Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Аналитики прогнозируют снижение чистой прибыли "Газпрома" на 20% по МСФО в 3 квартале 2011 года

Прогноз

Александр Сидоров, АК БАРС Финанс.

1-го февраля ожидается публикация финансовой отчетности "Газпрома" по МСФО за 3 квартал 2011 г.

Согласно нашим прогнозам, выручка "Газпрома" в 3 квартале 2011 г. составит 986 млрд руб. ($34 млрд), что на 4% меньше показателей предыдущего квартала. EBITDA компании снизится на 19% до 345 млрд руб. ($11.9 млрд), чистая прибыль составит 157 млрд руб. ($5.4 млрд), упав на 48%.

Прогноз Факт Изменение, % $ млрд
2К’11 3К'10 К/К Г/Г 3К'11
Выручка 9861 030786-4%25%
EBITDA 345426254-19%36%
Рентабельность EBITDA 35%41%32%
Чистая прибыль 157304159-48%-1%
Чистая рентабельность 16%29%20%


В силу сезонности 3 квартал традиционно является самым слабым для "Газпрома" с точки зрения операционных и финансовых показателей, поэтому мы ожидаем снижение основных доходных статей компании по сравнению с предыдущим кварталом.

Согласно нашим расчетам, экспорт газа в Европу в 3 квартале 2011 г. составил 29 млрд м3, что на 28% ниже показателя предыдущего квартала и на 6% ниже уровня 2010 г. Средняя цена реализации газа европейским потребителям, по нашим расчетам, составила $440 за тыс м3. В 3 квартале контрактные цены "Газпрома" были на $130 выше средних спотовых цен за период, что послужило основной причиной сокращения экспорта газа компании в регион.

Поставки газа в страны бывшего СССР мы оцениваем на уровне 19 млрд м3 с ростом 8% кВ./кВ. и 24% г./г. Средняя цена реализации - $303 за тыс м3.

Мы ожидаем снижение продаж на внутреннем рынке в 3 квартале на 28% кВ./кВ. и на 7% г./г. до 38 млрд м3.

Существенное снижение прогнозируемой чистой прибыли "Газпрома" за период обусловлено резкой девальвацией рубля по отношению к доллару и евро и пере-оценкой долга концерна, номинированного иностранной валюте. Убыток от курсо-вых разниц мы оцениваем в 113.9 млрд руб. ($3.9 млрд.)

Прогноз

Денис Борисов, аналитик "НОМОС Банка".

Событие. 1 февраля утром "Газпром" представит финансовую отчетность за 3 кв. 2011 года по МСФО и в 17.00 мск проведет телеконференцию для инвесторов.

Комментарий. В 3 кв. 2011 г по сравнению со 2 кв. 2011 г мы ожидаем снижения объемов продаж "Газпрома" со 109 млрд. куб м до 82 млрд. куб м (в т.ч. поставки в Европу могли упасть на 10 млрд. куб м до 30 млрд. куб м) вследствие действия фактора сезонности, усугубления макроэкономических проблем в странах еврозоны и снижения отбора газа европейскими потребителями на фоне расширения ценового спрэда между спотовым и оптовыми рынками. Снижение объемов продаж было частично компенсировано ростом экспортных цен (по нашим оценкам, стоимость поставок газа в дальнее зарубежье выросла с $ 382/тыс. куб м до $ 430 за тыс. куб м). В результате мы ожидаем снижения выручки концерна кв-к-кв на 11 % (до $32.8 млрд).

Снижение показателя EBITDA, по нашим оценкам, составило 24 % (до $ 11.3 млрд, при этом по сравнению с аналогичным периодом 2010 г темпы прироста могли достигнуть 36 %). Мы ожидаем получение "Газпромом" значительного, порядка $ 3 млрд., убытка от курсовых разниц на фоне ослабления курса рубля и прогнозируем, что квартальное снижение чистой прибыли концерна составило 48 % (с $ 10.85 млрд. до $ 5.6 млрд). Вследствие падения чистой прибыли и стабильного уровня CAPEX мы ожидаем, что свободный денежный поток "Газпрома" в 3 кв. 2011 г вновь продемонстрировал отрицательные значения.

Как бы то ни было, в настоящее время основной интерес для рынка представляет не столько размер показателя EBITDA "Газпрома" (существенное отставание даты выхода финансовых результатов от отчетного периода существенно снижают актуальность публикуемых сведений), сколько ход реализации планов концерна по снижению уровня CAPEX в 2012 г, итоговый размер дивидендных выплат, ход переговоров с европейскими потребителями относительно возможного пересмотра ценовых условий экспортных контрактов и динамика спроса на газ в Европе на фоне сохраняющихся макроэкономических проблем. 10 февраля в Москве состоится День инвестора "Газпрома", в ходе которого мы надеемся услышать актуализированную информацию по данным вопросам. Пока мы по-прежнему рекомендуем "Держать" акции "Газпрома" с целевой ценой $ 6.35.

Прогноз финансовых результатов Газпрома за 3 кв. 2011 г по МСФО

$ млн2 кв. 20113 кв. 2011П+/-, %9 M 20109 М 2011П+/-, %2011 П
Выручка36 81032 848-10.983 024114 64438.1150 966
EBITDA14 89611 294-24.231 36245 51045.162 472
Маржа, %40.534.437.839.741.4
Чистая прибыль10 8505 620-48.222 19332 45846.340 194
Свободный денежный поток1 228n.an.a10 920n.an.a5 277
Чистый долг28 903n.an.a31 700n.an.a28 300

Прогноз

Сергей Вахрамеев, Наталья Поскребышева, аналитики ИФК "Метрополь".

"Газпром" планирует опубликовать результаты за 3 квартал 2011 года по МСФО в среду, 1 февларя. Мы ожидаем рост выручки на 19% в годовом сопоставлении, до 937 млрд руб., благодаря увеличению продаж газа. По нашим оценкам, чистая выручка от реализации газа выросла на 14% в годовом сопоставлении, до 505 млрд. руб., чистая выручка от продажи продуктов переработки увеличилась на 39% в годовом сопоставлении, а выручка от реализации нефти и газового конденсата выросла на 1%. Однако мы ожидаем снижение выручки от продажи газа странам бывшего СССР на 2% в годовом сопоставлении, учитывая сокращение объемов продаж на 27% по сравнению с предыдущим годом вместе с увеличением цены реализации на 34% в годовом сопоставлении. По нашим прогнозам, выручка "Газпрома" от экспорта газа в страны ЕС выросла на 28% в годовом сопоставлении на фоне увеличения средней цены на 37% по сравнению с предыдущим годом, до 425 долл. США за тыс. м3, и 2%-ного снижения объемов экспорта, до 30 млрд м3.

По нашим прогнозам, операционные расходы вырастут на 15% в годовом сопоставлении, до 683 млрд. руб., в основном по причине 32%-ного роста расходов на закупку нефти и газа, а также 8%-ного роста расходов на приобретение нефти и газа, а также в связи с повышением налоговых платежей на 55% по сравнению с предыдущим годом, до 99 млрд руб., учитывая рост ставки НДПИ на 61% в годовом сопоставлении.

Мы ожидаем рост EBITDA на 27% в годовом сопоставлении, до 321 млрд руб., рентабельности EBITDA - до 34%. В связи с прогнозируемыми нами значительными убытками от курсовых разниц в размере 91 млрд руб., обусловленными ослаблением курса рубля, мы ожидаем снижение чистой прибыли "Газпрома" на 20% в годовом сопоставлении, до 146 млрд руб., при рентабельности чистой прибыли, равной 16%.

Так как капвложения в 3 квартале, как правило, соответствуют уровню 2 квартала, мы ожидаем, что в 3 квартале 2011 г. капвложения составят порядка 250 млрд руб. без учета авансовых платежей, и, следовательно, прогнозируем отрицательный свободный денежный поток.

Так как публикация результатов произойдет с большой задержкой, мы не считаем, что они окажут какое-либо влияние на котировки акций "Газпрома". 10 февраля компания планирует провести день инвестора, на котором, как мы ожидаем, "Газпром" даст прогноз на 2012 г. по объемам экспорта.

Итоги

Роман Ткачук, старший аналитик ИГ "Норд-Капитал".

Выручка "Газпрома" за 9 месяцев выросла на 32% г/г до 3296,7 млрд рублей. Чистая прибыль компании за этот период выросла на 41% до 923,6 млрд рублей. Чистая выручка от продажи газа увеличилась на 33% до 1987 млрд рублей. При этом продажи газа в Европу выросли на 34% до 1026 млрд рублей, в страны бывшего Советского Союза - на 58% до 458,6 млрд рублей, а в РФ - на 15% до 502,3 млрд рублей. В компании рост выручки по Европе объясняют увеличением цен на 21%, а в СНГ - увеличением объемов продаж газа.

Отметим, что операционные расходы компании растут меньшими темпами - за отчётный период они выросли на 23%. Чистая сумма долга "Газпрома" увеличилась на 20%, до 1 044,4 млрд рублей в связи с привлечением новых долгосрочных займов, ростом курсов доллара США и евро по отношению к российскому рублю, а также с уменьшением денежных средств и их эквивалентов.

В целом, отчёт "Газпрома" совпал с нашими ожиданиями. Учитывая то, что Газпром только сейчас отчитался за 3 квартал, его результаты были ожидаемы и не оказали существенного влияние на котировки акций - сегодня акции компании торгуются "по рынку"(GAZP, - 0,3%). 3 квартал является традиционно слабым для "Газпрома" из-за снижения спроса на газ летом со стороны потребителей, в этом году дополнительное снижение спроса на газ со стороны европейских потребителей оказали экономические проблемы в странах Еврозоны.

Мы позитивно смотрим на перспективы акций "Газпрома" - компания очень дёшево оценена по сравнению с другими компаниями российского нефтегазового сектора (у "Газпрома" самое низкое в секторе соотношение P/E - 3,5, это в 2-3 раза ниже аналогичной оценки компаний развитых и развивающихся стран). Кроме того, после аварии на АЭС в Японии мировой спрос на газ вырос - многие страны приняли решение отказаться от АЭС в пользу более безопасных источников энергии. Таким образом, спрос на газ со стороны Европы в ближайшие годы будет сохраняться на высоком уровне. Дополнительную поддержку "Газпрому" оказывает запуск "Северного потока" (как альтернативный способ поставок газа в Европу) и вероятность увеличения дивидендов Советом директоров (совет директоров в декабре рассмотрел возможность направить на дивиденды по итогам работы в 2011 году 198.621 млрд руб., что соответствует 8.39 руб. на акцию. При этом дивидендная доходность бы составила 4.86% - высокий уровень по сравнению с другими российскими ВИНКами).

В ближайшее время дополнительный интерес к акциям "Газпрома" должны поддержать сильные холода в Европе и РФ, которые продлятся до середины февраля. Сегодня в 17 часов "Газпром" проведет телеконференцию для инвесторов, на которой вероятно будут даны прогнозы на финансовые и операционные показатели на 2012 год.