ДФО - долгосрочно финансировать облигациями

Источники бюджетных инвестиций для регионов Дальневосточного федерального округа. ДФО недофинансирован, а бюджетные средства – один из основных источников его инвестиций. В промышленно неразвитых регионах ДФО бюджетные инвестиции в отдельные годы могут достигать до половины совокупного объема инвестиций, а подушевые инвестиции отстают от среднероссийского уровня. При значительной общей потребности Дальневосточного макрорегиона в инвестициях их доля, финансируемая из региональных бюджетов, находится на уровне ниже среднероссийского, устойчиво сокращаясь с 2013 года. 

Сахалинская область - лидер Дальневосточного макрорегиона как по уровню подушевых частных инвестиций, так и по объему прямых иностранных инвестиций (в 2017 году более 75% всех прямых иностранных инвестиций в ДФО). Средний уровень бюджетных инвестиций (из бюджетов всех уровней, включая федеральный) в ДФО соответствует среднероссийскому показателю. Однако в связи с неравномерным распределением бюджетных инвестиций по субъектам ДФО, более высокой стоимостью жизни, а также ограниченной транспортной доступностью территорий макрорегиону требуется более высокий уровень инвестиций.

Добывающие регионы отличаются высоким объемом частных инвестиций на душу населения, данные 2018 года, тыс. руб.

_{Источник: Росстат, расчеты АКРА}

Кто, если не государство?

С 2005 года население ДФО сократилось на 360 тыс. человек, что сопоставимо с численностью населения Камчатского края и Чукотского автономного округа вместе взятых, и на начало 2019 года составило 8,2 млн человек. В процентном соотношении сокращение населения ДФО является самым значительным среди всех федеральных округов РФ. Снижение численности населения затрагивает все регионы Дальнего Востока, за исключением Бурятии и Якутии. Дальневосточный макрорегион теряет население по ряду причин, среди которых суровые климатические условия (на Крайнем Севере) и отстающий уровень развития территорий. Так, в Приморском крае, лидирующем по численности населения в ДФО и характеризующемся наиболее благоприятным климатом, плотность автомобильных дорог в 2017 году составила лишь 90 км на 1 000 км2, а в регионах европейской части России, расположенных в тех же широтах (например, в Краснодарском и Ставропольском краях) - 463 и 272 км на 1 000 км2 соответственно. 

Чтобы остановить отток населения из Дальневосточного макрорегиона, государству необходимо прежде всего развивать социальную и транспортную инфраструктуру. На выполнение этих целей, как правило, и направляются бюджетные инвестиции. Например, в образовании и здравоохранении бюджетные средства формируют порядка 70–80% совокупных инвестиций. Половина бюджетных инвестиций приходится на транспортную отрасль (эти средства формируют треть совокупных инвестиций в транспортную инфраструктуру). Развитие инфраструктуры необходимо не только для того, чтобы переломить тенденцию оттока населения с Дальнего Востока, но и для повышения инвестиционной привлекательности для инвесторов в несырьевые отрасли экономики. 

В 2017 году в регионах ДФО действовало всего 48 частных образовательных учреждений против 352 в ЦФО, а в Камчатском крае, Магаданской и Сахалинской областях и на Чукотке такие учреждения отсутствуют вовсе. Доля учащихся в частных образовательных учреждениях в ДФО вдвое меньше, чем в ЦФО, и на 16% меньше среднестранового уровня. 

В 2016 году в регионах ДФО функционировала 201 частная медицинская организация из 3 353 в России. По количеству таких учреждений ДФО занимает предпоследнее место среди всех федеральных округов РФ. 

Решить вопрос финансирования инфраструктурных проектов за счет федеральных трансфертов не получается: объем выделяемых средств недостаточен, а софинансирование инвестиций регионами ведет к росту их бюджетных расходов. При этом значительная часть трансфертов представлена дотациями, которые расходуются на текущее потребление. 

По оценке АКРА, период 2019-2021 годов для регионов ДФО будет, скорее всего, дефицитным, а значит региональные власти будут испытывать потребность в привлечении средств как на покрытие бюджетного дефицита, так и на рефинансирование долга. С учетом собственных средств регионов, накопленных в предшествующие годы, общая потребность в долговом финансировании в ближайшие три года составит порядка 180 млрд рублей. 

Доля облигаций в совокупных долговых обязательствах ДФО, равная 15%, является низким показателем даже с учетом невысокого уровня развития рынка региональных облигаций (среднее значение по РФ за 2018 год - 25%). Облигации не пользуются большой популярностью из-за сложности процедур выкупа и/или досрочного погашения, но в текущих условиях они дают единственную возможность структурировать график погашения долга с минимизацией риска рефинансирования. Сейчас создаются благоприятные условия для размещения долгосрочных облигационных займов. 

Читайте обзор полностью

_{Исследование подготовлено АКРА специально к Восточному экономическому форуму-2019}