facebook
вконтакте

Norfolk Southern. По-прежнему дешевле своих конкурентов

17.03.2017 16:45  Обзоры и идеи

Идея

Мы оцениваем потенциал роста акций Norfolk Southern на уровне 12%, и рекомендуем держать бумаги на среднесрочную перспективу. Целевая цена на ближайшие 12 месяцев – 133,7 USD.

Наш интерес к акциям Norfolk Southern связан с тем, что бумаги операторов железных дорог будут пользоваться повышенным спросом, особенно после победы Дональда Трампа на президентских выборах в США. Отметим, что одним из ключевых предложений программы Дональда Трампа было возрождение угольной промышленности за счет предоставления льгот, а также улучшения регулирования отрасли и открытия ранее обанкротившихся шахт. В связи с этим, компания Norfolk Southern может выиграть от увеличения объемов перевозок угля. Кроме того, на данном этапе акции Norfolk Southern недооценены по всем ключевым мультипликаторам по отношению к своим конкурентам. 

Рекомендация:

Покупать

Целевая цена:

133,7 USD

Текущая цена:

119,4 USD

Потенциал роста/падения:

12%

ISIN:

US6558441084

Краткое описание эмитента

Norfolk Southern – оператор второй по величине железной дороги на востоке США (Norfolk Southern Railway), который занимается перевозками сырья, полуфабрикатов и готовой продукции на юго-востоке, востоке и среднем западе США. При этом у компании тесные взаимосвязи и с другими железнодорожными перевозчиками по всей территории США. Помимо этого, компания также осуществляет морской фрахт через несколько портов на побережье Атлантики и Мексиканского залива. Компания была основана в 1894 году, железнодорожная сеть имеет протяженность 21,5 тыс. миль (34,6 тыс. км) и проходит по 22 штатам. На текущий момент капитализация Norfolk Southern составляет $34,7 млрд, численность персонала 29,5 тыс. человек.

Факторы роста:

Мы считаем, что акции операторов американских железных дорог будут пользоваться повышенным спросом в свете победы Дональда Трампа на выборах в США. Отметим, что одним из ключевых предложений программы нового президента было возрождение угольной промышленности за счет предоставления льгот, а также улучшения регулирования отрасли и открытия ранее обанкротившихся шахт. В связи с этим компания Norfolk Southern может выиграть от увеличения объемов перевозок угля. Помимо этого, Трамп пообещал снять ограничения на торговлю нефтью, после чего нефтяные компании увеличат добычу "черного золота", что впоследствии также может позитивно отразиться на увеличении грузоперевозок Norfolk Southern. 

Наконец, Трамп планирует увеличить расходы на инфраструктурные проекты, в частности, на строительство и обновление железных дорог, что также может сыграть на руку Norfolk Southern. Кроме того, стоит отметить, что в начале декабря текущего года рейтинговое агентство Moody's Investors Service подтвердило эмитенту долгосрочный рейтинг в иностранной валюте на уровне "Baa1", при этом прогноз по рейтингу по-прежнему "стабильный". Moody's прогнозирует, что в 2017 году Norfolk Southern увеличит операционную маржу с 31,4% в 2016 году до 32%. 

Финансовые результаты 

Теперь рассмотрим финансовые показатели Norfolk Southern за четвертый квартал. Так, выручка компании снизилась на 1,1% и достигла $2,49 млрд из-за уменьшения объемов перевозки угля на 4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и снижения тарифов на перевозку. Отметим, что аналитики прогнозировали выручку в четвертом квартале на уровне $2,5 млрд. При этом затраты компании в четвертом квартале уменьшились на 7,8%. В 2016 году Norfolk Southern сократила издержки на $250 млн и планирует снизить их еще на $100 млн в 2017 году.

Чистая прибыль выросла на 15,2%, с $361 млн годом ранее до $416 млн или $1,42 на акцию, тогда как аналитики прогнозировали $1,36 на бумагу. Кроме того, компания объявила дивиденды в размере 61 цента на акцию.

Показатель, млн $ 4Q2016 4Q2015 Изменение, г/г 2016 2015 Изменение
Выручка 2490 2518 -1,11% 9888 10511 -5,93%
Себестоимость -1729 -1876 -7,84 -6814 -7627 -10,66
Операц. прибыль (EBIT) 761,0 642,0 18,54% 3074,0 2884,0 6,59%

Процентн. расходы

-142,0 -142,0   -563,0 -545,0  
Прибыль до налогообл 641,0 524,0 22,33% 2582,0 2442,0 5,73%
Маржа доналог прибыли 25,74% 20,81% - 26,11% 23,23% -
Налоги -225,0 -163,0 38,04% -914,0 -886,0 3,16%
Чистая прибыль, направл акционерам 416 361 15,24 1668 1556 7,2%

Источник: данные компании

Исходя из динамики c 2011 года выручка компании из года в год стабильно держалась выше $10 млрд, однако в этом году она ожидается на уровне $9,86 млрд в связи с низкими тарифами на перевозку, а также снижением объемов перевозок угля.

В то же время, чистая прибыль Norfolk Southern демонстрирует стабильный рост на протяжении многих лет, причем в текущем году она ожидается на уровне $1,64 млрд по сравнению с $1,56 млрд годом ранее благодаря снижению издержек. Как было отмечено выше, если Дональд Трамп реализует обещанные меры, вполне вероятно, что финансовые показатели компании продолжат улучшаться после принятия мер по повышению эффективности бизнеса, которые сейчас проводит её менеджмент. Так, в текущем году руководство компании планирует сократить издержки на $100 млн. Кроме того, менеджмент прогнозирует восстановление объемов перевозки угля в 2017 году.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то Norfolk Southern, несмотря на сильный рост, все еще недооценена по всем ключевым метрикам по отношению к своим конкурентам.  Так, по коэффициентам P/B и P/S у компании есть потенциал роста в размере 74% и 29% соответственно.

  P/E ltm P/E ntm EV/EBITDA P/B P/S Dividend,% ROE
Norfolk 10,3 17,49 10,3 2,6 3,2 2,2 13,1%
Медиана 11,1 18,15 11,3 4,5 4,2 1,5 20%
Потенциал роста/падения 8% 4 10% 74% 29%    

Источник: Thompson Reuters

Сравнение Norfolk Southern по метрикам по отношению к своим конкурентам:

Компания EV/S EV/EBITDA P/E P/CE P/B P/S Dividend
Norfolk Southern Corp 4,15 10,25 20,34 10,64 2,58 3,23 2,2%
CSX Corp 4,12 10,03 20,67 10,39 2,98 3,22 1,9
Union PacificCorp 5,05 10,91 21,31 12,19 4,33 4,39 2,3
KansasCitySouthem 5,08 10,51 19,12 10,06 2,28 3,97 1,5
JB HantTransportServices Inc 1,88 11,28 26,44 13,03 8,10 1,74 0,9
Canadian National Railway Co 6,73 12,45 20,17 13,71 4,65 5,85 1,6
Canadian Pacific Railway Ltd 6,16 12,41 20,33 15,41 6,42 4,77 1,0
PeerMedian 5,07 11,09 20,50 12,61 4,49 4,18 1,5

Источник: Thompson Reuters

На текущий момент дивидендная доходность Norfolk Southern составляет 2,2%, тогда как медианное значение - 1,5%.

Технический анализ

С технической точки зрения котировки акций Norfolk Southern торгуются в рамках восходящего канала, причем его верхняя граница стремится к отметке $130, а нижняя проходит около $105. Стохастические линии направлены на "юг", поэтому допускается временная приостановка восходящего движения.

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК ФИНАМ

Сысоев Вадим
Сысоев Вадим
аналитик отдела анализа мировых рынков
ГК "ФИНАМ"
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 5.
В мой блог


и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Индекс ММВБ
на 28 апреля
Курс доллара к рублю
на 28 апреля
Нефть Brent
на 1 мая