Меню

 
  Вопрос эмитенту  
 
facebook
вконтакте

Аналитики ожидают увидеть сильные показатели "АЛРОСы" за 9 месяцев по МСФО в связи с хорошей рыночной конъюнктурой

Прогноз

Сергей Фильченков, Анна Антонова, аналитики ИФК "Метрополь".

"АЛРОСА" опубликует свою финансовую отчетность за 3К и 9М 2011 г. по МСФО в четверг, 15 декабря "АЛРОСА" опубликует свою финансовую отчетность за 3К и 9М 2011 г. по МСФО, а также проведет телефонную конференцию по результатам отчетности в четверг, 15 декабря. Мы не ожидаем какого-либо влияния на котировки, так как инвесторов будут больше всего интересовать прогнозы руководства в отношении финансовых показателей компании и динамики рынка алмазов на 2012 г. и далее.

В 3К 2011 г. мы ожидаем 15%-ного роста выручки, тогда как EBITDA останется практически без изменений из-за снижения добычи и роста себестоимости По нашим оценкам, выручка "АЛРОСы" в 3К вырастет на 15% в квартальном сопоставлении, до 41,9 млрд руб., а EBITDA продемонстрирует умеренный рост - на 4%, до 22,7 млрд руб., так как снижение уровня запасов привело к росту себестоимости. Исходя из опубликованных ранее операционных результатов, в 3К 2011 г. "АЛРОСА" добыла 6,9 млн карат, что на 26% ниже показателя предыдущего квартала (вторая половина года традиционно слабее), тогда как объем продаж снизился только на 15% за аналогичный период (до 8,5 млн карат) за счет продажи накопленных запасов.

По нашим оценкам, чистая прибыль "АЛРОСы" составит порядка 9,7 млрд руб., что на 33% ниже показателя предыдущего квартала из-за единоразовых списаний, таких как убытки от курсовых разниц. Показатели рентабельности в 3К также продемонстрируют снижение: рентабельность EBITDA составит 54%, рентабельность чистой прибыли - 23%.

На наш взгляд, годовые прогнозы компании вполне достижимы Согласно недавним заявлениям компании, за 9M 2011 г. "АЛРОСА" добыла 26,2 млн карат, т.е. 76% от запланированного на 2011 г. объема в 34,4 млн карат. Совокупная выручка от реализации алмазов составила 3,6 млрд долл. США, или 72% от запланированных на полный 2011 г. 5 млрд долл. США. Прогноз по чистой прибыли за полный год составляет 1,5 млрд долл. США. Таким образом, мы полагаем, что у компании есть все шансы достичь прогнозных показателей. По данным руководства, во 2П 2011 г. мировой рынок алмазов демонстрирует негативную динамику из-за ухудшения мировых макроэкономических условий. Несмотря на стабилизацию спроса во 2П, мы ожидаем, что средняя цена реализации к концу года составит порядка 130-140 долл. США за карат (в результате, средняя цена реализации в 2011 г. составит 120 долл. США за карат), что на 19% выше уровня 1П 2011 г. в 109 долл. США за карат.

Недавний листинг на ММВБ сделал акции "АЛРОСы" доступнее для инвесторов 23 ноября было принято решение о допуске акций "АЛРОСы" к торгам на ММВБ, а сами торги начались 29 ноября. До этого ценные бумаги "АЛРОСы" торговались только в системе РТС-Board. Мы считаем данный фактор позитивным для компании, так как это повысит привлекательность акций компании, сделав их более доступными для инвесторов в среднесрочной перспективе.

Аудит запасов по JORC повысит уровень прозрачности и станет краткосрочным драйвером роста котировок Руководство заявило, что компания планирует опубликовать аудит своих запасов в соответствии с австралийской классификацией JORC в ближайшем будущем. Мы полагаем, что раскрытие запасов повысит прозрачность компании и сделает ее более сравнимой с аналогами, что положительно повлияет на отношение инвесторов и может стать краткосрочным драйвером роста котировок.

Прогноз

Мария Кальварская , аналитик "ТКБ Капитала"

"АЛРОСА" заработает чистую прибыль в размере 47 млрд руб. по МСФО, сообщил президент "АЛРОСы" Федора Андреева. Как ранее заявляло руководство компании, продажи алмазов по итогам 2011 года достигнут уровня $4.5-5 млрд. Это означает, что прогнозируемая чистая рентабельность превысит 30% против 10% за 2010 год. Основными факторами, спровоцировавшими рост финансовых показателей "АЛРОСы", стали благоприятная рыночная конъюнктура и долгосрочные контракты - они оказали поддержку компании, когда рынок стал замедляться осенью 2011 года. Согласно нашим ожиданиям, средняя цена на алмазы "АЛРОСы" выросла на 30-34% год к году в 2011 году (компания прогнозировала рост на уровне выше 35%, но мы полагаем, что 4 квартал 2011 может оказать отрицательное влияние на динамику цен). Андреев также предоставил комментарии относительно запасов компании, поскольку "АЛРОСА" проходила аудит резервов по стандарту JORC. Согласно результатам исследования, совокупных резервов компании хватит на 37 лет производства (официальные результаты еще будет опубликованы). Андреев также прокомментировал планы компании по продаже непрофильных активов и сокращению долговой нагрузки в будущем.

Финансовые показатели по МСФО за 9 месяцев 2011 будут опубликованы 15 декабря. Согласно пресс-релизу компании, "АЛРОСА" опубликует свои показатели по МСФО за 9 месяцев 2011 в четверг, 15 декабря, после чего в 18.00 состоится телефонная конференция с руководством. Мы ожидаем увидеть сильные показатели, обусловленные сильной рыночной конъюнктурой в 3 кварьале 2011, но мы полагаем, что еще большее значение будут иметь комментарии руководства относительно развития в 4 квартале 2011 и планы на 2012 год. Новости, касающиеся IPO компании, также могут оказать поддержку акциям. На данный момент акции "АЛРОСы" торгуются по прогнозному показателю P/E на 2011 год на уровне 5.1.

Итоги

Аналитики Rye, Man & Gor Securities.

Алроса опубликовала финансовые результаты за 3 квартал 2011г. Выручка выросла на 8.5% до $1.4 млрд. Рост средних цен реализации алмазов на 19% был нивелирован снижением продаж на 10% в 3 квартале. Рост движения в запасах негативно повлиял на себестоимость, таким образом, рентабельность по EBITDA снизилась до 54.7% с 60% во 2 квартале. Показатель EBITDA незначительно снизился с $779 млн. во 2 квартале до $775 млн. в 3 квартале. В результате убытка по курсовым разницам чистая прибыль снизилась на 39% до $318 млн. ($520 млн. во 2 квартал).

В 3 квартале компания сократила объемы реализации на аукционах и разовых продажах, что помогло поддержать среднюю цену на высоком уровне в условиях рыночной неопределенности.

Мы нейтрально оцениваем данные результаты. Несмотря на рост выручки, компании не удалость добиться роста EBITDA. Также мы подчеркиваем сокращение продаж на аукционах и на базе спот, что говорит о начале снижения спроса и цен на фоне экономической нестабильности. Учитывая резкий рост цен в течение 2011г. со $100 до $142 за карат, мы не исключаем коррекции цен на фоне замедления роста мировой экономики, что, в свою очередь, в краткосрочной перспективе может негативно повлиять на финансовые результаты Алросы. Мы рекомендуем Держать акции компании.

Итоги

Мария Кальварская, начальник отдела анализа рынка акций "ТКБ Капитал".

Алроса (alrs) опубликовала свои результаты по МСФО за 3К11 - на уровне рыночных ожиданий. Сильная ценовая политика оказала поддержку выручке. В четверг, 15 декабря, Алроса опубликовала свои финансовые показатели за 3К11 и 9М11 по МСФО. Результаты оказались выше консенсус-прогноза на уровне выручки и соответствовали ожиданиям рынка на уровне EBITDA и чистой прибыли. Компания опубликовала данные по добыче алмазов на уровне 6.9 млн карат в 3К11 и продажи в 9.1 млн карат. Эти результаты соответствуют плану объемов производства за 2011 год Алросы на уровне 34.5 млн карат (с прогнозируемыми объемами производства в 4К11 на уровне 8.3 млн карат). Средняя цена, согласно презентации компании, достигла уровня в $142 за карат в 3К11, в то время как средняя цена за 9М11 составила $121 за карат. Несмотря на волатильную ситуацию на рынке, Алроса показала сильные результаты в 3К11, благодаря сокращению доли продаж посредством проведения аукционов и краткосрочным контрактам в пользу долгосрочных контрактов, которые поддержали среднюю цену реализации.

Уверенная рентабельность по EBITDA, несмотря на рост затрат, убыток от курсовой разницы негативно сказался на прибыли. Сильные темпы роста цен в 3К11 (+19% квартал к кварталу) частично компенсировали инфляцию расходов, которые выросли на 14% квартал к кварталу (с поправкой на колебания в запасах алмазов, железной руды и железорудного концентрата). Скорректированные денежные расходы на один проданный карат изменились незначительно квартал к кварталу, благодаря сильным объемам продаж и более низким коммерческим, общим и административным расходам. Рентабельность по EBITDA сократилась в 3К11 до 54.7% против 59.8% во 2К11, в то время как за 9М11 компания опубликовала уверенный показатель рентабельности по EBITDA на уровне 54.4%. Чистая прибыль в 3К11 сократилась на 36.4% квартал к кварталу до 9.26 млрд руб., что главным образом обусловлено убытком от курсовой разницы на уровне 7.2 млрд руб. за квартал. Уверенные финансовые результаты помогли компании показать снижение долговой нагрузки - соотношение чистый долг/EBITDA сократилось до 1.1 за 9М11. Чистый долг составил 84.7 млрд руб. Компания планирует выплатить $590 млн долга в 2012 году.

4К11 будет сильным, однако прогноз по продажам алмазов на 2011 год пересмотрен до $4.8 млрд. Согласно комментариям руководства компании, представленным в ходе телефонной конференции, средняя цена реализации алмазов в 4К11, как ожидается, превысит уровень 3К11, что объясняется удачной маркетинговой тактикой Алросы, а также относительно стабильной ситуацией на рынке. Компания подтвердила свои планы добычи на 2011 год на уровне 34.5 млн карат с объемами продаж близкими к уровню производства. В то же время, согласно прогнозам, продажи должны составить $4.8 млрд против $5 млрд, ожидаемых ранее (компания уже говорила о возможном пересмотре прогноза - так что это не стало сюрпризом). Планы на 2012 год предполагают рост производства на уровне 1-1.5%, в то время как цена, как ожидается, увеличится в среднем на 5%. Благоприятные среднесрочные прогнозы по рынку алмазов были озвучены в том числе и другими игроками рынка.

Сделки M&A и IPO - тоже в фокусе внимания. Компания также предоставила свои комментарии относительно планов по покупке газовых активов у ВТБ (сделка оценивается в $1.1 млрд в 1К12, однако окончательная цена может измениться). ВТБ обеспечит финансирование сделки, в то время как Алроса продолжит поиск покупателя на эти активы. Алроса ведет переговоры с Evraz по продаже 51% железорудного месторождения Тимир - доля оценивается в 5.1 млрд руб. Что касается планов IPO, компания ждет решения правительства относительно закона о приватизации на 2012-2014 гг. и затем сформулирует свою стратегию размещения акций. На данный момент акции Алросы торгуются по прогнозному показателю EV/EBITDA на 2011 год на уровне 4 и по мультипликатору P/E на уровне 5.

Итоги

Аналитики ИФК "Метрополь".

АЛРОСА опубликовала сильные результаты за 3 квартал 2011 года по МСФО, которые оказались незначительно выше консенсуса. Несмотря на ослабление спроса в 4 квартал 201, руководство компании подтвердило свои прогнозы на 2011 г. по добыче в объеме 34,5 млн карат и по выручке в размере 4,8 млрд руб.

Вчера АЛРОСА отчиталась за 3 квартал 2011 года по МСФО. Показатель EBITDA превысил консенсус на 12% благодаря росту средней цены реализации алмазов и эффективному контролю над издержками.

В 3 квартале 2011 года выручка компании выросла на 13% в квартальном сопоставлении, до 41 млрд руб., тогда как EBITDA выросла на 3% за аналогичный период, до 22,5 млрд руб. Чистая прибыль компании снизилась на 36% в квартальном сопоставлении, до 9,3 млрд руб., в результате чего рентабельность чистой прибыли составила 22%, что соответствует показателю аналогичного периода предыдущего года. Рентабельность EBITDA остается на уровне, превышающем 50%, в 3 квартале данный показатель составил 55%. В годовом сопоставлении финансовые результаты АЛРОСы демонстрируют повышение благодаря улучшению ценовой конъюнктуры.

В 3 квартале 2011 г. средняя цена на алмазы АЛРОСы выросла на 19% в квартальном сопоставлении, до $142 за карат, что привело к росту выручки на 13% за аналогичный период, который нивелировал 9%-ный спад объемов продаж, до 9,1 млн карат. Таким образом, за 9 месяцев 2011 г. средняя цена на алмазы составила $121 за карат, что в целом соответствует нашим оценкам и на 3% ниже нашего консервативного прогноза на полный 2011 г. в $125 за карат.

АЛРОСА также увеличила долю продаж по долгосрочным контрактам в выручке с 62% во 2 квартале до 68% в 3 квартале, тогда как продажи через аукционы и продажи по краткосрочным контрактам снизились на 2-4 п.п. На наш взгляд, увеличение доли продаж по долгосрочным контрактам свидетельствует о том, что неопределенность в отношении цен на алмазы сохраняется. Однако это помогло компании поддержать среднюю цену реализации на должном уровне в течение всего периода.

В течение 3 квартале финансовая позиция АЛРОСы укрепилась: денежные средства и их эквиваленты выросли на 63% в квартальном сопоставлении (до 23 млрд руб.), тогда как общий долг увеличился всего на 8% за аналогичный период (до 107 млрд руб.). Таким образом, коэффициент Чистый долг/LTM EBITDA в настоящее время составляет 1,35x (коэффициент Общий долг/LTM EBITDA находится на уровне 1,7x), что, на наш взгляд, вполне приемлемо для компании.

Руководство АЛРОСы подтвердило свои прогнозы на полный 2011 г. по добыче в объеме 34,5 млн. карат, что предполагает добычу в 8,3 млн. карат в 4 квартеле 2011 г., т.е. 20%-ный рост по сравнению с 3 кварталом. Тем не менее, прогноз по выручке на полный год был снижен на 4%, с 5 млрд. долл. США до 4,8 млрд долл. США по причине ухудшения рыночной ситуации в 4 квартале 2011 г.

Несмотря на текущие макроэкономические условия, компания ожидает рост средней цены на алмазы на 5% в 2012 г., что окажет поддержку 6%-ному росту совокупной выручки компании, до $5,1 млрд.

В свете опубликованных результатов и обновленных прогнозов руководства мы планируем пересмотреть нашу модель по компании и обновить оценку справедливой цены акций в ближайшем будущем.