Меню

 
 

В ожидании конвертации дивидендов в валюту для покупки интересны акции, выигрывающие от ослабления рубля

Нефть

К июлю факторы, способные поддерживать котировки нефти возле уровня в 50 долл. за баррель, практически исчерпали себя. Добыча в Канаде почти восстановилась после лесных пожаров. Несмотря на сохраняющиеся форс-мажоры и атаки на нефтяные инфраструктуры в Нигерии, добыча в стране в июне продемонстрировала рост на 90 тб/д. Не оправдались и ставки на забастовку рабочих нефтяной отрасли в Норвегии. Наконец, дополнительную неопределенность вносит фактор Brexit’а – выход Великобритании из ЕС может привести к замедлению темпов роста глобальной экономики, а значит и к замедлению темпов роста спроса на нефть.

Со стороны предложения негативом для нефти в июле может стать рост экспортных поставок из целого ряда стран. Так, власти Ливии заявили об ожиданиях восстановления поставок с крупнейших терминалов в Рас Лануфе и Эс Сидере уже начиная со второй декады июля. Также ранее руководство Ливии заявляло о планах по наращиванию добычи в июле на 370 тб/д. Заявления о планах увеличения экспортных поставок в третьей декаде сделали также Саудовская Аравия (за счет роста добычи на месторождении Шайба на 250 тб/д.), Кувейт, Иран, ОАЭ. К тому же в июле на 300 тб/д планирует увеличить добычу Судан. Все это лишь частично компенсируется снижением добычи в США. Впрочем, следует отметить, что уровень добычи нефти в США в начале июля опустился ниже уровня двухлетней давности (когда нефть торговалась вблизи 115 долл. за баррель). В то же время уже с начала июня наблюдается устойчивый рост объемов бурения в США и происходит расконсервация незавершенных скважин, что с некоторым временным лагом отразится и на объемах добычи.

Доля длинных позиций спекулянтов

Источники: данные CFTC; оценка: Велес Капитал

Помимо возможного замедления роста мировой экономики из-за Brexit’а, более непосредственной угрозой для нефти со стороны спроса является резкое снижение импорта нефти Китаем в связи с завершением заполнения стратегических хранилищ. С начала текущего года Китай, пользуясь низкими ценами, активизировал покупки нефти для пополнения стратегических резервов, вследствие чего импорт нефти в начале года вырос на 16%. В феврале Китай покупал в резервы по 1,5 млн барр. в день, в марте-мае - от 1,08 до 1,29 млн барр. в день. При этом мощности стратегических хранилищ, как ранее заявляли власти, составляют на данный момент около 511 млн барр. и окажутся заполненными уже к концу августа.

Добыча США и ОПЕК

Источники: данные DOE; оценка: Велес Капитал

С технической точки зрения на протяжении последних пяти недель наблюдается сокращение чистых длинных позиций спекулянтов как в Brent, так и в WTI. Мы полагаем, что процесс сокращения позиций спекулянтов в текущих условиях продолжится до тех пор, пока доля длинных позиций не вернется к долгосрочным средним уровням, на что может уйти от одного до двух месяцев. Мы ожидаем, что нефть марки Brent в июле будет торговаться в диапазоне 43-47 долл. за баррель.

Нефть и курс доллара

Источники: данные бирж; оценка: Велес Капитал

Фондовый рынок

В июле основным драйвером для российского рынка станет коррекция нефти и курса рубля и завершение периода дивидендных выплат. Помимо снижения цен на нефть против рубля сыграет также конвертация дивидендов в валюту, что станет фактором давления на рубль в конце июля-начале августа. В связи с этим мы рекомендуем сконцентрироваться на покупках бумаг, выигрывающих от ослабления рубля. В первую очередь мы рекомендуем покупать акции "АЛРОСА" – приватизация 10,9% пакета акций компании прошла вполне успешно с существенной переподпиской, рынок алмазов остается стабильным, компания торгуется со значительным дисконтом к прочим российским компаниям сектора "Металлы" и "Добыча". Кроме того, утверждение правил выплат дивидендов для госкомпаний на ближайшие годы на уровне 50% от прибыли обещает высокую дивидендную доходность по акциям "АЛРОСА" – дивиденды за 2016 г. могут составить порядка 5,8 руб. на акцию, доходность – порядка 8,5% к текущим котировкам. Увеличение free float компании станет поводом для повышения веса "АЛРОСА" в индексах, в результате чего приток средств пассивных фондов в акции "АСРОСА" может составить в общей сложности более 110 млн долл.

Среди нефтяных бумаг следует обратить внимание на акции "Башнефти" и "Татнефти" – в связи с отсутствием валютного долга эти компании выигрывают (в рублевом выражении) от ослабления рубля и падения долларовых цен на нефть. При этом наибольший интерес, на наш взгляд, представляют "префы" "Башнефти" и "Татнефти". Дополнительным поводом для покупки "префов" мы считаем принятые Государственной думой (пока в первом чтении) поправки в закон "Об акционерных обществах", которые защищают интересы держателей "префов". После принятия изменений в случае покупки более 30% доли в компании покупатель будет обязан выставлять оферту не только по обыкновенным, но и по привилегированным акциям. В этой связи отметим, что для держателей "префов" "Башнефти" затягивание сроков приватизации компании является благом – инвесторы окажутся гораздо лучше защищены в случае если к моменту приватизации вступят в силу изменения в законодательстве (что, вероятно, произойдет в 4 кв. 2016 г.).

В начале июля Министерство финансов подготовило поправки в распоряжения правительства, которые переводят норму о минимальных дивидендах госкомпаний до уровня 50% прибыли от МСФО или РСБУ (в зависимости от большей величины) на постоянную основу. Также были дополнены поправки, согласно которым компаниям необходимо будет использовать нераспределенную прибыль прошлых лет для выплаты дивидендов в случае если вся прибыль по РСБУ окажется меньше 50% прибыли по МСФО.

Дивиденды госкомпаний 2016 г. При выплате 50% прибыли

Компания

Дивидендная доходность

"Газпром"

15,1%

"Роснефть"

4,8%

"Башнефть" ао/ап

6,1%/9,4%

"Аэрофлот"

10,9%

"ФСК"

8,1%

"Интер РАО"

8,7%

"РусГидро"

6,7%

"АЛРОСА"

8,5%

Источники: данные компаний, оценка: Велес Капитал

По итогам 2015 г. правительство уже пыталось использовать данную практику. Однако реально выплатившими указанные размеры дивидендов стали лишь несколько компаний: "РусГидро", "АЛРОСА" и "Башнефть". Мы не исключаем, что компании, у которых запланированы значительные инвестиционные программы относительно их денежных потоков, могут вновь избежать указанных выплат ("Россети").

Мы не исключаем, что акции госкомпаний могут положительно реагировать на вновь появляющиеся инициативы правительства о закреплении за ними дивидендных выплат в размере 50% от чистой прибыли. Наиболее привлекательными в этой связи выглядят акции "Газпрома".

Электроэнергетика

Среди акций электроэнергетических компаний мы рекомендуем обратить внимание на "РусГидро". Мы ожидаем, что компания продолжит улучшать свои операционные результаты. Согласно нашей оценке, выработка э/э на ГЭС "РусГидро" (без учета ГЭС "Юга" и "Северного Кавказа" или 91% водной генерации) во 2 кв. 2016 г. останется выше уровня 2 кв. 2015 г. на 13,43%. Наибольшее увеличение выработки ожидается по ГЭС "Центра" (+22,2% г/г) в связи с благоприятной гидрологической обстановкой и повышенным объемом половодья. Операционные результаты за 2 кв. и 1П 2016 г. будут опубликованы 21 июля.

Валютный рынок

На валютном рынке с конца июня сформировался определенный баланс сил. Нижней границей для пары доллар/рубль служит отметка в 63,5 руб., в то время как укрепление пары ограничивается уровнем 64,8 руб., а на подступах к 65 руб. американская валюта уже встречает серьезное сопротивление. При этом внешний фон в последнее время скорее складывается против отечественной валюты, чем наоборот: Великобритания все же проголосовала за выход из ЕС, а цена на нефть на сегодняшний день находится чуть выше 46 долл. за баррель, хотя еще в первой половине июня поднималась выше 53 долл. Однако рубль все чаще демонстрирует устойчивость к внешнему фону, игнорируя в отдельные периоды даже снижение нефтяных котировок.

Ключевым фактором, поддерживающим позиции рубля, остается период дивидендных выплат. При этом конвертация валютных средств из Резервного фонда, оказывавшая поддержку отечественной валюте весной, в июне не проводилась (по данным ЦБ). В то же время, мы полагаем, что позиции цены на нефть в последнее время подкреплялись форс-мажорными факторами, влияние которых постепенно сошло на нет, в то время как фундаментальные предпосылки свидетельствуют в пользу коррекции котировок в ближайшее время. В этом случае доллар может рассчитывать на небольшое, но все же укрепление до 65-66 руб. Однако даже при нахождении нефтяных котировок ниже 50 долл. за баррель мы не исключаем попыток рубля продвинуться в диапазон 63,0-63,5 руб.

Курс рубля и объемы биржевых торгов

Источник: данные ЦБ; оценка: Велес Капитал

Обзор полностью

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
ИК "Велес Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
5 пользователей оценили материал на 2,6.
В мой блог
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Решение ЦБ РФ по ставке
на 6 сентября
Курс доллара к рублю
на 30 сентября
Отбор на ЧЕ 2020 по футболу. Сборная России
на 19 ноября