3 квартал без учета прибыли от продажи Sberbank Slovensko a.s. составила бы 134 млрд руб., что соотносится к нормализованной чистой прибыли за 2 квартал в 133,2 млрд руб. без учета прибыли от продажи НАО "Красная Поляна". Об этом говорится в сообщении компании. Подробнее

Комментарий

Аналитики "Атона".

На этой неделе "Сбербанк" опубликовал сильные результаты по МСФО за 3К16, которые, однако, полностью совпали с ожиданиями рынка и не принесли заметных особых сюрпризов: чистая процентная маржа (ЧПМ) улучшилась, рост чистого процентного дохода замедлился, а стоимость риска совпала с годовым прогнозом банка. Тем не менее, мы улучшили наши финансовые прогнозы по банку и повысили целевую цену до 190 руб. за обыкновенную акцию (со 155 руб.), присвоив акциям рекомендацию ПОКУПАТЬ. Мы также считаем, что пришло время сфокусироваться на мультипликаторах оценки "Сбербанка" на 2017, которые предполагают P/BV равный 1.0x и P/E равный 5.7x. Эти показатели выглядят низкими с учетом высокого показателя ROE и качества корпоративного управления. При этом мы отмечаем отсутствие краткосрочных катализаторов у банка за исключением привлекательной оценки. Акции банка уже занимают значительную долю в портфелях зарубежных инвесторов, и новый большой приток средств в его акции может произойти, если будут сняты американские санкции. Мы считаем, что победа г-на Трампа на выборах в США повышает надежды на этот сценарий.

Результаты за 3К16 по МСФО: хорошие, но полностью ожидаемые. В 3К16 "Сбербанк" заработал" 137 млрд руб. (консенсус: 136 млрд руб.), что в 2.1x раза больше, чем в 3К15, но на 6% ниже по сравнению с результатами за 2К16. Годовой показатель RoE составил 20,5%. Чистый процентный доход оказался практически неизменным кв/кв, но ЧПМ выросла на 20 бп до 5,8%, что является весьма высоким уровнем. Комиссионный доход прибавил всего 3% кв/кв (8% г/г), что, напротив, выглядит довольно слабо ,и объясняется падающими объемами снятия наличных и транзакций. "Сбербанк" даже снизил годовой прогноз по росту комиссионного дохода (до ~10-13% на 2016). Стоимость риска составила 2,1% (2,0% за 9M16) - это соответствует годовому прогнозу "Сбербанка", однако мы надеялись на немного лучший результат. Общий кредитный портфель банка снизился на 5,1% с начала года на фоне укрепления рубля. За счет этого доля неработающих кредитов осталась на неизменном уровне кв/кв - 4,9%, а коэффициент покрытия вырос до комфортного уровня 1.4x. Коэффициенты достаточности капитала 1-го уровня и общего капитала остались на уровнях 11,2% и 14,9% соответственно.

Повышения дивидендов в ближайшее время не предвидится. На телеконференции финансовый директор Александр Морозов подчеркнул, что несмотря на сильные финансовые показатели и рост капитала, у банка нет возможности повышать коэффициент выплат в ближайшее время, поскольку "Сбербанку" необходимо наращивать капитал, принимая во внимание более жесткие требования по достаточности капитала в перспективе. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня банка должен достигнуть 12,0-12,5%, чтобы банк мог чувствовать себя комфортно, и только тогда имеет смысл повышать коэффициент выплат с текущего уровня 20%. По нашим оценкам, "Сбербанк" достигнет этих уровней приблизительно к 2018 году. В настоящий момент мы закладываем коэффициент выплат 20% на 2016. Это означает дивиденды 4,8 руб. на обыкновенную и на привилегированную акцию и соответствует доходности 3,2% и 4,3% соответственно.

Рекордная чистая прибыль, ожидается по итогам 2016, как и в 2017. "Сбербанк" достигнет рекордной чистой прибыли в 2016. Мы повысили наш прогноз по чистой прибыли до 512 млрд руб. (консенсус Bloomberg составляет 490 млрд руб.) с ROE близкой к 20%. Мы также ожидаем сильный рост чистой прибыли - на 15% г/г в 2017, поскольку руководство банка прогнозирует, что чистая процентная маржа банка будет близкой к текущим высоким уровням благодаря дешевому фондированию и высоким ставкам кредитования из-за политики ЦБ в отношении ключевой ставки. Мы также считаем, что стоимость риска снизится до 1,7%, поскольку текущий коэффициент покрытия высок, а качество кредитного портфеля постепенно увеличивается.

Оценка акций. Наша модель оценки, которая базируется на двухэтапной модели роста Гордона с нормализированным ROE 17% и стоимостью акционерного капитала 15,9%, дает целевую цену 190 руб. за обыкновенную акцию. Для привилегированных акций мы применили дисконт 25% и получили целевую цену 142 руб. за акцию. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ для обоих типов акций.


Комментариев нет.