• Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 

Экономический рост России во 2 половине 2012 года оказался под давлением встречных "ветров"

Вялый рост в ближайшие кварталы. Главная движущая сила российской экономики - потребительские расходы - с начала 3к12 демонстрирует явные признаки замедления. На фоне ускорения инфляции цен на продукты питания и услуги (тарифы), давящей на располагаемые доходы населения, темпы роста розничных продаж снизились до умеренных значений (с учетом коррекции на сезонность аннуализированные темпы роста за третий квартал составили 3.6%, замедлившись с 5.2% во втором). Другим важным фактором замедления потребительского спроса также становится снижение темпов роста розничного кредитования. По мере постепенного насыщения рынка, потребительское кредитование, демонстрировавшее галопирующие темпы роста в начале года (около 50% в годовом выражении), в последнее время начинает замедляться, чему в дальнейшем будет также способствовать и ужесточение макропруденциального регулирования со стороны ЦБР. Таким образом, темпы роста розничного кредитования в следующем году, скорее всего, снизятся до более устойчивых 25-30%.

Экономический рост России во 2 половине 2012 года оказался под давлением встречных 'ветров'
Постепенное восстановление во 2п.13. Несмотря на вышесказанное, в отсутствие серьезных внешних шоков потребительская активность, поддерживаемая стабильным ростом зарплат и устойчивой потребительской уверенностью, останется основным драйвером роста ВВП в обозримом будущем, что обеспечит стабилизацию темпов экономического роста на уровне немногим ниже потенциального. Кроме того, мы ожидаем ускорения роста ВВП в течение 2013 года, поскольку по мере снижения инфляционного давления (начиная с 1к.13), у Банка России появится возможность для смягчения процентной политики. Учитывая высокий уровень загрузки производственных мощностей (который вернулся к докризисным показателям) следует ожидать и повышения инвестиционной активности, росту которой будет также способствовать смягчение условий кредитования и снижение неопределенности в мировой экономике. При этом увеличение затрат на инфраструктурные проекты и жилищное строительство должно оказать дополнительную поддержку инвестиционной активности в следующем году. Тем не менее, восстановление экономической активности во 2п.13 будет сдерживаться более консервативной (по сравнению с текущим годом) бюджетной политикой (в том числе в части индексации зарплат в бюджетном секторе). Таким образом, мы ожидаем лишь умеренного ускорения экономического роста во 2п.13.

Дальнейший рост ИПЦ не должен привести к разгону инфляционных ожиданий. Рост продовольственных цен и тарифов продолжал подталкивать вверх потребительскую инфляцию в 3кв’12, отдаляя ее от целевого ориентира ЦБР. В то же время в октябре базовая инфляция (ИПЦ без учета продуктов питания, энергоносителей, тарифов и табачных изделий) замедлилась, отражая ограниченное инфляционное давление со стороны спроса и сдержанные инфляционные ожидания. На фоне роста продовольственных цен продолжает сохраняться высокая вероятность ускорения потребительской инфляции выше уровня 7.0% в 1кв’13, однако в условиях сдержанных темпов роста экономики инфляционные ожидания, скорее всего, останутся под контролем. Учитывая вышесказанное, мы ожидаем, что в конце 1кв’13 ИПЦ достигнет пика на уровне, немного превышающем 7.0%, а затем начнет постепенно снижаться, вернувшись в целевой диапазон ЦБР (5.0-6.0%) к концу следующего года.

Смягчение монетарной политики. Мы считаем, что мягкая риторика на последнем заседании Совета директоров ЦБР (в ноябре) ознаменовала завершение мини-цикла ужесточения процентной политики. При этом сохраняющиеся риски повышения ключевых процентных ставок могут быть связаны, по нашему мнению, только с возможным ускорением базовой инфляции и ухудшением инфляционных ожиданий, что не соответствует нашему базовому сценарию. В дальнейшем мы ожидаем, что ЦБР сосредоточится на повышении эффективности системы рефинансирования и совершенствовании трансмиссионного механизма монетарной политики, что должно привести к существенному смягчению денежно-кредитных условий в 1п.13. В целом в течение 2-3к.13, предполагая снижение ключевых процентных ставок всего на 25 б.п., мы ожидаем смягчения денежно-кредитной политики на порядка 100 б.п., поскольку изменения в системе рефинансирования должны привести к снижению среднесрочных процентных ставок.

Консервативная бюджетная политика. Проект федерального бюджета на 2013-2015 гг. подготовлен на основе нового бюджетного правила и уже в 2013 году предусматривает сокращение расходов на 0.9% ВВП. Вместе с тем, почти вся "экономия" получена за счет сокращения трансфертов региональным бюджетам, тогда как на консолидированном уровне мероприятия бюджетной экономии сосредоточены в части повышения доходов бюджета (увеличение акцизов и НДПИ на газ), в то время как рост расходов запланирован на уровне роста ВВП. В связи с этим мы не видим причин изменять свои прогнозы, предусматривающие в следующем году бюджетную консолидацию (на консолидированном уровне) в рамках 0.5% ВВП. Кроме того, мы считаем, что в случае резкого замедления экономического роста, правительство может прибегнуть к обходным путям поддержки экономики, воспользовавшись ресурсами, накопленными в суверенных фондах.

Текущий счет поддерживается высокими ценами на нефть и умеренным ростом импорта. Высокие цены на нефть продолжат оставаться основным поддерживающим фактором экспорта, при этом умеренный рост импорта также сдерживает сокращение профицита текущего счета: в 2012 году он останется на солидном уровне в 4.8% ВВП. Однако детальный анализ свидетельствует об ухудшающейся структуре платежного баланса. Если цены на энергоносители не вступят в цикл длительного повышения, текущий счет в ближайшие годы будет сокращаться. Производство нефти давно застыло на одном уровне, экспорт газа в лучшем случае переживает застой, в то время как рост внутреннего спроса на фоне ограниченной конкурентоспособности отечественных производителей, наверняка, приведет к ускорению импорта. Таким образом, в условиях сокращения профицита сальдо текущего счета потоки частного капитала приобретают первостепенное значение для макроэкономической стабильности и валютного курса.

Риски пересмотра прогноза склоняются в сторону понижения. Ключевыми рисками в краткосрочной перспективе являются существенное замедление темпов роста мировой экономики (в первую очередь "жесткая посадка" в Китае). Значительное снижение цен на нефть может подорвать деловую и потребительскую уверенность, вызвать вопросы по поводу устойчивости бюджета и оказать существенное давление на рубль. Наблюдаемые изменения на мировых рынках энергоносителей также несут в себе угрозу для среднесрочных перспектив российской экономики. Среди внутренних факторов мы отмечаем неопределенность экономической политики, а также повышенные риски, связанные с реализацией экономических реформ.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
АКБ "Росбанк"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
В мой блог
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 31 августа
Курс доллара к рублю
на 31 июля
Курс доллара к рублю
на 28 декабря