Конференции он-лайн

динамика выплаты дивидендов на акцию ВТБ (до сплита):
за 2001: 14.98 руб.
за 2002: 37.98 руб.
за 2003: 37.98 руб.
за 2004: 40.05 руб.
за 2005: 37.25 руб.

7 мая

Периодически появляется информация о намерении Уралсиба провести SPO, но определенности в сроке размещения, если оно все-таки состоится, нет.
Возрождение размещается во 2-ом квартале. Газпромбанк и Зенит, возможно, выйдут на IPO в 2008 г.

Конкретной информации о размещении Уралсиба на рынке не появлялось, скорее, следует ожидать появления нового стратегического акционера или размещения среди ограниченного круга инвесторов, как это предпочитают делать большинство банков. На рынке провел размещение только Сбербанк и это был реально первый опыт в банкоском секторе.

Множественность инвесторов заставляет считаться с «ценностями рынка», а рынок ценит информационную открытость, высокие результаты работы, хорошую динамику. Ваш вопрос – продолжение давнего спора о борьбе stakeholder capitalism и shareholder capitalism – Романо-германской и англо-американской систем.

с проведением IPO есть конкретные требования (особенно на западных площадках) и стимулы к повышению качества корп. управления (повышение рыночной капитализации, которое декларируется в качестве одной из целей на будущее), так что причинно-следственные связи есть. Наличие рыночной оценки позволит получить более адекватную оценку в случае желания продать долю стратега в будущем.

тут есть еще одно существенное соображение - с точки зрения основного акционера (государства) предпочтительнее развитие ВТБ в форме крупнейшей публичной корпорации, остающейся под контролем государства без доступа к управлению консолидированной группы стратегических инвесторов.

Уважаемый Александр, Сбербанк, контрольный пакет которого принадлежит государству в лице ЦБ, разместился несколько дней назад по 89 тыс. руб., а уже вчера цена его акций перехлестывала за 100 тыс. руб. Рядовой инвестор может получить уже сейчас 11 тыс. прибыли с одной акции. Так что раз на раз не приходится.

Фондовый рынок предполагает готовность принимать на себя риски инвестиционных решений, а цены, по которым продаются бумаги на IPO, являются функцией рыночного спроса – государство в ценообразовании винить не стоит.

В анализе отчетности группы ВТБ по МСФО мы указывали на высокую долю доходов от крупных разовых сделок (в т.ч. и ММБ) в чистой прибыли банка. В связи с текущим характером бизнеса ВТБ мы и не ждем от него сверхвысокой рентабельности в ближайшие годы. Между тем, финансовые результаты ВТБ24 учитываются в составе консолидированной отчетности Группы ВТБ и именно она принимается во внимание при оценке стоимости акций банка. Планы ВТБ по приоритетному развитию розничной сети, диверсификация в инвестиционно-банковский бизнес и расширение глобальных операций, на мой взгляд, в перспективе повысят устойчивость доходов банка.

Доход из прибыли вычитать - это как столы складывать с апельсинами. Прибыль, полученная ВТБ от реализации акций ММБ гораздо скромнее, возможно, $232 млн. ВТБ24 - дочка ВТБ, поэтому его результаты входят в консолидированную отчетность группы, на которую ориентируются инвесторы.

Развитие ВТБ как раз предполагает расширение розницы, которая представлена дочерними ПСБ и ВТБ-24, они включаются в консолидированные результаты. Поэтому в дальнейшем можно ожидать изменения структуры кредитного портфеля (сейчас 8% приходится на частных лиц) в сторону увеличения физических лиц, что будет положительно отражаться на показателях эффективности банка.

При оценке стоимости акций ВТБ учитываются данные по группе ВТБ по МСФО. Соответственно, данные по всем компаниям, контрольный пакет которых принадлежит головному банку ВТБ, консолидируется в отчетности и учитывается в оценке.
Поквартальная динамика прибыли до налогообложения согласно МСФО действительно говорит о том, что в конце года наблюдалось снижение показателя. Если за первые полгода ВТБ получил $683 млн., то по итогам 3-го квартала прирост составил всего $251 млн., так что по итогам 9 месяцев получилось $934 млн. В 4-ом квартале наблюдался скачок на $470 млн. (до $1404 млн. по итогам 2006 г.). После "очистки" от единоразовых доходов результат получается ниже чем за 3 квартал. Однако такая динамика учтена в прогнозе чистой прибыли банка за 2007 г.

Разве нерыночно ведут себя только госкомпании? Контроль со стороны государства хотя и способствует неэффективности хозяйствования, зато снимает много других рисков. А в случае ВТБ госконтроль обеспечивает банку политическую и финансовую поддержку государства.

В расчете диапазона стоимости учитывалась более низкая рентабельность ВТБ по сравнению со Сбербанком и меньшая устойчивость его доходов (вчерашний отчет по МСФО показал, что 32% чистой прибыли приходится на эффект от крупных разовых сделок). Поэтому, на наш взгляд, P/BV для ВТБ должен быть ниже, чем у Сбербанка (3-4, ближе к нижней границе диапазона).

Согласна с Ольгой, мы использовали более низкие коэффициенты для оценки ВТБ по сравнению со Сбербанков, учитывая специфику деятельности первого, структуру его доходов, активов и относительно низкие показатели рентабельности.

Учитывалось и как риск, и как бенефиция. Первое – более низкая доходность активной базы, ведь 6% кредитного портфеля – госсектору, что выше, чем доля среднего российского банка. Второе – возможность дешевле заимствовать за рубежом благодаря своему прогосударственному имиджу.

Уважаемый Михаил, скорее всего, лот на 100 000 акций (т.е. бывшая 1 акция).

Скорее всего, новый коэффициент конвертации будет максимально приближен к рыночным соотношениям. Но он станет известен уже после IPO.

Пути ВТБ неисповедимы. Ведь оценку акций перед конвертацией может проводить опять "независимый оценщик", который прославился тем, что в прошлом году при определении коэффициента конвертации занизил цену Внешторгбанка в 2 раза.

В целом, согласна с Вами, не думаю, что коэффициент позволит акционерам ПСБ сущесвтнно выиграть при обмене. Не исключаем пересмотра коэффициента конвертации в сторону понижения.

a. Термин "ненародное", видимо, связан с предполагаемым небольшим объем размещения акций на российских биржах. Однако информация о том, что всего 5% от всего объема размещения акций будет размещена на российских площадках, официально не подтверждена банком. Этот объем действительно невелик - примерно $290 млн., учитывая, что только одни физические лица купили акций Сбербанка при размещении акций в марте на $530 млн.
b. ВТБ - это не Сбербанк. Филиальная сеть несопоставима по масштабам и географии. Ранее у ВТБ был имидж банка, оперирующего преимущественно с юрлицами, тогда как у Сбербанка всегда была репутация народного банка. В связи с этим, для проведения успешного IPO с точки зрения спроса со стороны физических лиц, ВТБ нуждается в рекламе гораздо больше, чем Сбербанк.

В негласном споре ВТБ и Сбербанка, кому же быть первым в размещении бумаг, Сбербанк выиграл время, в обмен на преференции, которые получил ВТБ: две группы инвесторов – частных и зарубежных.
ВТБ в большей мере открыт для физлиц и рассчитывает привлечь от них более существенную сумму, чем Сбербанк, чей опыт оказался не разочаровывающим, но скромным – 30 тыс. физлиц и 13,5 млрд. руб.

Массированная реклама будет играть на ВТБ и после IPO.

Как заявил вчера на пресс-конференции глава ВТБ А. Костин, одной из целей "народного IPO" является и привлечение новых розничных клиентов (розничное направление рассматирвается сейчас Группой ВТБ как одно из приоритетных).

Уважаемый Александр, из контекста Вашего вопроса не ясно, что Вы понимаете под капитализацией.

Если речь идет о рыночной капитализации, то на рынке сейчас торгуется только ПСБ. Итоги размещения, скорее всего, отразятся на его капитализации, поскольку будут влиять на ожидания по параметрам конвертации

Мы ожидаем роста капитализации ПСБ в случае высоких результатов размещения ВТБ в преддверии определения коэффициентов конвертации, при этом сохранятся высокие риски инвестиций в акции ПСБ.

Риски состоят в неопределенности окончательных условий конвертации.

На мой взгляд, резкого падения цены акций ВТБ после размещения не должно произойти (учитывая, что рыночная конъюнктура через месяц сильно не изменится). Это связано с тем, что цена размещения, по-видимому, будет достаточно приемлемой. Исходя из того, какой ожидаемый объем привлечения средств в рамках IPO озвучивало МЭРТ (до 150 млрд. руб.), цена одной акции может составить около 0,9 руб. При этом у бумаг ВТБ сохраняется неплохой потенциал роста котировок. В случае с Роснефтью было иначе. Цена размещения была высокой и уже учитывала в себе практически все факторы роста стоимости.

Разумеется, многое будет зависеть от цены размещения - если она будет установлена "по максимуму", то при начале торгов есть риск ее снижения (или, по крайней мере, отсутствия позитивной динамики в течение некоторого времени) - хотя организаторы могут поддерживать котировки в течение нескольких месяцев. В то же время более вероятно, что ВТБ, как ведущий финансовый институт глобального уровня с огромным опытом операций на рынке капитала проведет IPO по ценовому уровню, обеспечивающему потенциал роста рыночной капитализации как в среднесрочной, так и в краткосрочной перспективе.

Специфика деятельности ВТБ несколько отличается от других банков (высокая доля корпоративных клиентов, относительно невысокие показатели эффективности деятельности), поэтому говорить о новых ориентирах не приходится. Тем более, что текущие фундаментальные показатели акций банков, представленных на рынке, нельзя назвать низкими. при размещении ВТБ по 12 копеек с учетом увеличения СК и количества акций P/BV будет около 2.2, на рынке показатели 3.5-4.5. Отсюда и возникают высокие оценки акций ВТБ, а не других банков.

При размещении ВТБ по 12 коп. за акцию мультипликатор P/BV банка по капиталу на конец года будет 2,2. Это ниже, чем показатели, с которыми торгуются российские банки, а также заметно ниже уровня, по которому разместился Сбербанк – 3,3. Приблизительно по таким коэффициентам были проданы бумаги китайских банков в 2006 г. – Bank of China и ICBC. Так что размещение на этом уровне скорее предполагает потенциал бумаг ВТБ, чем потенциал Возрождения и Росбанка.

Акции ПСБ предполагается конвертировать до конца 2007 года (по слоам А.Костина), при этом коэффициент будт рассчитан, исходя из новой оценки ПСБ и рыночной капитализации ВТБ. ПРи этом следует заметить, что темпы роста ПСБ существенно ниже по итогам 2006 года по сравнению с ВТБ, поэтому не исключено, что и коэффициент будет ниже. В то же время, высокое размещение ВТБ может определить дополнительный спрос в акциях ПСБ. Слухи относительно оценки также будут отыгрываться рынком. Вряд ли акционеры ПСБ получат акции ВТБ в течение первых месяцев после размещения.

Сегодня параметры конвертации акций ПСБ и ВТБ остаются неизвестными. Акционеры ПСБ одобрили пропорцию 1:385. Однако уже в начале этого года руководство ВТБ заявило о возможности пересмотра коэффициентов, основываясь, во-первых, на новой отчетности ВТБ, во-вторых, на оценке ВТБ рынком на IPO. То, что акционеры ПСБ смогут зайти в капитал ВТБ, не вызывает сомнений, но скорее всего, коэффициенты конвертации будут изменены не в пользу миноритариев ПСБ.

Коридор будет определен 7 мая, а 26 апреля начнется сбор заявок от крупных инвесторов через Ренессанс Брокер.
Сколько бы заявок ни подали инвесторы, заявки физлиц будут удовлетворены в первую очередь. То есть полностью будут удовлетворены заявки физлиц, а юрлиц могут быть удовлетворены не полностью, а в пропорции. Таким образом, сколько заявок будет подано частными инвесторами, столько и будет удовлетворено.

В материалах банка, размещенных на веб-сайте, утверждалось "Мы планируем объявить ценовой диапазон стоимости акций в конце апреля, а цену одной акции – через две недели после этого". Затем Интерфакс сообщил информацию со ссылкой на анонимного менеджера одного из отделений ВТБ 24, что ценовой диапазон будет определен 26 апреля, а цена размещения - 11 мая. Затем ВТБ распространил сообщение, что ссылки на анонимного менеджера Банка не могут рассматриваться в качестве официальной информации ОАО Банк ВТБ, однако дата окончательного прайсинга 11 мая косвенно подтверждается представителями банка (в течение недели после 7 мая).

Происхождение этого порога банк не объясняет, но, скорее всего, это связано с минимальным объемом, при котором будут окупаться расходы организаторов, связанные с приемом заявки, оформлением сделок (не зависящие от суммы заявки). Для организатора расходы по обработке 1 заявки не зависят от ее суммы, поэтому выгоднее 1 заявка на относительно крупную сумму, чем множество мелких.

Расчеты ВТБ. Вероятно, некая оптимальная точка на графике «потенциальная инвестиция – количество физлиц, кому инвестиция доступна». Порог минимального участия, действительно, мог быть и ниже – средняя величина депозита в РФ около 15,5 тыс. Но тут нужно учесть, что привлекать на фондовый рынок частных лиц, которые небольшие, но последние суммы принесут, чтобы вложить в народный банк, цели не было.

Скорее всего, включения ВТБ в индексы MSCI можно ожидать к 1 сентября, т.е. информация о пересмотре появится в июле. Доля индекса составит, по нашему мнению, 3-3.5%.

в общем, да. при размещении по нижней границе диапазона вероятность заметного роста бумаги после начала вторичных торгов заметно выше.

Верно, но не до конца. Высокая цена влияет на потенциал разнонаправлено:
Во-первых, снижает его в связи с меньшим апсайдом к справедливой цене.
Повышает его, поскольку чем выше цена, тем на большую сумму увеличится капитал банка и на большую сумму ВТБ сможет нарастить активы, что увеличивает оценку справедливой стоимости.

Думаю, что при цене размещения от 0,11 руб. и выше привлекательность участия в IPO ВТБ резко снижается. Полагаю, что цена размещения составит около 0,9 руб. за акцию, что означает капитализацию всего банка в размере $25,1 млрд. В перспективе 12 месяцев вижу потенциал роста до 0,14 руб., т.е. на 50%. При этом капитализация банка составит $37,6 млрд. с учетом допэмиссии. Прогноз роста курсовой стоимости акций основан на ожидании увеличения собственного капитала и чистой прибыли группы ВТБ по МСФО за 2007 г. до $9,1 млрд. и $1,8 млрд. соответственно (т.е. на 30% и 50% к результатам 2006 г.).

Доля предложения бумаг в РФ пока остается неизвестнjq. Но по российскому законодательству на российских площадках эмитент обязан продать (не предложить) не менее 30% размещаемого объема.

На российском рынке предполагается разместить 30% от объема размещения. Уровень выше 12-13 копеек за акцию ($32-35 млрд за весь банк) уже не очень интересен, хотя говорить о неприемлемом для российских банков, учитывая стабильный интерес к ним, не стоит.

Размещение по нижней границе нашей оценки ценового диапазона (10 коп. за акцию). соответствует весьма консервативной оценке стоимости банка в $20-21 млрд. до IPO и примерно 27 млрд. – непосредственно после. Значительное увеличение акционерного капитала в ходе IPO (по нашим оценкам, с 7 до $13-14 млрд.) будет сопровождаться снижением значения ключевого критерия для экспресс-оценки стоимости банка - P/BV - примерно до 2, что существенно ниже среднерыночных значений. Таким образом, исходя из фундаментальных предпосылок, акции ВТБ практически обречены на рост, по крайней мере, до уровня, соответствующего 3-х кратному отношению капитализации к размеру собственного капитала (P/BV) ($39-42 млрд.), и мы полагаем, что это может произойти уже к концу 2007 года.

Риск состоит в том, что цена размещения окажется слишком высокой и сократит (или устранит) потенциал роста стоимости акций ВТБ. Благодаря тому, что дисконт прогнозируемой цены высокий (по сравнению стоимости ВТБ и стоимости других российских банков, акции которых есть на биржах), высок и потенциал роста, а значит мал риск того, что потенциала роста цены будет исчерпан. Сравните: при стоимости размещения акций ВТБ по 10 коп. сравнительный коэффициент стоимости ВТБ P/BV 2,1, а Сбербанк разместился по 3,3 – в полтора раза дороже.

Если инвесторы покупают акции с горизонтом инвестирования 4-6 месяцев, риски не столь высоки. Потенциал роста стоимости бумаг высокий в течение соответствующего периода, при этом на рынке в целом также ожидается рост до конца года, особенно в части банковского сектора.

Такая процедура, когда подаваемые заявки могут быть только неконкурентными (без цены и без количества, только с суммой), была ожидаемой. Бумаг нет на вторичном рынке, а значит, нет и ориентиров для стоимости акций ВТБ, в отличие от акций Сбербанка, то есть фондовый рынок, в первую очередь вторичный, не выполняет здесь важную функцию – информационную.
И юридическим, и физическим лицам акции будут проданы по единой стоимости. Также по единой цене будут проданы бумаги в рамках преимущественного права и новым инвесторам.

Да, есть возможность оформить заявку не напрямую, а обратиться к брокеру. Реклама таких услуг уже проскальзывала в СМИ.

Мы оцениваем справедливую стоимость ВТБ на конец 2007 г. и исходя из оценки говорим о целевом ценовом диапазоне. Оценка составила $27 млрд., или около 10 коп. на 1 а.. Более того, с выходом отчетности по МСФО вчера оценка будет скорректирована в большую сторону.
Оценка справедливой стоимости дает Вам лишь ориентир. Цену Вы действительно заявить не сможете – заявки подаются только 1 типа – неконкурентные.

это - нижняя граница нашего целевого диапазона, рассчитанная по предварительному значению собственного капитала (6,7), фактическое оказалось выше - около 7. Таким образом, на данный момент целевой диапазон - 10-13 коп. Но заявить цену Вы, действительно, никак не можете - просто ценовой диапазон, который банк объявит в конце апреля, даст Вам хотя бы примерный ориентир, на который рассчитывает сам эмитент. А мы говорим о том, каким видим этот диапазон, исходя из фундаментальных предпосылок.

Не Ольга, но добавлю, частные инвесторы могут подать лимитированные завки через Ренессанс, процедура оформления более сложная, но если инвестор в достаточной степени "квалифицирован", может установить верхнюю границу цены, по которой готов купить акции.

В плане легкости это не имеет значения, подавать заявки через ВТБ удобно, процедура даже предполагает даже оформление заявки онлайн, после чего нужно лишь подойти в выбранный офис и без очереди оплатить указанную сумму, предъявить документ и расписаться.
В плане затрат это зависит от условий Вашего брокерского обслуживания. При покупке акций брокером выступит ВТБ-24. Открытие брокерского счета и счета депо им будет произведено бесплатно, стоимость ведения счетов можно узнать в в ВТБ-24.

покупая акции ВТБ сейчас, Вы не платите никаких комиссионных сборов, которые взимаются при обычной купле-продаже акций. Во-вторых, Вы сможете получить все число акций, соответствующее сумме Вашей заявки, по цене размещения. В-третьих, за хранение акций ВТБ, приобретенных в ходе первичного размещения, в Депозитарии ВТБ 24 первые 3 месяца не взимается комиссия.

Размещение ВТБ вызывало спекуляции по поводу возможного стремления инвесторов «переложиться» из банковских акций, торгуемых на бирже, в бумаги нового банка, что могло бы вызвать снижение стоимости банковских бумаг. Не стоит преувеличивать такой риск – скорее, акции ВТБ станут новой возможностью в сегменте с ограниченным набором инструментов и с единственной высоколиквидной бумагой. Фундаментально причин для снижения бумаг сектора после завершения размещения нет, но котировки могут немного «просесть» просто благодаря эмоциональному фактору – не исключено, что покупка бумаг сектора перед двумя крупными IPO с целью получить краткосрочно прибыль на росте популярности могла стать идеей спекулятивных стратегий. Фундаментально, повторюсь, сегмент остается привлекательным.

Ненародное в связи с относительно высоким порогом участия.

Размещение, будет оно удачным или нет, привнесет на фондовый рынок новую ликвидную бумагу в сектор с ограниченным числом инструментов. Во-вторых, размещение расширит объем денежной ликвидности – как за счет тезаврированных средств населения, так и за счет привлеченных из-за рубежа средств зарубежных инвесторов. Поступившие средства посредством банковского мультипликатора попадут на рынок- через активные операции ВТБ. В-третьих, его успех облегчит дорогу будущим IPO финансового сектора – в ближайших планах на рынок планировали выйти РЕСО-Гарантия и Зенит.

На мой взгляд, это будет способствовать высокой ликвидности бумаг и будет стимулировтаь эмитента к соответствию высоким стандартам корпоративного управления.

Источник, близкий к размещению, сообщил, что после 3-месячного периода стоимость хранения будет на рыночных условиях. Для сравнения:
Сбербанк: 0.02% от рыночной стоимости акций Сбербанка, но не менее 50 руб., 0.08% от рыночной стоимости других акций, но не менее 50 руб.
Уралсиб Капитал: 0.048% от стоимости портфеля

Акции ВТБ пройдут после IPO листинг на трех биржах: РТС, ММВБ и LSE. Т.о., две наши и 1 иностранная. Российские бумаги преимущественно обращаются в России.

Приведу простые оценочные расчеты. Они достаточно грубые, но передают общие тенденции. Если исходить из оценки акции 11 коп., то до IPO стоимость ВТБ составляет $22 млрд., после IPO достигнет $29 млрд. Собственный капитал на 1 января 2007 г. составил $7 млрд. Таким образом, до IPO мультипликатор P/B, который иногда называют капитализацией, равен 3.1. С учетом $6 млрд. капитал вырастет до $13 млрд., следовательно P/B упадет до 2.2.

Боюсь, что у Вашего знакомого нет акций ВТБ.

Уважаемый Василий, у банков собственный капитал играет роль масштаба бизнеса. В отличие от других предприятий у банков собственный капитал подвергается жесткому контролю государства. Если у металлургического комбината размер собственного капитала мало кому интересен, то для банка собственный капитал играет первостепенное значение. Так, размер собственного капитала определяет размер активов (грубо можно оценивать А=10*К). Для оценки металлургического комбината первостепенную роль играют такие показатели, как выручка, EBITDA и чистая прибыль; для банка выручка не важна (разве что при расчете оборотов по кассе на предмет проверки отсутствия отмыва), а показатель EBITDA не применяется. Даже чистая прибыль для банка менее существенна, чем собственный капитал. Производные по отношению к прибыли показатели – разные виды рентабельности, следовательно, также играют второстепенную роль при оценке банка. Следует заметить, что собственный капитал является основным объектом фальсификации со стороны банков.

Безрисковые инвестиции под 100% годовых – новое слово в финансах…

По информации источника, близкого к размещению, размещение для частных лиц происходит только на территории России. Если же резидент, не имеющей российской прописки, имеет брокерский счет, то он может подать конкурентную заявку через своего брокера.

Уважаемая Ольга, не будем забегать вперед – многое зависит от цены и объема размещения допэмиссии ВТБ.

Благодаря мощной политической и финансовой поддержке со стороны государства ВТБ развивается гораздо быстрее Сбербанка. ВТБ осуществляет мощную экспансию за рубежом благодаря переданной ему государством сети росзагранбанков.

Уважаемый Андрей, вот неполный список акционеров ВТБ:
Росимущество (99.96109%)
Минфин (0.000134%)
Московский торговый дом (0.00038%)
Банк Номос (0.00048% - оценка),
Газэкспорт,
Сбербанк РФ,
Энергомашэкспорт,
Ингосстрах,
Торгово-промышленная палата РФ
и др. (всего 60 акционеров)

По МСФО прибыль ВТБ за 2006 г. составила $1.179 млрд. (рост за год +131%); активы выросли до уровня $52.4 млрд. (+43%); собственный капитал достиг $7 млрд. (+42%). ВТБ – корпоративный банк, его дочка ВТБ24 – розничный, а ПСБ – универсальный банк. Банк финансирует ряд важных государственных внешнеэкономических проектов, включая контракты Рособоронэкспорта (например, поставки вооружения в Венесуэлу на $3 млрд.).

Основная конкуренция у группы ВТБ со Сбербанком – на рынке госдолга и в рознице.

Уважаемая Юлия, мы оцениваем диапазон размещения на уровне 10-15 коп.

Наша оценка диапазона цены размещения: 10-15 коп. LSE – London Stock Exchange (Лондонская фондовая биржа) – классическая площадка российских IPO. На LSE будут обращаться GDR ВТБ.

Столь же важный вопрос обсуждался в «Ревизоре»: «… доедет то колесо, если б случилось, в Москву или не доедет?»

Юридически ограничения стоят лишь на уведомление ЦБ РФ при покупке акций банков более 1% и получение разрешения от ЦБ РФ при покупке более 10%.
Так что до 10% можно скупить спокойно, а потом - как ЦБ посмотрит

Наша оценка диапазона размещения: 10-15 коп. ВТБ укажет ценовой диапазон 26 апреля. Цена размещения будет объявлена 11 мая.

На вчерашней пресс-конференции президент-председатель правления ВТБ Андрей Костин сказал: «Завершим IPO. Затем проведем присоединение ПСБ. Надеюсь, что до конца года мы завершим этот процесс». Делались заявления о пересмотре коэффициента конвертации 385, поэтому приобретение акций ПСБ с целью последующего обмена на акции ВТБ сопряжена с риском снижения коэффициента конвертации.

Народное IPO - это как в Китае. А когда 30 или 40 тыс. человек – население небольшого городка - покупают акции, как в случае Сбербанка, это не народное IPO, а его имитация. Посмотрим, станет ли IPO ВТБ народным.

Уважаемый Сергей, народные IPO позволяют увеличить внутренние инвестиции. Больше сберегаем – больше инвестируем – больше производим.

К тому же в России финансовая грамостность на достаточно низком уровне. в некотором роде "раскрученные" IPO Роснефти, Сбербанка и сейчас ВТБ привлекли внимание физ.лиз к фондовому рынку и, например, к вложениям в ПИФы. Развитая финансовая система добавляет стабильности развитию.

Целей организации "народных IPO" крупных госкомпаний может быть несколько. Во-первых, определенная социальная легитимизация идеи госкапитализма (население участвуют в капитале крупных корпораций, в том числе контролируемых государством). Во-вторых, форма организации сбережений населения, которые в идеале, действительно, должны трансформироваться в производственные инвестиции. В третьих, ограничение инфляционного давления (средства вкладываются в акции на длительный срок, а не идут на текущее потребление). Наконец, выдвигалась и идея стабильности рынка при достаточно высокой доли розничных инвесторов, ориентированных на долгосрочные вложения. Однако, на мой взгляд, в массовом привлечении на рынок акций неквалифицированных инвесторов есть и высокий риск - о нем недавно говорил О. Вьюгин, приводя в пример китайский опыт. В то же время акции и Сбербанк. и ВТБ - вполне надежные инструменты для населения.

Массовое привлечение народных (читай: неквалифицированных) инвесторов на такой рискованный emergent market, как российский или китайский, чревато надуванием пузырей и дестабилизацией экономики и создает предпосылки для кризиса.

Бесплатные депозитарии означают, что депозитарную деятельность оплачивают третьи лица, например, налогоплательщики, в основном не имеющие отношения к акциям, хранящимся в депозитарии.

Целесообразно поощрять граждан к сбережению, в том числе, и налоговыми мерами, однако это стимулирование не должно происходить за счет каких-либо групп населения.

Сошлюсь на мнение МЭРТ:

«Москва. 21 декабря. ИНТЕРФАКС-АФИ - ВТБ к 2010 году планирует увеличить свою рыночную долю в России до 12%, заявил министр экономического развития и торговли РФ Герман Греф.
"Сейчас группа Внешторгбанка имеет долю 9% в активах банковского сектора России, клиентами банка являются 150 тыс. компаний и 1,5 млн граждан", - сказал Г.Греф в четверг на заседании правительства.
По его словам, к концу 2010 года объем консолидированных активов банка должен составить 3,9 трлн рублей, а к 2015 году - 7,5-9 трлн рублей.
Для этого необходимо укреплять базу банка и наращивать его активы. "Сегодня соотношение собственных средств и активов находится на предельном уровне, банк сталкивается с физическим ограничением возможности кредитования в силу невыполнения нормативов ЦБ РФ по достаточности капитала", - отметил Г.Греф.
В связи с этим банку необходимо увеличение капитализации до 440-480 млрд рублей к 2010 году и до 1,1-1,25 трлн рублей к 2015 году.
По словам Г.Грефа, сумма объемов чистой прибыли до 2010 года может составить лишь 190 млрд рублей, или 65% от потребности в капитализации. "Соответственно, остается либо капитализировать за счет основного акционера, то есть государства, что потребует от федерального бюджета уже в 2007 году выделения 90-120 млрд рублей, либо решать проблему путем дополнительной эмиссии акций", - сказал министр.
Г.Греф предлагает пойти по второму пути. "В данном случае мы выигрываем, так как банк становится прозрачной компанией, а это другие требования законодательства и акционеров", - заметил глава Минэкономразвития, добавив, что при этом удастся сохранить контроль государства, увеличить число акционеров банка, во главе которых останется государство.
"Это превратит банк в одну из лидирующих европейских компаний", - подчеркнул Г.Греф.»

Коэффициент конвертации 385 пока никто не изменял, но уже делались заявления о его пересмотре. Кроме того, срок присоединения ПСБ к ВТБ не определен, хотя на вчерашней пресс-конференции г-н Костин обещал провести присоединение до конца года.

В случае ажиотажного спроса на акции в ходе IPO и переподписки книги заявок цена размещения может быть поднята до уровня, превышающего справедливую оценку. В этом случае возможна коррекция после IPO, как это было в случае Роснефти: тогда размещение прошло на уровне $7.55, почти по верхней границе ценового диапазона $5,85-7.85, а сразу после IPO цена акций упала ниже цены размещения.

30 тыс. руб. – минимальный размер заявки. Количество акций будет зависеть от цены размещения. Если цена размещения составит 10 коп., то минимальная заявка будет соответствовать 300 тыс. акциям. Напомню, что номинал акции – 1 коп. В прошлом году был проведен сплит акций ВТБ: 1 акция номиналом 1 тыс. руб. была обменена на 100 тыс. акций номиналом 1 коп.

Уважаемый Михаил, один из разумных подходов в выборе доли активов в портфеле состоит в имитации рынка – т.е. доля актива в портфеле должна совпадать с долей актива на рынке. Но такую стратегию могут позволить себе только крупные фонды. Можно использовать подход Марковица, при этом динамика акции ВТБ имитируется динамикой акций ПСБ.

Думаю, если включать акции ВТБ в портфель, то логично держать их, например, в равных долях с акциями Сбербанка.

Акции ПСБ являются суррогатом акций ВТБ, а цены акций ПСБ – индикатором рыночной оценки акций ВТБ. Действительно, текущая цена акций ПСБ составляет 41.898 руб. (на 11:15 утра мск). Разделив это число на коэффициент конвертации 385, получаем оценку акции ВТБ на уровне 10.88 коп. – в пределах диапазона цены размещения акций ВТБ 8 – 11 коп. Следует заметить, что коэффициент конвертации может быть изменен, а срок присоединения ПСБ к ВТБ отложен.

Вполне возможно – простейшие расчеты подтверждают выполнимость этой задачи при не очень напряженной работе банка (ВТБ характеризуется низкой рентабельностью).

на фондовом рынке акции ВТБ не обращаются

По информации "Интерфакса-АФИ", ВТБ собирается разместить 70% допэмиссии среди нерезидентов, 20-25% - среди институциональных инвесторов РФ, а 5-10% - среди населения.

Соотношение резиденты - нерезиденты - 30% на 70%, как говорится в описании сделки (Ренессанс). Заявки со стороны населения предполагается исполнить в полном объеме от поступивших.

Банк ориентируется, прежде всего, на спрос со стороны западных институциональных инвесторов. С одной стороны, при достаточно крупном объеме размещения это позволит обеспечить более высокий спрос и лучшие условия привлечения капитала. С другой, как считает руководство банка, приведет к дополнительному укреплению статуса банка среди международных финансовых институтов.

Если я правильно поняла, имеется в виду 5% от капитализации банка? минимальный уровень размещеня в России должен составить 7.5% - законодательно закрепленные 30% от размещаемых почти 25% акций банка.
Успех со стороны населения - я не думаю, что население готово вложить $6 млрд на покупку акций ВТБ.

Мы оцениваем диапазон цены размещения 10-15 коп. Поздним вечером 10 мая или утром 11 мая Наблюдательный совет ВТБ определит цену размещения. В любом случае цена размещения будет известна 11 мая. Затем последует регистрация отчета в ЦБ – процедура займет 1-2 дня. Далее – листинг на биржах. Можно ожидать выход бумаг на вторичный рынок (РТС, ММВБ и LSE) 14-16 мая.

Теория заговора не катит – если рухнут акции 1-го и 2-го банков после размещения, то кто же будет участвовать в IPO меньших банков?

Уважаемый Булат, Сбербанк – основной конкурент ВТБ. Между тем, одна из целей ВТБ – провести народное IPO – обеспечить максимально возможное число акционеров, в т.ч. физлиц-резидентов, и превзойти Сбербанк по этому показателю. Заявку можно сделать по интернету на сайте Ренессанс Онлайн.

Прием заявок будет осуществляться в 234 точки продаж акций банка в 101 городе России. Конечно, пока розничная сеть ВТБ несопоставима с сетью Сбербанка, что ограничивает доступность бумаг для населения. Что касается заявок через Ренессанс-Онлайн, там достаточно высока стоимость "входного билета" - 1 млн рублей. Поэтому IPO ВТБ является не вполне "народным". Но, тем не менее, банк собирается удовлетворить все заявки от физических лиц, если они будут оплачены до 7 мая.

ВТБ - коммерческая организация. Цель размещения - привлечение капитала, а не "раздача" акций населению (поэтому большая доля будет размещена на LSE, я полагаю). Возможность покупки акций - предоставлена.
Размещение Сбербанка с минималной заявкой в 89 тыс. руб. также не "идеально" народное.

Уважаемый Михаил, пока такого ощущения у меня нет – ведь акции ВТБ не размещены и не торгуются…

Это мы сможем оценить только по итогам размещения.

Я полагаю, что дешево рамещаться не будут. И коэффициент P/BV в 3.5 не будет приделом. Однако даже при высокой оценке мы не ожидаем увидеть снижения акций. Население, которое будет вкладываться - более долгосрочный инвестор. Иностранцы, в силу единственных ликвидных АДР (Возрождение - другой масштаб и размер) на акции российских финансовых организаций, так же, вероятно, будут долгосрочными инвесторами. А на позитивном новостном фоне акции будут подрастать.

Диапазон цены размещения 10-15 коп. Прогноз цены акций существенно зависит от цены и объема размещения.

По нашему мнению - 10-12 копеек за акцию, но вполне верятно, что разместят и дороже. Думаю, что потенциал роста до конца года может составить 20-30%, но будет зависеть от цены размещения.

Исходя из нового значения собственного капитала (почти $7 млрд.) и диапазона оценки по P/BV от 3 до 4, можно предварительно оценить справедливую стоимость банка на текущий момент в диапазоне $21 – 28 млрд., а стоимость 1 акции – 10-13 коп. До конца года ожидаем существенного роста стоимости банка.