• Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 

Нефтяные бумаги могут стать локомотивом снижения индекса ММВБ, несмотря на близость разворотной точки на сырьевом рынке

Нефть

Объем предложения нефти на рынке нефти уменьшился в январе на 200 тб/д, тем не менее избыток увеличился за счет сезонного снижения спроса. Рост добычи наблюдался в странах ОПЕК (+280 тб/д), в первую очередь в Иране (+80 тб/д), Ираке (+50 тб/д), Саудовской Аравии (+70 тб/д), при этом добыча вне ОПЕК сократилась на 500 тб/д по сравнению с декабрем 2015 г. Неожиданный рост добычи ОПЕК привел к пересмотру прогнозов избытка на рынке. Так, по оценке Международного Энергетического Агентства, избыток нефти на рынке в 1П 2016 г. может составить 1,75 мб/д, что выше предыдущей оценки в 1,5 мб/д. В то же время ожидания роста спроса остаются стабильными – МЭА подтверждает предыдущий прогноз по росту спроса в 2016 г. на 1,2 мб/д. После снятия санкций в январе на рынок начинает поступать дополнительная иранская нефть – к началу февраля Иран заключил новые контракты на дополнительные поставки порядка 300 тб/д, которые могут начаться уже в ближайшее время. Вместе с тем темпы подписания новых контрактов вполне согласуются с прогнозами о среднегодовом росте добычи Ирана на 600-700 тб/д, тем самым можно считать, что иранский фактор уже нашел отражение в цене нефти.

Ожидания по снижению добычи в США пока не оправдываются – падение остановилось в конце сентября 2015 г. после достижения среднесуточной добычи уровня в 9,096 мб/д, а к последней неделе января среднесуточный уровень составил 9,214 мб/д. Рост обусловлен в первую очередь ростом добычи в Мексиканском Заливе, в то время как добыча сланцевой нефти устойчиво снижается с мая 2015 г. Так, по данным Baker Hughes добыча на семи крупнейших сланцевых месторождениях сократилась к концу января до 4,95 мб/д по сравнению с 5,64 мб/д в мае, и падение продолжалось в течение всех восьми месяцев с июня 2015 г. по январь 2016 г. Учитывая, что значительная часть добываемой сланцевой нефти при ценах ниже 40 долл. за баррель генерирует отрицательный операционный денежный поток, можно ожидать сохранения этой тенденции. При этом на масштаб проблем сланцевых компаний указывает новость о том, что один из крупнейших игроков в секторе компания Chesapeake Energy наняла юридических специалистов по реструктуризации и банкротству. И несмотря на то, что это уже не первое банкротство в секторе, оно несомненно станет крупнейшим – долг компании составляет 11,6 млрд долл. по сравнению с общей суммой долга 42 уже обанкротившихся компаний в 17,2 млрд долл.

Добыча и бурение в США

Источники: данные Baker Hughes, DOE; оценка: Велес Капитал

Важным вопросом повестки для нефти остается перспектива проведения экстренной встречи ОПЕК. Как стало известно, после ряда переговоров министра нефти ОПЕК с представителями нефтедобывающих стран, шесть государств, которые являются членами ОПЕК, и еще два независимых производителя (Россия и Оман) готовы принять участие во внеочередной встрече ОПЕК, если она будет созвана. Переговоры министров нефти Венесуэлы и Саудовской Аравии 7 февраля не стали прорывом, но все же были позитивно оценены саудовской стороной. Интенсивные переговоры Венесуэлы с остальными членами ОПЕК продолжаются и вероятность того, что экстренное заседание все же состоится в феврале-начале марта, остается высокой. Новость о созыве экстренного заседания может стать неожиданным драйвером для роста котировок нефти, хотя надежды на достижение договоренности о скоординированном снижении добычи со стороны ОПЕК и стран, не входящих в картель, остаются призрачными в силу существующих трудноразрешимых противоречий между нефтедобывающими странами.

Поддержку котировкам нефти до конца февраля могут оказать внешние по отношению к нефтяному рынку факторы. Основным из этих факторов является динамика курса доллара к мировым валютам. Замедление темпов роста экономики США и низкие темпы инфляции, существенно не дотягивающие до целевых уровней ФРС, заставляют инвесторов переоценить перспективы повышения ключевой ставки, что способствует ослаблению доллара. Мы полагаем, что цикл укрепления доллара, обусловленный выходом из QE и ожиданиями достаточно быстрого ужесточения монетарной политики, подходит к концу, что станет разворотной точкой и для сырьевых рынков.

Спекулятивная позиция

Источники: данные CFTC; оценка: Велес Капитал

Согласно нашей модели нефтяных цен, учитывающей текущий уровень запасов, спроса, курс доллара к мировым валютам (на основе Trade Weighted Broad Dollar Index), отношение инвесторов к перспективам развивающихся рынков (исходя из отношения индексов MSCI Emerging Market к S&P 500), а также с учетом поправки на долларовую инфляцию, справедливый уровень цены на нефть на текущий момент находится в районе 38,8 долл. за баррель марки Brent. Мы полагаем, что в условиях ожиданий экстренного заседания ОПЕК, потенциал продаж в нефтяных фьючерсах будет носить ограниченный характер, на что указывает чрезмерно низкое соотношение длинных и коротких позиций спекулянтов во фьючерсах на WTI (на которые приходится большая часть спекулятивных позиций). Примечательно, что доля длинных позиций спекулянтов во фьючерсах на Brent выросла в последние недели, и как показывает история, существенное превышение доли длинных позиций спекулянтов в Brent по сравнению с WTI обычно является благоприятным сигналом для котировок нефти. Мы полагаем, что наиболее вероятным сценарием в феврале является сохранение котировок нефти в диапазоне 30-36 долл. за баррель марки Brent, объявление об экстренном заседании ОПЕК может вывести котировки нефти к уровням выше 40 долл. за баррель.

Фондовый рынок

Основным драйвером роста рублевого индекса ММВБ в январе стал девальвационный фактор. Мы полагаем, что достигнутые уровни не являются устойчивыми и ожидаем коррекции российского рынка в рублевом выражении в феврале. При этом локомотивом снижения могут стать нефтяные бумаги. По нашему мнению, целый ряд бумаг на фоне отскока котировок нефти оказался в зоне сильной перекупленности – в первую очередь среди них следует выделить Роснефть, росту которой также способствовали спекуляции относительно предстоящей приватизации госкомпаний. Фоном для нефтяного сектора выступает активизация обсуждения правительством увеличения налогообложения нефтяной отрасли. Из последних инициатив наибольший риск для нефтяных бумаг связан с предложениями Минфина урезать цену отсечения в расчете НДПИ на нефть с 15 до 7,5 долл. за баррель, что может стоить нефтяным компаниям дополнительно от 650 млрд до 1 трлн руб. (в зависимости от цен на нефть). Мы полагаем, что вероятность увеличения налогового бремени для нефтяных компаний в текущем году достаточно высока, что делает нефтяные бумаги малопривлекательными для инвесторов. В нынешних условиях мы рекомендуем открывать короткие позиции в "Роснефти", привлекательными для покупки остаются акции "Газпром нефти".

Мы рекомендуем сохранять длинные позиции в не-нефтяных экспортерах – в первую очередь в "Алросе" и "ФосАгро". Рекомендуем сохранять длинные позиции в "Норникеле", но с оглядкой на цену никеля, которая приблизилась к важному техническому уровню в 8000 долл. за тонну. Также, по нашему мнению, сохраняется потенциал роста котировок МТС.

Валютный рынок

На валютном рынке с конца января ситуация для рубля хотя и относительно стабилизировалась (в связи с закреплением стоимости нефти марки Brent выше 30 долл. за баррель), однако отечественная валюта остается подверженной весьма волатильному движению нефтяных котировок. Риски укрепления доллара выше 80 остаются для рубля весомыми и обусловлены неустойчивыми позициями цены на нефть выше 30 долл. за баррель.

В то же время внутренние фундаментальные факторы будут создавать сопротивление американской валюте выше 80 руб. даже при соответствующем снижении нефтяных котировок. В частности, сокращение объема предоставляемой Банком России рублевой ликвидности пока не придают видимой поддержки рублю в силу отсутствия дефицита рублевой ликвидности у крупнейших игроков. Однако мы полагаем, что ЦБ сохранит умеренно-жесткую лимитную политику как минимум до первых в этом году квартальных налоговых платежей, что позволит избежать рисков ускорения инфляции во втором квартале (риски связаны с эффектом низкой базы). Поэтому уже к концу первого квартала спрос на рублевую ликвидность может стать гораздо более ощутимым.

Еще один фактор в виде погашения внешнего долга также не создает дополнительного спроса на валюту. В первом и втором квартале текущего года объемы внешних выплат корпоративного сектора (формирует существенную часть совокупного долга) составляют по графику более 19 млрд долл. (в каждом квартале). Однако, согласно оценкам ЦБ, объем фактических выплат в первом квартале окажется ниже более чем на треть, а во втором — на 20%. Более того, чистые выплаты по 30 крупнейшим нефинансовым заемщикам (формирующие 55,7% от фактического объема выплат в 1-м кв. и 73,5% — во 2-м кв.) окажутся к тому же равномерно распределенными по месяцам (в среднем 2,0 млрд долл. в 1-м кв. и 2,5 млрд долл. в среднем во 2-м кв.), хотя первоначально свыше 50% выплат по графику приходилось на последний месяц каждого квартала.

В целом при сохранении котировок нефти марки Brent в интервале 32-36 долл. за баррель в ближайшем месяце мы ожидаем соответствующего движения пары доллар/рубль в диапазоне 76-79 руб.

Обзор полностью

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
ИК "Велес Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
3 пользователя оценили материал на 2,3.
В мой блог
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 31 августа
Курс доллара к рублю
на 31 июля
Курс доллара к рублю
на 28 декабря