РАО «ЕЭС» опубликовало финансовую отчетность компании по МСФО за 2006 г.

20.07.07 17:53Чистая прибыль РАО ЕЭС по МСФО увеличилась в 5,9 раза до 149,518 млрд. рублей Подробнее

Комментарий

Аналитики ИК "Файненшл Бридж".

Выручка группы РАО ЕЭС по МСФО в 2006 г выросла относительно 2005 г. на 17% до 894.9 млрд руб. Чистая прибыль увеличилась в 5.9 раза до 149.5 млрд руб., говорится в пресс-релизе энергохолдинга. Рост чистой прибыли в основном связан с восстановлением резерва на экономическое обесценение основных средств (на 189.6 млрд руб), тарифного небаланса (11.7 млрд руб.), а также с получением доходов от продажи непрофильных и не относящихся к целевой структуре отрасли активов группы. Рост чистой прибыли был скомпенсирован увеличением суммы отложенного налога на прибыль в отношении восстановления резерва на экономическое обесценение (на 47.7 млрд руб) и инвестиций в некоторые дочерние предприятия группы (на 36.3 млрд руб). Расходы РАО ЕЭС по текущей деятельности увеличились на 18% до 820.56 млрд руб.

Динамика доходов и расходов обусловлена, с одной стороны, ростом энергопотребления в стране и, как следствие, увеличением объемов продаж электро-и теплоэнергии, а с другой, повышением цен на все виды топлива и ростом объемов потребления топлива. EBITDA составила 165.59 млрд руб. увеличившись на 12.6% по сравнению с 2005 г., что стало результатом превышения роста доходов от текущей деятельности, списания тарифного небаланса в результате запуска НОРЭМ над увеличением расходов по текущей деятельности. Консолидированная прибыль РАО ЕЭС от текущей деятельности увеличилась на 209.655 млрд руб и составила 282.269 млрд руб. На инвестиции в 2006 г было направлено 137.6 млрд. рублей, что почти на 30% больше, чем в 2005 г.

Мы рассматриваем данные отчетности РАО ЕЭС в целом как позитивными, однако хотим отметить, что они не окажут существенное влияние на котировки бумаг энергохолдинга, поскольку не являются инвестиционно показательными в свете ликвидации энергохолдинга в 2008 г. Наша оценка РАО ЕЭС базируется на методе составных частей, поэтому мы сохраняем наш целевой уровень по бумагам энергохолдинга на уровне $1.62 за акцию и рекомендацию «Покупать».

Комментарий

Семен Бирг, аналитик ИК "Финам".

В пятницу, 20 июля РАО «ЕЭС» опубликовало финансовую отчетность компании по МСФО за 2006 г. По результатам финансового года выручка компании выросла на 17% по отношению к 2005 г. и составила $32,9 млрд. Операционные результаты РАО «ЕЭС» были несколько искажены переоценкой активов компании, которые увеличили показатели EBIT и EBITDA на $6,97 млрд. до $10,4 и $13,1 млрд. соответственно, а чистая прибыль компании выросла до $5,5 млрд., что в 6 раз выше показателя 2005 г. В результате, показатели рентабельности по EBIT и ЕBITDA составили 32 и 40% соответственно, рентабельность по чистой прибыли – 17%.

Тем не менее, корректировка на результаты восстановления резерва на экономическое устаревание показывает гораздо более скромные, хоть и неплохие результаты – скорректированная операционная прибыль холдинга составила 3,4 млрд. (рост на 28%), показатель EBITDA вырос на 13% до $6,1 млрд. В результате, с учетом эффективной ставки налога на прибыль в 2006 г. на уровне 44%, чистая прибыль энергохолдинга очищенная от бумажной прибыли от переоценки активов могла бы составить $1,6 млрд., что на 78% выше уровня 2005 г., а рентабельность по чистой прибыли была бы 5%, что лучше аналогичного показателя за 2005 г. на уровне 3%

Отметим, что отчетность РАО «ЕЭС» за 2006 год - фактически последняя полная консолидированная отчетность холдинга, так как в 2007 году из РАО будут выделены первые активы. Кроме того, энергохолдинг потеряет статус контролирующего акционера в ряде других генкомпаний в результате размещения допэмиссий акций. Несмотря на позитивную отчетность, эти данные не окажут никакого влияния на оценку перспектив РАО «ЕЭС».

По результатам проведенной оценки справедливой стоимости РАО «ЕЭС» по методу суммы составных частей, мы рекомендуем «Покупать» бумаги компании (отчет вышел 19 июля). Потенциал роста рыночной цены обыкновенных акций составляет 32%, привилегированных - 40%.