еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 

Что будет влиять на рубль в начале года?

C начала года курс рубля реагирует на повышение нефтяных котировок весьма ограниченно. Цены на нефть повысились на 8,0%, приближаясь к отметке 60 долл. за барр., в то время как рубль укрепился менее чем на 0,5% к доллару. Мы считаем, что основными факторами, сдерживающими укрепление, являются ограниченный профицит валютной ликвидности и возобновление покупок валюты ЦБ для Минфина в рамках исполнения бюджетного правила.

При сохранении высоких цен на нефть и ослаблении геополитической напряженности, мы считаем, что рубль укрепится до уровня 72 руб. за долл. и ниже в 1К21.

Что будет влиять на рубль в начале года?Фактор текущего счета. Повышение цен на нефть приводит к росту экспортных поступлений. По нашим оценкам, профицит текущего счета в январе расширится до 8 млрд долл., что заметно превышает уровни предыдущих месяцев. Такая тенденция происходит регулярно в начале каждого года, что оказывает поддержку валютному рынку. К примеру, в 2015–2020 гг. профицит текущего счета в январе превышал среднемесячный уровень на 50%. Основная причина – повышение физических объемов экспорта сырьевых товаров на фоне сезонного роста внешнего спроса в зимний период. Добавим, что в наступившем году холодная зима и скачок цен на газ в Европе также дают основания полагать, что приток экспортных поступлений в ближайшие месяцы сохранится. В результате курс рубля сохранит поддержку со стороны текущего счета в 1К20.

Фактор экспортных налогов. Рост цен на нефть и физических объемов экспорта также приводят к повышению объемов налоговых выплат экспортеров. В преддверии налогового периода (25 января срок уплаты НДПИ, 28 января – налога на прибыль) дополнительную поддержку рублю будет оказывать продажа валютной выручки экспортерами. По нашей оценке, их продажи валюты вырастут на ~1,0 млрд долл. к декабрю и составят 3,8 млрд долл.

Диаграмма 1. В начале каждого года текущий счет сезонно высок

В начале каждого года текущий счет сезонно высок

Таблица 1. Календарь основных нефтегазовых налогов

Дата Тип налога Ожидаемый объем выплат млрд $
25 января НДПИ (нефть, газ, газовый конденсат 5,4
1-31 января Экспортная пошлина (нефть, газ, нефтепродукты) 1,4

Источник: ЦБ РФ, Газпромбанк

Фактор бюджетного правила. В январе покупки валюты в рамках бюджетного правила возобновляются после 10- месячного перерыва. В прошлом году Минфин совместно с ЦБ активно продавали валюту для сдерживания волатильности на валютном рынке (в совокупности продав ~12 млрд долл.). Объем покупок в январе может составить ~20% от совокупного притока валюты по текущему счету. Планируемый объем покупок Минфина в январе составит 106,3 млрд руб. На ежедневной основе на приобретение валюты будет направляться 7,1 млрд руб. против продаж на 6,3 млрд руб. в декабре. Основная причина разворота политики ведомства – скачок цен на нефть значительно выше цены отсечения для бюджета (43,3 долл. с учетом сокращения добычи в рамках соглашения ОПЕК+). Спрос на валюту со стороны Минфина будет увеличивать отток валютной ликвидности и сдерживать укрепление рубля.

Диаграмма 2. В январе покупки валюты в рамках бюджетного правила возобновляются

В январе покупки валюты в рамках бюджетного правила возобновляются

* показаны совокупные объемы продажи валюты (регулярные по бюджетному правилу, упреждающие, по сделкам Сбербанка и Аэрофлота) Источник: ЦБ РФ, Газпромбанк

Баланс валютной ликвидности недостаточно высок для укрепления рубля. По нашей оценке, повышение профицита текущего счета в январе компенсируется повышением спроса на валюту. В результате профицита валютной ликвидности, который мы рассчитываем, как разность между (+) профицитом текущего счета, (+) продажей валюты нерезидентами для приобретения ОФЗ, (-) покупками валюты в рамках бюджетного правила и (-) платежами по внешнему долгу, будет недостаточно для значительного укрепления рубля.

Как было отмечено выше, увеличение валютных поступлений со стороны экспортеров в январе будет происходить на фоне повышения спроса на валюту со стороны государства. Спрос частного сектора на валюту также возрастет. Объем чистого погашения внешнего долга достигнет 3,2 млрд долл. (согласно опросу 40 крупнейших заемщиков). При этом значимого притока капитала со стороны нерезидентов в российский госдолг не наблюдается.

Диаграмма 3. Баланс валютной ликвидности чуть снизится в январе, млрд долл.

Баланс валютной ликвидности чуть снизится в январе, млрд долл.

Источник: ЦБ РФ, Росстат, расчеты Газпромбанка

При сохранении цен на нефть на текущих значениях мы ожидаем укрепления курса рубля до 72 руб./долл. в 1К21. При сохранении нефтяных котировок на уровне ~60 долл. за барр. мы ожидаем укрепления рубля до 72 за доллар и ниже в 1К21. Реализации данного сценария будет способствовать снижение геополитической премии, которая остается относительно высокой. Согласно нашей модели валютного курса, рубль недооценен по отношению к текущим ценам на нефть на ~2-3 руб. Эта величина (помимо всего прочего) включает геополитическую премию за риск. При ослаблении геополитической напряженности курс рубля отыграет эту величину.

Диаграмма 4. Изменение модельного курса рубля с учетом вклада различных факторов

Изменение модельного курса рубля с учетом вклада различных факторов

Источник: Bloomberg, расчеты Газпромбанка

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Коныгин Сергей
Коныгин Сергей
аналитик
"Газпромбанк"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 3.
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 1 сентября
Курс доллара к рублю
на 1 сентября
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря