Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Чистая прибыль "Сбербанка" во 2 квартале 2013 года может вырасти на 11% - до 92,5 млрд рублей

Прогноз

Андрей Михайлов, аналитик "НОМОС-БАНКа".

Завтра "Сбербанк" опубликует отчетность по МСФО за 2-й квартал
2013 года.

Ключевой статьей продолжают оставаться расходы по резервам на потери. В то же время, мы ожидаем их некоторого снижения во 2-м квартале после резкого роста в 1-м несмотря на рост общего уровня резервирования кредитного портфеля с 5.2% до 5.3%.

При этом рост процентного дохода и маржи за счет расширения масштаба бизнеса "Сбербанка" в целом и позитивным результатам DenizBank в частности будут способствовать увеличению чистой прибыли. Она также будет поддержана рекордной величиной чистых комиссий - 52 млрд руб. за 2-й кв.

В то же время, мы не ожидаем, что прибыль за 2-й кв. будет достаточной для роста ROAE "Сбербанка", которую мы прогнозируем на уровне, немного превышающем 21%, что соответствует результату 1-го кв.

Прогноз финансовых показателей Сбербанка по МСФО

млрд руб.2 кв. 20121 кв. 20131 кв. 2013кв-к-кв, %г-к-г, %
Чистые процентные доходы до резервов1682002115,30%26%
Восстановление (расходы) по резервам-2-32-28-12%1240%
Чистые комиссии43445217%22%
Чистые прочие операционные доходы14106-38%-56%
Прочие операционные расходы-109-112-12512%15%
Чистая прибыль8389924%11%
Кредитный портфель после вычета резервов8 86210 63011 0223,70%24%
Совокупные активы12 43415 92817 0346,90%37%
Чистая процентная маржа*6,30%6,10%6,30%  
Резервы/Кредитный портфель до резервов6,00%5,20%5,30%  
Стоимость риска0,10%1,10%1,00%  
Расходы/Доходы до резервов49%44%47%  
Доход на средний капитал (ROAE)27,80%21,20%21,20%  


* - как % чистых процентных доходов от среднего величины приносящих процентные доходы активов

Источники: данные банка, оценки Аналитического департамента "НОМОС-БАНКа"

Прогноз

Ольга Беленькая, заместитель руководителя аналитического департамента ООО "СОВЛИНК".

Чистая прибыль "Сбербанка" по итогам 1 полугодия 2013 года может оказаться близкой к результату 1 полугодия 2012 года

28 августа ожидается публикация финансовых результатов "Сбербанка" по МСФО за 1 полугодие 2013 года. Чистая прибыль "Сбербанка" по итогам 1 полугодия 2013 года может оказаться близкой к результату 1 полугодия 2012 года (176,6 млрд руб. против 175,3 млрд руб в 1П12). На результатах 2 квартала должен отразиться слабый рост корпоративного кредитования, сохранение чистой процентной маржи на уровне ниже показателей прошлого года, ухудшение ситуации на финансовых рынках. Рост кредитного портфеля за 1П я ожидаю на уровне 4,7% YTD тогда как в 1П12 он составлял 12,4%. Проблемой становится и качество кредитных портфелей банков. Для "Сбербанка" стоимость риска в годовом выражении (отношение отчислений в резервы к средней стоимости кредитного портфеля) я ожидаю увидеть во 2Q на уровне 1,0% (как и в 1Q), т.е. выше официального прогноза менеджмента 0,8%-0,85% по году). В 1Q рост доли просроченных кредитов проявился по потребительским кредитам и кредитным картам - скорее всего, эта тенденция продолжится. Возможно, к этому могли добавиться и сигналы ухудшения качества корпоративных кредитов на фоне стагнации экономики и ухудшения финансовых результатов предприятий.

Не исключено, что банк может пересмотреть в сторону ухудшения прогнозы прибыли 2013 г. (прогноз, неоднократно приводившийся CEO "Сбербанка" Германом Грефом составляет 370-390 млрд руб.) за счет отставания в росте кредитования и необходимости формировать больше резервов по проблемным кредитам. Возможно, это еще не вполне учтено рынком. Мой прогноз чистой прибыли банка на 2013 г., опубликованный в начале июля, составляет 348,5 млрд руб. (практически на уровне прошлого года). Тем не менее, на мой взгляд, если не произойдет резкого ухудшения экономической ситуации, существенного ухудшения прогнозов показателей Сбербанка ждать не следует. Даже при умеренном снижении прогнозов прибыли, акции банка с P/E ниже 6 и рентабельностью капитала вблизи 20% остаются среднесрочно привлекательными. Текущая рекомендация по акциям "Сбербанка" - "покупать" с целевой ценой $3,71.

Финансовые результаты, млн руб 2Q13Е 1П13Е
Процентные доходы 353 185 697 785
Процентные расходы (141 445) (279 245)
Отчисления в ССВ (7 290) (13 890)
Чистый процентный доход 204 450 404 650
Чистый комиссионный доход 51 033 95 333
Другие доходы 8 000 17 600
Операционный доход до резервов 263 483 517 583
Отчисления в резервы (27 078) (58 878)
Операционные расходы (126 240) (238 040)
Прибыль до налогообложения 110 165 220 665
Налог на прибыль (22 033) (44 033)
Чистая прибыль 88 132 176 632


Балансовые показатели, млн руб
Корпоративные кредиты (до резервов) 8 474 456
Розничные кредиты (до резервов) 3 115 300
Всего кредитный портфель до резервов 11 589 756
Всего кредитный портфель после резервов 10 996 503
Активы 15 939 600
Средства корпоративных клиентов 3 636 500
Средства физических лиц 7 453 500
Всего клиентские средства 11 090 000

Прогноз

Полина Лазич, аналитик ИК "АК БАРС Финанс".

На следующей неделе "Сбербанк" опубликует финансовую отчетность по МСФО за II квавртал 2013 г. По нашему прогнозу, чистая прибыль банка за отчетный период составит 92.5 млрд руб., что на 11% больше результата годом ранее. Рост прибыли будет обусловлен как ростом чистого процентного дохода - на 24% г./г., до 208.2 млрд руб. (до отчислений в резервы), так и непроцентными доходами, которые увеличатся на 16% г./г., до 65.1 млрд руб.

В свою очередь, рост процентных доходов станет следствием улучшения ситуации с наращиванием корпоративного кредитного портфеля (занимает около 73% в совокупном кредитном портфеле банка), о котором сообщил "Сбербанк" при публикации отчетности по РСБУ. Мы ожидаем, что корпоративный кредитный портфель вырастет на 2.7% с начала года (+1.8% кв./кв.) и составит 7.9 трлн руб. Розничный портфель вырастет на 9% (+6.6% кв./кв.), до 3 трлн руб.

Прогноз показателей Сбербанка по МСФО за 2 кв. 2013 г. (в млрд руб.)

Показатели баланса2 кв. 2013 (прогноз)2012 (факт)Изменение с нач. года
Активы15 65315 0973.7%
Кредиты предприятиям7 9477 7372.7%
Кредиты физлицам3 0102 7629.0%
Средства предприятий3 4203 1967.0%
Депозиты физлиц7 3186 9834.8%


Финансовые результаты2 кв. 2013 (прогноз)2 кв. 2012 (факт)Изменение, г./г.
Чистый проц. доход208.2167.924.0%
Операционные доходы241.2221.98.7%
Операционные расходы-122.3-109.212.0%
Чистая прибыль92.583.111.3%


Источник: прогноз АК БАРС Финанс, данные "Сбербанка"

Кроме того, мы ожидаем, что несмотря на весеннее снижение ставок по кредитам банку удастся удержать чистую процентную маржу на уровне 2012 г. (6.1%) за счет компенсационного снижения ставок по всем видам вкладов физлиц, которое банк провел в несколько заходов с марта по май.

Мы полагаем, что отчисления в резервы и операционные расходы останутся существенными факторами, сдерживающими рост прибыли "Сбербанка". По нашим прогнозам, отчисления в резервы за II квартал будут сопоставимы с показателями за предыдущий квартал и составят 32 млрд руб., а операционные расходы вырастут на 14%, до 122.3 млрд руб.

Итоги

Ольга Беленькая, заместитель руководителя аналитического департамента ООО "СОВЛИНК".

Чистая прибыль "Сбербанка" оказалась незначительно ниже наших ожиданий и на уровне консенсус-прогноза. По итогам 1 полугодия 2013 года банку удалось добиться одной из ключевых целей на 2013 год - обеспечить опережающий рост операционных доходов (до резервов) по отношению к росту расходов (21,4% против 19,0%). Рентабельность капитала остается выше 20% (2 квартал 2013 года: 20,2%; 1 полугодие 2013 года: 21,0%), что также соответствует целевым значениям банка. На снижение прибыли повлияли, прежде всего, повышенные отчисления в резервы по кредитам, а также снижение доходов по операциям на финансовых рынках. В 1П13 расходы на создание резервов составили 62,7 млрд руб., тогда как в 1П12 был чистый роспуск резервов на 1,1 млрд руб. Лучше ожиданий оказался рост кредитного портфеля (хотя в целом фиксируется существенное замедление его роста, особенно в корпоративном сегменте) и динамика чистого комиссионного дохода. Качество кредитного портфеля во 2Q13 оставалось в целом стабильным (с учетом списания на 31,7 млрд руб. доля просроченных кредитов увеличилась бы на 0,2 п.п.), но резкого увеличения нет ни в одном из сегментов, что в общем неплохо после скачка доли просроченных потребкредитов в 1Q13 на 1,8 п.п. Умеренный негатив - отставание в 1П13 от годовых планов по росту кредитного портфеля, особенно по "корпоратам", и чистой процентной марже, более высокие отчисления в резервы, чем прогнозировал менеджмент в начале года.

Рост кредитного портфеля во 2Q несколько ускорился (+4,5%: в розничном сегменте +8,1%, в корпоративном +3,2%), на 1% выше наших и рыночных прогнозов. Однако в целом рост кредитования в корпоративном сегменте был слабым. С начала года кредитный портфель вырос на 5,9%, в корпоративном сегменте на 4,2%, по рознице - на 10,9% (для сравнения в 1П12 рост общего портфеля составил 12,4%, розницы - 29%). Объем кредитов крупнейшим корпоративным заемщикам в 1П13 сократился на 4,5% (они гасили ранее выданные кредиты в связи с отсутствием спроса). Результаты 1П13 затрудняют выполнение годовых целей банка по росту портфеля в этом году 15-17%, в том числе в корпоративном сегменте на 10-12%.

Чистый процентный доход во 2Q увеличился на 22,5% YoY, немного (на 0,3-0,6%) выше наших и рыночных ожиданий. Чистая процентная маржа снизилась на 0,1 п.п. QoQ (по нашим оценкам, c 6,3% до 6,2%, по данным банка - с 5,9% до 5,8%) за счет более медленного роста кредитного портфеля по сравнению с притоком клиентских средств (соотношение кредиты/депозиты снизилось с 103% в 1Q13 до 99,8% во 2Q). По отношению к 1П12 чистая процентная маржа снизилась на 0,2 п.п. По итогам 1П13 чистая процентная маржа (по методологии банка 5,8%) оказалась ниже годового прогноза (5,9-6,1%). При этом эффект от снижения кредитных ставок весной 2013 г. пока не отразился на сокращении доходности активов, но может проявиться позже. Со стороны пассивов, несмотря на снижение депозитных ставок, приток клиентских средств во 2Q13 усилился до 8% QoQ против 1,4% в 1Q13, а стоимость клиентских депозитов увеличилась на 0,1 п.п.

Расходы на резервирование во 2Q13 сохранились на уровне 1Q13 - аннуализированный cost of risk составил 1,1% при годовом прогнозе менеджмента на уровне 0,8-0,85%. Доля просроченных от 1 дня кредитов сохранилась на уровне 1Q13 (5,2%), доля NPL (90d+) незначительно снизилась (c 3,3% до 3,2%). Правда, банк во 2Q13 списал просроченные кредиты на 31,7 млрд руб., без учета этого фактора доля просроченных кредитов могла бы увеличиться на 0,2% QoQ. Однако в целом после резкого роста доли просроченных потребительских кредитов в 1Q13 (с 6,2% до 8,0%) можно сказать, что во 2Q ситуация стабилизировалась.

Рост чистого комиссионного дохода во 2Q заметно (в среднем на 4%) превысил наши оценками и консенсус-прогноз (+25,2 YoY%), основной прирост обеспечили доходы от операций с банковскими картами.

Доходы от операций на финансовых рынках в 1П13 оказались почти вдвое скромнее, чем годом ранее (9,5 млрд руб. против 16,7 млрд руб.). Во 2Q13 доход от этих операций составил 4,3 млрд руб., убытки по ценным бумагам - 2,5 млрд руб.

По итогам 1П13 банку удалось увеличить операционные доходы до резервов на 21,4% YoY, в то время как операционные расходы увеличились на 19,0% YoY. Без учета Denizbank за 1П13 рост доходов составил 12,9%, а рост расходов 10,7%. Во 2Q13 рост доходов до резервов по группе составил 19,6%, а расходов - 18,8%. По нашим расчетам, Cost/Income в 1П13 снизился до 47,2% против 48,4% в 1П12 (по данным банка, до 45,8% против 47,0%, а без учета Denizbank - до 46,0%). Таким образом, по итогам 1П13 банку удалось выполнить цель опережающего роста операционных доходов до резервов по отношению к расходам.

Мы считаем результаты 2Q нейтральными, в целом тренды и прогнозы соответствуют нашим ожиданиям. С учетом сохранения тренда, прогноз по прибыли в 370-390 млрд руб. по году вряд ли будет выполнимым (мой прогноз предполагает 348 млрд руб.).

Ждем комментариев менеджмента на конференс-звонке сегодня, очень важны прогнозы на 2 полугодие 2013 года (макроожидания, рост кредитного портфеля, ставки, качество активов).

Наша оценка 12-месячной справедливой стоимости обыкновенных акций "Сбербанка" составляет $3.71 за акцию, среднесрочная рекомендация "покупать".

Итоги

Аналитики банка БФА.

Отчетность "Сбербанка" по международным стандартам финансовой отчетности за 1 полугодие 2013 года мы оцениваем нейтрально. Чистая прибыль "Сбербанка" сократилась в рублёвом эквиваленте на 0,5% до 174,5 млрд руб., основным источником снижения этого показателя выступил рост расходов на создание резервов, ввиду ухудшения качества кредитного портфеля. "Сбербанк" создал за 6 месяцев 2013г г/г резервов почти на $2 млрд. Рост чистого процентного дохода составил 25%, при этом на турецкую "дочку" Denizbank приходится 9%. Уровень достаточности собственного капитала группы увеличился незначительно на 10 б.п. и 20 б.п. для капитала 1 уровня и общего капитала соответственно. Чистая процентная маржа банка продолжила сокращаться - с 6% до 5,8%. Несмотря на в целом нейтральные данные отчётности, их можно рассматривать негативно с точки зрения плана по чистой прибыли на 2013 год в размере 370-390 млрд руб. (за 2012 г. 348 млрд. руб.). Учитывая внешний фон, данные отчётности в краткосрочной перспективе негативно повлияют на котировки акций "Сбербанка".

 1пг131пг12% изм. в $% изм. в руб.
Чистый процентный доход13 097,209 861,1032,82%25,20%
Чистый комиссионный доход3 146,002 381,6032,10%24,52%
Восстановление/создание резервов под обесценение кредитного портфеля-2 023,1033,5-6146,74%-5800,00%
Операционные расходы 14 784,8013 021,4013,54%7,03%
Расходы на персонал4 459,303 592,2024,14%17,02%
Прибыль до налогообложения7 079,406 919,802,31%-3,56%
Чистая прибыль5 630,605 332,105,60%-0,46%
Прибыль до налогообложения без учета резервов9 102,506 886,4032,18%24,60%