Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Аналитики ожидают снижения выручки "ВымпелКома" и МТС в 4 квартале 2012 года на 4,5% и 7,8% соответственно

Прогноз

Евгений Голосной, аналитик "НОМОС-Банка".

На следующей неделе "ВымпелКом" и МТС опубликуют результаты по US GAAP за 4 квартал и 2011 год. Учитывая, что значительную часть доходов обе компании получают на одних и тех же рынках, квартальные тенденции будут во многом схожи. Вместе с тем в них найдут отражение различные подходы к ведению бизнеса. В случае "ВымпелКома" это продолжающееся влияние ранее проводимой агрессивной маркетинговой стратегии, нацеленной на восстановление доли рынка по абонентам. Она может создавать видимость более высоких темпов роста выручки, но при этом приводить к более сильному снижению рентабельности. В случае МТС - более взвешенный подход к привлечению новых клиентов, меньшая волатильность выручки и более высокая рентабельность.

• В целом, можно говорить о квартальном снижении выручки на 4.5% у "ВымпелКома" и 7.8% у МТС, и снижении рентабельности по EBITDA с 41.7% до 38.7% у "ВымпелКома" и с 44.0% до 41.5% у МТС. Хотя помимо традиционных причин, приводящих к ежегодному ухудшению показателей компании сотовой связи в 4 квартале, добавится еще и ослабление курса рубля и евро по отношению к американской валюте, рынок может быть "разочарован" слабой отчетностью ведущих российских операторов сотовой связи.

• Несмотря на это, мы не стали бы делать далеко идущих выводов. Оба оператора остаются привлекательными объектами для инвестиций, по результатам года сохраняя достаточно высокую рентабельность и отсутствие признаков спада выручки, как у компаний, работающих в "циклических" отраслях экономики.

• Ключевыми фундаментальными факторами, определяющими будущую динамику финансовых показателей МТС и "ВымпелКома" и их акций, являются готовность руководства воздерживаться от агрессивных ценовых предложений в "голосовом сегменте", а также инвестировать в развитие мобильного доступа в интернет. Мы считаем, что с учетом более низкой долговой нагрузки, МТС могут быть лучше подготовлены для решения этих задач. "ВымпелКом" же сохраняет лучшие перспективы для возможного "спекулятивного" роста на горизонте в ближайшие несколько месяцев благодаря ослаблению опасений относительно его способности обслуживать долги, опережающему росту акций МТС в последние несколько месяцев, и более высоким ценовым коэффициентам, по которым МТС "торгуются" в настоящее время.

Итоги

Мария Шишкина, аналитик ИК "РУСС-ИНВЕСТ".

Во вторник, 13 марта, "Вымпелком" выпустил отчетность по US GAAP за 4 квартал прошлого года и весь 2011 год.

Показатели компании за 2011 год (по сравнению с 2010-м):
Выручка: $20,25 млрд. (+93%)
EBITDA: $8,12 млрд. (+66%)
Рентабельность EBITDA: 40,1% (46,7%)
Чистая прибыль: $488 млн. (-71%)
Показатели компании за 4 квартал 2011 года (по сравнению с 4 кв. 2010):
Выручка: $5,878 млрд. (+109%)
EBITDA: $2,2 млрд. (+76%)
Рентабельность EBITDA: 37,4% (44,3%)
Чистый убыток: $386 млн. (чистая прибыль $461 млн.)

"Вымпелком" - последний из операторов "большой тройки", кто отчитался за прошедший 2011 год. Компания показала хороший рост выручки и показателя EBITDA как за 4 квартал, так и за весь 2011 год, учитывая результаты Wind Telecom. Если их исключить то выручка за 4 квартал выросла бы на 4%, за 2011 год за 7%, показатель EBITDA еще хуже - за 4 квартал он снизился на 3%, за весь 2011 год увеличился всего на 1%.

Так или иначе, на показатель чистой прибыль в 4 квартале повлияли не денежные статьи, связанные с пересмотром перспектив бизнеса в Юго-Восточной Азии, нереализованные убытки на рынке Forex, переоценки инвестиций, и, главное, вложение $652 млн. в Wind Telecom.

В России в четвертом квартале мобильные доходы выросли на 10% в годовом исчислении в связи с увеличением передачи голосовых данных. Фиксированные доходы увеличились на 12% в годовом исчислении за счет роста доходов ШПД (+57% в годовом исчислении). В целом, в России доходы выросли на 11% в долларах и на 7% в рублях. При этом на общий рост EBITDA (pro-forma) повиляло именно снижение EBITDA в России, так же мы видим, что продолжается давление на маржу EBITDA.

"Вымпелком" сохранил 3 место по количеству абонентов в России по итогам 2011 года - 59,01 млн абонентов, на втором месте "Мегафон" с 62,8 млн и на первом МТС - 69,95 млн. Тем не менее, по темпам годового роста абонентской базы "Вымпелкому" удалось немного обскакать своего главного конкурента: 10% рост против 9,6% у "Мегафона".

Подводя итоги, стоит отметить, что "Вымпелком" представил слабый отчет по сравнению со своими конкурентами, пострадав из-за присоединения Wind Telecom, которое оказало негативное влияние на показатели оператора. Единственное, что объединяет "большую тройку" - это снижение рентабельности".

Итоги

Евгений Голосной, аналитик "Номос-Банка".

Квартальная отчетность МТС (как EBITDA, так и рентабельность по EBITDA) оказались немного чуть лучше наших ожиданий и консенсус-прогноза, однако в целом цифры за 4 кв. вряд ли можно назвать сильными: падение выручки кв-на-кв. составило 9%, EBITDA - 11%. Руководство МТС заявило, что компания сознательно пошла на некоторое снижение выручки для того, чтобы повысить рентабельность.

Вместе с тем, годовые показатели МТС были в плюсе по всем статьям: 6% по EBITDA, 9% по выручке и 5% по чистой прибыли. Т.е., можно сказать, что в целом отчетность компании была умеренно позитивной несмотря на слабый квартал.

По оценкам руководства МТС, темпы роста выручки компании в ближайшие несколько лет могут составить 5-7%, рентабельность по EBITDA 40-42%, а капвложения в 2012 г. будут на уровне предыдущего (около 20-22% от выручки) с последующим снижением до 15-18%, т.к. этот год, возможно, будет последним годом активных инвестиций в обновление сети и ее подготовку к запуску LTE.

Как видно, это уже не двузначные темпы роста как раньше, и теперь главный вопрос состоит в том, насколько успешно компания будет поддерживать их на текущем уровне или пытаться превзойти. Возможности для роста выручки остались в основном в мобильном ШПД.

Существует неплохой потенциал для сохранения маржи на текущих уровнях, однако, реализация этих возможностей будет, по нашему мнению, зависеть не только от степени эффективности действий менеджмента (компания уже предприняла ряд мер в этом направлении в виде сокращения субсидирования продаж оборудования, пересмотра отношений с дилерами, попыток совместного использования инфраструктуры с другими операторами и т.д.), но и от конкурентной ситуации. Гарантий того, что она вновь не обострится, не может дать никто.

Руководство МТС заявило, что компания планирует сохранить уровень дивидендных выплат на уровне прошлого года (т.е. около 60-70% от чистой прибыли). Это может означать, что дивиденды за 2011 г. составят как минимум $0.97 на АДР, что соответствует доходности в 2.3% (за вычетом соответствующих налогов).

В данный момент, базируясь исключительно на опубликованных результатах, у нас нет оснований для серьезного пересмотра целевой цены по акциям МТС. Что касается наших предпочтений (МТС или Вымпелком), выбор будет зависеть от того, какие результаты представит сегодня Вымпелком. При прочих равных условиях (если мы не получим каких-либо неприятных "сюрпризов"), Вымпелком выглядит немного предпочтительней по основным ценовым коэффициентам.