Онлайн-конференции

Помощь
 
facebook
вконтакте

Рынок облигаций РФ: новые риски и надежды

02.02.17 13:00

Ситуация на глобальном рынке облигаций с начала года складывается непросто. Первые действия Дональда Трампа в должности президента США усилили инфляционные ожидания в стране, что оказало давление на рынок облигаций. Доходности на глобальных долговых рынках с начала года подрастают, обновляя локальные максимумы. Неоднозначна ситуация и на рынке рублевого долга. С одной стороны, в российских бумагах аппетит к риску улучшился на надеждах отмены санкций США в отношении России. С другой - рынок рублевого долга болезненно отреагировал на возвращение в январе Центробанка на валютный рынок. Кроме того, инвесторы не ждут смягчения денежно-кредитной политики регулятора 3 февраля, о чем можно судить по размеру дисконтов доходностей ОФЗ к ключевой ставке. В то же время определенную поддержку российским евробондам оказывают относительно стабильные нефтяные цены.

Каковы основные риски для рынка облигаций РФ в настоящее время? Какие внутренние и внешние события в обозримой перспективе будут определять динамику рынка? Когда регулятор может вернуться к смягчению денежно-кредитной политики? Что может стимулировать интерес инвесторов к рынку рублевых облигаций при текущих уровнях ставок? Каков сейчас спрос нерезидентов? Интересны ли еврооблигации российских компаний? Какие есть интересные идеи на рынке корпоративных бондов?

Участники конференции:
  • Евгений Воробьев, начальник аналитического управления ОАО УК "Ингосстрах – Инвестиции"
  • Владимир Евстифеев, начальник аналитического управления Банка "ЗЕНИТ"
  • Александр Ермак, главный аналитик долговых рынков БК "РЕГИОН"
  • Александр Полютов, управляющий по исследованиям и анализу долговых рынков "Промсвязьбанка"
  • Семен Немцов, аналитик ИК "РУСС-ИНВЕСТ"
  • Артур Навроцкий, аналитик ИК "Велес Капитал"
  • Алексей Ковалев, аналитик ГК "ФИНАМ"
    Показывать ответы
    Скрыть все ответы
Скрыть ответы
33
14:59
Информационная группа Finam.ru
Уважаемые дамы и господа!
Наша конференция подходит к концу, мы прекращаем принимать вопросы, но у участников еще есть возможность ответить.
Благодарим всех за интерес. Удачи на рынке!
15:21
Александр Ермак,  главный аналитик долговых рынков БК "РЕГИОН"
Спасибо организаторам и участникам конференции за интересные вопросы!

Скрыть ответы
32
14:25
SILIN YURY
кого бы вы выделили из корпоративных эмитентов как инвестицию в облигации на долгосрочную перспективу?
15:10
Александр Ермак,  главный аналитик долговых рынков БК "РЕГИОН"
У нас на рынке сейчас не особенно-то и много вариантов длинных корпоратов, но, полагаю, в ближайшее время именно 5-7 летние займы станут наиболее популярными у эмитентов. Обратите внимание на долгосрочные выпуски Транснефти и Роснефти. Интересную доходность в ходе формирования книги предложила вчера ГТЛК по выпуску 001Р-03 (срок обращения – 7 лет) – 11,46% годовых. Сегодня проводит book-building МТС. Выпуск 5-летний, пока ориентир купона – 9,10-9,20% (YTM – 9.31-9.41%). На долгосрочную перспективу с учетом снижения ключевой ставки считаю этот вариант инвестирования интересным. Как вариант – санкционный (пока!) Мостотрест, 08 (YTP – 11.1%, дюрация – 4,6 г.).


Скрыть ответы
31
14:16
Yakov,  private
Здравствуйте! Поясните пожалуйста, какое поведение рынка облигаций следует ожидать в случае повышения ставки ФРС?
14:36
Семен Немцов,  аналитик ИК "РУСС-ИНВЕСТ"
В преддверии последнего повышения ставки ОФЗ с постоянным купоном умеренно дорожали. Следующее повышение ставок рынок закладывает не раньше июня (консенсус прогноз Блумберг). Считаем, что наш рынок будет вести себя так же, а ожидаемое понижение ключевой ставки ЦБ только укрепляет это видение.
15:10
Владимир Евстифеев,  начальник аналитического управления Банка "ЗЕНИТ"
Специфичной взаимосвязи рублевого долга и политики ФРС я не наблюдаю. Можно говорить о конъюнктурных процессах, когда рост долларовых доходностей заставляет инвесторов возвращаться с развивающихся рынков обратно в США. Однако пик этого процесса пройден, а в самих США не так много не переоцененных сегментов финансового рынка. Локальный долговой рынок в большей степени реагирует на внутренние события, будь то возвращение ЦБ на валютный рынок или перспектива смягчения денежно-кредитной политики в условиях постоянно изменяющихся правил игры.

Скрыть ответы
30
14:04
virinas
Уважаемые эсперты!Попрогнозируйте,пожалуйста,что будет с ценой облигаций при тотальном введении безналичного расчёта?
15:19
Александр Ермак,  главный аналитик долговых рынков БК "РЕГИОН"
На облигациях это никак не отразится.

Скрыть ответы
29
13:59
virinas
Добрый день уважаемые эксперты!Что лучше у нас купить в России-облигации или нерыночные ОФЗ,которые уже предлагают населению?
14:17
Семен Немцов,  аналитик ИК "РУСС-ИНВЕСТ"
Облигации будут поликвидней, и в случае неблагоприятной ситуации на рынке их можно будет "скинуть" побыстрей и с меньшими потерями.
15:01
virinas
шит хеппенз,да?

Скрыть ответы
28
13:48
Prosto
"Интересны ли еврооблигации российских компаний? Какие есть интересные идеи на рынке корпоративных бондов?" Вопрос - РБК интересная медиа-компания, а стоимость акций "ниже" плинтуса. Возможен ли отскок, ведь занимает хорошую нишу в данной сфере
14:09
Семен Немцов,  аналитик ИК "РУСС-ИНВЕСТ"
Еврооблигации российских компаний остаются интересными ввиду того, что большинство компании за последние несколько лет заметно снизили долговую нагрузку, и по сравнению с конкурентами из других стран по справедливому рейтингу (тот же сектор, та же долговая нагрузка и рентабельность) отечественные еврооблигации выглядят дешево. К примеру Eurasia Drilling, Global Ports.
14:11
Алексей Ковалев,  аналитик ГК "ФИНАМ"
Доходности российских евробондов остаются по-прежнему значительно выше инвалютных ставок по банковским депозитам, хотя потенциал их дальнейшего снижения значительно уменьшился за последнее время. Поскольку премия бумаг с более низким рейтингом к выпускам высококачественных эмитентов заметно сократилась, отдаем предпочтение последним. Например, Газпром-21, Норникель-22, Газпром нефть-23.
14:16
Александр Полютов,  управляющий по исследованиям и анализу долговых рынков "Промсвязьбанка"
За последний год доходности российских евробондов заметно снизились (до минимумов 3-4 лет), а кредитные премии сжались. К тому же дефицит бумаг в обращении ограничивает их ликвидность. Поэтому сложении найти интересные варианты. Неплохую доходность 5,23-5,24% годовых предлагает новый выпуск Полюс Золото (Ва1/ВВ-/ВВ-) с погашением в 2023 г. в долларах. Выпуск может иметь потенциал роста в случае реализации планов компании по проведению SPO (в конце января ЦБ зарегистрировал допэмиссию ПАО «Полюс», речь может идти о 15% от уставного капитала). После этого нельзя исключать рейтинговых действий. От S&P и Fitch у Polyus рейтинги «ВВ-» с Позитивным прогнозом.
14:55
Владимир Евстифеев,  начальник аналитического управления Банка "ЗЕНИТ"
Российские евробонды провели отличный прошлый год. Сейчас же из-за преобладания ожиданий роста учетной ставки в США инвесторам сложно надеяться на получение дополнительной прибыли со стороны ценового роста. У российских бумаг нет существенных поводов для самостоятельного сужения суверенных спрэдов, поэтому в лучшем случае в среднесрочной перспективе стоит рассчитывать в лучшем случае на купон.

Скрыть ответы
27
13:31
Dern
выгоднее ли сейчас облигации, чем акции? Акции дороговаты уже...
13:41
Семен Немцов,  аналитик ИК "РУСС-ИНВЕСТ"
Облигации - иной инструмент для инвестирования, позволяющий получать постоянный доход, в среднем меньший чем в долевом инвестировании. Для диверсификации портфеля следует держать как акции так и облигации.
14:58
Владимир Евстифеев,  начальник аналитического управления Банка "ЗЕНИТ"
Как показывает прошлый цикл повышения учетной ставки в США (2004-2006 гг) именно рынки акций в этот период были наиболее прибыльными. Градацию привлекательности для инвесторов по убыванию я бы сформулировал так: акции - рублёвые облигации - банковский вклад в рублях - корпоративные евробонды РФ.

Скрыть ответы
26
13:27
Фёдор,  ПАО "йОжик в тумане"
ЦБ по поручению Минфина начал скупать ЮсДэ, что говорит о том, что ЦБ отходит от курса таргертирования инфляции. Чем грозит такое изменение в действиях ЦБ рынкам: корпоративных, муниципальных и гос. облигаций? Кто пострадает от такого изменения в первую очередь?
13:57
Александр Полютов,  управляющий по исследованиям и анализу долговых рынков "Промсвязьбанка"
ЦБ вряд ли откажется от таргетирования инфляции и будет придерживаться умерено жесткой денежно-кредитной политики. В этом году мы ждем снижения ключевой ставки как минимум на 100 б.п. до 9%, при этом официальная годовая инфляция уже замедлилась до 5,1%, что вполне позволяет регулятору действовать в прежнем ключе и понизить ставку уже на опорном мартовском заседании. Покупка валюты ЦБ для Минфина вряд ли приведет к сильному ослаблению рубля, способному разогнать инфляцию. В этом ключе доходности облигаций должны продолжить снижение. В то же время любое ослабление рубля снижает привлекательность игры в carry trade для иностранных игроков, которые могут частично зафиксировать позиции в классических ОФЗ, что приведет к росту локальной волатильности в бумагах, подобную картину можно было наблюдать после объявления Минфином планов о покупке валюты на открытом рынке
14:16
Алексей Ковалев,  аналитик ГК "ФИНАМ"
Ослабление рубля, которое станет следствием начала валютных интервенций, чревато охлаждением интереса внешних инвесторов к государственным рублевым долговым бумагам, в частности к ОФЗ-ПК.
14:53
Александр Ермак,  главный аналитик долговых рынков БК "РЕГИОН"
Федор, я не считаю планируемые операции Минфина на валютном рынке признаком, указывающим на отказ ЦБ РФ от политики таргетирования инфляции. При сохранении текущих цен на нефть и курса рубля ежедневный объем выкупа, по нашим расчетам, составит порядка 60 млн долларов, что вряд ли сможет существенно повлиять на валютный курс. Скорее, наоборот – сохранение основных бюджетных показателей на прежнем уровне и «стерилизация» дополнительных нефтегазовых доходов позволят Банку России продолжить свою политику. Мы закладываемся на плавное в течение года снижение ключевой ставки в пределах 150-200 б.п. и обеспечение условий выхода в следующем году на спрэд 250 -300 б.п. к инфляции. Снижение ключевой ставки обеспечит аналогичную динамику процентных ставок во всех сегментах рынка рублевых облигаций. Это станет основой сохранения высокого спроса на рублевые облигации (прежде всего на ОФЗ и корпоративных эмитентов с высоким кредитным качеством) со стороны иностранных инвесторов и российских банков. Т.е. особо пострадавшие вряд ли будут.
15:04
Владимир Евстифеев,  начальник аналитического управления Банка "ЗЕНИТ"
Центробанк разделяет покупку валюты в рамках "бюджетных правил" и в целях денежно-кредитной политики. Очевидно, что планируемые покупки для Минфина не выглядят существенными и служат своего рода сигналом участникам рынка о нежелательности дальнейшего укрепления рубля. Тем не менее, с точки зрения монетраной теории покупка валюты и "ортодоксальный" спрэд между инфляцией и ключевой ставкой является взаимоисключающими действиями.
Для внутреннего долгового рынка покупка валюты содержит такие риски, как меньшая скоростьснижения размера ключевой ставки, либо снижение привлекательности российских облигаций для нерезидентов.

Скрыть ответы
25
13:21
Фёдор,  ПАО "йОжик в тумане"
Хэджирование облигационного портфеля? Какими инструментами необходимо пользоваться физическому лицу?

Скрыть ответы
24
13:12
Альберт,  Home
Снижение облигаций каркаде. Есть ли связь с пересветом Перспективы компании.
14:20
Александр Полютов,  управляющий по исследованиям и анализу долговых рынков "Промсвязьбанка"
Падение котировок облигаций Каркаде можно объяснить снижением доверия инвесторов к эмитентам финансового сектора рейтинговой категории "В". При этом негативных новостей в отношении Каркаде-лизинг в последнее время не было.
23.01.2017 года компания выплатила купон и погасила 8,3% от номинала по бондам серии БО-02 в соответствии с амортизационным графиком погашения. В декабре прошлого года компания заключили соглашение об открытии кредитной линии с лимитом выдачи 600 млн руб. с СМП Банком. Средства привлекаются для финансирования новых договоров лизинга. Кредитный профиль компании поддерживает широкая база клиентов и наличие обеспечения в виде транспорта, который может быть изъят и продан в случае дефолта заемщика. По данным МСФО, за 6м2016 г. у компании практически нет прибыли. В то же время для обслуживания долга компания может использовать поток платежей, поступающих по действующим договорам лизинга. Запас денежных средств и эквивалентов на 30.06.2016 г. составлял 1,3 млрд руб., инвестиции в лизинг - 11,9 млрд руб., что сопоставимо с объемом обязательств компании - 13,2 млрд руб.

Скрыть ответы
23
13:10
SILIN YURY
Есть какие-то преимущества торговли корпоративными облигациями по сравнению с ОФЗ (особенно с ПК)? если смотреть на ставку купона, то по ОФЗ ПК она в 9 случаях из 10 выше, чем по корпоратам, в т.ч. купон не облагается НДФЛ. и в чем тогда смысл покупать корпоративные облигации?
13:45
Семен Немцов,  аналитик ИК "РУСС-ИНВЕСТ"
Необходимо смотреть на доходность облигации, а не на ставку купона. В корпоративном секторе доходности выше, чем в ОФЗ. Поэтому в случае бОльшей склонности к риску целесообразней покупать инвестировать в корпоративные облигации.
14:04
SILIN YURY
кого бы вы выделили из корпоративных эмитентов как инвестицию в облигации на долгосрочную перспективу?
14:44
Семен Немцов,  аналитик ИК "РУСС-ИНВЕСТ"
На рынке внутреннего долга рекомендуется покупать длинные облигации с фиксированным купоном. К примеру Сбербанк БО-37, Транснефть БО-5, Трансконтейнер БО-2.

Скрыть ответы
22
12:54
1Andrey
Можно ли получить налоговый вычет на доход, если я продержу еврооблигации, номинированные в долларах, Системы или ВТБ более трёх лет?

Скрыть ответы
21
12:51
1Andrey
В случае дефолта государства по еврооблигациям держатели остаются не с чем?

Скрыть ответы
20
12:47
1Andrey
ОФЗ 52001(с индексируемым номиналом) если купил к примеру за 100% от номинала и через два года продам за 100% от номинала. Номинал за два года соответственно увеличится. Будет ли начисляться налог на разницу между ценой покупки и ценой продажи?

Скрыть ответы
19
12:42
1Andrey
На что можно надеяться держателям облигаций Пересвет?

Скрыть ответы
18
12:41
Uran2,  ВГУЭС
Вопрос по налогам. Если я продаю облигацию до выплаты купона, то получаю НКД от покупателя облигации. Хочу понять для себя, как будет облагаться такой НКД у меня. НКД ведь придёт мне без удержанного НДФЛ? И если так, будет ли такой доход учитываться потом в одной налоговой базе с доходами и расходами по курсовой разнице акций?

Скрыть ответы
17
12:41
Viktor,  privat
Вопрос А Ковалеву. Планирую выйти из акций Иркэнерго и войти в программу ОФЗ "Депозит+". Когда, по-вашему, правильно сделать конвертацию? Ожидать ли IPO материнской компании En+ (1 полугодие 2017), или же будет быстрый buyback акций Иркэнерго? Заранее Спасибо.
14:17
Алексей Ковалев,  аналитик ГК "ФИНАМ"
Тут вопрос, скорее, по акциям. Затрудняюсь с ответом, Viktor.

Скрыть ответы
16
12:32
Viktor,  privat
Вышел из облигации ОФЗ 24018 28 декабря 2016г, в день отсечки, в 1-й час торгов. Будет ли мне купон за 2 половину 2016 года? уже 2 февраля,,,

Скрыть ответы
15
12:20
Uran2,  ВГУЭС
Добрый день! Уважаемые эксперты, каковы, на ваш взгляд, риски того, что в ближайшие 2 года Мечел допустит новые дефолты?

Скрыть ответы
14
11:20
Александр
Каковы перспективы долговых бумаг Татфондбанка и Пересвета? Стоит ли частному инвестору выходить на рынок корпоративных бондов, если существующие рейтинги не отражают реальных рисков эмитента?
13:28
Александр Полютов,  управляющий по исследованиям и анализу долговых рынков "Промсвязьбанка"
С учетом последней информации в СМИ, крупные кредиторы Пересвета (с объемом требований более 500 млн руб.) готовы участвовать в спасении банка путем конвертации своих требований в субординированные облигации со сроком обращения 15 лет по ставке 0,51% годовых. ЦБ, похоже, может подержать данную схему финансового оздоровления банка. Если подобный механизм спасения банка Пересвет будет реализован, то владельцы требований до 500 млн руб., вероятно, смогут рассчитывать на возмещение своих вложений. Держатели более крупных требований к банку понесут потери в виде упущенной выгоды от конвертации долгов в суборды с 15 летним сроком погашения и низкой процентной ставкой.
Правительство Татарстана и крупные кредиторы Татфондбанк также заявляли о готовности участвовать в спасении банка. Однако пока существует неопределенность в отношении возможного механизма финансового оздоровления Татфондбанка поскольку прошло еще мало времени с момента дефолта. При этом санация банка Пересвет может стать примером для применения подобного механизма в вопросе восстановления финансовой устойчивости Татфондбанка.

Операции на рынке ценных бумаг предполагают большие риски по сравнению с размещением средств на депозиты в пределах гарантии АСВ. Менее опытному инвестору на рынке облигаций лучше покупать бумаги эмитентов с более высокими рейтинговыми оценками, категории «ВВ» и выше, где кредитные риски ниже. В то же время и доходность операций на долговом рынке при эффективном управлении инвестициями может быть выше банковского депозита. Так, в 2016 г. доходность вложений в ОФЗ (со сроком погашения 3-10 лет) за счет роста цены и купонного дохода составила 15% - 18% годовых, что заметно выше доходности депозитов.

Скрыть ответы
13
10:13
efan
Раскажите про облигации Сибирского гостинца стоит покупать, можно ли нарваться на дефолт ? Полипласт 1 и 3 выпуск надежность эмитента? стоит покупать ?

Скрыть ответы
12
09:56
Фёдор,  ПАО "йОжик в тумане"
ЦБ требует от НПФ, чтобы они работали с бумагами определенного рейтинга и/или котировального списка. Но есть недавний пример, бумаги Пересвета и Татфондбанка, когда они соответсвовали всем этим требования ЦБ, не повлияло на дефолт по ним. Эксперты, как вы думаете, почему ЦБ не перейдет к другому требованию - расчету вероятности дефолта эмитента и не выложит правила расчета такой вероятности?
13:53
Семен Немцов,  аналитик ИК "РУСС-ИНВЕСТ"
Расчет вероятности дефолта эмитента предполагает очень много вводных параметров, которые меняются чаще, чем ежедневно. Эти вводные параметры индивидуальны для каждого эмитента и в отдельные периоды могут быть разными. Доходность облигации довольно четко показывает текущую вероятность дефолта. Чем выше первая (при прочих равных), тем выше и вероятность дефолта.

Скрыть ответы
11
09:55
Томский
Здравствуйте. Ваше мнение, в сегодняшней обстановке в России, какие ОФЗ лучше выбрать с постоянным или переменным купоном, для вложений на срок 2-3 года ?
13:27
Александр Полютов,  управляющий по исследованиям и анализу долговых рынков "Промсвязьбанка"
Полагаем, что в условиях текущего цикла снижения процентных ставок для вложения на срок 2-3 года лучше всего выбрать выпуски с постоянным купоном с более отдаленными сроками погашения, например, 5-7 лет. Это позволит получить дополнительный доход за счет ценового роста бумаг, но если вы не готовы к возможным просадкам на 5-10%, то лучше выбрать флоатер 24019 с погашением в октябре 2019 г. По нашим оценкам, при инвестировании до погашения он позволит заработать на 0,5% больше по сравнению с классическими выпусками сопоставимой срочности.
14:23
Александр Ермак,  главный аналитик долговых рынков БК "РЕГИОН"
Хотел добавить, что в 2016г. максимальный доход на рынке ОФЗ показали самые долгосрочные выпуски: например, возврат на инвестиции в ОФЗ-ПД 26212 с текущей дюрацией 7,47 года составил 53,3% за год, несколько меньший доход (47,9%) можно было получить при покупке ОФЗ-ПД 26207. Максимальный доход по коротким выпускам (со сроком обращения около 2 лет при покупке) составил порядка 29,5-29,7% за год. «Защитные» выпуски ОФЗ-ПК могли принести своим владельцам более скромный доход за прошлый год: порядка 15,3% - выпуск 29006, 11,3% и 11,9% - выпуски 24018 и 29011 соответственно. Более высокий доход по выпуску 29006 обеспечил рост цены, составивший 4,1 п.п. Правда, при этом волатильность цен ОФЗ-ПД в течение года была существенно выше, чем у ОФЗ-ПК.
14:11
SILIN YURY
а какие выпуски с постоянным купоном вы бы посоветовали?
15:09
Александр Ермак,  главный аналитик долговых рынков БК "РЕГИОН"
С точки зрения максимального дохода (и при максимальном риске соответственно) при условии снижения текущей доходности к концу 2017г. на 1,0 п.п. наиболее доходными выпусками могут стать: 26218 (+15,9%), 26212 (+13,9%), 26207 (+13,7%). При снижении доходности на 1,5 п.п. доходы могут составить соответственно: ++20,4%, +17,7% и 17,1%.

Скрыть ответы
10
09:51
Фёдор,  ПАО "йОжик в тумане"
Как отразится новшевства в рейтинговании и правилах работы НПФ на рынке корпоративных бондов?
13:33
Александр Ермак,  главный аналитик долговых рынков БК "РЕГИОН"
Как известно, с 13 января 2017г. российские рейтинговые агентства, которые не получили аккредитацию в ЦБ, не могут осуществлять рейтинговую деятельность в отношении кредитных рейтингов до момента включения в реестр кредитных рейтинговых агентств. В связи с этим Московская Биржа исключила облигации 12 эмитентов, имеющих рейтинги данных агентств, из котировального списка Первого уровня. При этом включение в котировальный список Первого уровня является одним из обязательных условий удовлетворения требованиям инвестирования пенсионных накоплений. Таким образом НПФ, в портфеле которых были такие облигации, должны в течение шести месяцев исправить нарушение.
Что касается остальных агентств, то на текущий момент Банком России установлен следующий перечень рейтинговых агентств: S&P Global Ratings, Fitch Ratings, Moody’s Investors Service и два российских агентства: АО «Эксперт РА» и АКРА (АО), - которые прошли аккредитацию и были включенным в реестр кредитных рейтинговых агентств Банка России. Переходный период для иностранных рейтинговых агентств установлен до 13 июля 2017 года, после окончания которого, в случае отсутствия аккредитации, присваивание рейтингов по национальной шкале будет считаться неправомочным. В данном случае принципиальным для аккредитации условием является осуществление рейтинговой деятельности через зарегистрированные дочерние структуры. На текущий момент соответствующая процедура инициирована всеми агентствами «большой тройки», что дает надежду на то, что все они продолжат работу.

Скрыть ответы
9
19:11
Леонид
Добрый день! Какие есть интересные идеи на рынке мусорных бондов? Стоит ли брать Геотек, Финавиа, Каркаде?

Скрыть ответы
8
19:10
Леонид
Добрый день! Какие есть интересные идеи на рынке еврооблигаций на Мосбирже?
13:58
Алексей Ковалев,  аналитик ГК "ФИНАМ"
Из выпусков, более менее активно торгуемых на Мосбирже, отдаем предпочтение АФК Система с погашением в 2019 г., из средней и дальней дюрации - ВЭБу (2025 г.) и Газпрому (2034 г.).

Скрыть ответы
7
19:09
Леонид
Добрый день! Какие есть интересные идеи на рынке ОФЗ?
13:26
Александр Полютов,  управляющий по исследованиям и анализу долговых рынков "Промсвязьбанка"
Основная идея сейчас – покупать длинные выпуски с фиксированным купоном в расчете на снижение ставки ЦБ на заседании 24 марта.

Скрыть ответы
6
19:09
Леонид
Добрый день! Какие есть интересные идеи на рынке муниципальных бондов?
14:08
Александр Ермак,  главный аналитик долговых рынков БК "РЕГИОН"
Леонид, сейчас облигации субфедеральных заемщиков предлагают доходность в диапазоне 9,3-9,9%, но они, как правило, низколиквидны. Тем не менее, по нашим подсчетам, в 2016 г. возврат на инвестиции (Total Return) в субфедеральные облигации в среднем составил 12% годовых. Это немного выше, чем результат от инвестирования в корпоративные бонды – 11,5%. В разрезе эмитентов облигаций максимальный доход в размере порядка 47% показал долгосрочный выпуск облигаций Москвы 48-й серии. Учитывая ожидания снижения процентных ставок, обратил бы внимание на размещенные в прошлом году выпуски с дюрацией порядка 3,0-4,5 лет, которые торгуются с доходностью в пределах 9,3-9,8% годовых, но имеют потенциал дополнительного дохода за счет роста цен: КрасЯрКр12, МосОбл2016, СтаврКрай3, ХМАО 10, ЯНАО-2016, КалинОбл16 и др.
Также предлагаю рассмотреть вариант покупки субфедералов на первичных размещениях. Традиционно они стартуют в мае-июне. Однако, как показал прошлый год, интерес у регионов к публичному рынку постоянно растет. В 2016г. общий объем размещений (включая доразмещение обращающихся выпусков) составил 155,726 млрд руб., что на 58,8% превысило показатель 2015 года.

Скрыть ответы
5
19:08
Леонид
Добрый день! Какие есть интересные идеи на рынке корпоративных бондов?
13:33
Александр Полютов,  управляющий по исследованиям и анализу долговых рынков "Промсвязьбанка"
С точки зрения соотношения доходность/риск сейчас интересно смотрятся бумаги ритейлеров, бизнес которых должен получить поддержку от постепенного восстановления потребительской активности по мере выхода экономики из кризиса. Рекомендуем бумаги О'КЕЙ серии БО-6 с доходностью к оферте в октябре 2018 г. 10,6%, что предлагает премию 135-150 б.п. к выпускам других компаний сектора с близкой дюрацией (Лента 3, Икс5Фин Бо5). 16 января агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг эмитента на уровне «B+» со «Стабильным» прогнозом. Ожидается «улучшение финансовых показателей компании с 2018 г., в частности, повышение рентабельности по EBITDA». Сопоставимую доходность предлагают и бонды Мираторг Финанс серии БО-06 с офертой в апреле 2019 г. Мираторг, являясь крупнейшим производителем мяса в России, выигрывает от происходящего на мировом рынке роста цен: за апрель-декабрь 2016 г. индекс FAO MEAT прибавил 7,5%. При этом даже в кризисных условиях компании удавалось сохранять неплохую рентабельность (EBITDA margin 24% по итогам 1 пол. 2016 г.) и удерживать долговую нагрузку в пределах 3х по метрике Чистый долг/EBITDA.
13:50
Александр Ермак,  главный аналитик долговых рынков БК "РЕГИОН"
Леонид, если совсем без всяких вводных (уточнения вашего отношения к риску, горизонта инвестирования, приемлемой доходности), как «рецепт для всех», то рекомендую обратить внимание на недавно размещенный выпуск ЧТПЗ (дюрация – 3,1 г., YTM – 10.4%), различные облигации ГТЛК (с дюрацией около 1 года, доходность – 10,9-11,0% годовых, с дюрацией – 3,8-4,8г., доходность – 11,1-11,2%), ВЭБ-лизинг 12 или 13 (с дюрацией около 1 года, доходность – 11,0% годовых), ВЭБ БО4, Б14 (с дюрацией – 1,6-1,7г., доходность – 9,75-9,80%), Акрон, Б1Р1 (дюрация – 2,9 г., YTP – 9.6%), выпуски АФК Системы, предлагающие доходность 9,5-9,6% при дюрации 1,5-2,5 г.

Скрыть ответы
4
19:07
Леонид
Добрый день! Есть какие-нибудь новости про отмену НДФЛ с купона? Или можно забыть?
13:26
Александр Полютов,  управляющий по исследованиям и анализу долговых рынков "Промсвязьбанка"
Подвижки в этом вопросе есть: 23 января инициативу поддержал бюджетный комитет Госдумы. На рассмотрение законопроект может быть вынесен уже 10 февраля.
13:35
Александр Ермак,  главный аналитик долговых рынков БК "РЕГИОН"
Леонид, добрый день! Нет, забывать, конечно, нельзя. Государство озабочено популяризацией среди населения фондового рынка и повышением привлекательности вложений в долговые инструменты. И одной из предпринимаемых им инициатив и является расширение налоговых льгот. Насколько я знаю, законопроект, предусматривающий отмену НДФЛ с рублевых корпоративных облигаций, выпущенных в 2017–2020 гг., на данный момент находится в Госдуме на рассмотрении. Будем надеяться на его скорое принятие.

Скрыть ответы
3
18:53
Фёдор,  ПАО "йОжик в тумане"
Иноземцы во всю "шпилят" кэрри на ОФЗ и доводят свою валютную доходность до двухзначных значений, при этом российские корпоративные инобонды показывают меньшую доходность при большем уровне риска (чем _кэрри_ОФЗ_). Эксперты, как вы думаете, когда рынок (возможно наш ЦБ) очухается и иноземцы прекратят выкачивание денег из России и перейдут к инвестированию в реальное производство?
13:35
Алексей Ковалев,  аналитик ГК "ФИНАМ"
Ну, привлекательность кэрри, по-видимому, будет снижаться: ставки UST растут, стабильность рубля тоже негарантированна с учетом последних решений о возобновлении валютных интервенций. А что касается прибылей нерезидентов, так ведь дефицит бюджета наше правительство финансирует не только за счет резервных фондов, но и путем размещения ОФЗ. Так вот увеличение ОФЗ на счетах иностранных держателей в прошлом году составило сумму сопоставимую с размером чистой эмиссии ОФЗ.

Скрыть ответы
2
18:13
Фёдор,  ПАО "йОжик в тумане"
Насколько сильно на рынок облигаций может повлиять победное шествие ИИС? ВОзрастет ли при этом ликвидность?

Скрыть ответы
1
18:12
Фёдор,  ПАО "йОжик в тумане"
Уважаемые эксперты, какую дюрацию своего портфеля рублёвых облигаций вы сейчас предпочитаете короткую до 1,5 лет, среднюю до 3...5 лет или длинную свыше 5 лет и почему? В чём преимущество вашего выбора? Структура портфеля облигаций по отраслям? с каким уровнем вероятности дефолта (краткосрочно и долгосрочно) эмитента вы включаете в свой портфель его облигации?
13:25
Александр Полютов,  управляющий по исследованиям и анализу долговых рынков "Промсвязьбанка"
В цикле понижения ключевой ставки ЦБ (в 2017 г. ожидаем как минимум на 100 б.п.) мы предпочитаем среднесрочные и длинные корпоративные бонды, которые могут показать большее снижение доходности и соответственно рост котировок. С точки зрения риска в условиях макроэкономической нестабильности оптимальным считаем покупку бумаг с рейтингом «ВВ/ВВ-» и доходностью выше 10% годовых с диверсификацией по отраслям (продуктовый ритейл, металлургия и горнодобыча, лидеры машиностроения и др.). Выпуски рейтинговой группы «В» в текущей ситуации представляют большой риск и требуют более тщательного изучения кредитного качества эмитентов. Из финансового сектора по соотношению риск/доходность неплохо смотрятся банки и компании с госучастием. В зоне повышенных рисков по-прежнему «третий эшелон» банков, как показали истории с Пересветом и Татфондбанком.