facebook
вконтакте

Ключевые идеи и дивидендные истории на российском рынке в 2017 году

Мы ожидаем рост индекса РТС на 15% до конца 2017г

Наш базовый сценарий предполагает рост индекса РТС с 1 175 до 1 327 пунктов (+15%) до конца 2017 года. Наша оценка роста индекса составляется из средневзвешенных значений прогнозных цен покрываемых компаний. Ожидания роста индекса совпадают с дисконтом России к развивающимся рынкам по мультипликатору P/E (15%). Индекс РТС находится на двухлетних максимумах, и мы считаем, что инвесторы должны использовать выборочный подход к акциям, предпочитая истории с имеющимися катализаторами роста (дивидендами, ростом прибыли или структурными переменами в индустрии).

Наш позитивный сценарий предполагает рост РТС до 1 400 пунктов (+21%). Этот сценарий предполагает, что государственные компании, включая Газпром, начнут платить дивиденды в размере 50% от чистой прибыли, а также улучшение отношений между Россией и США (но не снятие санкций).

Наиболее привлекательные сектора: потребительский, финансовый и электроэнергетический

Три этих сектора имеют наиболее высокий средневзвешенный потенциал для роста (см. следующую страницу). Все они в наибольшей степени выигрывают от укрепления курса рубля, восстановления российской экономики и низких процентных ставок, которые мы ожидаем в 2017 году.

Мы видим ограниченный потенциал для снижения рубля из-за наших позитивных ожиданий по ценам на нефть и потенциального улучшения отношений с США (не говоря уже об отмене санкций). Сильный рубль положительно сказывается на компаниях, которые ориентированы на внутренний рынок, таких, как продуктовые сети. Ожидаемая постепенная стабилизация и восстановление российской экономики должны улучшить потребительскую уверенность и спрос. Это, вкупе с низкими процентными ставками, должно положительно сказаться на банковских кредитах и улучшить качество банковских активов. При таком сценарии, потребительский и финансовый сектора, а также сектор недвижимости (не под аналитическим покрытием) – являются основными бенефициарами.

Ключевые идеи

"ЛУКОЙЛ": В прошлом году акции компании отстали от "Роснефти", основного конкурента. Пик инвестиционной активности позади, что уже отражается в росте свободного денежного потока, выплачиваемого в виде дивидендов ("Роснефть" – одна из наиболее интересных историй в нефтегазовом секторе). В 2017 прибыль и свободный денежный поток должны вырасти благодаря вводу в эксплуатацию двух месторождений со значительными налоговыми льготами.

"АЛРОСА": Торгуется с мультипликатором 4,6х 2017 EV/EBITDA против Petra 5,8х, что, с нашей точки зрения, необоснованно из-за сильного свободного денежного потока (17% доходность), низкого долга (0.5х EBITDA), отличной ликвидности (15 млн долл/день) и дивидендов (9%). Сезонный рост спроса, а также обновление стратегии должны поддержать акции "АЛРОСА" в 1П17.

"Сбербанк": На наш взгляд, даже на текущих уровнях "Сбербанк" остается дешевым (P/E 5.9х), относительно своих аналогов. Акции "Сбербанка" – это ставка на восстановление российской экономики, снижение процентных ставок и низкую инфляцию. Мы ожидаем еще один рекордный год в плане прибыли.

"Аэрофлот": Мы ожидаем, что "Аэрофлот", как государственная компания, выплатит 50% от чистой прибыли в виде дивидендов за 2016 год, что должно обеспечить доходность в 15% (одна из самых высоких на рынке). Акции "Аэрофлота" – это ставка на восстановление российской экономики и потребительского спроса, который ожидается в 2017 году.

Х5: В 2017 году Х5 планирует агрессивные темпы открытия магазинов и активную экспансию в регионы, что должно поддержать темпы роста выручки (самые высокие в секторе). Динамика формата супермаркетов окажет поддержку результатам благодаря восстановлению потребительских расходов, программе обновлений магазинов и более агрессивным темпам открытий.

"РусГидро": Отстала от сектора в 2016 году и является одной из немногих компаний, которые следуют указаниям Министерства финансов и выплачивают 50% от чистой прибыли в качестве дивидендов. Компания должна начать генерировать положительный свободный денежный поток в 2018, после окончания своей инвестиционной программы. Улучшение эффективности и оптимизация портфеля активов должны увеличить уже неплохую дивидендную доходность (7%).

Потенциалы роста акций по секторам

*средневзвеш. потенциал роста по рын. капитализ. Источник: Bloomberg, оценки Атона

Самые высокие дивидендные доходности в 2017 году

Мы выделяем топ-5 российских компаний в зависимости от ожидаемой дивидендной доходности по итогам 2017 года: "Аэрофлот", "Норильский никель", "Ростелеком", "МегаФон" и "Группа ГМС".

"Аэрофлот" предлагает самую высокую дивидендную доходность среди российских акций. По нашим оценкам доходность может составить 13,7%, если компания выплатит 50% от чистой прибыли. Текущая дивидендная политика предполагает выплату минимум 25%, но правительство требует от государственных компаний, в том числе "Аэрофлота", увеличить коэффициент выплаты до 50%. "Аэрофлот" заявил о готовности удвоить коэффициент выплат.

"Норильский никель" выплачивает самые высокие дивиденды в секторе металлургии (затем следуют "Северсталь" и НЛМК), доходность может составить 10,4%, по нашим оценкам. Гибкая дивидендная политика компании подразумевает выплату 30-60% от показателя EBITDA в зависимости от долговой нагрузки. Мы ожидаем, что дивидендная доходность за три года составит 30%.

"Ростелеком" предлагает третью по величине дивидендную доходность, которая составит 10,2%, по нашим оценкам. Компания обновила свою политику на 2016-18 годы, сделав ее более прозрачной и подчеркнув ее важность для инвестиционного кейса.

Дивидендная доходность "МегаФона" может составить 10,1% по нашим оценкам, после обновления дивидендной политики в начале 2017 года. Мы ожидаем, что новая политика будет более прозрачной, что благоприятно отразится на инвестиционном кейсе компании. Однако недавнее объявление компании о приобретении Mail.Ru, на наш взгляд, создает риск уменьшения выплат.

"Группа ГМС" завершает наш топ-5 дивидендных историй, предлагая доходность около 9,6%, по данным консенсус-прогноза Bloomberg. Бизнес сфокусирован на производстве насосов, компрессоров и оборудования для нефтегазовых компаний. В 2016 году компания обновила дивидендную политику, гарантировав выплату 50% от чистой прибыли по МСФО, что в два раза превышает предыдущий объем выплат.

Топ-10 российских компаний по дивидендной доходности в 2017 году

Компания

Периодичность выплат

Див. доходн., %

Выплата

на акцию, руб.

Дивидендная политика

"Норильский никель"

Полугодовые

10,4%

933

60% от EBITDA при левередже ниже 1,85х; 30% от EBITDA при левередже выше 2,2х; при левередже 1,8-2,2х дивиденд определяется индивидуально

"Ростелеком"*

Годовые

10,2%

6,4

Не менее 75% свободного денежного потока ежегодно в течение 2016-2018 гг, но не менее 45 млрд руб., в течение

"МегаФон"

Полугодовые

10,1%

62

Либо 70% от свободного денежного потока или 50% от чистой прибыли - там где дивиденд больше.

"Группа ГМС"

Полугодовые

9,6%

46

50% от чистой прибыли по МСФО

"Северсталь"

Квартальные

9,6%

90

50% от чистой прибыли по МСФО при размере чистого долга/EBITDA ниже 1.0 и 25% от чистой прибыли по МСФО при более высокой долговой нагрузке

МТС

Полугодовые

9,5%

25

Целевой дивиденд 25-26 руб на акцию в год

НЛМК

Квартальные

9,4%

11

Между 50% чистой прибыли (ч.п.) МСФО и 50% свободного ден.потока (с.д.п.) при левередже менее 1.0; 30% ч.п. и 30% с.д.п. при левередже более 1.0

ФСК

Годовые

8,9%

0,02

Не менее 10% от чистой прибыли по РСБУ скорректированной на не денежные статьи

"Акрон"

Полугодовые

8,9%

310

Не менее 30% от чистой прибыли по МСФО

Источник: Bloomberg, ATON Research

Ожидаемые дивидендные доходности 2017 по секторам

*консенсус-прогнозы Bloomberg,ост. – оценки Атона. Источник: Bloomberg, оценки Атона

Аналитики
Аналитики
"АТОН"
участник рейтинга
и оцените материал  
10 пользователей оценили материал на 4,2.
В мой блог

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
21.01 01:10
КосмическийИнвестор:
надежды на газпром особо и не было, так же как и от сургута дивидендов не будет.
20.01 19:11
Vоротила:
А что с газпромом?
Уже никто не верит?))
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 28 февраля
Оскар и Райан Гослинг
на 26 февраля
Индекс ММВБ
на 1 марта