Что ждет "Юнипро", если Fortum будет контролировать Uniper?

Во вторник финская Fortum подписала соглашение с Elliott и Knight Vinke о покупке у них более чем 20,5% акций Uniper примерно за 2,3 млрд евро. В результате сделки доля Fortum в Uniper достигнет 70,5%. 

Uniper принадлежат 83,73% акций российской "Юнипро". В связи с этим финская компания должна получить разрешение ФАС России на сделку. Осложняет получение этого разрешения тот факт, что Сургутская ГРЭС-2 "Юнипро" владеет водоканалом в Сургуте, который в соответствии с российским законодательством является объектом стратегического назначения. В апреле 2018 года правкомиссия разрешила Fortum купить 47% и более акций "Юнипро", но менее 50%. Fortum ожидает получить одобрение ФАС на новую сделку до конца 1 квартала 2020 года.

Что может измениться для "Юнипро"? Аналитики считают, что причин продавать российскую компанию у Uniper и её потенциального мажоритария нет: на долю "Юнипро" приходится 24% EBITDA и 52% выплаченных Uniper дивидендов в 2018 году. Андреас Ширенбек, глава Uniper, в интервью заявлял, что немецкая компания не намерена продавать российский бизнес.

В сентябре стало известно, что покупкой "Юнипро" интересуется "Интер РАО". Uniper должна дать ответ в течение полугода. Аналитики "ВТБ Капитал" отмечают: "Руководство "Интер РАО" на нескольких роудшоу назвало "Юнипро" наиболее привлекательным активом для приобретения, и отказ основного акционера продавать его говорит о том, "Интер РАО" должно либо активизировать поиск целей для покупки - поскольку намеченный актив не продается - либо выплатить избыток денежных средств на балансе в виде дивидендов своим акционерам".

Среди вероятных сценариев называется продажа части активов "Юнипро" - угольных электростанций, поскольку Fortum позиционирует себя как стойкого приверженца стандартов ESG с акцентом на экологию. Сейчас "Юнипро" владеет одной электростанцией, работающей на угле (Березовкая ГРЭС, мощность 2,4 ГВт с учетом планового ввода в строй третьего энергоблока на 800 МВт в 1 квартале 2020 года). В 2021-2022 годах 59-60% EBITDA "Юнипро" будет приходиться на угольные мощности.

"Поскольку запуск третьего энергоблока БГРЭС подразумевает значительный вклад в финансовые показатели Uniper (вклад в EBITDA - 18 млрд руб. в год, или $280 млн, что составляет ок. 15% EBITDA Uniper за 2020П), мы полагаем, что "Юнипро" в 2020 сохранит дивидендную политику, предусматривающую выплату 20 млрд руб. в год (DPS 0.32 руб., доходность 12%)", - прогнозируют эксперты "АТОН".

Также аналитики рассматривают возможность объявления обратного выкупа акций "Юнипро". "Fortum может, спустя некоторое время, рассмотреть вариант делистинговать акции "Юнипро" (таков подход группы к другим дочерним компаниям)", - считают аналитики "АТОН". Эксперты "ВТБ Капитала" отмечают, что в логику приватизации компании укладывается любое перестроение присутствия Fortum и Uniper в России: "Выделение активов, финансирование инвестиций или расширение деятельности в области ВИЭ может быть успешно произведено при консолидации российского бизнеса".