еще
Звонок с сайта Контакт-центр Клиентская поддержка Голосовой трейдинг Банковские карты Чат Форма обратной связи Связаться с пресс-службой
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 

Золото. Насколько оправдан рост?

  • Золото по традиции является востребованным активом в периоды повышенной политической или экономической неопределенности. Воинственный популизм Трампа, эпопея с торговой войной между США и Китаем и пандемия коронавируса - все это вынуждает игроков задумываться об альтернативах вложениям в акции.
  • Ультрамягкая политика центральных банков во главе с ФРС имеет шансы сохраниться на долгосрочную перспективу, при этом госдолг США находится на рекордном уровне, и все это указывает на привлекательность золота для вложений в новых реалиях.
  • Биржевые фонды с привязкой к золоту представляются удобным способом вложения в актив, максимально приближенный по динамике к ценам на золото, ведь, как известно, инвестиции в физический драгоценный металл сопряжены с техническими сложностями и высокими издержками.
  • Рост цены на "желтый металл" благоприятно влияет на выручку золотодобытчиков, а также, с учетом их значительного операционного и финансового левереджа, должен привести к опережающему росту показателей прибыли, что в свою очередь должно найти отражение в более быстром повышении их капитализации. В связи с этим покупка акций компаний, добывающих золото, на наш взгляд, является более перспективной, чем приобретение самого базового актива.
  • Мы рекомендуем покупку акций фондов VanEck Vectors Gold Miners ETF и VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF в качестве ставки на продолжение роста стоимости драгметалла.
  • Наиболее интересными выглядят акции Petropavlovsk PLC, капитализация которой не в полной мере отражает текущие и прогнозируемые результаты деятельности. Урегулирование корпоративного спора и ожидаемый пересмотр дивидендной политики открывают перспективы для роста ее акций.
  • Акции Polymetal International PLC сохраняют умеренный потенциал, благодаря росту объемов производства, позитивной динамике финансовых результатов и разумной дивидендной политике.
  • ПАО "Полюс" является крупнейшей, наиболее эффективной золотодобывающей компанией в Российской Федерации. "Полюс" имеет лучшие долгосрочные перспективы роста производства и прочные позиции на рынке. Однако сейчас капитализация компании выглядит завышенной, а ее акции перекупленными. 

Активы

Цена

Цель

Потенциал

Золото

$ 1 980

$ 2 300

16%

iShares Gold Trust ETF

$ 18,55

$ 21,5

16%

FinEx Gold ETF

₽ 977,4

₽ 1150

18%

VanEck Vectors Gold Miners ETF

$ 40,35

$ 50

24%

VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF

$ 57,98

$ 75

29%

Petropavlovsk PLC

₽ 31

₽ 39,8

28%

Polymetal International PLC

₽ 1 892

₽ 2 060

9%

ПАО "Полюс"

₽ 17 420

₽ 15 450

-11%

Золото 

Золото как актив традиционно пользуется спросом в периоды повышенной политической или экономической неопределенности. В этом году пандемия коронавируса и ее тяжелые экономические последствия заставили игроков обратить внимание на драгметаллы, особенно в условиях ультрамягкой монетарной политики центральных банков.

По итогам июльского заседания ФРС регулятор сохранил параметры монетарной политики без изменения и изъявил готовность предпринять все необходимые меры для поддержки экономики в условиях пандемии коронавируса, при этом риторика Федрезерва была "голубиной" по тональности, в ней прослеживались намеки на возможность принятия дополнительных антикризисных мер на сентябрьском заседании. Федрезерв констатирует повысившуюся неопределенность относительно траектории восстановления экономики - пока многое по-прежнему зависит от динамики заболеваемости коронавирусом.

Госдолг США находится на рекордном максимуме и превышает $ 26 трлн. За годы пребывания Обамы на посту президента долг страны увеличился почти вдвое, но и при Трампе, не раз заявлявшем о необходимости его сократить, задолженность федерального правительства Штатов увеличилась на триллионы долларов.

В силу необходимости крупномасштабных стимулирующих мер из-за пандемии коронавируса ситуация с госдолгом в обозримой перспективе только усугубится, и его безудержное наращивание администрацией США еще не раз заставит инвесторов задуматься о вложениях в золото. Недавнее подписание Трампом исполнительных указов о новых мерах поддержки населения в обход Конгресса лишь увеличило накал политической напряженности.

Если говорить о факторах спроса и предложения, добывающим компаниям становится все сложнее отыскивать новые месторождения - за последнее десятилетие расходы золотодобывающего сектора на поиски месторождений достигли порядка $ 54 млрд, по данным S&P, то есть на 60% больше, чем величина, потраченная на это за предшествующий 18-летний период. В то же время рост расходов на разведку недр не приводит к увеличению объема фактически обнаруженных залежей золота - за последнее десятилетие объем найденных залежей драгметалла в мире составил 215,5 млн тройских унций, тогда как за предшествующие 18 лет обнаружено 1,73 млрд тройских унций.

За последние несколько лет объем предложения на рынке золота превышал величину спроса на драгметалл, и, по некоторым оценкам, добыча золота после достигнутых пиковых значений пойдет на спад в течение последующих нескольких лет. При этом в 2019 году существенный профицит на рынке золота не помешал укреплению цен на драгметалл, так как факторы геополитики и монетарной политики оказались более весомыми.

Спрос и предложение на мировом рынке золота

 

2015

2016

2017

2018

2019

Предложение золота

4358

4571

4398

4673

4776

Спрос на золото

4260

4309

4072

4401

4356

Профицит (дефицит)

98

262

326

272

420

(в тоннах)

 

 

          Источник:World Gold Council

В 2019 году центральные банки в глобальном масштабе закупили 650,3 тонны золота, на 1% меньше, чем 2018 году, но эта величина оказалась второй по масштабам за последние 50 лет. При этом величина чистых покупок оказалась положительной десятый год кряду. Крупнейшими покупателями золота стали центральные банки Турции, России, Китая, Польши и Казахстана.

Ювелирный спрос на золото в первом полугодии сократился почти наполовину, до 572 тонн, из-за влияния коронавирусного кризиса. Центральные банки в первом полугодии закупили 233 тонны золота - на 39% меньше рекордного уровня 2019 года. Несмотря на временный спад спроса на золото для ювелирных целей, наращивание инвесторами вложений в золотые ETF, на наш взгляд, в среднесрочной перспективе продолжится, а вместе с этим получит продолжение и рост цен на драгметалл.

Пандемия коронавируса возымела долгоиграющий негативный эффект на мировую экономику, и если в самом начале пандемии многие ожидали стремительного V-образного восстановления экономики, то впоследствии непредсказуемый характер вируса заставил экономистов и инвесторов пересмотреть ожидания в сторону U-образного восстановления. К настоящему моменту ситуация с повторными подъемами заболеваемости и медленным восстановлением макроэкономических показателей заставила задуматься и о вероятности W-образного восстановления мировой экономики.

Кроме того, далека от спокойствия и обстановка на политической арене - грядущие выборы в США в новых условиях пандемии и продолжающийся обмен враждебными месседжами между Штатами и Китаем остаются серьезными поводами для обеспокоенности. Таким образом, повышенный уровень неопределенности обещает сохраняться и в экономической, и в политической сфере, а это неизбежно побудит инвесторов запасаться вложениями в драгоценные металлы, ассоциирующиеся со стабильностью и надежностью.

Прогнозы по цене золота на 12-месячный горизонт варьируются в диапазоне $2200–2600, при этом мы возлагаем на "желтый металл" консервативные ожидания укрепления до $2300 в ближайший год, что предполагает потенциал роста 16% от текущих уровней. 

"Золотые" ETF

Во втором квартале 2020 года приток вложений в золотые ETF заметно ускорился, при этом за первое полугодие достиг он рекордной величины - 734 тонны. Данное значение превысило зафиксированную в 2009 году рекордную годовую величину притока вложений в ETF, составившую 646 тонн. Таким образом, приток вложений в ETF за одно только первое полугодие 2020 года способен покрыть почти половину полугодового объема добычи золота.

В июле золотые ETF зафиксировали восьмой кряду месяц притока активов - плюс 166 тонн. В то же время общемировые активы этих фондов (по состоянию на начало августа) достигли 3365 тонн - практически вровень с золотыми резервами Германии, по которым эта страна занимает второе место в мире после Соединенных Штатов.

 

iShares Gold Trust

Инструмент iShares Gold Trust отслеживает цену на золото и выпускает акции, соответствующие долям в его чистых активах и находящиеся в листинге NYSE Arca. Мы рекомендуем вложения на ближайшие 12 месяцев и ожидаем достижения уровня $ 21,5, что подразумевает потенциал роста 16%.

iShares Gold Trust  

FinEx Gold ETF

Инструмент FinEx Gold ETF торгуется в рублях на Московской бирже и, соответственно, доступен всем инвесторам, а не только квалифицированным. Мы рекомендуем вложения на ближайшие 12 месяцев и ожидаем достижения уровня 1150 руб., что подразумевает потенциал роста 18%.

FinEx Gold ETF

 

VanEck Vectors Gold Miners ETF и VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF

Биржевой фонд VanEck Vectors Gold Miners ETF (тикер GDX) отслеживает индекс NYSE Arca Gold Miners Index и инвестирует в акции ведущих мировых производителей драгметаллов, прежде всего золота. Около 71% вложений фонда приходится на бумаги компаний из Северной Америки, далее идут компании из Азиатско-Тихоокеанского региона (14,5%), Африки (8,5%), Европы (3%) и других регионов.

10 крупнейших вложений фонда

Инструмент

Вес, %

Newmont Corp.

12,91

Barrick Gold Corp.

11,94

Franco-Nevada Corp.

6,92

Wheaton Precious Metals Corp.

5,65

Newcrest Mining, Ltd.

5,19

Agnico Eagle Mines, Ltd.

4,86

Kirkland Lake Gold, Ltd.

4,26

AngloGold Ashanti, Ltd.

3,71

Kinross Gold Corp.

3,43

Gold Fields, Ltd.

3,33

Биржевой фонд VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF (тикер GDXJ) также инвестирует в акции производителей драгметаллов, но при этом упор делается на компании малой и средней капитализации. Порядка 52% вложений фонда приходится на бумаги компаний из Северной Америки, далее идут компании из Азиатско-Тихоокеанского региона (21%), Африки (13%), Европы (6%) и других регионов. 

10 крупнейших вложений фонда

Инструмент

Вес, %

Kinross Gold Corp.

6,53

Gold Fields, Ltd.

6,42

Northern Star Resources, Ltd.

5,17

Pan American Silva Corp.

4,95

Evolution Mining, Ltd.

4,51

Sibanye Stillwater, Ltd.

4,15

Yamana Gold, Inc.

4,06

B2Gold Corp.

3,60

Saracen Mineral Holdings, Ltd.

2,75

Fresnillo PLC

2,45

Мы считаем, что интерес инвесторов к защитным активам, включая золото, в среднесрочной перспективе будет сохраняться на повышенном уровне. При этом надо отметить, что дальнейший рост цены на "желтый металл" благоприятно повлияет на выручку золотодобытчиков, а также, с учетом их значительного операционного и финансового левереджа, должен привести к опережающему росту показателей прибыли, что в свою очередь должно найти отражение в более быстром повышении их капитализации. В связи с этим покупка акций компаний, добывающих золото, на наш взгляд, является более перспективной, чем приобретение самого базового актива. 

Учитывая вышесказанное, мы рекомендуем покупку акций фондов VanEck Vectors Gold Miners ETF и VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF в качестве ставки на продолжение роста стоимости золота. При этом особенность второго фонда состоит в том, что он инвестирует главным образом в бумаги небольших золотодобытчиков, которые должны больше других выиграть от ожидаемого дальнейшего увеличения стоимости "желтого металла". Данные компании, как правило, обладают высоким операционным и финансовым левереджем, и в связи с этим при росте цен на золото их показатели прибыли будут увеличиваться быстрее, чем у крупных золотодобывающих компаний, что должно найти свое отражение в опережающем росте стоимости их акций. Здесь, однако, надо заметить, что верно и обратное - если конъюнктура рынка золота ухудшится, то малые золотодобывающие компании пострадают сильнее, чем крупные. 

Таким образом, акции VanEck Vectors Gold Miners ETF, на наш взгляд, хорошо подойдут для обычных инвесторов, тогда как акции VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF мы бы советовали к покупке инвесторам, более склонным к риску. Плюсами обоих фондов являются значительная диверсификация вложений, хорошая ликвидность и относительно небольшая комиссия за управление. 

Среднесрочная целевая цена для VanEck Vectors Gold Miners ETF составляет $ 50, что предполагает потенциал роста на 24%, для VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF - $ 75, потенциал роста - 29%. 

Динамика акций GDX и GDXJ в сравнении с золотом (зеленая линия) Динамика акций GDX и GDXJ в сравнении с золотом (зеленая линия)

 

VanEck Vectors Gold Miners ETF

VanEck Vectors Gold Miners ETF

 

VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF

VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF

 

Золотодобывающие компании 

Акции золотодобывающих компаний преимущественно следуют за ценами на золото. Их финансовые показатели также растут на фоне роста цен и объемов добычи, хотя инвесторы в ажиотаже обращают на это меньше внимания, и цены акций опережают финансовые итоги. По ряду показателей можно отметить, что капитализация компаний уже оценена рынком адекватно, а по некоторым и переоценена относительно текущей фундаментальной оценки - рынок верит, что рост золота продолжится. 

Компания

Страна

 

Кап-я,

млн $ 

EV,

млн $

EV/S

2020П

EV/S

2021П

 

EV/EBITDA 

2020П

 

EV/EBITDA 

2021П

 

P/E

2020П

 

P/E

2021П

 

Ч. долг /EBITDA

 

 

ПАО "Полюс"

РФ

 

33 732

35 804

7,62

 

6,95

 

10,86

 

9,96

 

14,19

 

14,70

 

0,63

 

Polymetal International PLC

РФ

 

9 493

10 761

4,09

 

3,75

 

7,34

 

6,49

 

10,74

 

9,53

 

0,87

 

Petropavlovsk PLC

РФ

 

1 756

2 317

2,10

 

1,62

 

5,77

 

4,18

 

11,82

 

7,23

 

1,40

 

Среднее

 

 

 

 

4,61

 

4,11

 

7,99

 

6,87

 

12,25

 

10,49

 

1,0

 

Сопоставимые компании                                                                                                                                                             

Newmont Corporation

США

 

55 340

56 737

4,96

 

4,24

 

10,37

 

7,46

 

28,71

 

18,10

 

0,26

 

Barrick Gold Corp.

Канада

 

51 535

52 073

4,40

 

4,11

 

8,81

 

7,29

 

30,52

 

22,98

 

0,09

 

Anglo American PLC

Великобритания

 

25 732

32 580

1,25

 

1,11

 

4,21

 

3,46

 

11,34

 

8,63

 

0,88

 

Newcrest Mining, Ltd.

Австралия

 

21 297

22 026

5,60

 

4,87

 

12,33

 

9,70

 

30,54

 

21,17

 

0,41

 

Fresnillo PLC

Мексика

 

9 535

9 796

4,26

 

3,71

 

9,50

 

7,45

 

32,88

 

22,61

 

0,25

 

Royal Gold, Inc.

США

 

9 130

8 864

15,32

 

14,44

 

19,73

 

17,88

 

46,58

 

43,68

 

-0,59

 

South32, Ltd.

Австралия

 

5 936

5 623

0,92

 

0,91

 

4,76

 

4,72

 

30,60

 

16,66

 

-0,26

 

Yamana Gold, Inc.

Канада

 

4 763

5 407

3,49

 

2,91

 

6,48

 

5,13

 

20,90

 

15,41

 

0,77

 

Teck Resources, Ltd.

Канада

 

4 529

9 240

1,39

 

1,37

 

5,23

 

4,07

 

21,27

 

6,03

 

2,66

 

Lundin Mining Corp.

Канада

 

3 267

3 396

1,72

 

1,33

 

4,50

 

2,96

 

37,12

 

9,87

 

0,17

 

Kaz Minerals PLC

Казахстан

 

2 703

5 492

2,65

 

2,45

 

5,29

 

4,82

 

5,88

 

5,12

 

2,69

 

Среднее

 

 

 

 

4,18

 

3,77

 

8,29

 

6,81

 

26,94

 

17,30

 

0,7

 

На Московской бирже представлены акции шести эмитентов из золотодобывающей отрасти: ПАО "Полюс", Polymetal International PLC, Petropavlovsk PLC, ПАО "Селигдар", ПАО "Лензолото" и ПАО "Бурятзолото". Акции первых трех обладают хорошей ликвидностью. "Полюс" и "Полиметалл" мы анализируем регулярно. А бумаги Petropavlovsk PLC появились на МосБирже только полтора месяца назад. 

"Селигдар", "Лензолото" и "Бурятзолото" имеют небольшую капитализацию, их акции до последнего времени были малоликвидны, пока наконец на них не обратили внимание инвесторы. До этого они слабо реагировали даже на рост стоимости золота. Но буквально в последние, даже не месяцы, а недели начали преодолевать отставание одновременно с резким ростом объемов торгов. Длительная недооценка создала потенциал догоняющего роста, и он, вероятно, реализован еще не полностью. Однако инвесторам следует учитывать риск резкого снижения ликвидности этих акций после окончания роста и разворота. Цены могут столь же стремительно упасть, а возможности продать низколиквидную акцию будут ограничены. По этой причине мы не может их рекомендовать к покупке. 

Акции

Тикер

Цена, руб.

Объем торгов,

Динамика

Кап-я,

 

 

12.08.2020

млн руб.

1 нед., %

1 мес., %

YTD, %

12м, %

млрд руб.

Полюс

PLZL

17 455

5 969,03

-5,10%

36,10%

145,70%

148,50%

2 343,53

Polymetal

POLY

1910,5

2 261,27

-1,20%

32,90%

96,80%

129,60%

901,38

Petropavlovsk

POGR

31,7

1 492,74

-8,40%

18,20%

 

 

123,85

Селигдар

SELG

48,79

193,25

3,30%

85,20%

298,00%

416,30%

45,43

Селигдар-п

SELGP

28,85

9,22

-1,20%

7,10%

6,90%

20,70%

Лензолото

LNZL

17 140

48,03

-8,30%

47,00%

152,10%

104,00%

21,42

Лензол. ап

LNZLP

5395

9,99

-7,30%

36,40%

70,50%

47,00%

БурЗолото

BRZL

1088

25,46

-8,00%

30,50%

45,10%

14,20%

7,65

Эмитенты уже раскрыли операционные показатели за первую половину 2020 года. Публикация промежуточной консолидированной финансовой отчетности по МСФО за первое полугодие ожидается до конца месяца. 

ПАО "Полюс" 

Акции ПАО "Полюс" торгуются на Московской бирже, GDR на акции - на Лондонской фондовой бирже, а ADR - на внебиржевом рынке США. Компанию контролирует Polyus Gold International Limited (PGIL), бенефициаром которой является сын Сулеймана Керимова - Саид Керимов. Данной структуре принадлежит 78,2% акций. Free float составляет 20,8%. 

В 2019 году акции "Полюса" росли вместе с остальным рынком акций и прибавили 31,7% на фоне роста индекса МосБиржи на 28,6%. С начала года, на фоне падения других отраслей, акции "Полюса" показали высокие темпы роста, увеличив капитализацию компании в 2,5 раза.

ПАО

ПАО "Полюс" - крупнейшая золотодобывающая компания России, на которую приходится каждая четвертая произведенная в нашей стране унция золота. Основные предприятия расположены в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях, в Республике Саха (Якутия) и включают 5 действующих рудников, золотоносные россыпи и ряд проектов в стадии строительства и развития. "Полюс" входит в десятку глобальных золотодобывающих компаний и обладает вторыми крупнейшими запасами золота в мире, доказанные запасы по международной классификации составляют 64,4 млн унций. 

Себестоимость производства на предприятиях "Полюса" остается одной из самых низких в мире. В 2019 году показатель общих денежных затрат (ТСС) группы составил $ 365 на унцию. Общие денежные затраты на производство и поддержание (AISC) на проданную унцию составили $594. 

Благодаря выходу Наталкинской ЗИФ на проектную мощность и расширению производственных мощностей на действующих предприятиях, ПАО "Полюс" удалось существенно нарастить производство в 2019 году. Объем добычи руды увеличился в годовом сопоставлении на 54% и составил 66 095 тыс. тонн. Объем переработки руды увеличился в годовом сопоставлении на 16% и составил 44 078 тыс. тонн. Объем производства золота составил 2841 тыс. унций, что на 16,4% выше показателя 2018 года. 

По данным консолидированной отчетности по МСФО за 2019 год, выручка группы "Полюс" выросла год к году на 37,4%, до $ 4 005 млн. Скорректированный показатель EBITDA в годовом сопоставлении вырос на 43,7%, до $ 2 680 млн. Рентабельность по скорректированной EBITDA увеличилась до 66,9%. Прибыль "Полюса" в 2019 году выросла в 3,1 раза и составила $ 1944 млн. Скорректированная на влияние курсовых разниц чистая прибыль за период в годовом сопоставлении увеличилась на 19,7%, до $ 1587 млн. В связи с завершением ряда проектов капитальные затраты сократились на 14%, до $ 630 млн. Чистый операционный денежный поток увеличился на 48%, до $ 2 174 млн. 

Показатель, млн $

2019

2018

Изм.

Выручка

4 005

2 915

37,4%

EBITDA

2 680

1 865

43,7%

Прибыль

1 944

474

310,1%

Скорр. прибыль

1 587

1 326

19,7%

Чистый долг

3 285

3 086

6,4%

Отчетность за второй квартал еще не вышла. В первом квартале 2020 года выручка "Полюса" выросла в годовом сравнении на 16% и достигла $ 872 млн. Cкорректированный показатель EBITDA увеличился на 21%, до $ 589 млн. При этом по результатам квартала компания зафиксировала чистый убыток в размере $ 389 млн против $ 528 прибыли годом ранее, что связано с падением курса рубля. Показатель скорректированной чистой прибыли за период вырос вдвое, до $ 486 млн. Соотношение Чистый долг / EBITDA компании на конец марта составило 1,1х против 1,2х на конец 2019 года. 

По данным операционной отчетности, в первой половине года "Полюс" увеличил добычу золота на 0,1%. Расчетная выручка от продаж золота в годовом сопоставлении увеличилась на 23%, до $ 2009 млн, при расчетной средневзвешенной цене реализации золота $ 1664 за унцию. Чистый долг компании на конец I полугодия составил $ 2,22 млрд, что на 39% меньше, чем годом ранее. 

До последнего времени компания не баловала акционеров высокими дивидендами. За период 2013–2015 годы дивиденды не выплачивались. По итогам 2018 года "Полюс" с учетом промежуточных полугодовых дивидендов выплатил по 274,73 руб. на акцию. По результатам 2020 года общая сумма дивидендных выплат составила 407,73 руб. на акцию, что дает годовую дивидендную доходность от владения акциями около 3%. 

Уже в этом году свободный денежный поток компании снова начнет снижаться, а долговая нагрузка расти из-за увеличения капитальных затрат на освоение "Сухого Лога", крупнейшего золотоносного месторождения, которое продлится до 2026 года. Выход "Сухого лога" на проектную мощность позволит "Полюсу" удвоить свои показатели и войти в тройку крупнейших мировых производителей золота. В долгосрочной перспективе это позитивно для капитализации "Полюса", хотя на некоторое время замедлит динамику показателей. 

Недавно "Полюс" объявил о намерении до конца года консолидировать 100% активов входящей в группу компании "Лензолото". Акционеры "Лензолота" смогут обменять свои акции на акции "Полюса". Эта операция не скажется на результатах или положении компании. Free float акций "Полюса" может увеличиться в пределах 0,2%. 

Рос цен на драгметаллы добавляет позитива, но акции "Полюса" росли слишком быстро и выросли слишком сильно. По основным мультипликаторам "Полюс" уже выглядит переоцененным. На текущий момент мы считаем, что компания переоценена на 11% и справедливая цена составляет 15 450 руб. за акцию. 

Polymetal International PLC 

Акции компании торгуются на Лондонской фондовой бирже и входят в индекс FTSE 100. На Московской бирже торгуются в качестве акций иностранного эмитента. Крупнейшим акционером Polymetal является группа "ИСТ" Александра Несиса с долей около 27%. По данным МосБиржи, в свободном обращении сейчас находится 45% акций Polymetal.

Polymetal International PLC  

В 2019 году акции Polymetal на Московской бирже выросли на 36,2%, в то время как индекс МосБиржи прибавил 28,6%. С начала текущего года капитализация компании почти удвоилась. 

Компания Polymetal International PLC с официальной штаб-квартирой на Кипре инкорпорирована на острове Джерси в юрисдикции Великобритании. Основную деятельность ведет на территории Российской Федерации. В портфель активов входят предприятия по добыче золота, серебра, меди, цинка и с недавних пор свинца, а также проекты геологоразведки и разработки месторождений в России, Казахстане и Армении. Занимает второе место после "Полюса" среди крупнейших российских производителей золота. Рудные запасы компании на начало 2020 года оцениваются в 25,2 млн унций золотого эквивалента. 

В 2019 году Polymetal увеличил производство на 3,4%, до 1 614 тыс. унций золотого эквивалента. В том числе добыча золота составила 1 316 тыс. унций (+8,2%), серебра - 22,0 млн унций (-14,5%), меди - 2,5 тыс. тонн (-36,7%). Доля золота в общей выручке в процентном выражении выросла с 78% (2018 г.) до 84% ( 2019 г). 

Денежные затраты на унцию золотого эквивалента составили в 2019 году $ 655 на унцию золотого эквивалента, это в 1,8 раза выше, чем у "Полюса". Совокупные денежные затраты составили $ 866 на унцию золотого эквивалента - в 1,5 раза выше "Полюса". Впрочем, это имеет большое значение при низких ценах на рынке. В нынешней ситуации высоких цен на драгметаллы этому можно не придавать большого значения. 
 

Показатель, млн $

2019

2018

Изм.

Выручка

2 246

1 882

19,3%

EBITDA

1 075

780

37,8%

Чистая прибыль

483

355

36,1%

Чистый долг

1 479

1 520

-2,7%

 
Polymetal раскрывает финансовую отчетность дважды в год, публикация отчета по МСФО за первое полугодие ожидается 26 августа. По данным операционной отчетности, в первой половине года Polymetal увеличил производство на 4%, до 723 тыс. унций золотого эквивалента, в том числе производство золота на 7%, до 642 тыс. унций. Выручка от продаж выросла год к году на 20% и составила $ 1 135 млн. Чистый долг увеличился за год на 14%, до $ 1 690 млн. 

Polymetal выплачивает дивиденды раз в полугодие в размере 50% от скорректированной чистой прибыли за период, иногда практикуя выплату спецдивидендов. За 2018 год акционеры получили в совокупности по $ 0,48 на акцию. По итогам первой половины 2019 года компания выплатила промежуточные дивиденды в размере $ 0,20 на акцию. Кроме того, акционеры дополнительно получили специальный дивиденд в размере $ 0,20 на акцию. Итоговые дивиденды за 2019 год составили еще по $ 0,42 на акцию. Годовая дивидендная доходность от владения акциями Polymetal составила около 4% в валюте. 

Полиметалл, дивиденды 

По многим промышленным параметрам Polymetal выглядит слабее "Полюса", но и акции компании росли слабее, и, судя по коэффициентам, у капитализации Polymetal сохраняется потенциал роста 9%, до 2060 руб. за акцию, усиливаемый продолжением роста стоимости золота. 

Petropavlovsk PLC 

Бумаги Petropavlovsk PLC торгуются на Московской бирже с 25 июня 2020 года. До этого они с 2007 года торговались только на LSE, где проходил первичный листинг. С начала торгов в Москве акции выросли в цене на 20,5% - с 26,3 до 31,7 руб. Правда, две недели назад они были выше 41 руб. и с тех пор скорректировались. Бумаги поддерживали хорошие результаты, показанные в этом году.

Petropavlovsk PLC

Однако при всей относительной недооценке акций инвесторов сдерживают опасения относительно корпоративного конфликта. 30 июня собрание акционеров не переизбрало в совет директоров основателя компании Павла Масловского и еще шестерых человек. Масловский лишился поста гендиректора Petropavlovsk, который он занимал с 1994 года, момента создания компании. В связи с этим компания обратилась в Комиссию по поглощениям (британский регулятор), решение по жалобе еще не вынесено. 

В феврале этого года 22,37% акций Petropavlovsk у структур Романа Троценко купила компания "Южуралзолото", контролируемая бизнесменом Константином Струковым и его семьей. Другие крупные акционеры Petropavlovsk - Everest Alliance Limited (7,5%), The Russian Prosperity Fund (7,4%), Prosperity Capital (14%).

Petropavlovsk PLC

Petropavlovsk - пятая по объему добычи золота в России компания. Добывающие активы сосредоточены в Амурской области, головная компания зарегистрирована в Лондоне. 

Компания демонстрирует хорошую динамику роста. В 2019 году она добыла 517,3 тыс. унций золота, что на 22% больше, чем в 2018 году. Затраты TCC составили $ 749 на унцию, AISC - $ 1 020 на унцию (почти вдвое выше, чем у "Полюса"). Выручка за прошлый год выросла на 48%, до $741,6 млн, показатель EBITDA увеличился на 45%, до $ 264,8 млн. Однако прибыль при этом снизилась на 1%, до $ 25,7 млн. 

В первом полугодии 2020 года Petropavlovsk нарастила производство золота на 42% в годовом выражении, до 320,6 тыс. унций. 

Petropavlovsk не платит дивиденды с 2013 года, объясняя это плохой рыночной конъюнктурой и высокими капитальными затратами. В этом году ожидается пересмотр дивидендной политики, что может оказать дополнительную поддержку акциям компании. 

Позитивная динамика показателей и недооценка капитализации по мультипликаторам сохраняют за бумагами компании хороший потенциал роста 28%, до 39,8 руб. за акцию. 

ПАО "Селигдар" 

ПАО "Селигдар" - еще одна независимая золотодобывающая компания, принадлежащая группе акционеров, ни один из которых не имеет контрольного пакета. Free float составляет чуть менее 30%. Долгое время обыкновенные и привилегированные акции компании не вызывали интереса инвесторов, несмотря на рост стоимости золота. Объемы торгов по обыкновенным акциям составляли примерно 5–10 млн руб. в день. Однако в последние дни ликвидность резко выросла, и на пике объемы торгов превышали 400 млн руб. Одной из причин роста, возможно, является процесс консолидации акций под контролем АО "Максимус" (принадлежит бизнесмену Константину Бейриту), который еще не завершен.

ПАО  

В этом году компания заплатила хорошие дивиденды по обыкновенным акциям: 0,78 руб. на акцию за 9 месяцев 2019 года и 1,42 руб. на акцию в виде итоговых дивидендов. Это соответствовало примерно 5% текущей дивидендной доходности к цене на закрытие реестра акционеров. При этом по привилегированным акциям было решено итоговые дивиденды не платить, что, видимо, и предопределило разницу в динамике обыкновенных и привилегированных акций.

ПАО Холдинговая компания "Селигдар" создана в 2008 году на базе активов одноименной артели старателей. По объемам добычи золота занимает 10-е место среди крупнейших золотодобывающих компаний России. По итогам 2019 года компания увеличила производство золота на 9,1%, до 6,561 тонны (примерно около 211 тыс. унций). В январе - июне 2020 года предприятия "Селигдар" извлекли 2,095 тонны золота (около 67,4 тыс. унций), что на 9,5% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Кроме золота, предприятия группы "Селигдар" занимаются добычей олова, в частности компания "Русолово". 

Выручка компании выросла в прошлом году на 38,9%, до 22,1 млрд руб. Показатель EBITDA увеличился на 48,5%, до 9,4 млрд руб. Чистая прибыль выросла год к году почти в 3 раза и составила 2,1 млрд руб. Промежуточная отчетность 2020 года еще не раскрывалась. 

Мы не анализируем компанию "Селигдар" на регулярной основе и не можем рекомендовать к покупке ввиду высоких рисков потери этими акциями ликвидности на бирже

ПАО "Лензолото" 

ПАО "Лензолото" входит в состав группы "Полюс". Капитализация компании небольшая, менее 22 млрд руб. Ликвидность акций до недавнего времени также была низкой, обыкновенные акции редко торговались больше чем на 5 млн руб. в день, привилегированные - больше чем на 1 млн в день. Всплеск ликвидности пришелся на последние дни июля, но сейчас пошел на спад.

ПАО  

"Лензолото" занимается добычей золота в Иркутской области. Самостоятельно производственные показатели не раскрывает. Выручка компании в 2019 году выросла на 17%, до 14,0 млрд руб. Прибыль снизилась на 30,0%, до 1,6 млрд руб., из-за убытка по курсовым разницам.

ПАО  

Мы не анализируем ПАО "Лензолото" на регулярной основе и не можем рекомендовать к покупке ввиду высоких рисков потери ликвидности акций на бирже

Следует учесть, что в скором времени акции ПАО "Лензолото" уйдут с рынка. Недавно "Полюс" объявил о намерении консолидировать 100% активов "Лензолота", выкупив их у компании. В случае одобрения сделки акционеры, не проголосовавшие за нее, будут иметь право продать свои акции компании по цене 19 567 руб. за одну обыкновенную акцию и по 3 607 руб. за привилегированную. Остальные смогут обменять их на акции "Полюса" по коэффициенту, который будет объявлен дополнительно. Оставшаяся у ПАО "Лензолото" сумма может быть выплачена в виде дивидендов в 2021 году, после чего компания, скорее всего, будет ликвидирована. 

ПАО "Бурятзолото" 

ПАО "Бурятзолото" совсем небольшая компания - даже сейчас после роста стоимости акций ее капитализация составляет всего 7,65 млрд руб.

ПАО  

"Бурятзолото" контролируется принадлежащей владельцу "Северстали" Алексею Мордашову непубличной золотодобывающей группой Nordgold. ПАО "Бурятзолото" владеет двумя рудниками подземной добычи - Холбинский и Ирокинда, расположенными в Республике Бурятия. Производственные показатели не раскрываются, но очевидно, что масштабы деятельности невелики: в первой половине 2020 года всеми золотодобытчиками в Бурятии добыто 1 930,96 кг золота (около 62,1 тыс. унций).

Промежуточная отчетность по МСФО отсутствует. В 2019 году выручка ПАО "Бурятзолото" составила 4,3 млрд руб., что на 16,5% меньше предыдущего года. Чистый убыток составил 455 млн руб., что почти в 3 раза меньше убытка за 2018 год. 

Мы в принципе не анализируем ПАО "Бурятзолото" и не можем рекомендовать к покупке ввиду чрезвычайно высоких рисков потери ликвидности акций на бирже. 

Стратегии на Comon.ru 

Подписчикам сервиса автоследования Comon.ru доступы стратегии либо ориентированные исключительно на работу с золотом и связанными финансовыми инструментами, либо имеющие в своем составе активы, связанные как непосредственно с золотом, так и с золотодобывающими компаниями. Такие, например, как "Демарко", J.Gold или "Вечные ценности"

Подписчики стратегии "Демарко" с начала текущего года заработали 83,97%. Разработанная специалистами "ФИНАМа" стратегия базируется на строгом соблюдении торговых правил американского финансиста Томаса Демарко. В инвестиционный портфель включены восемь наиболее ликвидных и волатильных фьючерсов Московской биржи, базовыми активами для которых выступают индексы, валюта, товарные активы и акции крупнейших российских компаний.

стратегия Comon Демарко

 

Стратегия J.Gold появилась в сервисе Comon.ru в апреле 2020 года, однако всего за несколько месяцев смогла продемонстрировать доходность в размере 128,52%. Инвестиционный портфель включает такие активы, как золото и серебро, и подписчики стратегии в полной мере ощутили восходящий тренд на рынке драгоценных металлов.

Стратегия J.Gold 

Стратегия "Вечные ценности", работающая с фьючерсами на золото и бумагами добывающих драгметаллы компаний, с начала года продемонстрировала доходность в размере 84,62%. Золото является важнейшим элементом мировой финансовой системы, поскольку данный металл не подвержен коррозии, имеет много сфер технического применения, а запасы его невелики.

Стратегия  

При желании и финансовых возможностях инвестор может выбрать не что-то одно, а подключиться сразу к нескольким стратегиям. В таком случае клиента может не только сравнить в реальном действии самые различные подходы и стратегии ведущих специалистов, но и заметно диверсифицировать свои риски, даже если на фондовых рынках наступит существенная коррекция.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
ГК "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оцените материал  
3 пользователя оценили материал на 4.
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля