Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Финансовые результаты за 3 квартал и день аналитика станут следующими катализаторами роста акций X5

19.10.16 14:30

Новость

Темп роста чистой розничной выручки X5 Retail Group в 3 квартале 2016 года увеличился на 30,2% в сравнении с ростом 25,7% во 2 квартале 2016 года, сообщает компания. Подробнее

Комментарий

Аналитики "Альфа-Банка".

X5 представила операционные результаты за 3К16. Розничные продажи продемонстрировали сильный рост на 30%, главным образом, на фоне сильного роста торговых площадей на 31%. Сейчас мы уверены в том, что компания может превзойти ожидания рынка в части открытия новых магазинов в 2016 г. и 2017 г. и рентабельности. После коррекции нашей модели с учетом новых допущений, наш прогноз по выручке сейчас превосходит консенсус на 2% и 8% соответственно на 2016 г. и 2017 г. и на 4% - по EBITDA 2016П. Таким образом, мы подтверждаем рекомендацию "ВЫШЕ РЫНКА" по X5 и повышаем РЦ до $35/ГДР. Мы считаем предстоящее объявление финансовых результатов за 3К16 (планируется 26 октября), последующие за этим телефонную конференцию и день аналитика (когда компания может повысить свой прогноз открытия новых магазинов на 2016 г. и объявить амбициозные планы на 2017 г.) следующими катализаторами роста акций компании.

Операционные результаты за 3К16 превзошли наши ожидания. Розничные продажи X5 за 3К16 выросли на 30% г/г, главным образом, на фоне расширения торговых площадей на 31%. LfL-продажи в 3К16 выросли на 9,1% г/г (в сравнении с ростом на 6,3% в 2К16) на фоне увеличения трафика на 3,2% и среднего чека - на 5,7%. Главным драйвером был сегмент дискаунтеров, выручка которого выросла на 36% г/г, торговые площади - на 39% г/г, Lfl-продажи - на 11,2% г/г. Кроме того, подразделение "Перекресток" продолжает показывать позитивную динамику трафика в годовом сопоставлении уже третий квартал подряд (в 3К16 трафик вырос на 2,5%), что может быть свидетельством разворота долгосрочного негативного тренда трафика.

Модель пересмотрена на фоне прогноза открытия новых магазинов и более высоких прогнозов по рентабельности. Мы считаем, что текущий прогноз по открытию новых магазинов на 2016 г. (1 800-2 000 новых магазинов) консервативен и вполне реалистичен, так как компания уже открыла 1 554 магазинов с начала этого года. Мы повысили наш прогноз открытия новых магазинов на 2016 г. с 1 800 до 2 000. Это привело к повышению нашего прогноза выручки на 2% на 2016 г., которая, как мы ожидаем, вырастет на 29% г/г. Более того, мы немного повысили на 0,2 п. п. наш прогноз рентабельности EBITDA на 2016 г. до 7,7%. Мы также увеличили наш прогноз по открытию новых магазинов на 2017 г. с 900 до 1 200 новых магазинов, что, на наш взгляд, вполне реалистично и ведет к повышению прогноза выручки на 1% в 2017 г.

Объявление прибыли за 3К16 и корпоративные события должны быть следующими катализаторами роста. Компания планирует опубликовать финансовые результаты за 3К16 и провести телефонную конференцию 26 октября 2016 г. Поскольку LfL-чек в подразделении "Пятерочка" показал рост помесячной динамики в 3К16, (на 6,1% в июле; на 5,8% в августе и на 8,5% в сентябре), мы считаем, что это поддержит рентабельность за 3К16.

Оценки стоимости: X5 все еще является самой недооцененной компанией в секторе, торгуясь по коэффициенту 2016П EV/EBITDA на уровне 8,1x, с привлекательными дисконтами соответственно в 31% и 9% к "Магниту" и "Ленте". Переоценка рынком акций компании на фоне хороших операционных и финансовых результатов в 2К16 (они выросли примерно на 30% с 17 августа с даты публикации, тогда как индекс РТС прибавил 1%), наша модель все еще предусматривает примерно 16%-й потенциал роста акций. Таким образом, мы подтверждаем рекомендацию "ВЫШЕ РЫНКА" по акциям X5 и РЦ $35/ГДР.

Риски: Благодаря текущим темпам роста X5 опередит Магнит по доле рынка в 2017П, что будет стимулировать выплату 12 млрд руб. по долгосрочной программе поощрения. В итоге мы можем увидеть смену руководства X5 и/или запуск новой программы поощрений.


Комментариев нет.