Меню

 
 

Экономика России выходит на положительную динамику

Экономика России выходит на положительную динамикуЭкономика России находится в восстановительной фазе роста, поддерживаемая как внешними факторами (высокие цены на нефть на фоне сильного фундаментала), так и внутренними (потребление, активизация инвестиций, восстановление запасов). За 2017 г., по нашим оценкам, ВВП прибавил 1,7% г/г; в части компонентов наибольший положительный вклад внесли расходы домохозяйств (+2 п.п.), валовое накопление основного капитала (+0,85 п.п.) и восстановление запасов (+0,8 п.п.). Чистый экспорт, как мы ожидали, перешел в отрицательную зону (-2,5 п.п.) – на фоне ускоренных темпов роста импорта по сравнению с экспортом. В 2018 г. потребительский спрос и инвестиции останутся основными драйверами роста российской экономики, чему будет способствовать отложенный спрос населения и снижение волатильности рубля вследствие роста цен на нефть.

Мы прогнозируем рост российского ВВП в 2018 г. на 2% г/г. В части вклада компонентов в темп роста ВВП, наибольший вклад внесут валовое накопление (+1,2 п.п.), потребление домохозяйств (+2,3 п.п.). Вклад чистого экспорта сохранится отрицательным (-2,2 п.п.). В условиях ожидаемого нами постепенного смягчения ДКП и требований банков к заемщикам можно закладываться на оживление кредитной активности, которое, впрочем, будет плавным и не приведет к накоплению избыточной для данного этапа долговой нагрузки. Соответственно, это расширит возможности компаний по финансированию новых проектов и стимулирует инвестиционную активность.

Вклад основных компонентов в темп прироста ВВП

 

Источник: Росстат, PSB Research

Логично ожидать некоторого ускорения промышленного производства, даже несмотря на сделку ОПЕК+, а также спроса на трудовые ресурсы (2%-2,5%). Мы прогнозируем дальнейший рост реальных зарплат, что "подтянет" за собой и восстановление реальных располагаемых доходов населения. На фоне роста реальных доходов продолжится оживление потребительского спроса. Население продолжит плавно переходить от сберегательной к потребительской модели поведения.

Улучшение потребительских и инвестиционных расходов поддержат импорт, а более высокие цены на нефть вкупе с ростом мировой экономики и торговли – экспорт, однако темпы роста импорта мы ожидаем опережающими. 

Федеральный бюджет 2018-2020 гг. 

В декабре 2017 г. федеральный закон о бюджете на 2018 г. и плановый период 2019-20 гг. был подписан президентом РФ.

  • В проекте бюджета среднегодовые цены на нефть марки Urals прогнозируются в диапазоне 41,6-43,8 долл/барр. на протяжении 2018-2020 гг.
  • Курс пары долл/руб. подрастает с 64,7 руб/долл. в 2018 г. до 68 руб/долл. в 2020 г.
  • Проект бюджета предполагает постепенное уменьшение дефицита бюджета с 1,3% ВВП в 2018 г. до 0,8% в 2020 г.
  • Чистое привлечение ОФЗ составляет около 870 млрд руб. в 2018-19 гг., и увеличивается до 1,34 трлн руб. в 2020 г.
  • Темпы роста российской экономики в реальном выражении прогнозируются на уровне 2,1%-2,3% в год.

На наш взгляд, сохраняется большая доля неопределенности с расходами бюджета в связи с возможными экономическими реформами в 2018-2019 гг. (в первую очередь налоговой реформы).

Таким образом, правительство РФ ожидает продолжения нормализации бюджетных условий, уменьшения бюджетного дефицита и некоторого восстановления размера резервов (ФНБ).

Состояние бюджетной системы не несет существенных рисков для рубля на горизонте ближайшего года.

Резервный Фонд и ФНБ

На 1 января 2018 г. Резервный фонд был обнулен, фонд прекратил свое существование с 1 февраля 2018 г., объем ФНБ составил 3,753 трлн руб., что эквивалентно 65,15 млрд долл. (Минфин РФ). В течение 2017 г. Минфин купил для пополнения резервов иностранной валюты на сумму дополнительных нефтегазовых доходов (около 830 млрд. руб.).

Объем резервных фондов

Источник: Bloomberg, PSB Research

Для финансирования дефицита бюджета РФ в 2018 г. планируется использовать 1,114 трлн руб. из средств ФНБ.

В нашем базовом прогнозе превышение рублевой цены нефти над заложенной в прогнозах федерального бюджета приведет к активному наращиванию объемов покупок иностранной валюты Минфином, которые в последующем будут переведены в резервы.

Совокупный объем резервных фондов в 2018 г. может демонстрировать заметное восстановление и составить к концу 2018 г. (при среднегодовой цене нефти около 62 долл/барр. и отсутствия изменений в бюджетном правиле) около 7-7,5 трлн руб.

Среднесрочный ориентир Банка России по объему ЗВР в 500 млрд долл. сохраняет актуальность. На 29 декабря 2017 г. ЗВР равнялись 432 млрд долл. Однако последние заявления Э.Набиуллиной говорят о том, что вероятность возобновления покупок валюты со стороны ЦБ в ближайшее время невысока.

Объем ЗВР и ориентир ЦБ РФ

Источник: Bloomberg, PSB Research

В целом, ситуация с бюджетом и резервными фондами не несет серьезных рисков для экономики и валютного курса при отсутствии новой масштабной волны снижения нефтяных котировок.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
ПАО "Промсвязьбанк"
участник рейтинга
и оцените материал  
4 пользователя оценили материал на 3,5.
В мой блог
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Сбербанк АО
на 1 октября
Tesla
на 8 октября
Курс доллара к рублю
на 31 октября