Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Чистая прибыль "Сбербанка" за 3 квартал 2013 года по МСФО может составить 94,4 млрд рублей

Прогноз

Полина Лазич, аналитик АК БАРС "Финанс".

На этой неделе в среду "Сбербанк" опубликует финансовые результаты за III кв. 2013 г. по МСФО. Мы ожидаем, что за отчетный период "Сбербанк" получит 94.4 млрд руб. чистой прибыли, увеличив этот показатель на 7.5% по сравнению с результатом за аналогичный период 2012 г. и на 9.4% относительно результата кварталом ранее. Позитивное влияние на рост чистой прибыли оказало, по нашим ожиданиям, восстановление спроса на корпоративные кредиты, которое произошло в III кв. после затяжной стагнации первой половины года. В результате, портфель корпоративных кредитов увеличился на 9% с начала года, до 8.4 трлн руб.

Мы полагаем, что "Сбербанку" удалось удержать чистую процентную маржу на уровне 5.9% за счёт последовательного снижения ставок по привлечённым от населения депозитам. В результате чистый процентный доход увеличился на 22.1%, до 219.2 млрд руб. В то же время, уровень отчислений в резервы остаётся высоким ввиду ухудшения качества заёмщиков: мы ожидаем, что в III кв. отчисления в резервы "Сбербанка" составили 35.7 млрд руб., что ограничило прирост операционного дохода до 12% г/г, до 249.8 млрд руб.


Показатели баланса3 кв. 2013 (прогноз)31 дек. 2012 (факт)Изменение с нач. года
Активы16 77415 09711.1%
Кредиты предприятиям8 4307 7379.0%
Кредиты физлицам3 3122 76219.9%
Средства предприятий3 5593 19611.4%
Депозиты физлиц7 6926 98310.2%


Финансовые результаты 3 кв. 2013 (прогноз) 3 кв. 2012 (факт) Изменение, г/г
Чистый проц. доход 219.3 179.6 22.1%
Операционные доходы 249.8 222.2 12.4%
Операционные расходы -130.8 -109.3 19.7%
Чистая прибыль 94.1 87.5 7.5%


Источник: прогноз АК БАРС Финанс, данные Сбербанка

Итоги

Ольга Беленькая, аналитик по финансовому сектору ООО "Совлинк".

27 ноября "Сбербанк" опубликовал финансовые результаты за 9 месяцев 2013 года по МСФО. Чистая прибыль по итогам 3Q (93,8 млрд руб.) оказалась несколько выше наших ожиданий (на 3,9%) и консенсус-прогноза (на 2%), достигнув исторического максимума. По итогам 9М13 банку удалось выйти на незначительное превышение над показателем прибыли за аналогичный период прошлого года (268,3 млрд руб., +2,1% YoY). Рентабельность капитала остается выше 20% (3Q13: 21,4%, 9М13: 20,9%). Слабый рост чистой прибыли в этом году при увеличении операционных доходов (до резервов) на 22,5% YoY и повышении эффективности операционных расходов объясняется существенным увеличением расходов на резервирование: за 9М13 они составили 106,8 млрд руб. против 10,6 млрд руб. за 9М прошлого года.

Из позитивных тенденций 3Q можно отметить: 1) ожидаемое ускорение роста кредитования как в розничном сегменте (+9,1% QTD, 21% YTD), так и в корпоративном (+4,3% QTD, +8,7% YTD); 2) стабилизацию чистой процентной маржи (по нашей методике 6,1%, по методике банка 5,8%, по итогам 9М снижение маржи YoY составляет 0,2 п.п.), 3) сильный рост комиссионного дохода (+35,2% YoY, выше наших и рыночных прогнозов).

На превышение прогноза по прибыли больше всего повлияли: 1) неожиданно низкий рост операционных расходов (+13,7% YoY, на 3,1% ниже нашей оценки и на 5,2% ниже консенсус-прогноза). Расходы на персонал сократились на 9,2% QoQ и увеличились лишь на 6,3% YoY, что банк объясняет изменением в сезонности отпусков, т.е. низкие операционные расходы 3Q являются временным фактором. Однако в целом "Сбербанк" в этом году показывает прогресс в контроле над расходами - по итогам 9М13 Cost/Income снизился до 46,2% по сравнению с 48,2% за 9М12. 2) доходы по валютным инструментам и переоценке валюты - 10,9 млрд руб. в 3Q; 3) прочие операционные доходы (в отчетности не раскрываются, менеджмент говорит о нескольких разовых доходах) 7,7 млрд руб.

Основным негативным сюрпризом стал неожиданно высокий уровень резервов на потери по кредитам - в абсолютном выражении они составили 44 млрд руб. при консенсус-прогнозе в 37 млрд руб. и в среднем 31 млрд руб. в квартал в 1П13. В 3Q cost of risk взлетела до 1,5%, а по итогам 9М - до 1,2%, что выше недавно обновленного целевого уровня на 2013 г. (1,1%). Банк объясняет это влиянием неблагоприятной макроэкономической ситуации, а также снижением кредитного качества некоторых портфелей. В ходе конференц-звонка CFO банка А. Морозов отмечал проблемы в секторах машиностроения, металлургии и горнодобывающей отрасли, сельском хозяйстве. В отношении розничного кредитного портфеля А. Морозов видит стабильное и хорошее качество в ипотечных кредитах, а в наиболее проблемных сегментах необеспеченного кредитования (потребкредиты, кредитные карты) отмечает признаки стабилизации.

Пересмотр прогнозов. Менеджмент подтвердил практически все прогнозы на 2013 г., обновленные по итогам 1П13. Прогноз чистой прибыли - около нижней границы первоначального диапазона 370-390 млрд руб.. "плюс/минус 1-2%", рентабельность капитала выше 20%, рост кредитного портфеля - 15-17%, рост чистого комиссионного дохода - 21,5-22,5% (консервативный прогноз при росте за 9М13 на 28% YoY), целевой показатель эффективности расходов Cost/Income не более 49% (сейчас менеджмент считает, что он может быть лучше), прогноз чистой процентной маржи 5,9-6,1% подтвержден на нижней границе прежнего диапазона. Пересмотру (второй раз подряд) подвергся только прогноз cost of risk - повышение с 1,1% до 1,1-1,3%. Таким образом, сохраняя прогноз прибыли, банк, вероятно, надеется компенсировать увеличение cost of risk за счет более сильного роста комиссионных доходов и сдерживания роста расходов.

Итоги конференц-звонка:

CFO банка А. Морозов отметил следующее:

1. В отношении чистой процентной маржи прогноз улучшается вследствие ускорения роста кредитования, повышения доли более доходных кредитов, постепенной снижении стоимости фондирования.

2. Прогноз роста розничного кредитного портфеля по итогам года - примерно 25-30% (ближе к 30%), корпоративного - около 10%.

3. Банк не ожидает "драматического" ухудшения качества кредитного портфеля, ожидаемый cost of risk на ближайшие 5 лет составляет 1,2-1,4% (стратегия), по словам А. Морозова, более широкий диапазон - 1,3% +/- 0,2 п.п.

4. В фокусе внимания остается контроль над расходами, в будущем году менеджмент будет стремиться сократить долю расходов на персонал до уровня ниже 50%, оптимизировать сеть отделений, высвободить резервы для увеличения стратегических расходов (IT).

5. В розничном кредитовании на следующий год приоритет будет отдаваться ипотеке.

- Мы считаем результаты 3Q нейтральными, улучшение трендов по доходам и повышение эффективности расходов компенсируется возросшими кредитными рисками, однако банк не ожидает существенного ухудшения качества портфеля. Риски прогноза связаны с возможным дальнейшим ухудшением экономических ожиданий. Вероятно, чистая прибыль группы в 2013 г. превысит наш весьма консервативный прогноз (348 млрд руб.), однако банку непросто будет в 4Q заработать более 100 млрд руб., чтобы достичь планки в 370 млрд руб.

Наша оценка 12-месячной справедливой стоимости обыкновенных акций "Сбербанка" составляет $3.71 за акцию, рекомендация "Покупать".

Итоги

Аналитики банка БФА.

Отчетность "Сбербанка" по международным стандартам финансовой отчетности за 9мес13 мы оцениваем умеренно-негативно.

Основные статьи баланса, $ млн
 30.09.201331.12.2012% изм. в $% изм. в руб.
Кредиты юридическим лицам276 475264 4294.56%8.69%
Кредиты физическим лицам106 11591 16116.40%21.00%
Резервы под обесценение кредитного портфеля18 99218 1584.59%8.73%
Вложения в ценные бумаги61 81863 303-2.35%1.51%
Собственные средства55 63452 1866.61%10.82%
Активы515 979485 2086.34%10.54%
Капитал первого уровня по Базель I10.6%10.4%0.20%0.20%
Общий капитал13.7%13.7%0.00%0.00%

Источник: данные компании, расчёты БФА


Основные статьи отчёта о прибылях и убытках
 9мес139мес12% изм. в $% изм. в руб.
Чистый процентный доход19 724.716 191.421.82%23.72%
Чистый комиссионный доход4 873.43 859.826.26%28.23%
Восстановление резервов под обесценение кредитного портфеля-3 379.7-340.7892.09%907.55%
Операционные расходы 11 458.89 930.815.39%17.18%
Расходы на персонал6 386.15 717.411.69%13.43%
Прибыль до налогообложения10 750.010 939.9-1.74%-0.21%
Чистая прибыль8 490.58 446.00.53%2.09%
Прибыль до налогообложения без учета резервов7 370.210 599.3-30.46%-29.38%


Чистая прибыль "Сбербанка" увеличилась в рублевом эквиваленте за 9мес13 на 2.1% до 268 млрд руб. по сравнению с тем же периодом прошлого года. Основной причиной замедления темпов роста прибыли стало формирование резервов под обесценение кредитного портфеля ввиду ухудшения качества кредитного портфеля (отношение общей просроченной к объёму выданных ссуд возросло с 4.6% в начале года до 5.4%; NPL с просрочкой более чем на 90 дней вырос с 3.2% до 3.3%). Рост операционных расходов, по сообщению банка, был на 47.5% обусловлен покупкой Denizbank. Одним из позитивных моментов отчётности можно отметить опережающий рост ипотечного кредитования (23.2%) за 9 месяцев 2013 г. по сравнению со среднероссийским в 20%, а также увеличение доли на этом рынке с 54.8% до 56.2%.

В целом, отчётность "Сбербанка" можно охарактеризовать как умеренно-негативную, поскольку рост операционных показателей деятельности замедляется г/г, также как и ухудшается качество кредитного портфеля, в результате чего банку придется формировать ещё больше резервов. Таким образом, "Сбербанк" вряд ли достигнет годовой цели по чистой прибыли в размере 370 млрд руб.