• Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 

Сценарий выхода Греции из еврозоны: угроза эффекта домино является ключевой

Последовательность событий

Вначале Греции придется ввести новую/старую денежную единицу ‐ драхму, и пересчитать все цены, зарплаты и контракты в ней. Для этого государству нужно будет определиться с курсом конвертации. Этот изначальный курс не столь важен, так как более важным будет рыночный курс, который установится после введения валюты и покажет реальное соотношение внутренних и внешних цен. Для удобства изначальный курс может быть установлен с паритетом к евро. Новая валюта сильно обесцениться сразу после введения. Для обеспечения конкурентоспособности греческой экономики драхме надо будет обесцениться на 40‐50% по отношению к евро. Однако, как показывает история, первоначальные девальвация валюты может быть чрезмерной и лишь некоторое время спустя курс стабилизируется на более высоком адекватном уровне.

Сценарий выхода Греции из еврозоны: угроза эффекта домино является ключевой
Вопрос остается в том, будет ли Греция пытаться как‐то контролировать курс драхмы и не введет ли правительство контроль за движением капитала, для предотвращения слишком резкого обесценения драхмы и вывоза капитала. Даже если Греция покинет Еврозону, она наверняка захочет остаться в Евросоюзе, где запрещено введение ограничений на движение капитала. В рамках ЕС это возможно лишь в исключительных случаях на временной основе. И для Греции вполне возможно сделают исключение, иначе страна может попасть в экономическую изоляцию.

При отсутствии помощи со стороны ЕС у страны не будет средств на обслуживание долга, и она объявит дефолт либо предложит кредиторам номинировать долг в местной валюте, что будет тоже фактически обозначать дефолт. Однако дело не ограничиться только дефолтом суверена, дефолт могут объявить множество частных компаний и домохозяйств в результате роста стоимости долгов номинированных в евро, после обесценения местной валюты. Совокупный объем дефолтов в случае выхода Греции оценивается экономистами на уровне 3% ВВП Еврозоны.

Банки, скорее всего, будут закрыты на некоторое время, пока происходит деноминация, чтобы избежать панического изъятия вкладов. Угроза выхода Греции из еврозоны уже приводит к значительному оттоку капитала из страны и средств с депозитов в греческих банках, что может перерасти в масштабный банковский кризис. Для предотвращения банковского кризиса и для сохранения капитала в стране правительству вполне возможно будет нужно вводить запрет на вывоз капитала и на определенные банковские операции.

Для того, чтобы избежать драматических последствий стране придется действовать быстро и принимать оперативные решения, что в рамках еврозоны, где не прописана процедура выхода страны из валютного блока, будет сделать крайне затруднительно. В результате стране грозит наиболее болезненная процедура перестройки экономики с углублением кризисных явлений, что будет своего руда отпугивающим примером для остальных проблемных стран Еврозоны, задумывающихся о выходе.

Последствия для Греции

Основная проблема греческой экономики связана с ее низкой конкурентоспособностью и производительностью труда по сравнению с остальными странами ЕС, особенно Германии. Страна долго жила с хроническим дефицитом торгового баланса и бюджета за счет дешевого фондирования получаемого от остальных стран кредиторов еврозоны, прежде всего Франции и Германии. Однако мировой финансовый кризис и накопленный критический размер долга привел к неминуемым проблемам с обслуживанием внешних заимствований.

Греции нужно не столько снизить уровень долга, сколько значительно увеличить производительность труда, однако в рамках еврозоны Греции никогда не добиться повышения конкурентоспособности, которая необходима стране для выхода из экономической депрессии. Нужна перестройка всей экономики страны, а без собственной валюты, это еще не удавалось ни одной стране мира. Если страна покинет Еврозону, то ее неминуемо ждет дефолт и реструктуризация долга. Возможно часть обязательств, прежде всего перед частными кредиторами, будет возможно конвертировать в драхмы, однако львиная доля внешних обязательств все равно останется в евро. Кроме государства банкротства коснуться и частного сектора, большая часть внешних обязательств которого также номинирована в евро.

Страна введет новую денежную единицу, которая быстро обесценится по отношению к евро, вероятно, на 40‐50%. Для предотвращения панического бегства капитала и изъятия вкладов из банков правительству нужно будет объявить банковские каникулы и ввести ограничения на движения капитала. Страна, вероятно, столкнется с гиперинфляцией особенно в краткосрочной перспективе, поскольку правительство запустит печатный станок, в том числе для спасения банковской системы.

Последствия для остальных стран еврозоны

Угроза эффекта домино является ключевой. Выход Греции из Еврозоны и ее дефолт страшен не как таковой, он будет иметь минимальные последствия для европейской банковской системы и экономики с точки зрения размера потенциальных убытков (не более 3% ВВП Еврозоны), сколько как возможный эффект домино. Примеру Греции могут последовать другие гораздо более значимые периферийные европейские страны как Италия и Испания.

Снижение рейтингов и увеличение стоимости заимствования. В случае если Греция покинет регион вследствие политического кризиса или из‐за невыполнения финансовых обязательств перед кредиторами рейтинги всех стран еврозоны будут перемещены в список на пересмотр в сторону понижения. Существенно вырастет стоимость заимствования для всех периферийных стран еврозоны, что вызовет новую панику на рынках капитала и бегство в качественные активы. ЕЦБ и европейские власти будут вынуждены принять решительные меры по разрешению кризисной ситуации.

Дефолт Греции. Выход Греции из Еврозоны будет неминуемо сопровождаться ее дефолтом. Сам по себе дефолт Греции не так страшен для европейских банков. В абсолютном значении на балансах банков Германии, Франции и Великобритании находится греческих гособлигаций на сумму €68.7 млрд. К тому же, европейские банки снизили объем вложений в облигации стран PIIGS за последние 2 года на 36% до €1.2 трлн. Основным покупателем этих активов стал ЕЦБ, который скупил данных облигаций на €225 млрд.

Изъятие вкладов и вывод капиталов из проблемных стран. Однако наиболее существенным последствием будет риск изъятия вкладов из проблемных стран, таких как Испания, Италия и Португалия, так как население может изъять переложить свои сбережения в более надежные европейские банки на случай выхода их стран из состава еврозоны. Это может серьезно пошатнуть балансы банков и даже привести к банковскому кризису.

Вывод капиталов уже идет, однако выход Греции может ускорить процесс. Этот процесс уже идет, так объем депозитов на балансах банков стран PIIGS с конца 2010г. снизился на €80.6 млрд. (на 3.2%), в то время как банки Германии и Франции зафиксировали прирост депозитов за аналогичный период на €217.4 млрд. На неделе последовавшей за выборами в греческий парламент из банков Греции было выведено 700 млн. евро, а общее снижение объема депозитов с пикового значения 2009г. составило €75 млрд. (‐32%).

Потребуется дополнительная ликвидность от ЕЦБ. По данным Citigroup европейским банкам для того чтобы справиться с последствиями выхода Греции из Еврозоны потребуется ликвидность в размере около €800 млрд. от ЕЦБ. Банки уже отчасти подготовились к возможной панике, так уровень денежных средств и эквивалентов за последние два года у крупнейших европейских банков вырос на 77%, средства на счетах в ЕЦБ достигают максимальных значений за всю историю. Достаточность капитала первого уровня у 10 крупнейших европейских банков увеличилась до 10.7% по сравнению с 9.3% в конце 2009г.

Макроэкономический обзор полностью

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
ИК "Прайм Марк"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
В мой блог
20.06 17:39
Nazdy:
Неплохо бы автору разобраться с правописанием "тся" и "ться" :)
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 31 августа
Курс доллара к рублю
на 31 июля
Курс доллара к рублю
на 28 декабря