Байден представил план спасения американской экономики15.01.2021 13:58 Cценарии и прогнозы
Укрупненно, план состоит из 3-х основных блоков: 1) $400 млрд на меры по борьбе с пандемией и открытие школ; 2) более $1 трлн на прямые выплаты населению; 3) $440 млрд на помощь штатам, местным органам власти и бизнесу. Цель – значительно ускорить процесс вакцинации населения (за 100 дней поставлена задача распределить 100 млн вакцин, т.е. вакцинировать 50 млн американцев), что позволит быстрее открыть экономику и вернуть людей на рабочие места, а на переходный период оказать населению и бизнесу финансовую поддержку. Сейчас вакцинировано около 10 млн американцев (примерно 3,4% населения). Меры должны оказать поддержку потребительскому спросу и ускорить восстановление американской экономики, что позитивно для рисковых активов (восстановление ВВП США к "доковидному" уровню может завершиться уже в этом году). При этом СМИ (CNN) сообщают, что в феврале Байден может представить еще один законопроект, касающийся заявленных им в предвыборной программе долгосрочных целей (создание рабочих мест, инфраструктура, здравоохранение, климатическая повестка). Однако рынок опасается, что затем, на выходе из экономического кризиса, обратной стороной больших объемов стимулирования (если действительно будет принят столь крупный объем расходов) может стать ускорение инфляции, более раннее и резкое повышение процентных ставок, а также серьезное повышение налогов, т.е. последствия, которые могут замедлить рост американской экономики в будущем и оказать давление на стоимость активов. На это указывает заметный рост доходностей 10-летних американских гособлигаций после того, как по итогам выборов в Джорджии 5 января демократы получили преимущество в обеих палатах Конгресса. Вчера доходность UST-10 обновила максимум с марта прошлого года, превысив 1,13%, затем немного скорректировалась вниз. Между тем, глава ФРС Дж. Пауэлл вчера выступил с успокаивающими заявлениями, смысл которых сводится к тому, что ФРС не будет спешить ни с повышением ставок, ни со сворачиванием программ покупки активов. Мы полагаем, что в целом пакет мер был ожидаем рынком (Байден на прошлой неделе обещал анонсировать в четверг пакет мер на "триллионы долларов"), поэтому текущая реакция рынков носит смешанный характер, а фьючерсы на американские индексы даже корректируются вниз. Есть неопределенность, будет ли он принят в таком виде, либо будет выработан компромиссный вариант меньшего объема. Меры должны ускорить восстановление американской экономики и поддержать потребительский спрос, что в целом позитивно для рисковых активов, в т.ч. акций и курсов валют ЕМ к доллару. Однако, на фоне роста доходностей американских гособлигаций вместо ожидавшегося рынком ослабления доллара к мировым валютам происходит его коррекционное укрепление от почти 3-летнего минимума (и это может продолжаться, по крайней мере, еще в течение какого-то времени). Во-вторых, наблюдаемый в последние дни заметный рост доходностей долгосрочных гособлигаций США пока не вызывает беспокойства, т.к. доходность UST10 пока остается заметно ниже среднего уровня за последние 5 лет (около 2%). Однако, если за относительно короткий период времени (в течение года) она закрепится заметно выше 2%, то гипотеза длительного сохранения низких процентных ставок, обосновывающая сейчас высокие значения мультипликаторов в акциях, может оказаться несоответствующей ситуации. Это может стать триггером для коррекции цен рисковых активов, к которым относятся и акции, и сырье, и активы стран с развивающимися рынками. Среди основных мер можно отметить следующие:
Лидеры демократов в Конгрессе уже выразили поддержку предложениям Байдена. Однако без поддержки республиканцев, особенно в Сенате, прохождение такого масштабного пакета мер вызывает сомнения. Как отмечает Bloomberg, для принятия пунктов по финансовой помощи штатам и системе здравоохранения может потребоваться 60 голосов в Сенате (при раскладе сил между демократами и республиканцами 50:50 плюс решающий голос вице-президента Камалы Харрис), в то время как для одобрения прямых выплат населению, повышенных пособий по безработице и повышению минимального уровня оплаты труда может быть достаточно и простого большинства.
В отличие от них, Пауэлл полагает, что сейчас не время думать о сворачивании объемов покупок активов (сейчас она составляет $120 млрд в месяц), а когда ФРС увидит явный прогресс в приближении к целям по инфляции и занятости, она даст четкий сигнал рынку о том, что постепенное сокращение интервенций активно рассматривается. Что касается повышения ставки, то, по мнению Пауэлла, время для этого наступит не скоро (“no time soon”) – сейчас безработица находится на высоком уровне, а инфляция пока не находится на пути к достижению целевого уровня в 2% на устойчивой основе (даже если будет ее временное повышение на выходе из пандемии). Кроме того, ФРС планирует позволить безработице опуститься даже ниже естественного уровня (соответствующего оценке полной занятости) и инфляции превысить 2% в течение некоторого времени без повышения ставки. Между тем, на наш взгляд, прогнозировать траекторию инфляции сейчас весьма затруднительно и нельзя исключить, что в случае ее резкого повышения (даже временного) ФРС все же может начать сокращение объемов покупок активов уже в 2021 г. Ближайшее заседание ФРС состоится 26-27 января. Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
|