facebook
вконтакте

Что ждет российскую экономику в 2015 году?

2014 год оказался очень непростым для российской экономики: реализовался самый негативный сценарий, которого никто не ожидал. Введение санкций, девальвация рубля и падение цен на нефть - эти темы волновали не только корпорации и профессиональных участников рынка, но и простых граждан. События завершающегося года показали наиболее уязвимые места российской экономики и подчеркнули нашу зависимость от зарубежных финансовых рынков. Дальнейшая конъюнктура в стране будет, в первую очередь, зависеть от действий властей, финансовых регуляторов и от того, насколько они окажутся эффективными. Мы, в свою очередь, выделили 5 основных факторов, которые будут значительно влиять на российскую экономику и на динамику рубля.

Компаниям нужно платить по долгам

В 2015 году объем платежей по внешнему долгу корпоративного сектора составит $120 млрд, на банковский сектор придется $42 млрд, на нефинансовые корпорации - $77 млрд 10% от общей суммы долгов - это внутригрупповые кредиты, поэтому проблем по ним не возникнет, однако наибольшее беспокойство вызывают долги корпораций, попавших под санкции. Например, кредиты и проценты "Роснефти" к погашению в 2015 составляют почти $20 млрд, из них 90% номинированы в иностранной валюте. Другим корпорациям также придется непросто, ведь ослабление рубля сделало обслуживание долга в 2 раза дороже. Кредиты придется рефинансировать либо на внутреннем рынке, либо в странах, которые к санкциям не присоединились. В любом случае рубль снова окажется под давлением, если Центробанк не даст компаниям инструментов для облегчения обслуживания своей задолженности.

Панику на рынке 15 и 16 декабря также усилило размещение облигаций "Роснефти" на рекордную сумму в 625 млрд руб. Участники рынка опасались, что корпорация будет переводить эти средства в доллары для погашения своей задолженности. Однако сама компания эти слухи опровергла и заявила, что осуществляет оплату по долгам за счет экспортных доходов. Причиной такой непрозрачности эмиссии стало, скорее всего, то, что госбанки быстро скупили весь выпуск облигаций, так как они в первый же день попали в ломбардный список ЦБ и могли быть заложены в Центробанке под получение кредитов. Обычно же процесс включения в ломбардный список занимает около месяца, и участники рынка опасались, что, получив кредиты от Центробанка, банки начнут скупать валюту. Таким образом, огромная зависимость российских корпораций от зарубежного рынка капитала будет и дальше давить на рубль и способствовать его ослаблению.

Банкам окажут помощь

Действия ЦБ поставили банки в трудное положение: увеличение ключевой ставки до 17% ограничит доступ финансовых организаций к фондированию и может привести к сокращению кредитования. Банки вынуждены повышать ставки как по кредитам, так и по депозитам. Проценты по рублевым вкладам доходят до 25%, а по долларовым - до 10%. Паника на финансовом рынке также очень негативно отражается на бизнесе банков. За неделю вкладчики вывели из банка "Траст" средства на сумму более 3 млрд руб., что усугубило его проблемы, среди которых низкая достаточность капитала. Однако регулятор не стал отзывать лицензию у "Траста" и предпочел его санировать. Это связано, во-первых, с тем, что банк достаточно крупный (32 место по активам в РФ), а, во-вторых, с тем, что дешевле будет его спасти, а не лишать лицензии, учитывая, что АСВ уже потратило много средств на выплату страховых возмещений. Так, размер фонда страхования вкладов на 01.10.13 составлял 232,5 млрд руб., а на 01.10.14 - уже почти в три раза меньше: 82,5 млрд руб.

Банк России осознал необходимость поддержки банковского сектора и уже ввел ряд мер, чтобы компенсировать негативный эффект от валютных колебаний и повышения процентной ставки. В частности регулятор позволит финансовым организациям не признавать отрицательной переоценки по портфелям ценных бумаг, а для обязательств, номинированных в иностранной валюте, будет разрешено использовать курс за предыдущий квартал. Чтобы удовлетворить спрос банков на валюту, планируется проведение дополнительных аукционов РЕПО на разные сроки в случае необходимости. Меры Центробанка направлены на то, чтобы снизить риски финансовых организаций, которые оказались в сложном положении и могут столкнуться с проблемами ликвидности. Чтобы поддержать вкладчиков и предотвратить массовый отток депозитов из банков, Госдума во втором и третьем чтении приняла закон, увеличивающий страховое возмещение вдвое: с 700 тыс. руб. до 1,4 млн руб. Эта инициатива призвана защитить интересы вкладчиков и повысить доверие к банковской системе на фоне многочисленных отзывов лицензий у финансовых организаций.

Помимо этого, власти будут усовершенствовать разработанный в прошлый кризис механизм капитальной поддержки банков через ОФЗ. Процедура отбора банков и принятие решения будут проводиться через АСВ, а не Минфин, как прошлый кризис, что существенно ускорит процесс. На программу будут выделены не сотни миллиардов рублей, как раньше, а триллион. Программа призвана докапитализировать банки, которые в большей степени пострадали от санкций и девальвации, и избежать кризиса всей банковской системы.

Нефтяной рынок: дно уже позади

Обвал нефтяных котировок, который в большей степени связан с целым рядом последовательных негативных новостей, по нашему мнению, был слишком сильным. Он не отражает реальной конъюнктуры на рынке. Стоимость нефти марки Brent опускалась ниже $60 за баррель - минимального значения с 2009 года. Однако такие низкие цены на углеводороды являются нерентабельными для большинства производителей, в связи с чем мы ожидаем коррекции на рынке, и средняя стоимость "черного золота", по нашим оценкам, будет находиться на отметке не ниже $75 в 2015 году. Такая динамика окажет поддержку рублю, однако курс национальной валюты все же будет находиться на уровне 50-53 руб. за доллар. В нашем понимании, даже при возвращении цен на нефть до $85-90 за баррель рубль значительно не окрепнет, так как определяющим фактором останутся санкции, нехватка долларовой ликвидности, а также стагнация российской экономики.

Капитал возвращается в Россию

В своем послании к Федеральному Собранию Владимир Путин объявил об амнистии капитала, в рамках которой станет возможным освобождение от налоговой и уголовной ответственности тех, кто вернет в Россию доходы, выведенные в иностранные юрисдикции без уплаты соответствующих налогов. Вместе с курсом на деофшоризацию это позволит вернуть в Россию значительные финансовые средства и сократить отток капитала из страны, который в 2015 году может превысить $120 млрд. Так, Алишер Усманов уже перевел в российскую юрисдикцию свои компании "Мегафон" и "Металлоинвест", и это может стать хорошим примером для других крупных бизнесменов. Процесс деофшоризации также может оказать поддержку национальной валюте, однако мы ожидаем, что значительная часть капитала в Россию не вернется, так как бизнесмены предпочитают работать в зарубежных юрисдикциях, обеспечивающих защиту прав собственности и более надежные правовые гарантии.

Бюджет нужно будет выполнять

Расходная часть государственного бюджета РФ на ближайшие три года уже сформирована, исходя из цены на нефть Urals на уровне $96 за баррель. Соответственно государство будет вынуждено выполнять бюджет независимо от динамики цен на углеводороды. Если негативная динамика на рынке сохранится, то цены на нефть в ближайшие три года могут находиться на уровне $70, и в этом случае национальная валюта не будет дороже 53 руб. за доллар. При этом Владимир Путин уже поручил правительству сократить расходы бюджета минимум на 5% ежегодно за счет снижения неэффективных затрат. Сокращение не затронет, однако, национальную оборону и безопасность.

2015 год бросает финансовым регуляторам и властям не один вызов: как остановить девальвацию рубля, справиться с нехваткой долларовой ликвидности и, наконец, по каким направлениям нужно будет диверсифицировать российскую экономику, так как падение цен на нефть может лишить страну значительной части доходов. В том, что на Россию сразу обрушилось столько проблем, можно найти и позитивные моменты: сейчас у страны есть ресурсы, чтобы компенсировать дефицит долларов и снижение стоимости нефти, и текущий кризис может дать толчок к диверсификации российской экономики и ослаблению зависимости от зарубежных рынков. В 2015 году мы ждем от российского Центробанка более оперативных и эффективных мер по поддержке курса рубля, также мы бы хотели увидеть новые государственные и частные программы по развитию отраслей сельского хозяйства ввиду введенных санкций. Значительные перспективы, в нашем понимании, имеет отрасль IT и высоких технологий, причем производства должны тоже размещаться в стране, а не как в случае Yota Phone, позиционируемого как отечественная разработка и производимого за рубежом.

После кризиса всегда наступает восстановление, кризис - это возможность выявить уязвимые места экономики и определить стратегические направления развития. Хотелось бы верить, что власти сделают работу над ошибками в следующем году, поддержат корпоративный сектор и население, а также направят инвестиции не только в нефтегазовый сектор.

Абаева Мадина
Абаева Мадина
аналитик
QB Finance
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
В мой блог

29.12 13:25
флейта:
На счет цены на нефть. Аналитик мне кажется ошибается. Мировая экономика двигается вниз и потребление нефти падает, а добыча осталась на том же уровне.Пример . Насколько Япония уменьшила потребление и закупку нефти? На счет возврата капитала. Кроме приближенных Путина вряд ли кто то будет возвращать капитал из оффшоров. Тем более ФСБ сразу составит себе списки тех кто вернул из оффшоров, так на всякий случай. Выполнение бюджета будет выполнено монетарными инструментами, но за счет граждан. Как всегда. Оптимизм Мадины очень детский и наивный. С Новым годом.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Бестселлер от Тимофея Мартынова – книга «Механизмы трейдинга. Как построить бизнес на бирже» - лучшим участникам конкурса прогнозов!
Получить приз очень просто: делайте свои прогнозы и пять участников, набравших наибольшее количество баллов, получат книги с автографом автора и дополнительный приятный бонус от ФИНАМа!
Итоги подведем 31 января 2017 года.
Голосование выборщиков в США
на 19 декабря
Курс доллара к рублю
на 30 декабря
Курс доллара к рублю
на 31 января