• Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Рост мировой экономики поможет России

Рост мировой экономики поможет РоссииРоссийская экономика: взгляд на 2018 год

Мы обновляем наши оценки с учетом последних изменений и подтверждаем взгляд на развитие ситуации в российской экономике в 2018 г. Наш прогноз роста ВВП РФ составляет 2.2%.

Более быстрое возращение инфляции к целевым 4%. Мы полагаем, что темпы роста потребительских цен вернутся к целевым значениям уже к началу 2п18, а к концу года достигнут 5%. По нашим оценкам, инфляционное давление, обусловленное динамикой спроса, уже начало усиливаться.

Инфляционные ожидания, один из ключевых факторов, учитываемых Банком России при принятии решений по денежно-кредитной политике, будут продолжать меняться вслед за инфляцией и, соответственно, в ближайшее время вновь начнут расти.

Мы подтверждаем наш прогноз, согласно которому ключевая ставка ЦБ будет снижена до 7% в первом полугодии и останется на этом уровне до конца года. С учетом прогнозируемой нами траектории инфляции мы считаем, что смягчение денежно-кредитной политики будет продолжено, однако потенциал дальнейшего снижения ключевой ставки на данном этапе ограничен. 

Каков будет вектор монетарной политики в следующем году?

На 2018 год мы прогнозируем два повышения ставки ФРС по 25 бп каждое. В сентябре годовая инфляция в США достигла 2.2%, но уже в октябре темпы роста цен вернулись к целевым 2.0%. Дефляционные риски снижаются, и постепенно инфляция, которая в последние годы наблюдалась преимущественно на финансовых рынках, начинает распространяться и на потребительские цены, и на зарплаты. Федрезерв планировал приступить к сокращению своего баланса в октябре, однако первые признаки этого появились только в ноябре. В данный момент темпы сокращения баланса составляют 10 млрд долл. в месяц; в январе эта цифра должна увеличиться до 20 млрд долл., а к октябрю 2018 г. достичь 50 млрд долл.

Источник: Bloomberg, ВТБ Капитал

По мнению главы ЕЦБ Марио Драги, европейская экономика по-прежнему нуждается в значительном монетарном стимулировании. В октябре инфляция в еврозоне замедлилась до 1.4% г/г. На заседании ЕЦБ по монетарной политике, состоявшемся 26 октября, было принято решение об очередном сокращении покупки облигаций начиная с января 2018 г. (с текущего уровня в 60 млрд евро до 30 млрд евро в месяц). Срок действия программы количественного смягчения истекает в сентябре.

Чтобы избежать усиления волатильности на рынках облигаций, ведущие мировые центробанки продолжат сворачивать меры монетарного стимулирования постепенно.

Каков прогноз курса EURUSD?

Мы ожидаем курс EURUSD к концу 2018 г. на уровне 1.05. Хотя в последнее время евро укреплялся по отношению к доллару, наш экономист Нил Маккиннон считает, что в фундаментальном плане различия в траектории монетарной и фискальной политики ЕЦБ и ФРС указывают на укрепление доллара в среднесрочной перспективе. При прочих равных условиях ужесточение монетарной политики при смягчении фискальной, как правило, ведет к укреплению валюты.

Источник: Bloomberg, ВТБ Капитал

На какие события в 2018 году следует обратить внимание?

12-13 января

Президентские выборы в Чехии

25 января

Заседание ЕЦБ

30-31 января

Заседание FOMC

3 февраля

Окончание срока полномочий Джанет Йеллен (ФРС)

8 марта

Заседание ЕЦБ

20-21 марта

Заседание FOMC

8 апреля

Окончание срока полномочий Харухико Куроды (Банк Японии)

26 апреля

Заседание ЕЦБ

1-2 мая

Заседание FOMC

20 мая

Выборы в Италии

Источник: ВТБ Капитал

Потолок госдолга США недавно был повышен, а препятствия на пути реализации налоговых инициатив президента Трампа – устранены. В то же время перспективы дальнейшего углубления европейской интеграции начинают выглядеть все более туманно, что может нести в себе риски для существования Европейского союза в его нынешнем виде.

Впервые за последние десять лет все страны еврозоны демонстрируют положительные темпы роста, однако одновременно растут и политические риски, один из которых связан с провалом переговоров по созданию коалиционного правительства в Германии. Это может привести к проведению повторных выборов, по результатам которых Ангела Меркель может лишиться поста канцлера. Такой исход сильно сократит шансы на реформирование ЕС и создание фискального и банковского союзов.

Выборы в Италии в следующем году могут иметь большое значение с точки зрения политического риска, учитывая антиевропейские настроения некоторых политических партий и дискуссии по поводу параллельной валюты.

Можно ли ожидать, что рост мировой экономики будет способствовать и восстановлению экономики России?

В целом, да. Мы отталкиваемся от прогнозов МВФ, согласно которым рост мировой экономики в этом году составит 3.6% г/г и в среднем 3.7% г/г – в 2018–2020 гг.

Источник: МВФ, ВТБ Капитал

Беглый взгляд на прогнозы последних лет говорит о том, что на краткосрочных временных горизонтах оценки фонда чаще всего оказываются несколько заниженными, тогда как среднесрочные прогнозы, напротив, как правило, переоценивают структурные темпы роста мировой экономики.

Каковы ваши ожидания относительно риск-спредов для России и других развивающихся стран?

На наш взгляд, индекс EMBI находится на справедливом уровне, тогда как значение EMBI Russia выглядит низким по историческим меркам. В течение 1п17 EMBI Russia снижался, его среднее значение составило 167. В сентябре–октябре он держался в районе 188. Мы по-прежнему считаем, что долгосрочный равновесный уровень EMBI Russia составляет около 250.

Источник: Bloomberg, ВТБ Капитал

Внешняя конъюнктура: ключевые допущения

На конец периода

ед. изм.

1к17

2к17

3к17

4к17п

1к18п

2к18п

3к18п

4к18п

1к19п

2к19п

3к19п

4к19п

EURUSD

1.06

1.10

1.17

1.17

1.12

1.10

1.08

1.08

1.05

1.05

1.02

1.02

Ставка ФРС

%

1.00

1.25

1.25

1.50

1.50

1.75

1.75

2.00

2.25

2.50

2.75

2.75

Нефть Urals

долл./барр.

52.0

48.4

51.2

60.1

61.1

60.1

59.1

58.1

57.1

56.1

55.1

54.1

Каков прогноз экономического роста на 2017–2018 гг.?

По нашим расчетам, в 2017 и 2018 гг. рост экономики составит 1.8% и 2.2% соответственно. Наиболее высокие темпы роста будут наблюдаться в секторе финансовых услуг и в обрабатывающей промышленности, в то время как в госсекторе будет отмечаться отрицательная динамика.

С точки зрения цикличности – ацикличности наибольший вклад в рост экономики будут вносить проциклические отрасли. По нашим оценкам, в авангарде восстановления будет находиться сектор финансовых услуг, рост которого в 2017 и 2018 гг. составит 4.5% и 5.0% г/г соответственно. В то же время в контрциклических отраслях уровень экономической активности в этом году может снизиться. Тенденции, наблюдавшиеся во 2–3к17, подтверждают наш прогноз: в том числе в 3к17 по темпам роста лидировал сектор финансового посредничества (5.1% г/г).

Источник: Росстат, ВТБ Капитал

В разбивке государственный сектор - частный сектор наши расчеты ведущую роль отводят последнему (как торгуемым, так и неторгуемым отраслям). В то же время вследствие ужесточения фискальной дисциплины экономическая активность в госсекторе резко снизится по итогам 2017 г., а затем менее заметно в 2018 г.

Статьи по теме:

В ближайшие два квартала рубль упадет

Прогнозы-2018: выборы, санкции и антисанкции

Экономика России: оптимизм выдохся, неопределенность возросла

Выборы президента в России в 2018: возможны ли сюрпризы?

Во что инвестировать в 2018 году?

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Исаков Александр
Исаков Александр
экономист по России и СНГ
"ВТБ Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
В мой блог
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
ЧМ по футболу 2018
на 15 июля
Курс доллара к рублю
на 29 июня
Россия на ЧМ по футболу
на 15 июля