Меню

 
 

Летний дивидендный сезон поддержит рубль

В мае-июле российские компании будут закрывать реестры для финальных выплат акционерам за 2019 год. К настоящему моменту уже известен размер дивидендов по акциям компаний, формирующим ~70% расчетной базы индексов Мосбиржи/РТС. Оставшиеся компании объявят дивиденды в ближайшие недели, и корректировки из-за пандемии коронавируса выглядят маловероятными. Текущий дивидендный сезон станет крупнейшим в истории рынка с совокупным объемом выплат 1,91 трлн руб., что превысит уровень прошлого года на 6%.

Выплаты дивидендов будут проходить одновременно с продажами валюты в рамках бюджетного правила, а также налоговыми платежами экспортеров. Аналитики ГПБ рассматривают все три фактора влияния на валютный рынок.

КоронаКризис 2020: Хроника событий, мнения экспертов, уроки прошлых кризисов.

ГПБ отмечает потенциал укрепления рубля в периоды 25-29 мая, 15-26 июня и 13-17 июля, тогда как потенциал ослабления курса рубля вероятен на неделях 6-10 июля и 3-7 августа.

Рекордные объемы дивидендов начнут распределяться в мае

Активная фаза дивидендного сезона начинается в мае и достигает пика в июле. Ввиду снижения экспортных поступлений в результате низких цен на нефть, чувствительность рубля к валютообменным операциям компаний под дивидендные выплаты возрастет. Актуальность дивидендного фактора также повысится, поскольку совокупные летние дивидендные выплаты станут рекордными за всю историю российского фондового рынка и достигнут 1,91 трлн руб.

Объемы распределяемых дивидендов по категориям инвесторов, млрд руб.

 

Примечание: график построен по датам закрытия реестров. Обычный срок перечисления дивидендов на счета локальных инвесторов и номинальных держателей составляет 10 рабочих дней. Средний срок перечисления дивидендов на счета иностранных держателей – 18-19 рабочих дней со дня закрытия реестра.

Источник: данные компаний, расчеты Газпромбанка

Объем продаж валюты возрастет

В период дивидендных выплат активность компаний и расчетных депозитариев на валютном рынке возрастает. Фактические объемы движений капитала будут зависеть, во-первых, от активности экспортеров на валютном рынке и, во-вторых, от доли держателей депозитарных расписок в капитале компаний.

ГПБ считает, что 60% средств, необходимых для выплаты дивидендов компаниями-экспортерами, будет привлекаться через продажи валютной выручки. Таким образом, в мае-июле объемы продаж валюты под дивиденды составят 10,2 млрд долл., причем более половины этой суммы придется на июль (5,5 млрд долл.). Для компаний, ориентированных на внутренний рынок, объем валютных конвертаций будет минимальным. 

В структуре владения акциями российских компаний ГПБ выделяет следующие категории держателей: государство, частные стратегические инвесторы, локальные институциональные инвесторы, иностранные институциональные инвесторы, держатели депозитарных расписок и прочие локальные инвесторы. В летний период крупнейшим получателем дивидендных выплат станут частные стратегические инвесторы (593 млрд руб., +6,2% г/г) и государство (551,4 млрд руб., +16,2% г/г). 

На долю иностранных институциональных инвесторов приходится 551 млрд руб. (+5,1% г/г), в том числе 369 млрд руб. – на держателей депозитарных расписок. По оценке ГПБ, обратная конвертация из рублей в валюту (для перечисления на счета держателей депозитарных расписок) за весь период составит 4,9 млрд долл. 

Таким образом, объем покупок валюты будет вдвое ниже объема продаж, а совокупный эффект дивидендного сезона на валютный рынок будет неттоположительным и приведет к укреплению рубля. 

Распределяемые дивиденды по категории инвесторов, млрд руб. 

Источник: данные компаний, расчеты Газпромбанка

Продажа валюты ЦБ РФ оказывает дополнительную поддержку рублю

Дивидендный сезон будет проходить на фоне регулярных продаж валюты со стороны Минфина в рамках бюджетного правила, упреждающих продаж валюты ЦБ РФ и продаж в рамках сделки Сбербанка. При этом при повышении нефтяных котировок объемы продаж сокращаются. ЦБ РФ корректирует курс рубля, препятствуя его ослаблению в период низких цен на нефть. Подробнее см. "Валютный рынок: рубль нефтью не испортить" от 30 апреля. 

Согласно оценке ГПБ, совокупные продажи валюты по трем описанным выше каналам в мае-июне составят ~4,0 млрд долл. В июле они снизятся до 3,5 млрд долл. из-за ожидаемого роста цен на нефть. 

Налоговые платежи экспортеров не окажут значимого влияния на курс рубля в ближайшие месяцы 

Низкие цены на нефть приводят к падению нефтегазовых налоговых платежей в бюджет (НДПИ, экспортная пошлина). Предложение валюты со стороны экспортеров будет ограничено. ГПБ ожидает, что в ближайшие месяцы сумма налоговых платежей, которые преимущественно происходят на заключительной неделе каждого месяца, не превысит 1 млрд долл. В отдельные дни этот объем будет компенсировать рост спроса на валюту для выплаты дивидендов. 

Совокупный эффект на валютный рынок 

ГПБ оценил совокупный эффект на валютный рынок со стороны дивидендов, продаж валюты ЦБ РФ и налоговых платежей экспортеров. ГПБ также смоделировал еженедельные потоки, чтобы понять, в какие периоды объемы предложения и спроса на иностранную валюту не уравновешены. На взгляд ГПБ, эти дисбалансы окажут влияние на валютный курс в ближайшие месяцы. 

Вероятное укрепление рубля. С точки зрения позитивного влияния валютных потоков на курс рубля (укрепление), ГПБ отметил недели, в которые нетто-приток валюты на рынок превысит 2 млрд долл. Это будут периоды 25-29 мая, 15-26 июня, 13-17 июля. 

Вероятное ослабление рубля. С точки зрения негативного влияния валютных потоков на курс рубля (ослабление) ГПБ отметил недели с отрицательным или близким к нулю нетто-притоком. Это будут периоды 6-10 июля и 3-7 августа. 

Добавим, что крупные продажи валюты в августе связаны с конвертацией дивидендов на счета нерезидентов (владельцев депозитарных расписок на акции российских компаний). 

Ожидаемый нетто приток/отток валюты на рынок, млрд долл. 

Источник: расчеты Газпромбанка

 

Дата

закрытия

реестра

Ожидаемая

дата

выплаты

локальным

держателям

Ожидаемая

дата

выплаты

иностранным

держателям

Дивидендные выплаты, млн руб.

Дивидендные выплаты, млн долл.

Выплаты на free float, млн долл.

Выплаты держателям ДР, млн долл.

НОВАТЭК

8 май

25 май

29 май

54 957

743

156

68

Polymetal

11 май

25 май

30 май

14 026

190

122

62

Группа ЛСР

12 май

26 май

31 май

3 091

42

22

11

Мосбиржа

15 май

29 май

3 июн

18 052

244

141

0

Норникель

25 май

8 июн

13 июн

88 174

1 192

510

298

X5 Retail Group

29 май

13 июн

17 июн

30 001

405

166

0

ФСК ЕЭС

29 май

15 июн

17 июн

12 102

164

32

0

Интер РАО

1 июн

16 июн

20 июн

20 483

277

110

73

Фосагро

2 июн

16 июн

21 июн

2 331

32

8

2

Полюс*

3 июн

17 июн

22 июн

34 592

467

83

29

НЛМК

9 июн

27 июн

28 июн

18 699

253

40

23

ММК

17 июн

29 июн

6 июл

16 840

228

36

21

Роснефть

17 июн

29 июн

6 июл

191 509

2 588

285

203

Россети

15 июн

26 июн

4 июл

17 349

234

26

0

Северсталь

16 июн

30 июн

5 июл

44 910

607

139

66

Магнит*

19 июн

3 июл

8 июл

16 000

216

154

54

Юнипро

22 июн

6 июл

11 июл

7 000

135

22

0

Газпром нефть

10 июл

24 июл

29 июл

93 973

1 270

89

24

Татнефть прив.

30 июн

14 июл

19 июл

148

2

2

0

МТС

9 июл

23 июл

28 июл

42 568

574

258

221

Энел Россия

9 июл

23 июл

28 июл

3 000

41

18

0

НЛМК

13 июл

27 июл

1 авг

19 238

260

42

23

АЛРОСА

13 июл

27 июл

1 авг

19 370

209

88

0

Сбербанк

16 июл

30 июл

4 авг

403 676

5 455

2 618

1 364

Сбербанк прив.

16 июл

30 июл

4 авг

18 700

253

253

0

СургутНГ*

16 июл

30 июл

4 авг

23 222

314

78

116

СургутНГ прив.*

16 июл

30 июл

4 авг

7 471

101

74

0

Газпром*

17 июл

31 июл

5 авг

359 837

4 863

2 422

1 341

РусГидро*

17 июл

31 июл

5 авг

15 432

209

70

17

ЛУКОЙЛ*

18 июл

1 авг

6 авг

262 500

3 547

1 951

887

АФК "Система"*

18 июл

1 авг

6 авг

1 062

14

5

3

ВТБ*

21 сен

5 окт

21 сен

50 287

680

225

87

ВСЕГО

 

 

 

1 910 598

25 806

27 080

4 991

*компании, по которым размер дивидендов еще не был утвержден на ГОСА

Источник: данные компаний, Bloomberg, расчеты Газпромбанка

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Коныгин Сергей
Коныгин Сергей
аналитик
"Газпромбанк"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 5.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 1 июля
Курс доллара к рублю
на 1 июля
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля